想了解组合的朋友，欢迎联系助理咨询 一周行情复盘 整体偏平稳 从短期看，市场来回波动、节奏反复，很难每一步都踩准；但拉长周期看，全球配置的优势就在于，它并不依赖单一市场的判断，而是通过分散和节奏管 理，把不确定性慢慢熨平。 组合的收益，更多来自时间和纪律，而不是对某一次行情的精准预测。 如果你一直纠结"现在算不算好时点"，那大可不必。组合本身就是通过分批投入、长期执行来运转的，低点未必能等到，但风险已经在过程中被不断拆 解。真正拉开差距的，从来不是入场那一刻，而是能不能持续走完这一段路。 最近这段时间，组合的运行状态，其实再次印证了一件事：只要把结构搭对，过程一定不会完美，但方向往往是对的。 | | | 涨跌幅 | | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ服 | 沪深300 | 0.60% | 中债新综合全价 | 0.00% | | 红利 | 中证红利 | 0.79% | 美国20年+国债 | 0.79% | | 港股 | 恒生科技 | -0.79% | 上海金 | 0.79% | | 美国 | 纳指100 | 0.25% | | | | 德国 | 德国DAX | ...

2025中金财富年度投资策略会：乘势·谋新 - 会议主题为“乘势·谋新”，旨在探讨投资新范式，覆盖全球宏观、大类资产、A股港股、债市外汇、大宗商品、量化与油气化工等全景展望 [2] - 核心看点包括从AI浪潮到宽松交易，从景气回暖到秩序重构，旨在提供全球视野与全资产配置的年度策略，以抢占新一轮增长先机 [2] - 出席嘉宾包括中金公司研究部多位董事总经理及首席分析师，涵盖宏观、策略、固定收益、外汇、大宗商品、量化及行业研究等领域 [2][3] 中金研究宏观策略周论：如何布局跨年行情 - 会议将全景复盘2025年全球与中国市场的50大关键图谱，并深度解析跨年行情的布局节奏 [5] - 核心看点聚焦于政策发力下的消费供给侧改革路径，以及人民币持续走强背景下的汇率空间与资产重估演绎 [5] - 会议旨在把握年末投资窗口期，为抢占2026年开局先机提供策略前瞻，出席嘉宾包括中金公司海外与港股策略、国内策略、宏观及外汇首席分析师 [5][6] 东吴海外宏观论市：2026海外展望 - 核心看点一：展望2026年美国政策，重点分析备战中期选举背景下，美联储政策、财政政策与关税政策的联动 [8] - 核心看点二：展望2026年美国经济，分析其V型节奏与K型结构 [9] - 核心看点三：展望2026年大类资产，提示需迎接市场波动率 [9] 商业航天行业展望 - 行业迎来政策面、业绩面、技术面三重拐点，发展机遇受“十五五”规划航天强国目标擘画 [11] - 火箭可回收技术突破将大幅降低发射成本并提高发射频次，汽车工业先进理念引入将推动卫星规模化制造，为大规模星座组网创造条件 [11] - 新兴应用场景涌现，如手机直连、太空算力、太空挖矿等，为行业打开了新的广阔想象空间 [11] 机械行业展望：周期反转与成长崛起 - 行业核心看点之一是AI技术引领成长 [14] - 行业核心看点之二是“反内卷”趋势下的周期反转 [14] - 行业核心看点之三是中国龙头企业在“新全球化”背景下闪耀全球 [14]

有色及新能源金属、能源化工行业2026年度策略 - 核心观点：覆盖有色、能源、化工与作物的全产业链前瞻，旨在把握周期大势与配置先机 [2] - 铜铝锡等有色金属供给受限，其价格强势可能延续 [2] - 锂价回暖与硅料行业整合，有望驱动新能源金属行情反转 [2] - 油价在供需压力达峰后，可能迎来转折 [2] - 煤化工行业底部将现，橡胶价格中枢预计上移，化工与农产品格局面临重塑 [2] 商业航天行业洞察 - 核心观点：商业航天开启运力竞争大时代，可回收火箭是现阶段必须突破的核心技术 [4][9] - 近期两次可回收卫星火箭入轨但一级助推器回收失败，凸显了火箭回收技术的难度 [4] - SpaceX在可回收火箭技术上目前保持领先，其产业链可比作过去两年的英伟达产业链 [5] - 国内火箭回收技术研发预计将再次提速，首个成功突破者将优先享受资本与政策红利 [9] 科技引领下的全球多元资产配置 - 核心观点：年度对话旨在回顾2025年全球资产关键转折，并拆解2026年跨市场、跨周期的核心投资机会 [8] - 对话主题不止于追踪市场Beta，更致力于发现Alpha，涉及定义、创设和管理资产 [8] 银行业2026年度投资策略 - 核心观点：银行业投资逻辑将从“红利重估”转向“能力定价” [11] - 资产负债的量价平衡与风险化解，夯实了银行股的红利价值基础 [11] - 财富管理业务中收回暖及金融市场投资贡献，为银行业绩提供弹性 [11] 新质生产力与创业板投资机遇 - 核心观点：聚焦新质生产力核心赛道与创业板龙头，解读政策与产业共振下的投资机遇 [13] - 2026年需把握新质生产力核心赛道，创业板龙头是科技创新的主力军 [13] - 从指数视角剖析成长资产的配置价值，助力掘金高质量发展主线 [13]

睿定投全球版组合表现与策略 - 上周组合下跌1.47%，但在全球权益市场普遍下跌的背景下，其回撤幅度明显小于美股本身跌幅，体现了全球配置的抗跌性[1][6][9] - 组合年内累计收益为17.44%，已完美达到预期收益目标，过去三年实盘结果持续验证了全球配置在不同市场环境下的稳定性和价值[3][9][10] - 组合中约12%的黄金配置，在上周权益承压时上涨2.59%，有效对冲了权益下行风险，同时债券资产走强也对组合起到了缓冲作用[6][9] 懒人均衡组合表现与策略 - 该组合采用股债均配策略，定位更加稳健和偏防守，上周回撤幅度为0.89%，小于睿定投全球版，波动更小[3][12][18] - 组合年内累计收益达到12.88%左右，创下自采用股债均配策略以来的年度新高，过去两年的实盘表现也已跑通[3][14][18] - 该组合更适合对波动敏感、希望通过全球配置获取相对平稳回报的投资者[15] 近期市场环境与资产表现 - 上周全球股市整体表现偏弱，除德国和印度小幅收红外，其余主要权益市场普遍下跌，美股回调幅度较大[5][6] - 在权益资产承压的背景下，黄金表现突出，上涨2.59%，债券资产同步走强[6] 年末调仓策略与未来展望 - 临近年末，投顾团队对2026年持仓策略做了微调，整体采用核心+卫星策略，在坚持以科技为投资主线的前提下，使其余大类资产持仓更加均衡[17][18] - 具体调仓操作包括：增加A股大盘及贵金属的持仓比例，降低高股息红利资产的持仓，将仓位放到固收+产品中，以等待细分板块明年的加仓机会[18] - 目标是通过更均衡的大类资产配置来降低组合波动、增加稳健性，旨在守住今年牛市收益的同时让组合能够稳健前行[18] - 公司未来将继续优化配置，争取带来更稳健和持续的回报[20]

核心观点 - 过去两周的投资组合表现验证了“全球配置，震荡向上”的长期判断 [1] - 组合通过分散资产和分批投资（每周跟车）的机制降低风险，长期结果的关键在于坚持而非择时 [3] - 全球市场波动加大，资产表现分化凸显了全球配置在不同资产间保持平衡以控制整体波动的意义 [5] 市场表现回顾 - 过去一周多数全球市场出现反弹：A股沪深300上涨0.99%，港股恒生科技指数上涨0.32%，美股纳指100上涨1.13%，德国DAX指数上涨1.94%，日本日经225指数上涨2.59%，越南胡志明指数上涨3.06% [4][5] - 部分市场下跌：中证红利指数下跌1.15%，印度Sensex30指数下跌0.63% [4][5] - 债券市场整体偏弱：中债新综合全价指数下跌0.27%，美国20年以上国债指数下跌1.00%，黄金下跌0.49% [4][5] 睿定投全球版组合分析 - 本周上涨0.72%，连续两周上涨，累计收益率回升至19.19% [1][4] - 组合采用A股、港股、美股市场分层布局思路，通过不同市场间权益资产配置实现长期震荡上行 [6][8][12] - 成立以来累计收益率达454.92%，年化收益率15.52%，最大回撤-35.21%，年化波动率18.16%，夏普比率0.77 [12] - 主理人认为下跌阶段是性价比最高的买点，建议在回调时坚持分批投入以参与长期收益空间 [8] 懒人均衡组合分析 - 本周上涨0.42%，今年累计收益达到13.89%，去年收益为5.13% [1][11] - 组合采用股债动态配置策略，当前权益仓位约62%，通过对股票及债券型基金的动态调整来降低波动和控制回撤 [11][13][15] - 成立以来累计收益率10.38%，年化收益率1.99%，最大回撤-27.45%，年化波动率10.93%，夏普比率0.04 [13] - 在债市走弱（中债指数跌0.27%，纯债组合跌0.36%）的背景下仍保持上涨，体现了其在震荡行情中的抗压能力和更快的修复节奏 [9][11] 其他投顾组合概览 - **小帮红利组合**：在全球范围内优选高股息高分红基金，成立以来年化收益率13.63%，累计收益率358.87%，最大回撤-34.91%，年化波动率15.72%，夏普比率0.77 [17] - **小帮美股组合**：主要投资于代表美国科技股的纳斯达克100指数，成立以来年化收益率18.79%，累计收益率166.92%，最大回撤-28.02%，年化波动率20.51%，夏普比率0.84 [21] - **小帮恒生港股通组合**：累计收益率151.20%，最大回撤-47.48%，年化波动率17.95%，夏普比率0.36 [22] 主理人近期操作与观点 - 2025年12月11日对所有提及组合进行了“1倍”正常定投发车 [12][15][19][21] - 对于A股，认为市场弱势震荡，交易活跃度降低，建议投资者逢高降仓位，大跌再加仓，总仓位维持在半仓附近 [12] - 对于港股，认为科技股持续回调，明年上行动力需关注龙头公司业绩兑现情况，但作为配置的一端，其配置和预期仍在 [12] - 对于美股，认为美联储12月降息25BP，预期明年最多降息1次，当前核心公司业绩维持较快增长，估值有吸引力 [12][21] - 对于红利资产，认为年末资金风险偏好保守，其股息率仍有优势，是具备投资价值的防御性资产 [19] 组合特点与适用性 - 睿定投全球版组合风险等级为R3，适合风险承受能力C3及以上的客户，建议作为主要配置以换取更高长期收益 [11][25] - 懒人均衡组合风险等级为R2，适合风险承受能力C2及以上的客户，资产曲线更稳，适合偏稳健节奏，可作为睿定投全球版的稳健补充 [11][25] - 基金投顾服务由盈米基金提供，组合已运行多年（如睿定投组合运行4338天） [12][13]

核心观点 - 全球资产配置与分批定投策略在过去一周及长期表现中验证了其有效性 组合通过分散资产和分批投资机制降低风险 长期坚持比择时更重要 [1][3] - 睿定投全球版组合年内收益达19.19% 过去一周上涨0.72% 连续两周反弹 体现了长期震荡上行的逻辑 [1][7][9] - 懒人均衡组合年内收益达13.89% 过去一周上涨0.42% 其股债平衡配置在债市偏弱时仍能收红 展现出更低的波动和稳定的修复节奏 [1][12][13] 一周全球市场行情复盘 - 全球多数市场出现反弹 A股沪深300指数上涨0.99% 港股恒生科技指数上涨0.32% 美股纳指100上涨1.13% 德国DAX指数上涨1.94% 日本日经225指数上涨2.59% 越南胡志明指数上涨3.06% [6][7] - 部分市场出现下跌 中证红利指数下跌1.15% 印度Sensex30指数下跌0.63% [6][7] - 债券与黄金市场偏弱 中债新综合全价指数下跌0.27% 美国20年以上国债指数下跌1.00% 上海金价格下跌0.49% 省心债组合下跌0.36% [6][7] 睿定投全球版组合分析 - 组合年内收益率已回到19.19% 过去一周上涨0.72% [1][9] - 组合采用A股、港股、美股市场分层布局思路 优选多只指数基金 [16] - 主理人认为下跌阶段是性价比最高的买点 建议在回调时坚持分批投入以参与长期收益空间 [9] 懒人均衡组合分析 - 组合年内收益率达到13.89% 过去一周上涨0.42% [1][12] - 组合采用股债动态配置策略 目前权益仓位约62% 通过对股票及债券型基金的动态调整来降低波动和控制回撤 [12][18] - 组合去年收益为5.13% 今年表现明显更好 表明组合逐渐成熟 适合希望资产曲线更稳的投资者 [13] 其他投顾组合表现与策略 - **小帮红利组合**：在全球范围内优选高股息高分红基金 认为年末红利资产的股息率仍有优势 是具备投资价值的防御性资产 [20] - **小帮美股组合**：跟踪纳斯达克100指数 认为美股核心公司业绩维持较快增长 且估值仅下滑5%就会降到50%分位数以下 [21] - **小帮恒生港股通组合**：跟踪恒生指数 认为明年港股市场上行动力需关注龙头公司业绩兑现 目前对港股科技股的配置和预期仍在且估值合理 [22][23] - **JD百人IX (工物版) 组合**：成立以来累计收益率达454.92% 成立以来年化收益率为15.52% 最大回撤为-35.21% [15] 主理人近期市场观点与操作 - **A股**：市场弱势震荡 临近年底交易活跃度降低 板块轮动加快 建议投资者逢高降仓位 大跌再加仓 总仓位维持在半仓附近 [17] - **港股**：科技股持续回调 IPO抽血造成流动性紧张 明年上行需关注业绩兑现 [17][23] - **美股**：美联储12月降息25个基点 预期明年最多降息1次 [21] - **操作**：所有展示组合（睿定投全球版、懒人均衡、小帮红利、小帮美股、小帮恒生港股通）在2025年12月11日均执行了1倍金额的正常定投发车 [17][18][20][21][23]

全球宏观经济展望 - 全球经济在2026年可能呈现“先强后弱”的增长态势，不同经济体将演绎各自的“故事线” [1] - 中国将迈入“十五五”规划开局之年，在推进“反内卷”与产业升级的过程中孕育新增长动能 [1] - 美国在财政刺激效应减退后增长或趋于温和放缓，其货币政策转向的节奏成为关键变量 [1] - 欧洲需要在财政扩张与债务纪律之间谨慎权衡 [1] - 亚洲新兴市场凭借深度嵌入全球人工智能供应链迎来独特发展机遇 [1] 投资策略与资产配置 - 未来投资收益更依赖于对全球增长差异与政策节奏的深刻理解以及跨市场的灵活配置能力 [2] - 以全球视野构建均衡的投资组合并贯穿严谨的投资纪律成为在不确定性中捕捉确定性的关键 [1] - 市场或以结构性行情为主，需利用高股息策略管理波动风险 [2] - 通过深入的行业与公司分析筛选具备长期增长潜力且估值合理的优质企业 [2] 行业与板块机会 - 分行业的盈利一致性预期指向科技、工业、通信服务、原材料等板块实现较快的盈利增长 [2] - 与科技成长相关的板块配置可关注半导体、算力链、消费电子、机器人、新能源、有色金属和创新药等领域 [2] - 人工智能应用的快速发展正在推动软件、硬件和云资源的支出大幅增加，为技术提供商创造机遇 [3] - 人工智能或将颠覆传统商业模式，实体人工智能（如自动驾驶汽车和机器人）的兴起进一步扩大科技影响力 [3] - 并非所有人工智能模型和超大规模云服务商都会脱颖而出，投资者需辨别更具发展前景的标的 [3]

中国养老金融体系的结构性挑战 - 中国养老金融体系面临制度设计滞后、产品供给错配与投资者行为偏差相互交织的深层次结构性挑战 [2] - 挑战具体表现为人口老龄化加速、基本养老保险替代率承压、第二三支柱覆盖面有限、个人养老金账户开户活跃度不足、居民长期投资意愿薄弱以及资本市场缺乏稳定长钱流入机制 [2] 美国养老金制度经验与反思 - 美国养老金体系最初建立在“理性人”假设之上，但实践证明投资者教育效果有限，富达在1980年代末至2000年代初每年投入超2亿美元进行投资者教育，但2000年互联网泡沫破裂时仍有78%的客户将大部分资金押注于互联网股票 [3] - 投资者教育的核心是风控，而风控措施反人性，能做到平衡操作（卖掉赚钱的、买入亏钱的）的人不到10% [4] - 1998年一家高科技公司将富达目标日期基金设为401(k)计划默认选项，结果92%的员工未做更改，被动接受长期投资安排 [4] - 2006年美国通过《养老金保护法》确立“三自动一保护”原则（自动开户、默认投资于合格默认投资替代品、储蓄率自动递增），制度实施后超过90%的员工选择留在默认选项内 [4] - 2022年SECURE 2.0法案进一步强制所有二支柱计划采用默认机制 [5] 默认机制与产品适配 - 养老金融的关键并非改变人性，而是通过制度设计“让人忘记自己在投资”，将人性的惰性从短板转化为长板 [5] - 默认机制的成功离不开目标日期基金和目标风险基金的产品支撑，这两类产品在美国合计管理资产已超4.5万亿美元 [6] - 目标日期基金由富达于1996年首创，根据投资者预设退休日期动态调整资产配置，早期偏向权益资产追求增长，后期转向固收资产控制风险 [6] - 富达采用FOF结构实现目标日期基金，FOF的成功在于长期纪律与风控能力，而非短期内跑赢指数 [7] 富达在中国的本土化尝试 - 2025年11月，富达任远保守养老目标一年持有期混合型FOF正式获批，成为首家推出养老目标基金的外资新设公募基金公司，该产品采用目标风险策略，基准包含恒生指数、标普500和黄金 [7] - 2025年10月，富达基金与国信证券共同推出“国信—富达蔚然养老服务”，通过“默认+类定投”机制创新试点，将养老投资转化为轻量、无感的体验 [7] 长期资金对资本市场的意义 - 美国自2006年默认机制立法以来，二三支柱每年以12%—15%的速度增长，源源不断向市场注入专业管理、纪律投资的“长钱” [8] - 约50%—55%的美国养老金资产配置于股票市场，且极少因短期波动赎回，这种稳定流入成为市场“压舱石”，并在2020年疫情暴跌中起到封底作用，加速后续反弹 [8] - 若中国建立类似养老金长钱机制，有望平抑A股高波动性，并为科技创新企业提供穿越周期的耐心资本 [8] 养老投资的全球化配置 - 养老投资的本质是跨周期、跨地域的风险管理，全球化配置不是可选项而是必选项，以分散单一市场的系统性风险 [9] - 真正拥有全球投研能力极为稀缺，需具备本地团队、深度研究和风控体系，富达在全球25个地区设有办公室，其基金经理对各市场有直接判断力 [9] 养老金融的制度逻辑 - 养老金融的本质是通过制度设计顺应人性，而非教育投资者如何理性 [10] - 目标日期基金的结构创新、默认制度的系统性嵌入以及立法层面的保障，共同构成养老金融的“稳定三角” [10] - 对中国而言，借鉴美国经验的关键在于理解其制度逻辑：用立法保障默认机制，用专业产品承接长期资金，用全球视野分散风险 [10]

全球股市表现与驱动因素 - 2025年全球股市普遍上涨，美国、日本、德国等多国股市持续刷新历史新高，A股上证综指也再次站上4000点 [1] - AI科技革命带动新的资本开支周期，全球央行维持货币宽松，投资者风险偏好提升，多重因素叠加推动股票市场持续走高 [1] - 随着美股AI科技行情进入第三年，市场估值逐步抬升，波动也逐渐加大 [1] 美股市场分析与进攻型资产 - 美国三大指数估值水平均处于近十年来的中高位，短期持续上涨后美股到达偏高估的点位 [3] - 从企业盈利角度看，美股业绩增速仍然较高，最新披露的第三季度财报中，63%的上市公司实现了每股收益和收入双方面的超预期，业绩超预期的广度是2021年以来之最 [3] - 纳斯达克指数盈利同比增速仍处于25.4%的高位，盈利增长或逐渐稀释美股估值 [3] - 当前美股科技股仍是较为合适的进攻性资产，可坚持性价比原则参与大型科技股的配置 [3] 防御型资产配置 - 2025年10月初，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，这是2024年9月以来的第5次降息 [3] - 2025年下半年截至10月末，在就业数据疲软、通胀降温、美联储重启降息等因素作用下，美债收益率震荡下行 [4] - 截至11月3日，美国综合债指数年内累计上涨6.71%，美国国债指数年内累计上涨5.97% [4] - 随着美联储降息周期推进，美债或是能较好对冲美股波动的配置工具 [4] 另类资产与对冲策略 - 对冲策略一般会进行双向交易抵消系统性风险，以相对价值或套利的思路在买入某资产的同时卖出某资产 [5] - 对冲策略的业绩表现可能独立于股市和债市，有能力提供有较好性价比的绝对收益回报流 [5] - 除了保持一定的股债配比，还可以关注另类资产，尤其是对冲策略的配置价值 [4]

公司发展历程与战略 - 公司于2020年在上海成立，是国内首家合资理财公司，依托东方汇理资管与中银理财的股东背景起步 [3] - 发展历程以“华丽开场、风云变幻、破茧蜕变”三个关键词概括，2022年至2024年9月市场经历调整期，1年期同业存单利率降至1.6%左右 [1][3] - 2025年公司资产管理规模成功翻倍，产品收益大幅提升，新产品系列达标率直逼满分 [4] - 未来五年战略核心为“行稳致远”，不追求规模快速扩张，市场不佳时坚持保守策略，机遇来临时聚焦收益提升 [1][6] 产品体系与业绩表现 - 产品币种从单一人民币扩展至人民币、美元、欧元、港币，形成“时间朋友”、“财富灯塔”、“趋势指南”等系列 [4] - “时间朋友”系列回撤比肩货币基金，年化收益率高出货币基金110多个基点；“趋势指南”系列在低利率环境中平均年化收益率达3.15% [4] - 公司突破股债二元框架，拓展多元资产类别，今年境内固收年化收益率超越指数100多bps，权益收益率达32%，跨境年化收益率超3.5% [5] - 推出“全球领航”系列，为国内投资者提供全球配置工具 [4] 核心竞争力与投研能力 - 核心竞争力源于独特的合资背景与“全球配置、多元增强、专业立身”三大关键词 [4] - 2024年上半年引入国内顶尖跨境投资团队，核心成员经验可追溯至2014年，在美债、黄金等资产配置及汇率风险管理上经验深厚 [5] - 秉承“以投资驱动产品设计”理念，通过高频投研沟通机制整合宏观、固收、权益、衍生品等多领域观点 [6] - 多元配置策略在股债市场欠佳时展现韧性，例如通过美债利率下行、黄金配置及看空美股策略对冲风险并获取收益 [5] 行业趋势与未来规划 - 跨市场、跨币种、跨资产的全球配置已成为资管行业发展的必然选择，全球主流市场平均配置可实现比A股更高年化收益率且波动率更低 [4] - 高净值客户需求从简单购买产品转向构建覆盖全生命周期、跨市场跨资产的配置方案 [7] - 公司未来将重点发挥国际视野优势，在投资解决方案和综合服务领域创新，响应监管“行业创新标杆”要求 [6] - 下一步重点推进三项工作：强化绝对收益能力、深化全球配置创造价值、加强投资者陪伴并将投研输出转化为陪伴素材 [7]