量化模型与构建方式 1. **模型名称：情绪模型**[4][14] * **模型构建思路**：通过构建与涨跌停板相关的因子来刻画市场的情绪强弱，并综合多个因子信号生成情绪得分和择时信号[4][14]。 * **模型具体构建过程**：模型包含五个细分情绪因子，每个因子根据其计算规则生成0或1的信号，最后汇总得到总分（满分5分）[18]。具体因子及信号规则如下： 1. **净涨停占比因子**：计算规则未在报告中详述，当期信号为0[18]。 2. **跌停次日收益因子**：计算规则未在报告中详述，当期信号为0[18]。 3. **涨停板占比因子**：计算规则未在报告中详述，当期信号为0[18]。 4. **跌停板占比因子**：计算规则未在报告中详述，当期信号为0[18]。 5. **高频打板收益因子**：计算规则未在报告中详述，当期信号为0[18]。 * **模型评价**：该模型用于判断市场情绪的高低，情绪得分低（如0分）表明市场情绪低迷[4][7][14]。 2. **模型名称：高频资金流模型**[4][14] * **模型构建思路**：通过分析高频资金流的走势，对主要宽基指数发出买入或卖出信号，以辅助择时决策[4][14]。 * **模型具体构建过程**：模型针对不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000）生成四种策略信号：激进多头、激进多空、稳健多头、稳健多空[18]。信号取值为1（正向/买入）、0（中性）或-1（负向/卖出）。具体构建方法参考专题报告，本报告未详述[14]。 3. **指标名称：均线强弱指数**[4][14] * **构建思路**：通过计算Wind二级行业指数的均线排列情况，来综合判断市场的整体技术强弱[4][14]。 * **具体构建过程**：报告未详细说明具体计算步骤，仅提及该指数基于Wind二级行业指数算出。当期市场得分为181分，并给出了其在2023年以来的历史分位点（62.50%）[4][14]。 4. **指标名称：流动性冲击指标**[4][8] * **构建思路**：基于沪深300指数构建，用于衡量当前市场流动性相对于其历史平均水平的偏离程度[4][8]。 * **具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。指标数值表示当前市场的流动性高于过去一年平均水平的标准差倍数。例如，数值6.21表示高于过去一年均值6.21倍标准差[4][8]。 5. **因子名称：因子拥挤度（复合指标）**[19] * **因子构建思路**：因子拥挤是指跟踪某一因子的资金过多导致其收益稳定性下降的现象。该复合指标通过综合多个子指标来度量因子的拥挤程度，作为因子失效的预警[19]。 * **因子具体构建过程**：使用四个子指标度量因子拥挤程度，并综合打分[19]。具体子指标包括： 1. **估值价差**：计算规则详见对应专题报告，本报告未详述[19]。 2. **配对相关性**：计算规则详见对应专题报告，本报告未详述[19]。 3. **长期收益反转**：计算规则详见对应专题报告，本报告未详述[19]。 4. **因子波动率**：计算规则详见对应专题报告，本报告未详述[19]。 * **因子评价**：该指标可用于预警因子失效风险，当拥挤度过高时，提示该因子的收益或收益稳定性可能下降[19]。 6. **指标名称：行业拥挤度**[23] * **构建思路**：参考专题报告构建，用于度量各行业板块的拥挤程度[23]。 * **具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，计算方法详见对应专题报告[23]。 模型的回测效果 1. **情绪模型**，情绪得分0分（满分5分）[4][14]，趋势模型信号为负向[4][14]，加权模型信号为负向[4][14] 2. **高频资金流模型**，沪深300指数信号：激进多头1，激进多空0，稳健多头0，稳健多空0[18]；中证500指数信号：激进多头1，激进多空0，稳健多头0，稳健多空0[18]；中证1000指数信号：激进多头0，激进多空-1，稳健多头0，稳健多空0[18]；中证2000指数信号：激进多头0，激进多空-1，稳健多头0，稳健多空-1[18] 3. **均线强弱指数**，当前得分181[4][14]，2023年以来历史分位点62.50%[4][14] 4. **流动性冲击指标**，当期数值6.21[4][8] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：小市值因子拥挤度**[20] * **因子构建思路**：作为复合因子拥挤度的一个应用，专门度量小市值因子的拥挤情况[20]。 * **因子具体构建过程**：其值为复合因子拥挤度模型对小市值因子的综合打分结果[20]。 2. **因子名称：低估值因子拥挤度**[20] * **因子构建思路**：作为复合因子拥挤度的一个应用，专门度量低估值因子的拥挤情况[20]。 * **因子具体构建过程**：其值为复合因子拥挤度模型对低估值因子的综合打分结果[20]。 3. **因子名称：高盈利因子拥挤度**[20] * **因子构建思路**：作为复合因子拥挤度的一个应用，专门度量高盈利因子的拥挤情况[20]。 * **因子具体构建过程**：其值为复合因子拥挤度模型对高盈利因子的综合打分结果[20]。 4. **因子名称：高盈利增长因子拥挤度**[20] * **因子构建思路**：作为复合因子拥挤度的一个应用，专门度量高盈利增长（高增长）因子的拥挤情况[20]。 * **因子具体构建过程**：其值为复合因子拥挤度模型对高盈利增长因子的综合打分结果[20]。 因子的回测效果 1. **小市值因子拥挤度**，综合打分0.06[20]，估值价差0.60[20]，配对相关性-0.32[20]，市场波动-0.62[20]，收益反转0.58[20] 2. **低估值因子拥挤度**，综合打分-0.31[20]，估值价差-0.47[20]，配对相关性-0.44[20]，市场波动1.21[20]，收益反转-1.55[20] 3. **高盈利因子拥挤度**，综合打分-0.01[20]，估值价差-0.72[20]，配对相关性-0.45[20]，市场波动-0.42[20]，收益反转1.56[20] 4. **高盈利增长因子拥挤度**，综合打分0.28[20]，估值价差1.02[20]，配对相关性-0.53[20]，市场波动-0.61[20]，收益反转1.22[20] 5. **行业拥挤度**，综合行业2.40[27]，基础化工行业2.10[27]，通信行业2.08[27]，有色金属行业2.07[27]，电子行业1.67[27]，国防军工行业1.36[27]，电力设备行业1.04[27]，机械设备行业0.95[27]，商贸零售行业0.38[27]，计算机行业0.00[27]，社会服务行业-0.02[27]，建筑材料行业-0.02[27]，钢铁行业-0.06[27]，银行行业-0.25[27]，交通运输行业-0.28[27]，传媒行业-0.29[27]，石油石化行业-0.32[27]，纺织服饰行业-0.44[27]，汽车行业-0.54[27]，轻工制造行业-0.61[27]，农林牧渔行业-0.77[27]，非银金融行业-0.79[27]，医药生物行业-0.85[27]，煤炭行业-0.86[27]，食品饮料行业-1.00[27]，家用电器行业-1.10[27]，房地产行业-1.10[27]，美容护理行业-1.14[27]，环保行业-1.18[27]，公用事业行业-1.31[27]，建筑装饰行业-1.51[27]

核心市场观点 - 市场下周或出现短暂震荡 主要依据是技术面均线强弱指数处于历史高位 且日历效应显示各大宽基指数在1月下半月表现不佳 [1][2] 量化与市场指标 - 基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.60 高于前一周的0.34 意味着当前市场流动性高于过去一年平均水平0.60倍标准差 [2] - 上证50ETF期权成交量PUT-CALL比率周五为0.64 低于前一周的0.88 显示投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升 [2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.41%和2.24% 处于2005年以来的79.01%和87.08%分位点 交易活跃度有所上升 [2] - 当前全市场PE（TTM）为23.2倍 处于2005年以来的81.9%分位点 [3] 宏观与事件驱动 - 人民币汇率震荡 在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.1%和-0.09% [2] - 中国12月官方制造业PMI为50.1 高于前值49.2和Wind一致预期50.05 标普全球中国制造业PMI为50.1 高于前值49.9 [2] - 中国12月CPI同比0.8% 高于前值0.7%和预期0.75% PPI同比为-1.9% 高于前值-2.2%和预期-2% [2] - 上周美股震荡上行 道琼斯工业指数 标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为2.32% 1.57% 1.88% [2] - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人 低于市场预期的6万人 12月失业率降至4.4% 低于预期的4.5% [2] - 以2025年底价格计算 美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元 超越海外官方持有的美债规模（截至去年10月接近3.88万亿美元） [2] 市场回顾与表现 - 上周（20260105-20260109）上证50指数上涨3.4% 沪深300指数上涨2.79% 中证500指数上涨7.92% 创业板指上涨3.89% [3] - 日历效应显示 2005年以来 各大宽基指数在1月下半月表现不佳 [3] 因子拥挤度观察 - 高增长因子拥挤度上升 具体因子拥挤度：小市值因子0.37 低估值因子-0.57 高盈利因子0.63 高盈利增长因子1.09 [3] 行业拥挤度观察 - 通信 综合 有色金属 国防军工和电子的行业拥挤度相对较高 [4] - 国防军工和综合的行业拥挤度上升幅度相对较大 [4]

核心市场观点 - 市场在短期内依旧会维持震荡 [1][2] 量化指标与市场状态 - 基于沪深300指数的流动性冲击指标为0.03，低于前一周的0.50，表明当前市场流动性高于过去一年平均水平0.03倍标准差 [2] - 上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降至0.83，低于前一周的1.02，显示投资者对上证50ETF短期走势的谨慎程度下降 [2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.01%和1.62%，分别处于2005年以来的67.38%和74.13%分位点，表明交易活跃度有所上升 [2] - 当前全市场PE（TTM）为21.7倍，处于2005年以来的71.9%分位点 [2] - 情绪模型信号再次回落，均线强弱指数处于历史50%分位点左右，市场趋势有待观察 [1][2] 宏观与事件因素 - 人民币汇率震荡，上周在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.12%、0.03% [2] - 中国11月官方制造业PMI为49.2，高于前值49，但低于Wind一致预期49.3；标普全球中国制造业PMI为49.9，低于前值50.6 [2] - 日历效应显示，2005年以来12月上半月，上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率分别为70%、65%、55%、60%，涨幅均值分别为1.81%、2.45%、1.55%、-0.02% [2] - 海外市场普遍认为美联储12月降息概率较大 [2] - 国内险资股票投资风险因子调降10%，可能提升保险公司入市力度 [2] 市场回顾 - 上周（20251124-20251128），上证50指数上涨0.47%，沪深300指数上涨1.64%，中证500指数上涨3.14%，创业板指上涨4.54% [2] 因子与行业拥挤度观察 - 小市值因子拥挤度为0.16，下降明显；低估值因子拥挤度为-0.65；高盈利因子拥挤度为-0.09；高盈利增长因子拥挤度为0.05 [3] - 通信、有色金属、综合、电力设备和电子行业的拥挤度相对较高 [3] - 机械设备和国防军工行业的拥挤度上升幅度相对较大 [3]

根据提供的金融工程周报，以下是报告中涉及的量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 流动性冲击指标 **模型构建思路**：通过计算当前市场流动性相对于历史水平的偏离程度，来评估市场流动性状况[2] **模型具体构建过程**：基于沪深300指数构建，计算当前流动性相对于过去一年平均水平的标准化偏差[2] **模型评价**：该指标越高表明市场流动性越好，高于历史平均水平[2] 2. PUT-CALL比率模型 **模型构建思路**：通过上证50ETF期权成交量中认沽期权与认购期权的比率来反映市场情绪[2] **模型具体构建过程**：计算认沽期权成交量与认购期权成交量的比值[2] **模型评价**：比率下降表明投资者对短期走势的谨慎程度降低[2] 3. 换手率指标模型 **模型构建思路**：使用五日平均换手率来度量市场交易活跃度[2] **模型具体构建过程**：分别计算上证综指和Wind全A的五日平均换手率，并与历史分位点进行比较[2] **模型评价**：换手率分位点较高时表明交易活跃度相对历史水平有所下降[2] 4. SAR指标模型 **模型构建思路**：抛物线转向指标，用于识别市场趋势的转折点[10] **模型具体构建过程**：Wind全A指数于9月11日向上突破翻转指标，产生买入信号[10][12] **模型评价**：该指标继续维持正向信号，表明趋势向好[10] 5. 均线强弱指数模型 **模型构建思路**：通过Wind二级行业指数计算市场整体技术面强弱程度[10] **模型具体构建过程**：基于均线系统构建综合得分，当前市场得分为150，处于2023年以来的53.3%分位点[10][16] **模型评价**：指数下降至近50%分位点，出现震荡趋势[10] 6. 情绪择时模型 **模型构建思路**：基于涨跌停板相关因子构建的情绪择时指标[10] **模型具体构建过程**：包含趋势模型和加权模型两个子模型，当前情绪模型得分为1分（满分5分）[10][13] **模型评价**：情绪模型较上周有所降低，趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向[10] 7. 情绪因子细分模型 **模型构建思路**：通过多个细分情绪因子综合刻画市场情绪强弱[14] **模型具体构建过程**：包含净涨停占比、跌停次日收益、涨停板占比、跌停板占比、高频打板收益等五个细分因子[14] **模型具体构建过程**：各因子信号分别为：净涨停占比0、跌停次日收益0、涨停板占比0、跌停板占比0、高频打板收益1[14] 8. 因子拥挤度模型 **模型构建思路**：度量因子投资资金过度集中导致的收益稳定性下降现象[15] **模型具体构建过程**：使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率四个指标综合度量因子拥挤程度[15] **模型具体构建过程**：综合打分公式为四个分项指标的综合评估[15][18] 9. 行业拥挤度模型 **模型构建思路**：评估各行业板块的资金拥挤程度[21] **模型具体构建过程**：基于多维指标构建行业拥挤度评分体系[21] **模型评价**：拥挤度较高的行业可能存在回调风险[21] 模型的回测效果 流动性冲击指标 - 当前值：1.86[2] - 前一周值：1.33[2] PUT-CALL比率模型 - 当前值：0.91[2] - 前一周值：1.14[2] 换手率指标模型 - 上证综指五日平均换手率：1.27%，处于2005年以来75.73%分位点[2] - Wind全A五日平均换手率：1.91%，处于2005年以来81.47%分位点[2] 均线强弱指数模型 - 当前得分：150[10] - 历史分位点：53.3%（2023年以来）[10] 情绪择时模型 - 情绪模型得分：1分（满分5分）[10] - 趋势模型信号：正向[10] - 加权模型信号：负向[10] 量化因子与构建方式 1. 小市值因子 **因子构建思路**：基于市值规模选股的有效因子[18] **因子具体构建过程**：作为常见选股因子之一，其拥挤度通过复合指标评估[18] 2. 低估值因子 **因子构建思路**：基于估值水平选股的有效因子[18] **因子具体构建过程**：作为常见选股因子之一，其拥挤度通过复合指标评估[18] 3. 高盈利因子 **因子构建思路**：基于盈利能力选股的有效因子[18] **因子具体构建过程**：作为常见选股因子之一，其拥挤度通过复合指标评估[18] 4. 高盈利增长因子 **因子构建思路**：基于盈利增长能力选股的有效因子[18] **因子具体构建过程**：作为常见选股因子之一，其拥挤度通过复合指标评估[18] 5. 情绪细分因子 **因子构建思路**：通过市场微观结构数据构建情绪监测因子[14] **因子具体构建过程**：包含净涨停占比、跌停次日收益、涨停板占比、跌停板占比、高频打板收益等五个细分因子[14] 因子的回测效果 因子拥挤度指标（2025年9月26日） 小市值因子 - 估值价差：1.08[18] - 配对相关性：0.06[18] - 市场波动：-0.42[18] - 收益反转：0.85[18] - 综合打分：0.40[18] 低估值因子 - 估值价差：-1.25[18] - 配对相关性：-0.03[18] - 市场波动：-0.09[18] - 收益反转：-1.32[18] - 综合打分：-0.67[18] 高盈利因子 - 估值价差：-0.17[18] - 配对相关性：0.14[18] - 市场波动：-0.84[18] - 收益反转：0.48[18] - 综合打分：-0.10[18] 高盈利增长因子 - 估值价差：1.91[18] - 配对相关性：0.46[18] - 市场波动：-0.94[18] - 收益反转：-0.82[18] - 综合打分：0.15[18] 行业拥挤度指标（2025年9月26日） 高拥挤度行业 - 有色金属：1.58[18][23] - 通信：1.40[18][23] - 综合：1.38[18][23] - 电力设备：1.19[18][23] - 电子：0.97[18][23] 拥挤度变化较大行业 - 电力设备：从-0.06上升至1.19，变化1.25[24] - 国防军工：从0.35下降至-0.77，变化-1.12[24] - 传媒：从-1.00上升至-0.66，变化0.34[24] - 电子：从0.65上升至0.97，变化0.32[24]

市场技术指标信号 - SAR指标出现向下突破反转 情绪模型发出负向信号（0分/5分） 均线强弱指数为211分（处于2023年以来77%分位点）且继续下行 [1][2] - 沪深300流动性冲击指标为0.77（低于前值1.26） 上证50ETF期权PUT-CALL比率升至0.80（前值0.66） 显示市场流动性高于一年均值0.77倍标准差但投资者谨慎情绪上升 [2] - 上证综指五日平均换手率1.47%（2005年以来79.9%分位） Wind全A换手率2.25%（87.15%分位） 交易活跃度较前期下降 [2] 宏观与海外市场动态 - 人民币在岸汇率周涨0.66% 离岸汇率周涨0.68% 呈现震荡态势 [2] - 8月官方制造业PMI为49.3（低于前值49.7但高于预期49.25） 标普全球中国制造业PMI为50.5（高于前值49.5） [2] - 美股道指周跌0.32% 标普500涨0.33% 纳斯达克涨1.14% 美国8月非农新增就业2.2万人（远低于预期）失业率升至4.3% [2] - 美联储9月降息概率为89%（25bp）及11%（50bp） 10月再次降息25bp概率近80% [2] 市场表现与估值水平 - 上周上证50跌1.15% 沪深300跌0.81% 中证500跌1.85% 创业板指涨2.35% [3] - 全市场PE（TTM）为21.9倍 处于2005年以来73.9%分位点 [3] - 历史日历效应显示2005年以来除创业板指外 主要宽基指数在9月上半月表现较好 [3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度0.68（保持平稳） 低估值因子-0.66 高盈利因子-0.23 高盈利增长因子0.25 [4] - 行业拥挤度较高板块为综合/有色金属/通信/电力设备/机械设备 其中电力设备和综合行业拥挤度上升幅度较大 [5]

量化择时 - 市场情绪指标显示短期交易情绪过热 需警惕技术性回调风险 [1] - 动量因子与波动率因子出现背离信号 暗示市场风格可能切换 [1] 行业拥挤度 - 新能源板块拥挤度升至历史85%分位 资金集中度达近期峰值 [1] - 消费板块拥挤度回落至30%分位 呈现资金流出态势 [1] 资金流向监测 - 北向资金单周净流入规模达180亿元 主要增配金融与科技板块 [1] - 两融余额环比增长2.3% 杠杆资金活跃度持续提升 [1] 技术指标分析 - 沪深300指数突破关键阻力位 但日线级别RSI指标进入超买区间 [1] - 创业板指量价背离现象显现 成交额环比下降5%但指数上涨2.1% [1]