报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 政策层面，国家发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，通过提升煤电容量电价回收比例、建立电网侧独立新型储能及完善天然气发电容量电价等举措，旨在增强传统电源与新型储能的收入确定性，深化电力市场化改革[4] - 行业数据方面，2025年全国电力装机与发电结构持续优化，新能源装机与发电量高速增长，其中太阳能和风电新增装机分别达315GW和119GW，光伏发电量同比增长24.4%[4] - 投资建议聚焦电力体制改革下的价值重估，建议关注绿电、火电、水电、核电及光伏与充电桩资产等细分领域的投资机会[4] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 本周（2026/1/26-2026/1/30）SW公用事业指数下跌1.66%，细分板块中仅SW水电上涨0.30%，SW光伏发电、燃气、火电等板块均下跌[9] - 个股方面，周度涨幅前五为ST升达（+22.6%）、金开新能（+7.4%）、嘉泽新能（+6.9%）、北京控股（+4.5%）和ST金鸿（+4.4%）；跌幅前五为九丰能源（-12.7%）、川能动力（-12.0%）、上海电力（-10.6%）、穗恒运A（-10.5%）和露笑科技（-10.4%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年1-11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健[13] - 分产业看，第一、第二、第三产业和居民城乡用电量同比分别增长10.3%、3.7%、8.5%和7.1%[13] 2.2. 发电情况 - 2025年全年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[23] - 分电源看，火电发电量同比下降1.0%，水电同比增长2.8%，核电同比增长7.7%，风电同比增长9.7%，光伏发电量同比增长24.4%[23] 2.3. 电价情况 - 2026年1月全国电网代购电价（算术平均）为374元/兆瓦时，同比下降8%[38] 2.4. 火电情况 - 截至2026年1月30日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为692元/吨，周环比上涨1.02%，同比下降8.10%[44] - 2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%；截至2025年11月底，火电累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%[45] 2.5. 水电情况 - 2026年1月30日，三峡水库入库流量7460立方米/秒，同比增长65.8%；出库流量9230立方米/秒，同比增长11.7%；当前水位169.42米，蓄水水位正常[51] - 2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比下降8.6%；截至2025年11月底，水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%[60] 2.6. 核电情况 - 2025年已核准核电机组10台，2019年重启核准以来已连续四年核准10台及以上，行业安全有序发展[68] - 截至2025年11月底，核电累计装机容量0.62亿千瓦，同比增长7.6%；2025年1-11月新增装机153万千瓦[69] 2.7. 绿电（风电/光伏）情况 - 装机容量：截至2025年11月底，风电累计装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%[74] - 新增装机：2025年1-11月，风电新增装机8250万千瓦，同比增长59.4%；光伏新增装机27489万千瓦，同比增长33.2%[74] - 利用小时：2024年全年，风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比基本持平[74] 3. 重要公告 - 多家公用事业公司发布2025年度业绩预告，业绩表现分化[88] - 例如：*ST聆达预计归母净利润2000-3000万元，同比扭亏；天壕能源预计亏损；晋控电力因煤价下降预计归母净利润大幅增长383.21%-507.90%；京能电力预计归母净利润同比增长约91.90%至121.64%[88][92] - 其他公告涉及担保、重大合同（如深南电A中标海外电站运维项目）、股份质押及股东减持等事项[88][92][93] 4. 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素缓解，新能源全面入市，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[4] - 核电：成长确定，预计ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估：被RWA、电力现货交易赋能，建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等[4]

宏观经济与政策 - 中国证监会主席表示将全力巩固资本市场稳中向好的势头 [1] - 1月份中国制造业采购经理指数为49.3%，较上月下降0.8个百分点 [1] - 中国两部门宣布将完善抽水蓄能容量电价机制 [1] - 中国自然人按次纳税起征点提升至1000元，增值税法配套征管细则落地 [1] 资本市场动态 - 1月份中国权益类交易所交易基金净流出近8000亿元 [1] - 黄金和白银价格出现暴跌，其中白银创出历史最大盘中跌幅 [1] 科技与互联网行业 - 互联网大型企业正在打响春节人工智能流量争夺战 [1][1] - SpaceX已申请部署一百万颗卫星 [1] 国际事件 - 特朗普提名凯文·沃什出任美国联邦储备委员会主席 [1]

政策核心 - 国家发展改革委与国家能源局联合发布通知，旨在完善发电侧容量电价机制，特别是抽水蓄能容量电价机制 [1] 存量电站定价机制 - 对于在《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号）出台前已开工建设的抽水蓄能电站，其容量电价继续实行政府定价 [1] - 具体价格由省级价格主管部门按照633号文件办法进行核定或校核 [1] - 电站经营期满后，将按照弥补必要技术改造支出和运行维护成本的原则重新核价 [1] 新建电站定价机制 - 对于633号文件出台后开工建设的抽水蓄能电站，其容量电价机制将向市场化方向过渡 [1] - 省级价格主管部门将每3至5年，根据经营期内弥补平均成本的原则，并依据633号文件明确的成本参数规则，制定省级电网同期新开工电站统一的容量电价 [1] - 对于满功率发电时长低于6小时的电站，其容量电价将相应折减 [1] - 执行年限可统筹考虑电力市场建设发展、电力系统需求、电站可持续发展等情况确定 [1] 市场参与与收益分配 - 抽水蓄能电站可自主参与电能量、辅助服务等电力市场 [1] - 电站从市场获得的收益将按比例由电站分享，分享比例由省级价格主管部门确定 [1] - 市场收益的其余部分将用于冲减系统运行费用，并由用户分享 [1]