量化模型与构建方式 1. 模型名称：卷积神经网络股价走势AI识别与分类模型[73] 模型构建思路：对每个个股窗口期内的价量数据构建标准化图表，使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中[73] 模型具体构建过程：首先对每个个股在特定窗口期内的价量数据（如价格、成交量等）进行标准化处理，生成标准化的价量图表[73][74]；然后利用卷积神经网络（CNN）对这些图表数据进行特征提取和学习，建立图表化数据与未来股价走势之间的映射关系[73]；最后，将模型学习到的特征映射到行业主题板块层面，输出当前市场环境下应关注的行业主题配置[73] 模型评价：该模型能够从价量图表中自动学习有效特征，并直接输出行业主题配置建议，是一种端到端的深度学习应用[73] 2. 模型名称：宏观因子趋势判断模型[52] 模型构建思路：利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据，通过定义四类宏观因子事件来表现宏观因子的走势，并从历史上寻找对资产未来收益率影响较为显著的因子事件[52] 模型具体构建过程：首先跟踪25个国内外宏观指标[51]；然后采用历史均线，将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行[52]；接着定义四类宏观因子事件：短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转[52]；最后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响，筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下，平均收益存在显著差异的资产[52] 模型的回测效果 1. 卷积神经网络股价走势AI识别与分类模型，截至2026年8月21日，最新配置主题为物流、交通运输、消费，具体包括中证现代物流指数、国证交通运输、中证全指运输指数、中证消费龙头指数、中证消费50指数[76][77] 2. 宏观因子趋势判断模型，当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下：PMI（3月均线）看空，社融存量同比（1月均线）看空，10年期国债收益率（12月均线）看空，美元指数（1月均线）看多[53]

核心观点 - 市场情绪指标延续修复，截至8月21日收于0.45，较上周五的-0.20明显回升并重回零轴上方，但分项信号尚未进一步增强，结构性改善仍需确认 [7] - 行业趋势边际修复，资金端维持强势，但交易热度、风险偏好及部分动能指标尚未形成同步增强，市场偏多信号仍主要集中于资金端 [11][12] 情绪模型观点：情绪指标延续修复，但分项改善有限 - 情绪结构指标由前期负值区间回升至正值，但本周分项指标加总的平均得分与上周基本持平，修复更多体现为前期弱势状态的逐步缓解 [7] - 行业涨跌趋势性由上周偏空状态逐步修复，并于本周回升至中性，行业层面上涨扩散有所改善，“赚钱效应”出现边际修复 [11] - 科创50相对万得全A成交占比明显回落，成长方向交易热度较前期有所降温 [11] - 主力资金流入力度指标高位震荡上行，进一步达到历史高位，资金面支撑仍维持较强 [11] - 本周全A成交额环比下降3.63%，平均日成交额为22,676.93亿元，市场成交活跃度与上周相比出现降温 [11][18] - 价量一致性指标在前期快速修复后维持震荡，当前仍处于中性区间 [11] - RSI指标延续震荡走势，短期价格动能未进一步增强 [11] - 融资余额占比由前期持续上行转为高位震荡并小幅回落，杠杆资金参与度边际放缓 [11][29] - PCR结合VIX继续维持偏空状态，期权端风险偏好仍未明显改善 [11] - 行业间交易波动率在前期反弹后小幅回落，修复趋势有所放缓，行业轮动活跃度提升动能减弱 [24] - 行业涨跌趋势性指标在下轨附近震荡，整体仍处于偏弱区间，但较前期出现小幅修复 [26] 其他择时模型观点：交通运输短期得分上升幅度领先，成长风格与小盘风格占优 - 截至2026年8月21日，均线排列模型显示行业短期得分排名前列的为医药生物（84.75）、农林牧渔、石油石化、煤炭和银行 [39] - 交通运输、石油石化、农林牧渔、纺织服饰和机械设备得分上升幅度靠前，上涨趋势有待进一步关注 [39] - 交通运输短期得分从42.37上升至55.93，短期观点为“多”，长期观点为“空” [40] - 石油石化短期得分从59.32上升至74.58，短期观点为“多”，长期观点为“空” [40] - 农林牧渔短期得分从66.10上升至79.66，短期观点为“多”，长期观点为“空” [40] - 医药生物短期得分为84.75，为短期得分最高行业，短期观点为“多”，长期观点为“空” [40][41] - 行业拥挤度方面，本周平均拥挤度最高的行业为综合（0.973）、农林牧渔（0.957）、食品饮料（0.867）、医药生物（0.837）和社会服务（0.827） [42][43][45] - 拥挤度最低的行业为电子（0.033）、国防军工（0.087）、公用事业（0.097）、非银金融（0.097）和石油石化（0.250） [42][43][45] - 本周行业收益与拥挤度呈现弱负相关特征，拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.20，高拥挤行业并未获得更高收益 [45] - 交通运输、煤炭、有色金属等拥挤度相对较低的行业出现一定反弹，低拥挤方向表现相对突出 [45] - RSI风格择时模型提示小盘风格占优信号，信号提示强度较强，但5日RSI相对20日RSI表现出下降趋势，未来信号存在减弱可能 [49] - 模型提示成长风格占优信号，信号提示强度中等偏弱，且5日RSI相对20日RSI表现出下降趋势，未来信号存在减弱可能 [49]

报告核心观点 报告认为市场仍处于下行趋势格局，但成交量快速缩小，预判成交额1.8万亿以下有望迎来有力反弹，建议逢低分批布局 [2][5][7] 市场大势与择时信号 - 均线距离为-4.5%，距离绝对值大于3%，市场仍处于下行趋势格局 [2][5][7] - 核心观测变量在于赚钱效应何时转正，当前赚钱效应值为-1.2%，继续为负，中期格局未改变 [2][5][7] - 短期宏观面上，下周五杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席态度变化将对风险偏好构成压制 [2][5][7] - 技术面上，市场在触及反弹目标位后展开调整，成交开始明显缩量，但距离目标值仍有些许差距 [2][5][7] - 事件催化上，下周进入业绩披露最高峰，业绩不确定性构成风险偏好压制 [2][5][7] - 综合判断，下周市场或将弱势震荡，但成交量快速缩小，预判成交额1.8万亿以下有望迎来有力反弹，建议逢低分批布局 [2][5][7] 市场表现回顾 - 前周提示反弹已到达模型目标位置，最终wind全A全周先扬后抑，周跌幅1.45% [2][6] - 市值维度上，中证1000下跌2.16%，中证500下跌1.7%，沪深300下跌1.01%，上证50下跌1.12% [2][6] - 中信一级行业中，石油石化上涨5.29%，传媒下跌5.76%，计算机表现较弱 [2][6] - 成交活跃度上，农业与煤炭资金流入明显 [2][6] 行业配置建议 - 中期行业配置模型显示，进入8月后需兼顾景气与股价位置，重点关注有色、创新药 [2][6][8] - 若预期9月中美贸易缓和，有望刺激出口方向，相关产业有望提前交易预期 [2][6][8] - 在市场成交额触底前，银行与煤炭等高股息板块有望继续获得超额收益 [2][6][8] 估值水平与仓位建议 - wind全A指数PE位于90分位点附近，属于中等偏高水平 [2][8] - PB位于50分位点附近，属于较低水平 [2][8] - 结合短期趋势判断，根据仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70% [2][8]

核心观点 - 报告认为下周A股或延续震荡调整，市场拐点仍有待进一步确认，结构上中小盘方向的相对表现可能更具韧性 [1][14] 市场回顾与量化指标 - 上周（20260817-20260821）上证50指数下跌1.12%，沪深300指数下跌1.01%，中证500指数下跌1.7%，创业板指下跌2.23% [3][6] - 当前全市场PE（TTM）为22.7倍，处于2005年以来的78.0%分位点 [3][6] - 基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.23，高于前一周的-0.98，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-0.23倍标准差 [1][7] - 上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.76，高于前一周的0.68，投资者对上证50ETF短期走势乐观程度下降 [1][7] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.03%和1.57%，处于2005年以来的66.14%和70.52%分位点，交易活跃度有所下降 [1][7] 宏观因子分析 - 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.32%、0.35% [1][7] - 中国7月CPI同比0.5%，低于前值1%和Wind一致预期0.84% [1][7][9] - 中国7月PPI同比为3.5%，低于前值4.1%和Wind一致预期3.97% [1][7][9] - 7月新增人民币贷款-3400亿元，低于Wind一致预期253.64亿元和前值16100亿元 [1][7][9] - 广义货币（M2）同比增长7.7%，低于Wind一致预期7.83%和前值8% [1][7][9] - 国内通胀、信贷及货币供应数据均低于预期，反映实体需求与信用扩张动能仍然偏弱 [1][14] 事件驱动分析 - 美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元，美国财政部宣布将针对较长期限名义附息国债的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，每次操作最高规模从20亿美元提高至至少40亿美元 [1][11] - 中国8月LPR报价出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与7月持平，已连续15个月维持不变 [1][11] - 美国财政部扩大长期国债流动性支持回购规模，有助于缓解美债市场的流动性压力，但美国政府债务规模持续上升，海外流动性环境仍存在一定不确定性 [1][14] 技术面分析 - Wind全A指数于8月19日向下突破SAR翻转指标 [12][14] - 当前市场均线强弱指数得分为94，处于2023年以来的30.1%分位点 [12] - 情绪模型得分为0分（满分5分），趋势模型信号为负向，加权模型信号为负向 [12][14] - 高频资金流信号：沪深300指数为负向，中证500指数为负向，中证1000指数为负向，中证2000指数为中性 [12][14] - 市场卖盘尚未充分出清，缩量企稳信号仍不清晰 [1][14] 日历效应 - 2005年以来，上证指数、沪深300、中证500和创业板指在8月下半月的上涨概率分别为50%、50%、55%、53% [8] - 涨幅均值分别为-0.78%、-0.77%、-0.39%、-0.69%，涨幅中位数分别为-0.08%、-0.99%、0.68%、0.07%，中证500和创业板指表现较好 [8] 因子拥挤度观察 - 小市值因子拥挤度再次下降，综合打分为-0.67 [3][15][18] - 低估值因子拥挤度0.05，高盈利因子拥挤度-0.19，高盈利增长因子拥挤度-0.22 [3][18] - 小市值因子拥挤度分项：估值价差-1.09，配对相关性-0.10，市场波动-0.56，收益反转-0.93 [18] - 低估值因子拥挤度分项：估值价差-1.22，配对相关性0.74，市场波动1.98，收益反转-1.30 [18] - 高盈利因子拥挤度分项：估值价差-1.58，配对相关性-0.04，市场波动-0.72，收益反转1.59 [18] - 高增长因子拥挤度分项：估值价差0.48，配对相关性-0.44，市场波动-0.71，收益反转-0.20 [18] 行业拥挤度分析 - 建筑材料、电子、通信、综合和有色金属的行业拥挤度相对较高 [3][19][22] - 机械设备和通信的行业拥挤度上升幅度相对较大 [3][19] - 行业拥挤度具体数值：建筑材料2.00，电子1.86，通信1.79，综合1.76，有色金属1.25 [22][23] - 行业拥挤度上升幅度：机械设备上升0.41至0.91，通信上升0.22至1.79，有色金属上升0.18至1.25，电子上升0.12至1.86 [23] - 行业拥挤度下降幅度较大：钢铁下降0.33至0.32，食品饮料下降0.30至-0.69，公用事业下降0.30至-0.66 [23]