电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：石油石化、电力、新能源（电芯/风电/光伏/储能）、港口、油运、银行、证券、农业、有色金属、芯片、国防军工、传媒、机械设备、非银金融、汽车、家电、煤炭、公用事业、通信、建筑、化工 * **提及公司/指数**：宁德时代、阳光电源、中国能建、中国电建、“三桶油”、上证指数、沪深300、上证50、中证500、中证1000、国证2000、恒生科技指数、科创芯片指数、国证芯片指数、创业板指数、纳斯达克指数 二、 核心观点与论据 1. 宏观与市场整体判断 * **地缘政治影响**：中东地缘冲突未平息，导致油价在100美元附近高位震荡，抑制全球风险偏好，市场难以完全企稳[1][2] * **市场格局**：市场处于区间震荡格局，个股轮跌，以消化过去涨幅并为未来上攻做准备[5][7] * **操作策略**：建议保持战略定力，维持现有仓位，采取中性态度，注重控制组合弹性和优化行业配置结构[7][8] 2. 主要指数走势判断 * **上证指数/权重指数**：自2026年1月14日进入调整，预计调整持续至2026年3月27日（春分后）逐步到位[1][2][5] * **成长指数（中证500/1000等）**：出现顶背离，大概率以ABC三浪结构调整至2026年4月下旬，调整尚未结束[1][2][5] * **恒生科技指数**：在500天线获支撑，但难以V型反转，需二次探底确认，反弹至5,100点缺口回补后已开始回落[1][3][7] 3. 看好的行业板块与逻辑 * **稳定/防御风格**：是当前综合性价比最高的风格，资金流向稳健资产[10] * **电力、港口、油运**：具备稳定属性，港口在地缘冲突中作用凸显[1][9][10] * **银行**：经过充分调整并出现日线MACD底背离，预计反弹尚未结束，仍有5%-8%上涨空间[1][9] * **农业**：具备避险属性，部分子行业受益于涨价概念，通胀传导路径可能映射至农产品[1][9] * **中字头股票**：在行情中后段或市场不佳时发挥稳定作用，可精选受益于地缘冲突的基建、化工、港口等标的[9] * **进攻/弹性方向**： * **新能源（电芯/风光储）**：成为当前市场弹性最大的进攻方向，风电光伏处于相对低位，从高位科技板块流出的资金可能首选新能源[1][3][9] * **新旧能源**：地缘冲突利好能源供给格局，传统能源（煤炭、公用事业）与新能源双双受益[3][9] * **高赔率方向**： * **证券板块**：处于低估值高赔率状态，证券类ETF份额已达1,560亿且每周增加，建议持仓观望但不加仓[1][9] 4. 需警惕的行业与风险信号 * **科技成长与资源品**：资金正从高位科技/资源品流向其他板块[1] * **芯片板块**：科创芯片指数和国证芯片指数出现周线MACD顶背离，需警惕[1][4] * **有色金属板块**：显现顶部结构迹象，黄金、白银、铜等主要金属品种已呈现明显的ABC结构向下调整[1][4] * **市场下跌特征**：约三分之二行业下跌，呈现普跌格局，包括前期涨幅较大的国防军工、传媒、有色金属、机械设备、非银金融、汽车等[3][4] 5. 市场风格与轮动特征 * **主导风格**：“稳定压倒一切”，大盘、价值、盈利、红利等风格表现不错，大盘成长优于小盘成长[10] * **行业轮动**：下周值得关注的行业包括：化工、煤炭、通信、电新、石油、交运、农业、电力公用事业、有色和建筑[10] * **主题与ETF动量**：热点集中在具备防御、现金流、稳定及新老能源特征的板块，如银行、基建、国资、红利、宁德时代产业链、港口、新能源光伏等[11][12] 三、 其他重要内容 * **油价判断**：120美元/桶为阶段性高点，100美元附近波动将持续[1][2] * **市场支撑位**：上证指数在4,000点附近有强支撑，纳斯达克指数年线提供支撑[7] * **历史参照**：市场从2,600多点涨到3,600多点后，曾经历长达6个月（2024年10月至2025年4月）的调整，因此对成长指数给出两个月的调整周期已是相对乐观预期[5] * **创业板指数特征**：近期上涨呈现黄白线分离，主要依赖少数权重股拉动，并非普涨行情[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美伊谈判临近及OPEC+会议举行，原油和金融市场严阵以待，原油等待美伊谈判进展，化工进入震荡格局，投资者短线或对冲操作为宜，原油延续高波动率，化工价格延续震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：美国原油单周累库，美伊地缘持续扰动，基本面仍供应过剩，但地缘因素对供应预期的潜在扰动较为频繁，短期表现为震荡 [9] - 沥青：市场静待美伊谈判结果，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落 [10][11] - 高硫燃油：燃油期价仍有较高地缘溢价，委内瑞拉石油产量增长预期长期施压高硫燃油，短期关注中东地缘走势 [11] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [13] - PX：成本仍有支撑，价格高位盘整，短期价格在成本支撑和市场情绪共振下震荡运行，中期逢低做多逻辑维持 [15] - PTA：成本支撑叠加关税共振，关注聚酯复工节奏，预计短期维持震荡走势 [16][17] - 纯苯：原油和商品情绪主导波动，纯苯震荡运行，Q1基本面环比Q4改善，但库存压力仍大 [18][19] - 苯乙烯：季节性累库和原油波动，苯乙烯震荡运行，出口拉动和装置停车较多下，2月季节性累库高度下调，但海外紧张格局改善，支撑力度下滑 [20] - 乙二醇：供需承压导致价格反弹有限，中期弱修复，下方支撑增强，短期价格维持区间整理 [22][23] - 短纤：下游启动缓慢，原料端震荡盘整，价格跟随上游运行，短期维持震荡走势，加工费下方支撑增强 [25] - 瓶片：成本端仍有支撑，绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [26] - 甲醇：海外地缘扰动未息，甲醇宽幅震荡，伊朗局势在尘埃落地前仍存不确定性，盘面仍受地缘扰动影响为主 [28][29] - 尿素：需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理，目前供应稳定于高位，需求端农业需求驱动较强、工业需求回暖，盘面趋于窄幅震荡 [30][31] - 塑料：下游节后逐步开回，塑料震荡，短期震荡 [35] - PP：现货支撑有限，PP震荡，短期震荡 [36] - PL：粉料利润仍偏承压，PL震荡，短期震荡 [37] - PVC：地缘扰动尚存，PVC或偏震荡，地缘扰动、春检预期支撑市场情绪，但PVC高库存仍形成压制，盘面以震荡为主 [39] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，高库存压制，但春检、下游补库支撑，烧碱或偏震荡 [40][41] 品种数据监测 能化月度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素等品种的跨期价差数据 [42] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、仓单数据 [43] - 展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA、1月L - P、5月L - P、9月L - P、1月MA - UR、5月MA - UR、9月MA - UR、1月TA - EG、5月TA - EG、9月TA - EG、1月PTA - PX、5月PTA - PX、9月PTA - PX、1月BU - FU、5月BU - FU、9月BU - FU等跨品种价差数据 [44] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱的基差及价差监测，但文档未详细给出数据 [45][58][70] 中信期货商品指数 - 2026年2月25日，综合指数2431.43，涨0.56%；商品20指数2783.62，涨0.64%；工业品指数2314.55，涨0.63% [282] - 能源指数2026年2月25日为1194.32，今日涨跌幅 - 0.51%，近5日涨跌幅 + 2.51%，近1月涨跌幅 + 8.63%，年初至今涨跌幅 + 9.92% [284]

宏观经济与利率环境 - 2月11日，基准10年期美债收益率收报4.143% [1][6] - 对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报3.452% [1][6] 黄金市场行情 - 现货黄金止步两连涨，在美国零售销售数据公布后一度短线拉升，但随后迅速回吐涨幅，最终收跌0.74%，报5022.87美元/盎司 [1][6] - 黄金市场2月11日开盘于5057.6美元/盎司，日线最高触及5077.2美元/盎司，最低下探至4986.8美元/盎司，最终收于5024.5美元/盎司，日线收出一根下影线稍长于上影线的小阴线 [2][7] - 技术分析观点认为，黄金处于震荡格局，继续考验阻力位，上方阻力关注5100-5350美元/盎司，下方支撑关注5000-4950美元/盎司 [2][8] 白银市场行情 - 现货白银盘中下破80美元关口，最终收跌3.19%，报80.72美元/盎司 [1][6] 原油市场行情 - 市场等待美伊谈判、俄乌停战进展及美国经济与原油库存数据指引方向，国际原油区间震荡 [1][6] - WTI原油最低触及63.68美元/桶，最终收跌0.4%，报64.19美元/桶；布伦特原油收跌0.27%，报68.53美元/桶 [1][6] - 美原油市场2月11日开盘于64.45美元/桶，日线最高触及64.71美元/桶，最低下探至63.66美元/桶，最终收于64.19美元/桶，日线收出一根孕线锤头形态 [3][9] - 技术分析观点认为，原油在上涨后运行于均线上方，有进一步突破概率，上方阻力关注64.8-65.6美元/桶，下方支撑关注63.7-63.0美元/桶 [3][9] 纳斯达克指数行情 - 纳指市场2月11日开盘于25289.68点，日线最高触及25362.15点，最低下探至25102.61点，最终收于25166.83点，日线收出一根上影线稍长于下影线的中阴线 [4][10] - 技术分析观点认为，纳指低位企稳拉升，但上方均线形成打压，需要关注支撑效果，上方阻力关注25357-25600点，下方支撑关注25100-25000点 [4][10]

市场资金流向 - 2月5日全市场股票ETF（含跨境ETF）单日资金净流入88.99亿元，其中A股股票ETF净流入34.95亿元 [1][2] - 从大类型看，港股市场ETF与行业主题ETF净流入居前，分别达53.2亿元与19.47亿元，债券ETF净流出1.87亿元 [2] - 行业主题ETF规模下降168.52亿元 [2] 主要指数ETF资金动态 - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入居前，达29.72亿元，而跟踪中证500指数的相关ETF单日净流出31.39亿元 [2] - 最近5个交易日，资金流入跟踪恒生科技指数的相关ETF超98亿元，流入跟踪科创50指数的相关ETF超38亿元 [2] 头部基金公司资金流动 - 大型基金公司中，华夏基金、华泰柏瑞基金、易方达基金单日分别净流入31.8亿元、28.5亿元和28.2亿元 [2] - 南方基金和嘉实基金单日分别净流出28.5亿元和3.8亿元 [2] - 易方达基金旗下ETF总规模达6519.5亿元，其中中概互联网ETF易方达单日净流入9.2亿元，恒生科技ETF易方达净流入3.6亿元 [3] 重点产品资金流入 - 2月5日，全市场有4只非货ETF资金净流入超10亿元，包括华夏A500ETF基金、沪深300ETF华泰柏瑞、30年国债ETF博时、华泰柏瑞恒生科技ETF [4] - 华夏A500ETF基金单日净流入11.99亿元，最新规模414.86亿元，其跟踪指数近一月日均成交额122.39亿元 [3] - 华夏恒生科技指数ETF单日净流入6.5亿元，最新规模519.94亿元，其跟踪指数近一月日均成交额51.49亿元 [3] 资金流出产品 - 南方中证500ETF单日资金净流出超30亿元 [4] - 科创债ETF嘉实资金净流出超9亿元，国泰通信ETF、永赢黄金股ETF等产品资金净流出也超5亿元 [4] 后市展望 - 市场短期或延续震荡格局，拖累市场下行的风险正在加速释放，周期赛道如有色金属等年初以来的涨幅已所剩无几 [5] - 科技赛道近期持续调整后获利卖盘逐渐降低，整体基本面景气度依然较高，进一步走弱空间有限 [5] - 低位消费板块在春节及全国两会政策预期下，具备反复机会，各大方向均不具备拖累市场走弱的基础，建议以逢低布局为主，关注热门科技赛道 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤大概率维持宽幅震荡，春节后随着下游复工或有阶段性反弹，但整体上涨空间受限，操作上建议以区间高抛低吸为主；暂时仍以逢高减仓为主 [3][4][6] - A股整体向下震荡调整，成交量持续低迷，沪指短线调整接近尾声，预计次日有望出现修复 [7] - 黄金继续大跌，接下来波动仍会持续一段时间，需谨慎参与 [10] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，破位平台支撑，震荡偏空看待 [11] - 玻璃日融变动不大，库存小幅去化，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，技术面上今日调整，震荡偏多思路不变 [14][15] - 甲醇港口受进口减量预期支撑或小幅波动，重点关注下游复工进度、港口库存变化及煤价走势，预计随着下游全面复工，需求释放，价格有望逐步企稳 [17] - 纸浆去年末开始供需格局环比改善推动浆价见底回升，但国内终端消费复苏依然缓慢，限制价格上行速度和空间，期货盘面近期呈区间震荡走势 [21] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 突发事件方面，印尼政府大幅减产计划使矿商暂停现货煤炭出口，个别企业2026年产量配额较2025年削减40%-70%，部分矿企面临停产，贸易商出口未完全暂停但配额不确定导致短期出货难，出口报价跳增，带动A股煤炭板块涨停潮及焦煤期货走强 [3] - 国内动态方面，春节临近国内主要产区煤矿陆续放假停产，供应步入季节性低谷，但甘其毛都口岸蒙煤通关维持高位，进口供应相对充分，2月焦煤供减需稳，基本面边际改善，虽短期受印尼消息炒作情绪回暖，盘面升水现货，但持续性存疑，考虑矿山放假供应收缩且铁水刚需稳定 [3] - 技术面方面，焦煤期货在1100 - 1300元/吨区间震荡，1300元整数关口是强压力位，近期冲高未放量，易引发资金获利了结，宏观上春节临近市场交投活跃度下降，投机需求萎缩 [3] A股 - 今日A股整体向下震荡调整，成交量持续低迷，沪指短线调整接近尾声，预计次日有望出现修复 [7] 黄金 - 黄金继续大跌，接下来波动仍会持续一段时间，需谨慎参与 [10] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵，需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱，技术面上破位平台支撑，震荡偏空看待 [11][12] 玻璃 - 日融变动不大，库存小幅去化，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，技术面上今日调整，震荡偏多思路不变 [14][15] 甲醇 - 甲醇港口受进口减量预期支撑或小幅波动，重点关注下游复工进度、港口库存变化及煤价走势，预计随着下游全面复工，需求释放，价格有望逐步企稳 [17] 纸浆 - 纸浆基本面去年末开始供需格局环比改善推动浆价见底回升，但国内终端消费复苏依然缓慢，限制价格上行速度和空间，期货盘面近期呈区间震荡走势 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，巴西大豆处于收割期，截至1月24日，25/26年度收获进度6.6%，同比偏快，但因卡车短缺装运受阻，新作预售进度31%左右，同比偏慢，USDA预估产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆产区偏干，作物优良率下滑，截至1月21日，2025/26年度作物状况评级良好占比38%，未来两周降雨有恢复预期；近期豆粕需求采购呈季节性下滑 [10] - 需求端，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏高位，产能去化尚不明显，产能调节和政策调控预期下，远月豆粕需求预期缩量，豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好 [10] - 库存端，国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加 [10] - 行情预期，2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边短期预期反弹有限，后期维持震荡偏弱；国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 1月30日，43%豆粕现货基差方面，大连为453，较之前涨15；日照为373，较之前涨15；张家港为373，较之前涨45；天津为413，较之前涨35；东莞为353，较之前涨35；湛江为383，较之前涨35；防城为373 [4] - 1月30日，菜粕现货基差广东为105，较之前跌42；M3 - 5为294，较之前无涨跌；RM5 - 9为 - 19，较之前跌11 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的库存变化趋势 [5][6][7] 开机和压榨数据 - 涉及全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量、下游得货量相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的变化趋势 [8][9] 价差和升贴水数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为601，盘面价差（主力）为480 [15] - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月数据，以及不同月份进口大豆盘面毛利数据；巴西产地美元兑人民币汇率为6.9147，升贴水为226.00美分/蒲，较之前跌1，盘面榨利为152元/吨 [15]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：周期分析模型**[2][7] * **模型构建思路：** 通过分析市场价格的周期性波动规律，识别不同级别的趋势与转折点，以判断市场所处的阶段和潜在的企稳或转向信号[2][7]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及了其应用结论。模型可能基于对历史价格序列进行频谱分析、周期识别等技术来划分不同时间级别的波动周期[7]。 2. **模型名称：趋势模型**[7] * **模型构建思路：** 用于判断市场或资产的中长期主要运动方向，区分多头（上涨）和空头（下跌）区间[7]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。通常此类模型可能基于移动平均线、趋势线突破或动量指标等来定义和确认趋势状态[7]。 3. **模型名称：缠论分析模型**[6][9] * **模型构建思路：** 基于“缠中说禅”理论，通过分析价格走势中蕴含的几何结构（如笔、线段、中枢等），对市场走势进行分解和分类，以预判未来的可能路径[6][9]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。其构建通常涉及对K线进行包含处理、划分笔和线段、识别中枢及判断走势类型等一系列规则化的流程[9]。 4. **模型名称：泛行业拥挤度分析模型**[6][10] * **模型构建思路：** 通过量化监测各行业或板块的交易活跃度、资金集中程度等指标，评估其是否处于过度拥挤（过热）或过度冷清的状态，以提示潜在的风险或机会[6][10]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。常见的拥挤度指标可能包括换手率分位数、成交额占比、融资买入占比、分析师情绪一致性等[10]。 5. **模型名称：行业四轮驱动模型**[6][13] * **模型构建思路：** 一个综合性的行业轮动模型，旨在通过多维度信号捕捉不同行业板块的交易机会或潜在机会[6][13]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明其四个维度的具体构成和合成方法。从输出信号类型（如“交易机会”、“牛回头(潜在机会)”、“低位金叉(潜在机会)”）来看，该模型可能综合了趋势、动量、估值、资金流等多个因子或子模型的结果进行判断[13]。 模型的回测效果 *报告未提供任何量化模型的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）的具体数值。* 量化因子与构建方式 *报告未提及任何具体的量化因子（如估值因子、动量因子、质量因子等）的构建思路、过程和公式。* 因子的回测效果 *报告未提供任何量化因子的测试结果（如IC值、IR、多空收益等）的具体数值。*

美联储主席潜在继任者分析 - 进入最终角逐的候选人有四位 分别是白宫经济顾问凯文·哈西特 美联储理事克里斯托弗·沃勒 前美联储理事凯文·沃什 以及贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德 [1] - 在预测市场中 哈西特曾长时间是热门人选且概率遥遥领先 [1] 候选人政策立场与背景 - 凯文·哈西特自特朗普首届政府起便与其紧密合作 经济政策思维深受特朗普影响 货币政策主张较为激进 [1] - 凯文·沃什是降息派 比现任主席鲍威尔更符合特朗普的偏好 其降息方式温和 属于鹰派中最温和者 且是技术官僚出身 [1] 市场影响与选择考量 - 若特朗普牺牲美联储独立性 未来将付出巨大代价 [1] - 任用哈西特最符合特朗普心意 但可能引发市场巨大震荡 [1] - 特朗普可能以稳定为主 若能“驯服”沃什也可接受 沃什被认为是各方都能接受的选择 [1]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.31%收于4126.09点 深证成指涨0.56%收于14248.60点 创业板指涨0.82%收于3349.14点 [3] - 沪深京三市成交额达到39872亿元 较昨日放量2881亿元 再创历史天量 [3] - 上证指数早盘最高冲至4190点 午后最低下探至4109点 全天振幅达90点 波动幅度2% 市场出现剧烈震荡 [4] 市场成交量分析 - 市场成交量连续三个交易日维持在3.6万亿元以上级别 历史上较为罕见 [5] - 成交量从2万亿元以下跃升至近4万亿元 属于成倍放量 市场换手极为充分 [6] - 历史数据显示 成交量超过3万亿元后市场均出现相对高点 例如24年10月8日及去年两次 [5] 市场情绪与个股表现 - 个股涨跌家数基本持平 中位数涨幅为0.13% 显示市场人气非常旺盛 [6] - 在巨幅震荡背景下 个股涨跌分化 盲目追高边缘化个股风险较大 [7] 政策与监管动态 - 市场大幅震荡的直接诱因是管理层释放降温信号 两大交易所将融资保证金比例从80%上调至100% [4] - 当前市场融资盘规模已累积至2.6万亿元左右 上调保证金比例属于逆周期调控的常规风控手段 [4] - 市场日内便完成了对政策信号的消化 说明降温作用存在但未彻底扭转市场情绪 [6] 历史经验与后市展望 - 当市场成交量突破3.6万亿元且指数逼近4200点时 出现分歧与震荡属正常现象 [4] - 需警惕市场形成高度一致预期 这反而可能导致指数逆转 [4] - 此次震荡是检验个股质地与投资逻辑的试金石 [7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |硅锰|★★☆| |硅铁|★★☆|[1] 报告的核心观点 - 钢材市场区间震荡格局或延续，需关注市场整体风向变化 [2] - 铁矿预计短期震荡为主，需警惕高位波动加剧的风险 [3] - 焦炭和焦煤价格大概率偏强震荡为主 [4][6] - 硅锰和硅铁建议回调买入为主 [7][8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 盘面震荡为主，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位 [2] - 市场心态谨慎，盘面反弹动能不足但下方有支撑 [2] 铁矿 - 盘面震荡，供应端全球发运环比季节性回落、同比偏强，国内到港量增加，港口库存累增 [3] - 需求端终端需求弱，高炉复产但铁水难明显复产，钢厂进口矿库存增加，冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复，基本面宽松，预计短期震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1520车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善，成交价格抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [6] - 盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，受政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [8]