人民币汇率与公募基金表现 - 人民币汇率一度升破7.0关口[3] - 一只公募基金创下年度收益率236.88%的纪录[3] - 年内有72只基金实现翻倍收益[4] - 汇率走强受美元走弱及年底结汇需求等短期因素支撑 其单边走势不可持续[3] - 创纪录的基金与翻倍基均深度绑定于特定的结构行情 极致收益伴随极致集中风险[4] 白银市场与个股炒作 - 白银价格突破每盎司83美元 出现史诗级暴涨[4] - 暴涨由投机资金和供应失衡推动[4] - 出现11连板、8连板的“大牛股” 相关公司公告称股价已严重偏离基本面并警告可能停牌核查[4] - 贵金属市场呈现集体狂热 交易所已出台措施引导理性[4] - 题材炒作呈现“击鼓传花”特征并临近临界点[4] - 市场冰火两重天的本质是流动性在寻找出口[4] 政策导向与企业行为 - 国资委要求国有企业抵制“内卷式”竞争[4] - 财政部承诺明年“国补”政策将继续[4] - 政策方向是自上而下追求质量和效率[4] - 市场上不断出现上市公司“跨界”收购芯片公司、车企定向募资等消息[4] - 这反映了宏观转型期企业个体的焦虑感和求生欲[4] - 机遇在于真改革、真创新的龙头企业[4] - 陷阱在于那些讲述跨界定增故事但主业羸弱的企业[4] 市场阶段与投资策略 - 市场处于矛盾期 长期逻辑与短期情绪激烈碰撞[5] - 国企改革、财政发力、AI监管框架构建是奠定慢牛的长期基石[5] - 人民币波动、贵金属狂飙、题材股爆炒是短期情绪和流动性的放大镜[5] - 投资策略之一是拥抱“确定性的变化” 关注国企效率改革及财政重点支持的科技与产业创新[5] - 投资策略之二是远离“情绪的狂欢” 对短期暴涨且脱离基本面的品种保持距离[5] - 投资策略之三是坚持“主业的纯粹” 看重主业清晰且竞争力在加强的公司[6]

宏观经济与政策 - 人民币汇率近期持续走强，离岸人民币对美元升破7.02关口，为2024年10月以来首次，在岸人民币对美元升破7.03关口，上涨近百点 [2] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快，消费支出强劲成为增长的最大推手 [15] - 美国12月大企业联合会消费者信心指数连续第五个月下滑，追平2008年金融危机以来最长连跌纪录 [15] - 意大利参议院通过2026年预算案，附带条款规定意大利央行黄金归全体国民所有，意大利央行目前持有约2453吨黄金 [17] - 财政部、中国人民银行定于12月26日进行中央国库现金定期存款操作，计划存款量合计2100亿元 [19] 金融市场表现 - 今年A股总成交额已超过400万亿元，为历史首次，年内平均换手率接近1.74%，有望创出2016年来新高 [2] - A股窄幅整理，上证指数收盘涨0.07%报3919.98点，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.41%，市场成交额1.92万亿元 [5] - 香港恒生指数收跌0.11%报25774.14点，恒生科技指数下跌0.69% [5] - 美国三大股指均录得四连涨，标普500指数创历史新高，道指涨0.16%，标普500指数涨0.46%，纳指涨0.57% [18] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.21%，英国富时100指数涨0.24% [18] - 美股散户势力崛起，2025年至今散户投入美国股市的资金量较去年同期增长53%，比2021年零售交易狂热巅峰时期高出14% [18] - 中国债市震荡走强，30年期国债期货主力合约一度升近1% [19] - “AI发债潮”推动美企发债规模直逼历史纪录，截至11月底美国企业今年已出售1.7万亿美元的投资级债券，AI相关借贷约占美国投资级债券净发行量的30% [19] 商品市场动态 - 黄金和白银价格再创历史新高，COMEX黄金期货突破4510美元关口，COMEX白银期货最高达到每盎司71.79美元，首次突破每盎司70美元 [2] - 今年以来金价累涨超71%，有望创下自1979年以来的最佳年度表现，银价年内涨约147% [2] - 铂金和钯金期货分别大涨10%和7% [2] - 国内金饰价格随国际金价上调，部分品牌足金饰品报价首次突破每克1400元，周生生、周大福、周大生等金饰价格均为1403元/克，较前一日上涨35元/克 [20] - 水贝市场不再区分“投资金”与“首饰金” [20] - 美油主力合约收涨0.79%，报58.47美元/桶；布伦特原油主力合约涨0.62%，报61.96美元/桶 [21] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期镍涨2.38%，LME期铜涨1.09% [21] - 中国有色金属工业协会锡业分会发文称，当前锡价的急速拉升已完全背离产业基本面 [21] 行业与产业新闻 - 交通运输部预计，今年我国将完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里 [3] - 国家发改委、国家能源局印发意见，提出到2030年光热发电发展总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [10] - 截至11月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到1932.2万个，同比增长52% [10] - 全国住房城乡建设工作会议部署2026年重点任务，提出城市政府要用足用好房地产调控自主权，加快构建房地产发展新模式，推进现房销售制 [9] - 国家发改委等三部门完善幼儿园收费政策，明确幼儿园可以收取五类项目，建立目录清单制度，清单之外无收费 [3] - 美国联邦通信委员会将所有外国生产的无人机系统及其关键零部件等列入“不可信供应商清单”，中方对此坚决反对 [4] - 美国政府宣布暂停弗吉尼亚近海风电项目，同时搁置了东海岸的另外四个在建海上风电项目 [16] - 食品直播带货将有新规约束，《直播电商落实食品安全主体责任监督管理规定》即将于近期正式公布 [11] 科技创新与人工智能 - 高盛研究团队认为，中国AI模型与美国顶尖模型的差距已缩窄至3-6个月 [12] - 字节跳动初步计划的2026年资本支出达1600亿元人民币，较今年的1500亿元有所增长，投资重点将集中在AI基础设施建设上，约一半资金用于采购先进芯片 [13] - 字节跳动旗下火山引擎已正式敲定成为2026年央视春晚的独家AI云合作伙伴，旗下智能助手“豆包”也将深度参与 [13] - 被视为美联储主席热门人选的哈塞特认为，人工智能繁荣在推动经济增长的同时压低了通胀 [15] 公司动态与公告 - 股票型基金新发规模首次突破4000亿份，今年以来新成立股票型基金808只，发行份额4086.66亿份，创下历史新高 [5] - 多家公募机构召开2026年度策略会，有业内人士表示2026年市场上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动 [6] - 券商分析师普遍预计“春季躁动”值得期待，建议逢低布局，科技成长、内需消费有望成为重要投资主线 [7] - 商业航天领域IPO传来重磅进展，蓝箭航天科创板IPO辅导工作正式完成 [7] - 京东位于法国的仓库遭窃，超过5万台3C数码设备被盗，价值约为3700万欧元，折合人民币3.06亿元，京东方面称披露的损失数据与实际情况有较大出入 [13] - 诺和诺德宣布，美国FDA已批准其口服减重版司美格鲁肽，这是首个被批准用于体重管理的口服GLP-1药物 [13] - 欧洲汽车制造商协会数据显示，11月欧洲汽车销量同比增长2.4%至110万辆，比亚迪11月注册量同比暴涨221.8%，市场份额达到2% [14] - 阿里速卖通发布海报，被指公开向亚马逊“下战书”，将于2026年1月7日在杭州举办品牌出海大会 [14] - 海博思创子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目 [9] - 九丰能源拟投资3亿元加码海南商业航天发射场配套项目 [9] - 东方雨虹美国全资子公司疑遭电信诈骗 [9] - 伯特利、石大胜华筹划发行H股并在香港联交所上市 [9] - 华新集团拟2亿-4亿元增持华新建材股份 [9] - 震裕科技子公司拟投建人形机器人核心部件等项目 [9] - 宁波华翔子公司获得机器人关节订单 [9] - 胜通能源公告不涉及机器人相关业务 [9] - 吴海生科控股股东蒋伟被证监会罚款1462.92万元 [9] - 利柏特公告不涉及可控核聚变业务 [9] 其他重要事件 - 长征十二号甲运载火箭顺利完成首飞任务，成功实现二级入轨目标，但一级火箭回收验证未取得预期成效 [11] - 北京市首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌正式发放，标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产 [11] - “粤车南下”驶入香港市区政策正式实施，符合条件的广东私家车可直接驶入香港市区，单次停留最长3天 [11] - 国家文物局对“南京博物院《江南春》图卷现身拍卖市场”事件高度重视，已成立工作组赴南京开展工作 [11] - 日本福井县新型转换反应堆“普贤”在拆除过程中发生含有放射性物质氚的水泄漏事件，泄漏水量约为20毫升 [16] - 知名游戏制作人文斯·赞佩拉于12月21日在洛杉矶遭遇严重车祸身亡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝低库存下长期以逢低持有为主 [1] - 锌短期宏观不确定性增强单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] - 镍和不锈钢关注逢高空配机会 [3][7] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [8] - 锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂若储能需求维持高景气且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [11] 各金属情况总结 铜 - 本周市场受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑 [1] - 下游开工回落，高价下刚需接货，库存小幅去化略超预期 [1] - 听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值，伦铜近期或有中等量级交仓到货 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行 [1] - 中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，需求边际好转 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [2] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计总量环增月8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持 [7] - 库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机 [7] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复但复产进度慢 [8] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期 [8] - 精废价差 - 50，再生复产出料，10月预计增量未达预期，现货紧张未显著松解 [8] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复 [10] - 海外佤邦产出量有分歧，印尼短期受打击走私影响部分停产，11月后可能恢复 [10] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将减少，枯水期供给环比下滑 [11] - Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [11] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响价格快速回落，原料端海外矿端挺价，精矿现货偏紧 [11] - 锂盐端企业惜售，低价货源少，期现商难补库，下游前期观望，周五回调后买盘增强 [11] - 本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [11]

现货黄金表现 - 10月末报4004.02美元/盎司，单日下跌0.51% [1] - 10月份累计上涨3.74% [1] - 10月20日曾涨至4381.52美元/盎司，创历史新高 [1] COMEX黄金期货表现 - 10月末报4018.50美元/盎司，单日微涨0.06% [1] - 10月份累计上涨3.76% [1] - 10月20日曾涨至4398.00美元/盎司，创盘中历史最高 [1] 现货白银表现 - 10月末报48.6651美元/盎司，单日下跌0.54% [1] - 10月份累计上涨4.29% [1] - 10月17日曾达到54.4796美元/盎司 [1] COMEX白银期货表现 - 10月末报48.295美元/盎司，单日下跌0.66% [1] - 10月份累计上涨3.60% [1]