文章核心观点 - 全球资管巨头贝莱德提出，在当前全球经济格局调整与不确定性加剧的背景下，应通过从区域、战略、主题三大维度进行系统性资产配置，构建更具韧性和适应性的投资组合，以实现真正的分散化 [1][5] 资产配置方法论 - 多资产配置需选择具有真正分散效应的资产或策略，并保障其具备长期保值增值属性 [3] - 配置应建立清晰的方法论框架，包括作为组合“长期锚”的战略资产配置和用于动态调整的战术资产配置 [3] - 战略资产配置根据投资者风险偏好设定大类资产中枢比例，风险承受能力高的组合可维持更高长期权益敞口 [3] - 在战略资产配置框架下，通过战术资产配置基于估值、涨幅及波动率等因素在预设区间内适度择时 [3] 具体资产类别观点 - **黄金**：具备长期配置价值，去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素提供了结构性支撑，但短期需警惕交易拥挤带来的高波动 [1][4] - **A股市场**：科技是核心主线，若消费等领域出台增量政策，将催生新的结构性机会 [1] - **港股市场**：因拥有大量可与美股对标甚至替代的科技标的，且估值普遍低于美股，具备一定吸引力 [1][4] - **美债**：从绝对收益率角度看目前仍具吸引力，但境内投资者需关注汇率风险和较高波动性 [2] - **境外债券配置**：短端境外债券相对稳健，长端美债短期内可能存在交易性机会 [2] - **全球债券**：海外资产对于国内投资者的核心价值在于分散风险，可借助其构建组合以获取良好收益并保持回报稳定性 [4] - **债市展望**：未来更可能呈现“走廊式”运行特征，上有顶下有底，利率波动区间将相对狭窄 [4] 区域配置 - 全球配置正当时，是分散风险、提升组合收益的有效手段，尤其在当前高波动、低利率的宏观环境下 [5] - 全球配置投资范围更广，能够找到更多高收益资产，且不同资产的低相关性有助于更好分散化 [5] - 根据贝莱德的长期资本市场假设，部分海外资产的收益预期仍具备相对优势 [5] - 另类资产在全球组合中的作用日益凸显，海外基础设施和私募信贷等资产能补充收益并平滑组合波动 [5] 战略与主题配置 - **战略配置**：聚焦于股票、债券、商品等大类资产及各类投资策略在组合中的比例，贝莱德实践总结表明，战略配置贡献了组合超80%的收益，是决定长期投资成败的关键因素 [6] - **主题配置**：是适配经济特征的核心配置选择，由AI引领的新一轮技术革命正重塑长期增长格局，将持续推动社会生产力提升与企业盈利增长 [6] - **行业主题**：有色、能源、生物医药等相关行业也具备较大发展潜力，投资者可围绕此类行业主题发展趋势进行布局 [6] 量化与市场环境应对 - 近期市场波动加剧，金银、股票等资产集体回调，反映出投资者对未来流动性的预期正发生调整 [4] - 量化策略应对：当量化信号有效时，积极捕捉超额收益；信号失效时则将降低风险敞口作为首要原则 [4] - 从长期趋势看，全球科技主线仍在演进，当前仍处于AI硬件与软件发展阶段，尚未全面渗透至各行业 [4]

多资产配置核心原则与方法论 - 在当前市场环境下，“不确定性”成为常态，但多资产配置的核心原则未变：一是选择具备真正分散效应的资产或策略，二是确保所选资产具备长期保值增值能力 [1] - 多资产配置的基本原则是不断丰富可配置的资产类别与策略，并建立清晰的战略资产配置（SAA）与战术资产配置（TAA）方法论框架 [1] - SAA是组合的“长期锚”，其核心在于根据投资者或组合的风险偏好设定大类资产的中枢比例，风险承受能力高的组合可维持更高的长期权益敞口，保守型组合则相应降低高波动资产配置比例 [1] - 在SAA框架下，通过TAA进行动态调整，例如在股债等资产间基于估值、涨幅及波动率等因素，在预设区间内适度择时，配置需保持长期定力，也需对市场变化保持响应能力 [1] 黄金资产的短期风险与长期逻辑 - 黄金近期市场关注度显著上升，但短期需警惕交易拥挤带来的高波动 [2] - 黄金在2025年上涨65%，2026年1月又在不到一个月内再涨超30%，涨幅远超历史均值，快速上行吸引了大量散户、ETF资金及实物买盘涌入，导致市场情绪高度亢奋 [2] - 一旦出现回调，极易引发踩踏式抛售，因每年涨幅超30%都很罕见，单月涨幅超30%极为罕见 [2] - 从长期看，黄金的配置逻辑依然坚实，去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素构成结构性支撑，这些驱动因素伴随全球环境的阶段性发展而产生，具有不可逆性，因此黄金依然具备长期配置价值 [2]

公司活动与投资者教育 - 东方红资产管理于12月1日在复旦大学管理学院持续推进“一司一省一高校”投教活动 该活动在中国证券投资基金业协会指导下进行 [1][7] - 本次活动为第六届“东方红固定收益实务课程”的第四讲 由公司绝对收益投资部基金经理余剑峰主讲 [1][7] - 余剑峰是连续三年参与授课并受到广泛好评的讲师 本次课程主题为《风险管理与量化资产配置》 [1][7] - 公司未来将继续秉持投资者教育初心 深化校企合作模式 丰富“一司一省一高校”活动的内涵与形式 持续推进普惠金融发展 [7][13] 投资理念与风险管理框架 - 投资实践中的一个核心难题是精准预测资产未来回报极其困难 相比之下对风险的预测更为可行 [3][9] - 通过对股票、债券、商品等大类资产的历史数据分析 短期内波动率呈现出明显的“集聚”效应 当期的波动率对未来具有指示意义 [3][9] - 优秀的投资并非源于对收益的盲目追逐 而是建立在对风险的深刻理解以及有效管理波动率的基础上 [3][9] - 资产配置的核心目标是比较不同资产的风险收益特征 [3][9] - 在自上而下的资产配置体系中 所有环节的核心目标都是实现更优的风险分散与管理 “分散风险”在资产配置中具有重要地位 [5][11] 资产配置理论与实务 - 理论框架回顾了从马科维茨投资组合理论到资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）等资产定价模型的演变 [3][9] - 资产定价模型提供了理解资产价值的基础 [3][9] - 大型机构投资者的成熟框架通常包含战略资产配置（SAA）与战术资产配置（TAA）两个层次 [3][9] - SAA着眼于长期经济均衡与负债目标 TAA则是在SAA基准上 根据对商业周期的判断进行主动偏离 通过承担可控风险来获取超额回报 [3][9] 宏观研究与量化工具应用 - 对宏观指标进行即时预测是宏观研究最重要的核心问题之一 [5][11] - 基于动态因子模型的Nowcast模型常被用于监测并预测宏观指标 该模型对当下、临近的未来或临近的过去时点进行预测 [5][11] - Nowcast模型能够综合处理实时获得的相对高频数据（如月度指标） 进而预测相对低频或公布时间存在较长时滞的重要经济变量（如经济增长、通货膨胀） 为战术调整提供数据支持 [5][11] - 在资产配置上 可以用目标风险优化调整股债仓位 并通过管理行业板块上的风险溢价 来获得超越传统Beta的超额收益 [5][11]