市场资金流向 - 2月5日全市场股票ETF（含跨境ETF）单日资金净流入88.99亿元，其中A股股票ETF净流入34.95亿元 [1][2] - 从大类型看，港股市场ETF与行业主题ETF净流入居前，分别达53.2亿元与19.47亿元，债券ETF净流出1.87亿元 [2] - 行业主题ETF规模下降168.52亿元 [2] 主要指数ETF资金动态 - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入居前，达29.72亿元，而跟踪中证500指数的相关ETF单日净流出31.39亿元 [2] - 最近5个交易日，资金流入跟踪恒生科技指数的相关ETF超98亿元，流入跟踪科创50指数的相关ETF超38亿元 [2] 头部基金公司资金流动 - 大型基金公司中，华夏基金、华泰柏瑞基金、易方达基金单日分别净流入31.8亿元、28.5亿元和28.2亿元 [2] - 南方基金和嘉实基金单日分别净流出28.5亿元和3.8亿元 [2] - 易方达基金旗下ETF总规模达6519.5亿元，其中中概互联网ETF易方达单日净流入9.2亿元，恒生科技ETF易方达净流入3.6亿元 [3] 重点产品资金流入 - 2月5日，全市场有4只非货ETF资金净流入超10亿元，包括华夏A500ETF基金、沪深300ETF华泰柏瑞、30年国债ETF博时、华泰柏瑞恒生科技ETF [4] - 华夏A500ETF基金单日净流入11.99亿元，最新规模414.86亿元，其跟踪指数近一月日均成交额122.39亿元 [3] - 华夏恒生科技指数ETF单日净流入6.5亿元，最新规模519.94亿元，其跟踪指数近一月日均成交额51.49亿元 [3] 资金流出产品 - 南方中证500ETF单日资金净流出超30亿元 [4] - 科创债ETF嘉实资金净流出超9亿元，国泰通信ETF、永赢黄金股ETF等产品资金净流出也超5亿元 [4] 后市展望 - 市场短期或延续震荡格局，拖累市场下行的风险正在加速释放，周期赛道如有色金属等年初以来的涨幅已所剩无几 [5] - 科技赛道近期持续调整后获利卖盘逐渐降低，整体基本面景气度依然较高，进一步走弱空间有限 [5] - 低位消费板块在春节及全国两会政策预期下，具备反复机会，各大方向均不具备拖累市场走弱的基础，建议以逢低布局为主，关注热门科技赛道 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤大概率维持宽幅震荡，春节后随着下游复工或有阶段性反弹，但整体上涨空间受限，操作上建议以区间高抛低吸为主；暂时仍以逢高减仓为主 [3][4][6] - A股整体向下震荡调整，成交量持续低迷，沪指短线调整接近尾声，预计次日有望出现修复 [7] - 黄金继续大跌，接下来波动仍会持续一段时间，需谨慎参与 [10] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，破位平台支撑，震荡偏空看待 [11] - 玻璃日融变动不大，库存小幅去化，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，技术面上今日调整，震荡偏多思路不变 [14][15] - 甲醇港口受进口减量预期支撑或小幅波动，重点关注下游复工进度、港口库存变化及煤价走势，预计随着下游全面复工，需求释放，价格有望逐步企稳 [17] - 纸浆去年末开始供需格局环比改善推动浆价见底回升，但国内终端消费复苏依然缓慢，限制价格上行速度和空间，期货盘面近期呈区间震荡走势 [21] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 突发事件方面，印尼政府大幅减产计划使矿商暂停现货煤炭出口，个别企业2026年产量配额较2025年削减40%-70%，部分矿企面临停产，贸易商出口未完全暂停但配额不确定导致短期出货难，出口报价跳增，带动A股煤炭板块涨停潮及焦煤期货走强 [3] - 国内动态方面，春节临近国内主要产区煤矿陆续放假停产，供应步入季节性低谷，但甘其毛都口岸蒙煤通关维持高位，进口供应相对充分，2月焦煤供减需稳，基本面边际改善，虽短期受印尼消息炒作情绪回暖，盘面升水现货，但持续性存疑，考虑矿山放假供应收缩且铁水刚需稳定 [3] - 技术面方面，焦煤期货在1100 - 1300元/吨区间震荡，1300元整数关口是强压力位，近期冲高未放量，易引发资金获利了结，宏观上春节临近市场交投活跃度下降，投机需求萎缩 [3] A股 - 今日A股整体向下震荡调整，成交量持续低迷，沪指短线调整接近尾声，预计次日有望出现修复 [7] 黄金 - 黄金继续大跌，接下来波动仍会持续一段时间，需谨慎参与 [10] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵，需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱，技术面上破位平台支撑，震荡偏空看待 [11][12] 玻璃 - 日融变动不大，库存小幅去化，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，技术面上今日调整，震荡偏多思路不变 [14][15] 甲醇 - 甲醇港口受进口减量预期支撑或小幅波动，重点关注下游复工进度、港口库存变化及煤价走势，预计随着下游全面复工，需求释放，价格有望逐步企稳 [17] 纸浆 - 纸浆基本面去年末开始供需格局环比改善推动浆价见底回升，但国内终端消费复苏依然缓慢，限制价格上行速度和空间，期货盘面近期呈区间震荡走势 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，巴西大豆处于收割期，截至1月24日，25/26年度收获进度6.6%，同比偏快，但因卡车短缺装运受阻，新作预售进度31%左右，同比偏慢，USDA预估产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆产区偏干，作物优良率下滑，截至1月21日，2025/26年度作物状况评级良好占比38%，未来两周降雨有恢复预期；近期豆粕需求采购呈季节性下滑 [10] - 需求端，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏高位，产能去化尚不明显，产能调节和政策调控预期下，远月豆粕需求预期缩量，豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好 [10] - 库存端，国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加 [10] - 行情预期，2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边短期预期反弹有限，后期维持震荡偏弱；国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 1月30日，43%豆粕现货基差方面，大连为453，较之前涨15；日照为373，较之前涨15；张家港为373，较之前涨45；天津为413，较之前涨35；东莞为353，较之前涨35；湛江为383，较之前涨35；防城为373 [4] - 1月30日，菜粕现货基差广东为105，较之前跌42；M3 - 5为294，较之前无涨跌；RM5 - 9为 - 19，较之前跌11 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的库存变化趋势 [5][6][7] 开机和压榨数据 - 涉及全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量、下游得货量相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的变化趋势 [8][9] 价差和升贴水数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为601，盘面价差（主力）为480 [15] - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月数据，以及不同月份进口大豆盘面毛利数据；巴西产地美元兑人民币汇率为6.9147，升贴水为226.00美分/蒲，较之前跌1，盘面榨利为152元/吨 [15]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：周期分析模型**[2][7] * **模型构建思路：** 通过分析市场价格的周期性波动规律，识别不同级别的趋势与转折点，以判断市场所处的阶段和潜在的企稳或转向信号[2][7]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及了其应用结论。模型可能基于对历史价格序列进行频谱分析、周期识别等技术来划分不同时间级别的波动周期[7]。 2. **模型名称：趋势模型**[7] * **模型构建思路：** 用于判断市场或资产的中长期主要运动方向，区分多头（上涨）和空头（下跌）区间[7]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。通常此类模型可能基于移动平均线、趋势线突破或动量指标等来定义和确认趋势状态[7]。 3. **模型名称：缠论分析模型**[6][9] * **模型构建思路：** 基于“缠中说禅”理论，通过分析价格走势中蕴含的几何结构（如笔、线段、中枢等），对市场走势进行分解和分类，以预判未来的可能路径[6][9]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。其构建通常涉及对K线进行包含处理、划分笔和线段、识别中枢及判断走势类型等一系列规则化的流程[9]。 4. **模型名称：泛行业拥挤度分析模型**[6][10] * **模型构建思路：** 通过量化监测各行业或板块的交易活跃度、资金集中程度等指标，评估其是否处于过度拥挤（过热）或过度冷清的状态，以提示潜在的风险或机会[6][10]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。常见的拥挤度指标可能包括换手率分位数、成交额占比、融资买入占比、分析师情绪一致性等[10]。 5. **模型名称：行业四轮驱动模型**[6][13] * **模型构建思路：** 一个综合性的行业轮动模型，旨在通过多维度信号捕捉不同行业板块的交易机会或潜在机会[6][13]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明其四个维度的具体构成和合成方法。从输出信号类型（如“交易机会”、“牛回头(潜在机会)”、“低位金叉(潜在机会)”）来看，该模型可能综合了趋势、动量、估值、资金流等多个因子或子模型的结果进行判断[13]。 模型的回测效果 *报告未提供任何量化模型的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）的具体数值。* 量化因子与构建方式 *报告未提及任何具体的量化因子（如估值因子、动量因子、质量因子等）的构建思路、过程和公式。* 因子的回测效果 *报告未提供任何量化因子的测试结果（如IC值、IR、多空收益等）的具体数值。*

美联储主席潜在继任者分析 - 进入最终角逐的候选人有四位 分别是白宫经济顾问凯文·哈西特 美联储理事克里斯托弗·沃勒 前美联储理事凯文·沃什 以及贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德 [1] - 在预测市场中 哈西特曾长时间是热门人选且概率遥遥领先 [1] 候选人政策立场与背景 - 凯文·哈西特自特朗普首届政府起便与其紧密合作 经济政策思维深受特朗普影响 货币政策主张较为激进 [1] - 凯文·沃什是降息派 比现任主席鲍威尔更符合特朗普的偏好 其降息方式温和 属于鹰派中最温和者 且是技术官僚出身 [1] 市场影响与选择考量 - 若特朗普牺牲美联储独立性 未来将付出巨大代价 [1] - 任用哈西特最符合特朗普心意 但可能引发市场巨大震荡 [1] - 特朗普可能以稳定为主 若能“驯服”沃什也可接受 沃什被认为是各方都能接受的选择 [1]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.31%收于4126.09点 深证成指涨0.56%收于14248.60点 创业板指涨0.82%收于3349.14点 [3] - 沪深京三市成交额达到39872亿元 较昨日放量2881亿元 再创历史天量 [3] - 上证指数早盘最高冲至4190点 午后最低下探至4109点 全天振幅达90点 波动幅度2% 市场出现剧烈震荡 [4] 市场成交量分析 - 市场成交量连续三个交易日维持在3.6万亿元以上级别 历史上较为罕见 [5] - 成交量从2万亿元以下跃升至近4万亿元 属于成倍放量 市场换手极为充分 [6] - 历史数据显示 成交量超过3万亿元后市场均出现相对高点 例如24年10月8日及去年两次 [5] 市场情绪与个股表现 - 个股涨跌家数基本持平 中位数涨幅为0.13% 显示市场人气非常旺盛 [6] - 在巨幅震荡背景下 个股涨跌分化 盲目追高边缘化个股风险较大 [7] 政策与监管动态 - 市场大幅震荡的直接诱因是管理层释放降温信号 两大交易所将融资保证金比例从80%上调至100% [4] - 当前市场融资盘规模已累积至2.6万亿元左右 上调保证金比例属于逆周期调控的常规风控手段 [4] - 市场日内便完成了对政策信号的消化 说明降温作用存在但未彻底扭转市场情绪 [6] 历史经验与后市展望 - 当市场成交量突破3.6万亿元且指数逼近4200点时 出现分歧与震荡属正常现象 [4] - 需警惕市场形成高度一致预期 这反而可能导致指数逆转 [4] - 此次震荡是检验个股质地与投资逻辑的试金石 [7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |硅锰|★★☆| |硅铁|★★☆|[1] 报告的核心观点 - 钢材市场区间震荡格局或延续，需关注市场整体风向变化 [2] - 铁矿预计短期震荡为主，需警惕高位波动加剧的风险 [3] - 焦炭和焦煤价格大概率偏强震荡为主 [4][6] - 硅锰和硅铁建议回调买入为主 [7][8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 盘面震荡为主，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位 [2] - 市场心态谨慎，盘面反弹动能不足但下方有支撑 [2] 铁矿 - 盘面震荡，供应端全球发运环比季节性回落、同比偏强，国内到港量增加，港口库存累增 [3] - 需求端终端需求弱，高炉复产但铁水难明显复产，钢厂进口矿库存增加，冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复，基本面宽松，预计短期震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1520车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善，成交价格抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [6] - 盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，受政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [8]

核心市场观点 - 市场下周或出现短暂震荡 主要依据是技术面均线强弱指数处于历史高位 且日历效应显示各大宽基指数在1月下半月表现不佳 [1][2] 量化与市场指标 - 基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.60 高于前一周的0.34 意味着当前市场流动性高于过去一年平均水平0.60倍标准差 [2] - 上证50ETF期权成交量PUT-CALL比率周五为0.64 低于前一周的0.88 显示投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升 [2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.41%和2.24% 处于2005年以来的79.01%和87.08%分位点 交易活跃度有所上升 [2] - 当前全市场PE（TTM）为23.2倍 处于2005年以来的81.9%分位点 [3] 宏观与事件驱动 - 人民币汇率震荡 在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.1%和-0.09% [2] - 中国12月官方制造业PMI为50.1 高于前值49.2和Wind一致预期50.05 标普全球中国制造业PMI为50.1 高于前值49.9 [2] - 中国12月CPI同比0.8% 高于前值0.7%和预期0.75% PPI同比为-1.9% 高于前值-2.2%和预期-2% [2] - 上周美股震荡上行 道琼斯工业指数 标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为2.32% 1.57% 1.88% [2] - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人 低于市场预期的6万人 12月失业率降至4.4% 低于预期的4.5% [2] - 以2025年底价格计算 美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元 超越海外官方持有的美债规模（截至去年10月接近3.88万亿美元） [2] 市场回顾与表现 - 上周（20260105-20260109）上证50指数上涨3.4% 沪深300指数上涨2.79% 中证500指数上涨7.92% 创业板指上涨3.89% [3] - 日历效应显示 2005年以来 各大宽基指数在1月下半月表现不佳 [3] 因子拥挤度观察 - 高增长因子拥挤度上升 具体因子拥挤度：小市值因子0.37 低估值因子-0.57 高盈利因子0.63 高盈利增长因子1.09 [3] 行业拥挤度观察 - 通信 综合 有色金属 国防军工和电子的行业拥挤度相对较高 [4] - 国防军工和综合的行业拥挤度上升幅度相对较大 [4]

市场整体表现与趋势 - 市场迎来全面普涨，在昨日行情基础上成功收获三连阳，指数重新回到了震荡区间，进入调整后的震荡阶段 [1] - 市场体验感相当不错，更偏向于稳定，接下来一段时间进入利空真空期，大概率会维持震荡节奏，开启新阶段 [1] - 当天有4400多家个股上涨，但分布比较分散，主线性并不清晰 [1] 宏观环境分析 - 宏观层面利好消息不少，美国降息预期再度抬升，而日本加息落地且力度低于预期，整个市场的宏观环境偏暖 [1] 板块轮动与市场结构 - 当天主要拉升的是大消费类板块，如零售、食饮等，但这种拉动与之前炒科技、炒机器人时的主线行情有明显差异 [1] - 前期涨幅较高的科技股等主线板块表现偏弱，前期炒过的板块基本维持震荡或滞涨格局，双创指数走势偏弱可佐证 [2] - 市场呈现重要特征，即低位个股纷纷向上反弹，权a等权指数涨幅较好，表明市场正在进行再度平衡，高位板块暂时停下脚步，低位超跌板块开始向上修复 [1][2] 市场阶段判断与展望 - 新阶段市场可能处于补涨或者超跌反弹状态，本质上是一次市场的再平衡 [1][2] - 市场仍处于震荡酝酿过程中，要想行情从当前位置形成真正的底部或者持续大涨，或许需要有新的主线出现 [2]

作者技术平台迁移 - 作者因Wind金融终端API试用政策暂停，正被迫寻找并迁移至新的数据接口方案[2][3][4] - 此次迁移不仅是数据源的简单替换，更涉及对现有代码架构和图表生成流程的重写与梳理[6][7][10] - 在迁移过程中，作者计划尝试并应用新技术，如使用uv管理Python环境、用GitHub同步代码，并评估东方财富Choice和同花顺iFind等替代数据终端[12] 美联储货币政策前景 - 美联储最新降息决议以9票赞成、3票反对通过，显示内部存在显著分歧[15] - 根据2026年地区联储主席投票权轮换展望，鸽派成员减少而鹰派成员增加，预计未来降息阻力将显著上升[15][16] - 美联储点阵图中值显示，决策者仅预计2026年将再降息一次[16] A股市场整体表现 - 12月11日，A股宽基指数普遍下跌，仅北证50指数大幅上涨，万得微盘股指数大跌2.88%[17] - 本月迄今，万得微盘股指数累计下跌4.95%，而同期沪深300指数微涨0.56%，显示市场风格从小微盘向大盘股切换[17] - 从季度表现看，万得微盘股指数2025年一季度、二季度、三季度分别上涨11.67%、22.16%、16.24%，年初至今累计涨幅达66.91%[18] A股行业板块表现 - 12月11日，除银行板块微涨0.24%及科创新药板块微涨0.35%外，绝大多数行业板块下跌[18] - 通信设备板块当日暴跌3.69%，但其2025年三季度涨幅高达84.25%，年初至今累计涨幅达115.73%[19] - 硬科技板块中，中证全指半导体当日下跌1.62%，机器人产业指数下跌2.08%，显示板块整体走弱[19] - 房地产板块表现疲软，中证全指房地产指数当日下跌3.04%，本月迄今累计下跌4.02%[19] 全球资产与市场情绪 - 近期市场风险偏好下降，此前溢价较高的纳指ETF、日经ETF溢价率显著回落，黄金价格横盘整理[20] - 市场情绪趋于谨慎，投资者在年末倾向于持盈保泰，多看少动[20]