报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周（0811 - 0817）商品普遍上涨 板块上看 能源>煤化工>油化工>农产品>黑色金属>贵金属>有色金属 下周商品或震荡偏强 但上涨空间受限 [1][3][11] - 短期商品震荡偏强运行 不过上方空间尚未充分打开 地缘因素有不确定性 美伊达成协议、海峡放开的节奏应是比较波折的 供给缺口、低库存格局仍对能源价格有支撑 预计能源价格高位震荡 [2] - 油价上涨 - 美联储加息的逻辑有所松动 随着美国劳动力市场、零售销售数据走弱 即使油价有所反弹 市场也不认为短期内美联储会加息 不过地缘以及通胀路径尚不清 晰 美联储货币政策宽松的预期难以快速形成 因此在对 9 月不加息充分定价后 贵金属等资产继续上涨的动力不足 [2] - 国内方面 宽货币预期在犹豫中逐渐上升 8 月末 9 月应是存量政策集中发力的时期 不过市场对实物工作量快速上升的预期不足 对于增量政策发力也缺乏期待 供给端因素驱动黑色上涨 但需求压制上方空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 一周复盘 - 本周（0811 - 0817）商品普遍上涨 板块上看 能源>煤化工>油化工>农产品>黑色金属>贵金属>有色金属 [1][11] - 周一 加息预期下降逻辑引导黄金走强 不过特朗普表态强硬回击伊朗要求 能源反弹 市场风险偏好走弱 美元回升 [1][11] - 周二 市场对美伊局势预期出现反复 能源价格冲高回落 工业金属震荡为主 在对 9 月不加息的利多定价完成后 黄金价格也冲高回落 [1][11] - 周三 市场抢跑美国 7 月 CPI 数据 贵金属表现较强 美伊谈判陷入僵局 能化价格反弹 [1][11] - 周四 周三晚间公布的美国 7 月 CPI 同、环比数据均符合预期 数据落地 贵金属和有色冲高回落 能化继续走强 [1][11] - 周五市场延续周四走势 [1][11] 下周展望 - 短期商品震荡偏强运行 不过上方空间尚未充分打开 下周商品或震荡偏强 但上涨空间受限 [2][3][17] - 能源价格高位震荡 美伊冲突暂无实质进展 风险溢价维持高位 全球能源库存水平偏低 能源价格大概率高位震荡 [18] - 化工品行情分化 走势主要由供应扰动、成本波动与现实需求共同主导 [19] - 农产品短期略偏强 不过上涨空间也受限 [20] - 黑色上涨空间受限 [20] - 贵金属转入震荡 [20] - 有色继续冲高动力不足 [21] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数、10Y 美债利率均高位震荡 截至 8 月 14 日收盘 美元指数较上周末收盘涨 0.04%至 99.6391 10Y 美债收益率报 4.68% 较上周末上行 3BP 中美 10Y 国债利差倒挂 298.5BP [26] - 美伊局势仍没有明显进展 美伊双方都表示要控制霍尔木兹海峡 油价高位震荡 [26] - 美国 7 月 CPI、PPI 增速均未超市场预期 不过多位美联储官员依旧警惕通胀压力 货币政策表态偏鹰 市场并不认为美联储短期就会加息 但货币政策迅速转松的概率也不大 [26] 上游原料价格 - 美伊分歧仍然存在 低库存支撑油价 受供应持续偏紧以及现货市场紧张情绪传导 焦煤期货价格本周继续走高 [28] 生产端高频数据 - 生产端数据多数走弱 化工品生产端数据多数走弱 仅 PTA 等少数品种开工率小幅上升 [31] - 高炉产能利用率、全钢胎开工率上升 铜管产量略回升 矿山精煤产量、半钢胎开工率下降 [31] 库存端高频数据 - 商品库存表现分化 白银库存整体偏稳、黄金震荡 铜、铝等有色金属库存去化 铁矿、钢材、焦煤库存去化 [49] - 化工品绝对库存水平处于低位 多数品种库存继续下降 仅 PE、纯碱略上升 原油库存低位反弹 [49] 需求端高频数据 - 房地产数据和前几周的变化不大 本周政府债净融资节奏放缓 由于到期量较高 政府债净融资额度转负 不过预计随着存量政策加快落地 Q3 中后期政府债净融资节奏会加快 [73] - 地铁人流量小幅下降 国内航班执行率处于高位、螺纹表观消费量小幅上升 [73] 重点商品基差 未提及相关分析内容 仅列出图表 商品比价 未提及相关分析内容 仅列出图表 总结与展望 - 下周商品或震荡偏强 但上涨空间受限 [3][100]