智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，国外政策偏宽松，2025年9月美国再次开启降息周期，利好 全球资本的流动。国内方面，2026年货币与财政协同促进稳增长的政策有望进一步加力，流动性宽松基 调仍将延续。高股息风格仍有阶段性机会。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，该行认为银行 板块仍具有配置价值。 万联证券主要观点如下： 2025年前三季度归母净利润增速改善 2025年前三季度42家上市银行营业收入同比增速为0.91%，归母净利润增速为1.48%，营收增速环比回 落，归母净利润增速环比改善。营收端，债市波动对其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增 速放缓，使得上市银行整体营收增速略有波动，不过受益于利息净收入降幅收窄以及中收的明显改善， 整体仍实现正增长。 成本端，业务及管理费用同比增速0.34%，信用减值损失同比增长-1.9%，所得税同比增速为3.9%。业 务及管理费增速低于同期营收增速，拨备继续反哺利润，不过拨备计提力度的下降对利润的释放有所下 降。2025年前三季度，上市银行总资产同比增速为9.3%，规模扩张仍保持高位。 净息差方面，该行估算上市银行前三季度净息差约为1.33%，同比下降约 ...

货币政策与财政政策 - 5月份降准降息政策落实后市场利率回落形成全面宽松格局央行通过逆回购MLF等方式投放中短期流动性[1] - 5/6月份政府债发行高峰期推动货币与财政配合的"双宽松"局面形成政府推动投资金融促进消费两大格局得到政策支撑[1] - 5月份M1增速回升反映总量政策落地效果6月份LPR维持不变显示继续降准降息的迫切性降低货币政策重心转向结构性政策[1] 结构性货币政策工具 - 科技创新普惠消费金融证券市场融资三领域突出央行扩大科技创新再贷款和支农支小再贷款规模各3000亿元创立服务消费和养老金融再贷款工具5000亿元[2] - 央行支持证券市场回购工具扩大规模多部门联合推出金融促消费措施强化结构性工具激励[2] - 创建债券市场科创板扩容政策建立政府为民企或科技企业科创债发行担保机制支持文化旅游教育等服务消费企业发债[2] 外贸与房地产领域政策 - 央行支持上海试点外贸再融资运用再贴现支持商业银行向进出口企业提供跨境贸易融资[3] - 房地产领域政策工具运用不显著2024年四季度房地产贷款余额52.8万亿元同比降0.2%2025年一季度余额53.54万亿元同比微增0.04%[4] - 2025年一季度房地产开发贷款余额13.87万亿元同比增0.8%个人住房贷款余额37.9万亿元同比降0.8%显示货币政策对楼市作用有限[4] 普惠金融与消费金融 - 一季度末经营性贷款余额24.97万亿元同比增6.5%不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.02万亿元同比增6.1%[5] - 结构性工具政策空间超1.4万亿元但扩张速度较慢呈现渐进式释放效果短期内无需频繁使用总量工具[5] - 金融监管总局加快出台房地产融资新制度普惠金融和消费信贷需求保持较快增速[5] 政策工具展望 - 四季度或需总量工具进一步行动取决于外部环境变化和美联储息差波动[6] - 存款利率下调银行息差收窄限制降息空间总量工具与结构性工具交替运用将成为常态[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美瑞士谈判使贸易摩擦实质性缓和，双方90天内暂停新增关税、保留部分低位税率并建立对话机制，中方主导谈判，“对等关税”暂停超预期但综合税率仍处高位，短期“东升西降”叙事强化、风险偏好修复，不过结构性分歧犹存、中长期下调关税空间有限 [4][5] - 市场指数将保持较强韧性，资金围绕一季报景气度高且具中期产业趋势的细分轮动，投资者可逢低布局公用事业等红利类资产、Ai上游及恒生科技龙头、黄金等、年轻人消费下沉相关板块，关注沪深300中机构配置集中度低的质优龙头 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多上涨，创业板50涨幅2.00%居前；大类行业中金融和可选消费指数表现好，信息技术和电信服务指数表现弱；30个申万一级行业19个上涨，美容护理、非银金融和汽车涨幅大，计算机、国防军工和传媒跌幅大 [8][16][18] - 交易热度：上周万得全A日均成交额12662.67亿元，较前值下降，处于历史偏高位置（三年历史分位数84.90%水平） [20] - 估值跟踪：截至2025/5/16，万得全A估值（PE_TTM）为19.05，较上周上升0.14，处于近5年历史分位数的66.90%；30个申万一级行业中有18个行业估值（PE_TTM）修复 [25] 市场观察 - 中美瑞士谈判后市场演绎：谈判使贸易摩擦缓和，“对等关税”暂停超预期但综合税率仍高，短期风险偏好修复，中长期下调关税空间有限 [4][5] - 投资建议：市场指数保持韧性，资金围绕特定细分轮动，投资者可逢低布局相关板块并关注沪深300中特定质优龙头 [5] 经济日历 - 关注全球经济数据，但未给出具体内容 [27]