报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，评级变动为“维持” [2] 报告核心观点 - 核心观点：国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，提出建立电网侧独立新型储能容量电价机制，此举旨在提升电力系统调节能力，以应对风光新能源装机高增长带来的挑战，标志着电力系统调节能力建设提速 [1][5] - 核心观点：2025年风电和太阳能发电新增装机合计4.4亿千瓦，占全国新增发电装机总容量的80.2%，新能源已成为新增电源绝对主力，电力系统对调节能力的需求日益迫切 [5] - 核心观点：在“十五五”开局之年，国家电网大规模投资计划提振产业预期，电力系统调节能力建设在政策与投资端共同发力，为电网设备行业带来高景气度 [15] 政策机制分析 - 建立电网侧独立新型储能容量电价机制：对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价，其水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1）[5] - 有序建立可靠容量补偿机制：电力现货市场连续运行后，省级部门将适时建立可靠容量补偿机制，对机组可靠容量进行补偿，补偿标准以弥补市场边际机组在电能量和辅助服务市场不能回收的固定成本为基础，该机制建立后，相关煤电、气电、电网侧独立新型储能等机组将不再执行原有容量电价 [5] 行业与市场数据 - 行业表现：截至报告发布前12个月，电网设备行业指数上涨63.05%，大幅跑赢沪深300指数（上涨22.09%）[4] - 2025年电源建设数据：全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，同比多投产1.1亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占比80.2%，气电、抽水蓄能发电装机分别新投产1992万千瓦、748万千瓦 [5] - 2026年需求预测：预计全国全社会用电量10.9-11万亿千瓦时，同比增长5%-6%，全年统调最高用电负荷在15.7-16.3亿千瓦，全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦 [5] - 结构变化预测：2026年风、光装机合计占比有望达到总装机的一半左右，其中太阳能发电装机规模预计首次超过煤电装机规模 [5][6] 投资建设与出口情况 - 电网建设投资：图表显示中国电网基本建设投资完成额累计值及同比变化 [8] - 电源建设投资：图表显示中国电源基本建设投资完成额累计值及同比变化 [12] - 电网设施建设：图表显示新增220千伏及以上线路长度和变电设备容量的累计值及同比变化 [10][14] - 电源设备新增：图表显示中国发电新增设备容量及太阳能发电新增设备容量的累计值及同比变化 [16][23] - 设备出口：图表显示变压器出口金额和出口数量的累计值及同比变化 [18][21] 投资建议 - 建议关注特高压设备制造商、配电网设备制造商，以及对海外市场出口份额领先的电网设备制造商 [15]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 碳酸锂价格下跌，储能电芯均价持续上涨 [1] - 2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期，国内电池月度装车量和新型储能招标容量环比增长 [3] - 随着电网侧独立新型储能容量电价机制落地，或进一步推动储能装机需求，促进锂电行业增长 [3] 排产情况 - 2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14% [3] - 2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85% [3] 价格走势 - 材料端：截至2026年1月30日，工业级碳酸锂价格降至14.8万元/吨，周降幅11.90% [3] - 材料端：2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价格报4.71万元/吨，较1月4日上涨4.43% [3] - 材料端：2026年1月24日，六氟磷酸锂价格小幅回落至14.99万元/吨，较1月17日下降3.97% [3] - 电芯端：2026年1月20日，100Ah，280Ah，314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较1月6日分别上涨6.70%，7.19%，7.19%，报0.430，0.343，0.343元/Wh [3] - 电芯端：2026年1月30日，三元动力电芯价格维持稳定，报0.47元/Wh [3] - 储能系统：2026年1月20日，交流侧（1h）液冷集装箱储能系统均价较1月6日上涨0.02元/Wh至0.82元/Wh [3] - 储能系统：2026年1月20日，直流侧（2h）/交流侧（2h）/交流侧（4h）液冷集装箱储能系统均价较1月6日上涨0.01元/Wh至0.46、0.53、0.49元/Wh [3] 国内需求 - 2025年12月，磷酸铁锂电池月度装车量79.8GWh，同比增长30.82%，环比增长5.98%，单月装车量创年内新高 [3] - 2025年12月，三元动力电池月度装车量18.2GWh，环比11月持平，同比增长27.27% [3] - 2025年1-10月，国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值，11月略低于2024年同期 [3] - 2025年11月，EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [3] 海外需求 - 2025年12月，中国动力电池出口量高于2024年同期，出口19.0GWh，同比增长47.29%，环比下降10.38% [3] - 2025年11月，全球新能源车销量200.01万辆，同比增长8.53%，环比增长4.63% [3] 投资建议 - 关注动力电池与储能协同布局的锂电核心企业 [3] - 关注锂电材料和设备相关企业 [3] - 推荐先惠技术（688155.SH） [3] - 建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、天赐材料（002709.SZ） [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 政策层面，国家发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，通过提升煤电容量电价回收比例、建立电网侧独立新型储能及完善天然气发电容量电价等举措，旨在增强传统电源与新型储能的收入确定性，深化电力市场化改革[4] - 行业数据方面，2025年全国电力装机与发电结构持续优化，新能源装机与发电量高速增长，其中太阳能和风电新增装机分别达315GW和119GW，光伏发电量同比增长24.4%[4] - 投资建议聚焦电力体制改革下的价值重估，建议关注绿电、火电、水电、核电及光伏与充电桩资产等细分领域的投资机会[4] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 本周（2026/1/26-2026/1/30）SW公用事业指数下跌1.66%，细分板块中仅SW水电上涨0.30%，SW光伏发电、燃气、火电等板块均下跌[9] - 个股方面，周度涨幅前五为ST升达（+22.6%）、金开新能（+7.4%）、嘉泽新能（+6.9%）、北京控股（+4.5%）和ST金鸿（+4.4%）；跌幅前五为九丰能源（-12.7%）、川能动力（-12.0%）、上海电力（-10.6%）、穗恒运A（-10.5%）和露笑科技（-10.4%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年1-11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健[13] - 分产业看，第一、第二、第三产业和居民城乡用电量同比分别增长10.3%、3.7%、8.5%和7.1%[13] 2.2. 发电情况 - 2025年全年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[23] - 分电源看，火电发电量同比下降1.0%，水电同比增长2.8%，核电同比增长7.7%，风电同比增长9.7%，光伏发电量同比增长24.4%[23] 2.3. 电价情况 - 2026年1月全国电网代购电价（算术平均）为374元/兆瓦时，同比下降8%[38] 2.4. 火电情况 - 截至2026年1月30日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为692元/吨，周环比上涨1.02%，同比下降8.10%[44] - 2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%；截至2025年11月底，火电累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%[45] 2.5. 水电情况 - 2026年1月30日，三峡水库入库流量7460立方米/秒，同比增长65.8%；出库流量9230立方米/秒，同比增长11.7%；当前水位169.42米，蓄水水位正常[51] - 2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比下降8.6%；截至2025年11月底，水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%[60] 2.6. 核电情况 - 2025年已核准核电机组10台，2019年重启核准以来已连续四年核准10台及以上，行业安全有序发展[68] - 截至2025年11月底，核电累计装机容量0.62亿千瓦，同比增长7.6%；2025年1-11月新增装机153万千瓦[69] 2.7. 绿电（风电/光伏）情况 - 装机容量：截至2025年11月底，风电累计装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%[74] - 新增装机：2025年1-11月，风电新增装机8250万千瓦，同比增长59.4%；光伏新增装机27489万千瓦，同比增长33.2%[74] - 利用小时：2024年全年，风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比基本持平[74] 3. 重要公告 - 多家公用事业公司发布2025年度业绩预告，业绩表现分化[88] - 例如：*ST聆达预计归母净利润2000-3000万元，同比扭亏；天壕能源预计亏损；晋控电力因煤价下降预计归母净利润大幅增长383.21%-507.90%；京能电力预计归母净利润同比增长约91.90%至121.64%[88][92] - 其他公告涉及担保、重大合同（如深南电A中标海外电站运维项目）、股份质押及股东减持等事项[88][92][93] 4. 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素缓解，新能源全面入市，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[4] - 核电：成长确定，预计ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估：被RWA、电力现货交易赋能，建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等[4]

政策核心内容 - 国家发展改革委与国家能源局联合发布通知，旨在完善发电侧容量电价机制，并建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [1] - 新机制明确，对服务于电力系统安全运行且未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价 [1] - 容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据储能电站的顶峰能力按特定比例折算确定 [1] 容量电价计算与确定 - 容量电价的折算比例计算公式为：满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，且该比例最高不超过1 [1] - 最终容量电价水平还需综合考虑电力市场建设进展及电力系统需求等因素 [1] 项目管理与实施 - 电网侧独立新型储能电站将实行清单制管理，项目具体清单由省级能源主管部门会同价格主管部门制定 [1] - 清单管理的具体要求，将由国家能源局根据电力供需形势分析及保供举措另行明确 [1]