证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 08 日 中闽能源（600163.SH） 25 年年报及 26 年一季报点评：电量下滑+补贴及所得 税优惠到期影响业绩，抽蓄注入开启第二增长极 中闽能源发布 25 年年报及 26 年一季报，2025 年实现营业收入 16.07 亿元，同 比-7.69%；归母净利润 5.22 亿元，同比-19.89%。26Q1 实现营业收入 4.63 亿 元，同比-9.83%；归母净利润 1.96 亿元，同比-21.86%。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 1741 | 1607 | 1605 | 1927 | 2088 | 增持（维持） 周期/环保及公用事业 目标估值：NA 当前股价：6.5 元 2、《中闽能源（600163）：福建风电 电量持续修复，新项目投产+资产注 入支撑长足发展》2025-05-11 3、《中闽能源（600163）：福建风电 电量同比修复，业绩增长超预期》 2024 ...

项目核心信息 - 浙江松阳抽水蓄能电站两条深度达637米的竖井实现全线贯通 刷新我国抽水蓄能领域最深竖井工程纪录[2] - 电站位于浙江省丽水市松阳县 是国家“十四五”规划重点能源项目[2][4] - 按计划 电站将于2027年9月实现首台机组投产发电[8] 项目技术规格与功能 - 电站设计安装4台单机容量35万千瓦的可逆式水轮发电机组[4] - 此次贯通的竖井深度达637米 相当于200多层楼的高度 是电站能量转换的核心通道[4] - 电站全面建成后 主要承担华东电网的调峰、填谷、储能、调频和紧急事故备用等任务[8] - 对保障区域电网安全稳定运行 提升清洁能源消纳能力具有重要作用[8] 技术创新与施工突破 - 在超深、复杂地层中施工面临断层、涌水、通风、出渣等一系列技术挑战 传统方式存在施工效率偏低、安全管控难度较大等问题[4] - 项目应用我国自主研发的首套700米级智能竖井成套装备 通过5G通信网络和上百个传感器 把井下数据实时传回指挥中心[6] - 实现了“井下无人、井上操作”智能建造新模式[6] - 实现了最大月掘进进尺278.28米的行业纪录 施工效率比传统方法提高近十倍[6] - 这次超深竖井的智能建造成套技术 为我国抽水蓄能行业整体技术进步提供了参考[8]

公司荣誉与战略定位 - 南方电网调峰调频公司工程建设管理分公司荣获全国五一劳动奖状，这是对其深耕抽水蓄能建设、服务国家能源战略的认可 [1] - 公司锚定构建新型电力系统生力军、维护电网安全稳定主力军的战略定位，坚持党建领航、创新赋能、人才强基、绿色发展 [4] 项目建设与运营成果 - “十四五”以来，公司建成投产广东阳江、梅州等4座大型抽水蓄能电站，新增装机容量480万千瓦 [5] - 推动华南区域抽水蓄能装机规模达1268万千瓦，约占全国五分之一，助力广东成为全国首个在运抽水蓄能装机突破1000万千瓦的经济大省 [5] - 新建成的4座抽水蓄能电站每年可消纳清洁能源142亿千瓦时，减少861.8万吨二氧化碳排放 [5] - 2025年12月29日，国家“十四五”重大工程——南网储能南宁抽水蓄能电站全面投产 [8] - 2025年五一假期，公司同步推进肇庆浪江、惠州中洞等9个抽水蓄能项目建设，8000多名建设者坚守现场 [9] 技术创新与国产化突破 - 公司聚力攻克“卡脖子”技术，助力我国储能产业从“跟跑”向“领跑”跨越 [11] - 2025年9月，我国首台国产抽水蓄能电站空压机成功投用 [13] - 依托阳蓄项目圆满完成国家能源局超高水头超大容量抽蓄机组国产化任务 [13] - 依托梅蓄项目突破出口开关、控制系统等核心技术，实现抽水蓄能机组整机芯片级国产化 [13] - 全力攻克国产变速机组等关键核心技术，推动国内首台变速抽蓄机组交流励磁系统顺利下线 [13] - 联合哈尔滨电机厂、东方电机、清华大学等，形成高效电机、空压机、焊接机器人、智能配电箱、换电重卡等具有自主知识产权的重大创新成果 [14] - 2项成果入选国家首台（套）重大技术装备，累计获授权发明专利67项、省部级及以上科技奖励39项 [14] 工程荣誉与绿色标杆 - 公司多座抽水蓄能电站先后斩获国家优质工程奖、詹天佑奖、菲迪克奖等国际国内高规格奖项 [6] - 4个项目获评“国家水土保持示范工程” [6] - 建成国内首座抽水蓄能重卡换电站，推动能源与交通领域绿色低碳转型互融互促 [6] - 2024年11月26日，我国首个抽水蓄能重卡换电站在南宁抽水蓄能电站工程投运 [17] 人才队伍建设与产业工人改革 - 公司深化产业工人队伍建设改革，通过“七比七赛”劳动竞赛覆盖工程建设全链条，27家参建单位、超万名产业工人参与 [16] - 通过竞赛机制，培养出13名拔尖级专家、6名领军级专家、1名战略级专家 [16] - 设立2个创新工作室，其中刘涛工作室于2023年获中国电力技术市场协会“四星工作室”及“广东省工业系统劳模和工匠人才创新工作室” [18] - 1名专家获评潘家铮奖，2名专家获评中国水力发电工程学会“水电英才奖” [18] - 公司2022年荣获“广东省五一劳动奖状”，参建单位获评广东省五一劳动奖章2项、广东省工人先锋号2项 [18] 员工代表与未来展望 - 公司员工总数278名 [20] - 多位来自项目管理、机电安装、安全监管、征地移民、造价合同、工程部、办公室等部门的员工代表表达了立足岗位、推动公司抽水蓄能事业高质量发展的决心 [21][23][24][25][26][27] - 公司站在“十五五”新征程起点，将以获奖为动力，持续深化产业工人队伍建设改革，全力推动抽水蓄能事业高质量发展 [28]