报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进口成本方面，市场近期有中国进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 国际大豆10月美豆整体反弹，巴西新作大豆种植正常推进，预计11月初种植进度或达50%，国内大豆到港成本小幅上涨，当前国际大豆供需水平下成本端估值处于中性位置，预计国内大豆进口成本震荡为主 - 国内双粕10月国内豆粕现货跟随期货上涨，基差走弱，期货盘面跟随成本上行，油厂盘面压榨利润探底后回升，国内豆粕成交一般，提货回升处于偏高水平，饲料企业库存天数略高于去年同期，买船进度预示国内大豆及豆粕库存将持续下降，国内豆系基差具有一定支撑 - 交易策略单边震荡，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主，未提及套利策略 [10] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格走势，豆粕01合约基差、菜粕01合约基差情况，豆粕不同合约间价差及豆粕01 - 菜粕01价差情况，美豆管理基金净多、美豆粕管理基金净多持仓情况 [18][21][23][26] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率情况 - 展示美国大豆产区、巴西大豆产区加权降水叠加预报情况，提及拉尼娜有可能在2025年10 - 1月发生及其对气候的影响 - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存情况 - 展示美豆出口进度相关数据，包括美豆当前市场年度对华已签出口合约总额、本年度销售完成率、当前市场年度已签出口合约总额、当前市场年度对华出口装船累积值 - 展示中国油料进口（大豆、菜籽月度进口及预估）、中国油厂压榨情况（主要油厂大豆、菜籽压榨量） [32][35][45][49][52] 利润及库存 - 展示油料库存（大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存）、蛋白粕库存（沿海主要油厂豆粕库存及预估、沿海主要油厂菜籽粕库存）情况 - 展示蛋白粕压榨利润（广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润）情况 [58][61][63] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费情况 - 展示养殖利润（自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润）情况 [66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，油脂市场情绪好转待利多发酵，蛋白粕减仓收跌交投清淡，玉米/淀粉现货弱盘面升，生猪低价惜售价格震荡，天然橡胶盘面反弹关注持续性，合成橡胶原料企稳情绪转好，棉花窄幅波动空间受限，白糖短期测试支撑，纸浆盘面上涨套利积极，双胶纸随纸浆走强，原木底部震荡 [1][6]。 各品种总结 油脂 - 因乐观贸易情绪美豆类上涨，国内油脂止跌，棕油和菜油偏强；美国政府“停摆”，美豆数据暂停更新，预计收获近尾声且单产下调概率大，我国关税政策提振出口预期；巴西大豆种植顺利，国内进口大豆到港量或处高位，豆油去库慢；马棕10月产量环比12.31%，出口环比5.2%和4.3%，累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；俄罗斯菜籽上市，国内菜油供应预期回升 [2][6]。 - 展望：棕油、菜油、豆油均震荡 [2][6]。 蛋白粕 - 2025年11月6日，美湾豆、美西豆升贴水报价环比上涨，南美豆环比下降；中国进口大豆压榨利润均值环比变化+34.77元/吨或 -29.24%；美豆高位震荡，中国采购利多消化，关注美豆单产和南美豆生长；巴西豆旧作10月出口量下调，11月进入关键生长期；国内1月盘面进口榨利亏损，需刺激买船，中期采购美豆数量兑现，南美天气和消费旺季决定豆粕上涨高度，长期预计2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端豆粕消费刚需或稳中有增，水产消费淡季，菜粕跟随豆粕走势 [6]。 - 展望：美豆、连粕均震荡 [6]。 玉米/淀粉 - 今日国内玉米价格整体稳定局部震荡，东北、华北深加工以稳为主，北方港口收购价稳中偏弱，南方销区港口报价小幅上涨；东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解，但运输运力瓶颈致运费增加，销区短缺问题难解决；11月新粮上市卖压冲击市场，东北丰产预期强化，单产抬升拖累价格下限，销区用粮企业和贸易商建库积极性不高 [7]。 - 展望：震荡 [7]。 生猪 - 11月6日，河南生猪（外三元）价格环比变化+0.76%，生猪期货收盘价环比变化 -0.04%；供需宽松，养殖端低价惜售，猪价低位震荡；供应上短期二育栏舍利用率增加但猪价反弹抑制二育情绪，中期预计四季度出栏量增加，长期能繁母猪产能去化，2026年下半年供应压力减轻；需求端气温下降，肉猪比价小幅增加；库存方面集团场积极出栏，均重下降，二育补栏情绪减弱；节奏上短期四季度供应充裕，猪周期下行，长期若减产落实2026年下半年供应压力有望减轻 [8]。 - 展望：震荡偏弱，近月端价格弱势，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [8]。 天然橡胶 - 11月6日，青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶、保税区STR20现货等价格上涨，泰国合艾原料市场烟片价格上涨，胶水持平；天胶盘面反弹与商品反弹节奏一致，基本面提供底部支撑；RU仓单注销，新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或对NR形成压力，短期RU - NR价差或修复；海外供应上量稍慢，若无宏观带动，胶价或向下调整 [9]。 - 展望：底部震荡高弹性，单边难有趋势性行情，关注做扩RU - NR价差 [11]。 合成橡胶 - 11月6日，丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格和丁二烯国内现货价格上涨；BR主力合约切换至01并反弹，情绪好转因丁二烯成交好转价格企稳，商品整体反弹；原料端丁二烯上周价格跌势加速至年内低点，市场供需矛盾激化，下游买盘谨慎，虽价格低位有买盘跟进但心态仍谨慎；中期丁二烯年底前两月供需过剩，价格有下探基础 [12]。 - 展望：基本面与原料端压力大，盘面逢高布空 [12]。 棉花 - 11月6日，郑棉01合约收于13605元/吨，环比 -10元/吨，24/25年度仓单环比 -13张，25/26年度仓单环比 +30张；新年度新疆棉花产量增产不及预期，收购成本提高支撑棉价，宏观利好促进美棉出口和我国服装出口但短期影响有限；新棉上市供应增多，棉价上涨套保利润显现，上方面临套保压力；01合约上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑13300 - 13400元/吨 [13]。 - 展望：短期01合约区间震荡，长期25/26年度中国棉花年度平衡表可能去库，棉价震荡偏强 [13]。 白糖 - 11月6日，郑糖01合约收于5448元/吨，环比 +7元/吨；国际市场巴西双周糖产量高峰期结束，10月上半月甘蔗入榨量等环比下降，10月前四周出口量同比下滑，但北半球开榨新糖供应量增多，巴西中南部累计产糖量同比略增，泰国、印度新榨季预期增产；国内市场8 - 9月需求一般，广西、云南工业库存同比增加，近期反弹因糖浆、预拌粉进口管控和进口许可使用完，但南方糖开榨供应量增多，内盘有下行压力 [14][15]。 - 展望：中长期震荡偏弱，操作上逢高空 [15]。 纸浆 - 11月6日，山东针叶俄针、太平洋等价格有变化；近期上涨因下游纸张上涨预期和木片价格上涨；中期纸浆此前利空未结束，下游需求利多空间有限；基本面利空包括针叶浆需求低、供应有出口压力、进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难，布针现货成交差仓单压力大；利多包括包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、11 - 12月文化纸预期好转；预计上方压力位5500 - 5600，下方支撑5260 - 5280 [15][16]。 - 展望：震荡，布针仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，期货偏向观望 [16]。 双胶纸 - 11月6日，山东本白双胶纸价格环比持平；市场货源供应充裕，消费面提振不足，供需关系偏弱，木浆因素支撑一般；新增装置生产趋稳，纸张供应过剩，需求端出版招标开始但社会面订单未提振，部分工厂产销压力大；部分纸企发布11月初涨价计划，但市场观望情绪浓，月末结算多数稳定；11月为调价窗口期，纸企报盘或提升，双胶价格预期企稳 [17]。 - 展望：单边策略观望，关注新驱动对资金情绪影响 [17]。 原木 - 11月6日，太仓港、日照港辐射松原木价格持稳；本周原木市场期现货弱稳，贸易商主动出库和集成材销售下降使现货有下行压力，新西兰原木外商报价有调整，后期到船蓝变材压力大；原木旺季转淡，后期港口出库量回落，四季度中旬后或累库，市场短期看空情绪加剧，但原木估值不高且江苏市场库存偏低，下探空间有限 [19]。 - 展望：底部区间震荡 [19]。 商品指数 - 2025年11月6日，中信期货综合指数中，商品20指数2541.79，+0.61%；工业品指数2223.51，+0.45%；农产品指数935.35，今日涨跌幅 +0.42%，近5日涨跌幅 +0.96%，近1月涨跌幅 -0.23%，年初至今涨跌幅 -2.03% [173][175]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双粕上涨盘面保持强势，油脂中棕油和菜油震荡偏弱，玉米及淀粉盘面震荡运行，生猪价格震荡，天然橡胶盘面震荡调整，合成橡胶触底反弹，棉花主力合约偏震荡，白糖维持逢高做空思路，纸浆盘面放量上涨，双胶纸现货持稳盘面震荡，原木基本面转弱近期底部区间震荡 [1][8] 各品种总结 蛋白粕 - 2025年11月5日，美湾豆、美西豆贸易升贴水报价环比上涨，南美豆持平；11月4日，中国进口大豆压榨利润均值环比变化+39.91元/吨或-33.56% [2][8] - 连粕因中国保留对美豆加征关税税率上涨，菜粕跟涨；国际上，中国采购提振美豆出口，美豆单产或下调，巴西豆旧作10月出口下调但贴水有优势，11月进入关键生长期；国内短期1月盘面进口榨利亏损，四季度消费旺季期现联动上涨预期增长，中期采购美豆数量、南美天气和消费旺季成色决定豆粕上涨高度，长期2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕受资金影响大，澳菜籽到港增加回调概率 [3][8] - 美豆震荡、连粕震荡偏多，豆粕1 - 5反套止损，看跌买权止损 [3][8] 油脂 - 美豆价格上涨后市场担心出口需求，美豆类下跌，国内油脂走势分化，棕油和菜油震荡偏弱 [7] - 宏观上，美国政府“停摆”，市场对美联储降息存疑，原油库存增加，美元走强原油下跌；产业端，美豆数据暂停更新，收获临近尾声，单产下调概率大，巴西大豆种植顺利，国内进口大豆到港量或处同期较高水平，豆油去库慢；棕油10月继续累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；菜油后期供应预期回升 [7] - 棕油、菜油震荡偏弱，豆油震荡 [7] 玉米及淀粉 - 锦州港平舱价为2165元/吨，主力合约收盘价2134元/吨，环比-0.23% [9] - 国内玉米价格大体稳定，东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解，但运费增加，销区短缺问题难解决；后续需关注铁皮紧张问题和粮农售粮情绪；11月新粮上市卖压冲击市场，东北丰产、单产抬升、销区建库不足使价格向上驱动不足 [9][10] - 震荡，短期观望为主 [10] 生猪 - 11月5日，河南生猪（外三元）价格11.85元/千克，环比变化-0.92%；生猪期货收盘价(活跃合约)11945元/吨，环比变化2.23% [10] - 期货主力减仓反弹，现货在出栏压力下偏弱；供应上，短期二育情绪受猪价反弹抑制，集团场出栏快，中期出栏量预计增加，长期能繁母猪产能去化；需求上，气温下降肉猪比价增加；库存上，集团场出栏均重下降，二育补栏情绪减弱；节奏上，短期供应充裕，长期若减产落实2026年下半年供应压力减轻 [10] - 震荡偏弱，近月端价格弱势运行，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] 天然橡胶 - 青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶价格有变化，泰国合艾原料市场部分报价有变动 [11] - 天胶盘面偏弱横盘调整，RU仓单注销且新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或使NR上方承压，RU - NR价差或修复；若无宏观带动，胶价或继续向下调整 [11][12] - 胶价维持底部震荡高弹性走势，关注做扩RU - NR价差 [12] 合成橡胶 - 丁二烯橡胶两油标准交割品、丁二烯国内现货价格有变化 [13] - BR主力合约下探后反弹，因绝对价格低下游采购意愿提升，丁二烯企稳成交转暖；原料丁二烯上周价格加速下跌，市场供需矛盾激化，虽下游买盘跟进但心态谨慎，中期供需依旧偏过剩 [14] - 基本面与原料端压力大，在丁二烯出现明显供需矛盾前，盘面逢高布空 [14] 棉花 - 11.5，郑棉01合约收于13615元/吨，环比+80元/吨；24/25年度仓单2322张，环比-17张，25/26年度仓单430张，环比+199张 [14] - 新年度新疆棉花产量增产不及预期，收购成本提高支撑棉价；宏观利好促进美棉出口和我国服装出口，但短期影响有限；新棉上市供应增多且棉价上涨套保利润显现，棉价上行动力减弱但成本支撑下回调空间受限 [14] - 短期01合约区间震荡，长期25/26年度中国棉花年度平衡表可能去库带动棉价上行 [14] 白糖 - 11.5，郑糖01合约收于5441元/吨，环比-40元/吨 [15] - 国际上，巴西双周糖产量高峰期结束，10月出口下滑，但北半球开榨新糖供应增多，巴西中南部增产，泰国、印度新榨季预期增产；国内8 - 9月需求一般，库存同比增加，近期反弹因进口管控和预期进口数量难增，但南方糖开榨供应量增多内盘也有下行压力 [15] - 中长期震荡偏弱，维持逢高空思路 [15] 纸浆 - 山东针叶俄针、太平洋、银星等价格无变化 [16] - 期货放量上行，期现采购好转，上涨因下游纸张有上涨预期和木片价格上涨；中期来看，此前交易的利空未结束，针叶浆需求低、供应有出口压力，阔叶浆过剩，期货升水难，仓单压力大，但包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、文化纸预期好转 [17] - 震荡，布针仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，期货偏向观望 [17] 双胶纸 - 11月5日，山东本白双胶纸天阳、牡丹低端价4400，高端价4500，价格环比持平，主力盘面收于4288元/吨，环比-0.09% [18] - 新增装置生产趋稳，纸张供应过剩，需求端出版招标开始但社会面订单未提振，下游消费平淡，部分工厂产销压力大；部分纸企发布涨价计划但市场观望，月末结算稳定 [18] - 单边策略维持观望，关注新驱动对资金情绪影响 [19] 原木 - 11月5日，太仓港、新民洲港辐射松原木价格持稳 [21] - 贸易商出库和集成材销售下降使现货有下行压力，新西兰原木外商报价有调整，夏季到船蓝变材压力大；原木旺季转淡，后期港口出库量回落或累库，但目前估值不高且江苏库存偏低，下探空间有限 [21] - 基本面转弱，现货存下跌，信息面博弈反复，近期底部区间震荡 [21] 商品指数 - 中信期货商品综合指数、特色指数（商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）有涨跌幅变化 [179] - 农产品指数2025 - 11 - 05日涨跌幅+0.89%，近5日涨跌幅+0.52%，近1月涨跌幅 - 1.01%，年初至今涨跌幅 - 2.44% [180]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、焦煤、螺纹钢、锡、黄金、白银、尿素、甲醇、棉花棉纱建议震荡运行；玻璃建议卖出看涨；铜建议多单高位离场或区间短线交易；铝建议逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、聚烯烃、苹果、红枣建议震荡偏弱；生猪、鸡蛋建议反弹承压；玉米建议偏弱震荡；豆粕建议低位反弹；油脂建议偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - A股在业绩、事件、政策真空期将震荡运行等待年底变化；国债市场在央行操作规模和节奏不明下自发推动收益率下行动力不强；煤炭市场供需趋紧价格上扬，螺纹钢低估值下大幅下跌空间有限；玻璃传统旺季结束需求疲软，建议卖出虚值看涨期权；铜精矿紧张但短期铜价走高抑制需求，预计高位震荡；铝前期利好兑现或回调；镍中长期供给过剩；锡矿供应有改善预期但消费偏弱；白银和黄金在降息预期和避险需求支撑下中期有支撑；PVC内需弱势库存偏高，预计震荡偏弱；烧碱受氧化铝减产预期压制；苯乙烯化工基本面整体偏弱；橡胶成本支撑不足且库存增加；尿素检修装置增加但需求有支撑；甲醇供应偏紧但需求疲软且库存有压力；聚烯烃成本有支撑但供需改善不足；纯碱供给过剩建议01合约空头思路；棉花和棉纱近期预计震荡运行；PTA供需累库价格低位震荡；苹果产量质量和消费影响价格或震荡下行；红枣预计震荡下行；生猪短期震荡调整，中长期明年上半年供应大价格承压；鸡蛋短期现货涨势放缓，盘面轻仓逢高试空；玉米短期供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱；豆粕跟随美豆上涨但上方空间有限；油脂短期低位震荡，中长期宽幅震荡 [5][7][8][10][11][12][17][18][19][20][22][24][26][28][30][32][33][37][38][39][40][43][44][47][49][54] 各行业情况总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，A股低开高走后在真空期等待变化 [5] - 国债震荡运行，市场在观察央行操作规模和节奏，建议均衡配置 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧价格上扬，需关注产地煤矿复产动态 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，低估值下RB2601逢低做多，关注3000附近支撑 [8] - 玻璃卖出看涨，传统旺季结束需求疲软，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，本周创历史新高后回落，短期供需对价格支撑有限，建议多单高位离场或区间短线交易 [11][12] - 铝中性，前期利好预期兑现或回调，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，沪铝和铸造铝合金建议逢高止盈多单 [12][13][14][15] - 镍中性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡中性，震荡运行，供应有改善预期但消费偏弱，建议区间交易 [18] - 白银中性，震荡运行，中期有支撑，短期调整，建议区间交易，关注美国ADP就业数据 [19] - 黄金中性，震荡运行，中期有支撑，短期调整，建议区间交易，关注美国ADP就业数据 [19][20] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，内需弱势库存偏高，01暂关注4700一线压力，关注海内外宏观数据等 [21][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，受氧化铝减产预期压制，01暂关注2400一线压力 [24][25] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，化工基本面整体偏弱，暂关注6500一线压力，关注油价等情况 [26] - 橡胶震荡，成本支撑不足且库存增加，暂关注15000一线支撑 [27][28] - 尿素中性，震荡，检修装置增加但需求有支撑，01合约区间参考1600 - 1700 [29][30] - 甲醇中性，震荡，供应偏紧但需求疲软且库存有压力，01合约运行区间参考2230 - 2330，关注宏观面等 [30][31][32] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，PE主力合约关注6900支撑，PP主力合约关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求等 [32][33] - 纯碱01合约空头思路，供给过剩，建议01合约空头维持 [34][37] 棉纺 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需有变化，籽棉收购后期价格高，近期预计震荡运行 [37] - PTA低位震荡，区间震荡关注4400 - 4700，供需累库价格低位震荡 [38][39] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期震荡调整，中长期明年上半年供应大价格承压，建议空单操作和关注套利 [42][43] - 鸡蛋反弹承压，短期现货涨势放缓，盘面轻仓逢高试空，01合约区间震荡，关注相关因素 [44] - 玉米震荡筑底，短期供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱，主力01合约区间震荡，关注3 - 5正套和政策天气 [46][47] - 豆粕低位反弹，跟随美豆上涨但上方空间有限，M2601合约逢高减持，现货企业逢低点价基差 [48][49] - 油脂棕弱豆强，高位调整，短期低位震荡，关注支撑位表现不追空，关注豆棕01价差走扩策略 [49][54]

（来源：紫金天风期货研究所） 来源：紫金天风期货研究所 整体来看，通过回溯过去20年食糖行情，我们看到：1、影响糖价的因素，在回溯过程中表现比较显著的变量是全球食糖供需缺口，而在近年食糖需求趋 于平稳后，减产作为行情驱动较为明显，因此我们通过ENSO指数观测糖价运行周期。2、宏观周期及货币政策达到共振的时期，行情会放大；3、内外价 差在我国参与进口配额备案后，波动趋于减小。在上涨周期内国内标的更强势，在下跌周期内海外标的更市场化。4、从国内具体合约看，01合约表现较 为强势。5、当前处于熊转牛的过渡期，可能在2027年前后达到基本面与宏观的共振。 2009-2012：历史最大幅度上行，"糖高宗"产生于此期间。由于2008/2009榨季国内食糖供求趋紧，同时国际糖价因印度减产、巴西天气等因素上行，共同 推动了国内糖价。08年大放水，也加剧了资金进入后情绪的推升，起到了助涨的作用。 2012-2015：大幅下跌。国内糖价经历了一轮长时间的下跌，这主要是由全球及国内食糖供过于求，国内外糖价倒挂，低价进口糖（包括配额内及走私 糖）大量涌入。此外，国内临时收储政策难以从根本上扭转供过于求的局面，有时甚至因收储了进口糖而 ...

原油市场 - 布伦特原油价格预计2025年平均每桶68美元，2026年可能跌至60美元 [1] - 全球石油库存2025年可能比2020年高峰水平多出65% [3] - 油价下跌原因包括电动车普及、混动车抢占市场导致石油需求增长乏力，以及OPEC可能增产 [3] 农产品市场 - 食品价格预计在2025年下降6.1%，大米和小麦价格将更便宜 [3] - 大豆价格因产量过高和贸易摩擦而承压 [3] - 咖啡和可可供应增加，预计在2026年降价 [3] - 化肥价格在2025年预计暴涨21%，增加了农民种植成本并挤压利润 [3] 贵金属市场 - 黄金价格预计在2025年上涨42%，2026年再上涨5%，价格接近翻倍 [3] - 白银价格预计在2025年跟随黄金上涨34% [3] 工业金属与能源需求 - 人工智能和数据中心的电力需求可能推高铝和铜等金属价格 [5] - 极端天气事件如拉尼娜可能影响农业并导致电费上涨 [5] 宏观经济与政策 - 持续的经济低迷和未解决的贸易战可能导致价格进一步下跌 [5] - 建议各国增加科技投入、提高市场透明度并利用市场机制定价以应对价格波动 [5]

气候状态预测 - 预计秋季后期进入拉尼娜状态，并持续至2026年初，随后转为ENSO中性状态 [2] - 此次拉尼娜状态持续时间较短，形成拉尼娜事件的概率较低 [2] - 截至2025年9月，赤道中东太平洋处于ENSO中性偏冷状态 [2] 冬季气候特征 - 冬季全国平均气温接近常年同期至偏高，降水总体偏少，呈“北多南少”分布 [2] - 冬季气温阶段性特征明显，冷暖起伏大 [1][2] - 南方地区发生大范围持续性低温雨雪冰冻天气的风险总体较低 [2] 当前季节进程 - 10月以来中国冷空气活跃度较9月增强，共出现三次冷空气过程 [1] - 北方大部地区目前已进入冬季 [1] - 华北地区东南部、山东中东部、河南西部、湖北西部、贵州中部等地入冬偏早10至20天，局地偏早20天以上 [1]

今年是否会迎来暖冬？ 10月份，全国平均气温"前暖后冷"，呈"北冷南暖"分布。今冬的气候状况备受关注。 10月31日，中国气象局举行新闻发布会，介绍10月全国天气气候特征，并发布11月气候趋势预测。 国家气候中心副主任高荣在发布会上回答《每日经济新闻》记者提问时表示，预计秋季后期进入拉尼娜状态，并持续至2026年初，随后转为ENSO（厄尔尼 诺-南方涛动）中性状态。 概率较低。 南方发生大范围持续性低温雨雪的风险总体较低 10月以来（截至10月29日），全国平均气温11.1℃，接近常年同期。月内，全国气温"前暖后冷"，上旬气温为历史同期最高，中下旬转为偏低。 10月上旬，南方地区出现"秋老虎"高温过程，江西、福建、浙江、湖南等地的部分地区日最高气温超过38℃，其中福建建宁日最高气温达39.3℃。 10月份，有三次冷空气过程影响中东部地区，东北地区南部、华北东部和南部等地入冬偏早。16日至21日，冷空气过程相对较强，中东部大部地区气温普遍 下降8至14℃，内蒙古、黑龙江、吉林等地的部分地区遭遇雨雪天气，对秋粮收晒、存储略有影响，局地遭受低温冷冻灾害。 截至目前，北方大部地区已入冬，与常年同期相比，东北地区南部、 ...

国家气候中心副主任高荣介绍："预计在今年秋季的后期将进入'拉尼娜'状态，并持续至2026年初。根 据预测，此次'拉尼娜'的持续时间较短，因此形成'拉尼娜事件'的概率较低。在'拉尼娜'的状态下，冬季 全国平均气温接近常年同期或者偏高，降水总体偏少，呈现北多南少的分布。南方地区发生大范围低温 雨雪冰冻天气的风险总体较低。预计今年冬季气温阶段性特征明显，冷暖起伏较大，华东南部、华中东 部、华南东部等地降水偏少。" 每经10月31日北京电 10月31日，中国气象局2025年11月新闻发布会举行。会上，《每日经济新闻》记 者现场提问："根据目前的监测和预测，今年冬季'拉尼娜'的发展趋势如何？对我国气候有何影响？" （文章来源：每日经济新闻） ...

报告行业投资评级 - 中期偏弱 [1] 报告的核心观点 - 国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，短期美国大豆进口未有转机，叠加进入豆粕去库季节，提供一定支撑，中期来看，全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际大豆本周美豆反弹，特朗普与多国谈判利于美豆销售，美国国内现货惜售有支撑；巴西新作大豆种植正常推进，预计本周种植进度或达30%；巴西升贴水报价本周持续下调，但美豆回升幅度更大，国内大豆到港成本小幅上涨50元/吨；当前美豆估值略低，巴西升贴水有下跌空间，全球大豆供应未显著下降，预计国内大豆进口成本震荡偏弱；是否进口美国大豆未定论，若不进口，巴西报价维持强势，豆粕有支撑，若开放进口，豆粕市场先交易短期供应压力盘面下跌，而后进口成本企稳，再交易成本 [9] - 国内双粕本周国内豆粕现货震荡运行，基差走弱，期货盘面偏强，油厂盘面压榨利润回升；国内豆粕成交一般，提货回升处于偏高水平；饲料企业库存天数7.95天略高于去年同期，环比上升0.03天；截至10月22日，8月买船920万吨，9月864万吨，10月852万吨，11月526万吨；目前买船进度预示国内大豆及豆粕库存将持续下降，叠加大量提货，国内豆系基差有支撑 [9] - 交易策略单边操作建议震荡偏弱，核心驱动逻辑为国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，短期美国大豆进口未有转机，叠加进入豆粕去库季节，提供一定支撑，中期来看，全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [11] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格走势 [17][18] - 展示豆粕01合约基差、菜粕01合约基差走势 [20][21] - 展示豆粕11 - 1价差、豆粕01 - 菜粕01价差、豆粕01 - 05价差、豆粕03 - 05价差走势 [23][24] - 展示美豆管理基金净多、美豆粕管理基金净多持仓情况 [26][29] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率情况 [32][33] - 展示美国、巴西大豆产区加权降水叠加预报情况，拉尼娜有可能在2025年10 - 1月发生，并给出拉尼娜对不同地区不同时间段的降水影响及发生频率数据 [35][37][40] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存情况 [47][50] - 展示美豆出口进度相关数据，包括美豆当前市场年度对华已签出口合约总额、本年度销售完成率、当前市场年度已签出口合约总额、当前市场年度对华出口装船累积值 [51][52] - 展示中国大豆、菜籽月度进口及预估情况 [54][55] - 展示中国主要油厂大豆、菜籽压榨量情况 [56][57] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存情况 [60][61] - 展示沿海主要油厂豆粕库存及预估、沿海主要油厂菜籽粕库存情况 [63][64] - 展示广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润情况 [65][66] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费情况 [67][68] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润情况 [69][70]