报告行业投资评级 - 策略为观望 [7] 报告的核心观点 - 美国最高法院周五或就特朗普全球关税政策进行宣判，若裁定违法将削弱其经济政策 [5] - 美国罢黜委内瑞拉领导人行动加速“影子船队”油轮转至俄罗斯船旗保护 [5] - 亚欧航线进入出货旺季，班轮公司加大运力投放，亚太至北欧航线运力供给创历史新高，有人认为出现提前出货迹象，也有人认为 1 月货量在正常区间 [5] - 现货价格方面，马士基 1 月第四周报价分化，赫伯罗特报价中枢回落，OA 上半月报价松动，PA 未跟进马士基降价，MSC 报价与上半月持平 [6] - 国家调整光伏产品出口退税政策，企业在政策落地前窗口期加大出货量形成抢运，预计至 4 月 1 日前欧线因抢运增加货量约 3 万 TEU，消耗 2 艘 1.5 万 TEU 船舶运力，4 月后欧线运量每月预计减少 3000 - 4000TEU，占比约 0.4%，远月合约需求承压 [7] - 市场预计 4 月 1 日前有抢运潮，提前消耗 4 月后光伏组件出口量，后续出口量回落，抢运或暂解节后运价跌势，但难惠及多数船司，淡季价格战难避免，主力合约短期受支撑，利好待验证，后续出口回落致货量收缩，盘面适合正套操作 [7] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 | 指数 | 现值 | 前值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 上海出口集装箱运价综合指数 SCFI | 1647 | 1656 | -0.54% | | 中国出口集装箱运价指数 CCFI | 1195 | 1147 | 4.21% | | SCFI - 美西 | 2218 | 2188 | 1.37% | | SCFIS - 美西 | 1323 | 1250 | 5.84% | | SCFI - 美东 | 3128 | 3033 | 3.13% | | SCFI - 西北欧 | 1719 | 1690 | 1.72% | | SCFIS - 西北欧 | 1956 | 1795 | 8.97% | | SCFI - 地中海 | 3232 | 3143 | 2.83% | [4] 现货价格情况 - GEMINI：马士基 1 月第四周上海 - 鹿特丹 2700 美元 / FEU（环比 + 100），宁波 - 鹿特丹、上海 - 格但斯克降至 2400 美元 / FEU（较欧基港低 230）；赫伯罗特报价中枢回落至 2300 - 2700 美元 / FEU [6] - OA：1 月上半月报价松动，下半月 EMC 1/16 - 22 日报价 2800 - 2950 美元 / FEU，仍处高位但挺价力度减弱 [6] - PA：YML 1/16 - 22 日报价 2600 美元 / FEU，低于 OA 与 MSC，暂未跟进马士基降价 [6] - MSC：1 月下半月报价 2840 美元 / FEU，与上半月持平，未随马士基下调 [6] 光伏出口退税政策影响 - 当前中国平均每月出口欧洲光伏组件 3.5 万 - 4 万 TEU，占欧线总出口量约 5% [7] - 预计至 4 月 1 日前，欧线因抢运增加货量约 3 万 TEU，消耗 2 艘 1.5 万 TEU 船舶运力，长协为主的航司与长协较少的 PA 联盟装载率或分化 [7] - 4 月后第三方机构预计欧线运量每月减少 3000 - 4000TEU，占比约 0.4%，远月合约需求承压 [7]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 预计集运指数欧线运价将于1月中下旬见顶，短期欧线震荡，主力合约回调后估值承压；现货报价分化，部分船公司下调运价，打破一致挺价预期；欧盟ETS新规推高合规成本形成支撑，但红海复航预期升温、欧洲需求疲软抑制上行空间；需关注春节前备货及港口周转，警惕运价进一步下行风险 [3] 各部分内容总结 主要观点及策略概述 - 现货运价方面，马士基1月第四周报价分化，上海 - 鹿特丹2700美元/FEU（环比 + 100），宁波 - 鹿特丹、上海 - 格但斯克降至2400美元/FEU（较欧基港低230）；赫伯罗特报价中枢回落至2300 - 2700美元/FEU；OA 1月上半月报价松动，下半月EMC 1/16 - 22日报价2800 - 2950美元/FEU，挺价力度减弱；PA的YML 1/16 - 22日报价2600美元/FEU，低于OA与MSC，暂未跟进马士基降价；MSC 1月下半月报价2840美元/FEU，与上半月持平，未随马士基下调 [3] - 政治经济方面，美国最高法院将周五安排为"宣判日"，裁定特朗普关税违法或削弱其经济政策；美国罢黜委内瑞拉领导人行动加速"影子船队"油轮转入俄罗斯船旗保护；亚欧航线进入出货旺季，班轮公司加大运力投放，亚太至北欧航线运力供给创历史新高，春节前抢运潮展开，对于是否提前出货有不同观点 [3] - 运力供给方面，2025年11月周均运力约27万TEU，需求端11月底货量改善但运力无明显增量；12月周均运力约30万TEU，环比和同比均有增量，欧洲港口拥堵影响船舶周转效率；2026年1月周均运力31.3 - 32.1万TEU，船期更均匀，各联盟运力投放平稳，仅少量航次调整或延误 [3] - 需求方面，2025年底欧线集运需求强劲，呈超季节性回暖态势；受2026年春节备货窗口期延长、欧洲进口商补库需求释放推动，订舱量持续增长，船队装载率维持高位；叠加地缘局势下供应链前置调整，货主出货积极性提升，支撑运价连续上涨 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利均建议观望，需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等相关指数的价格图表 [6] 静态运力 - 呈现了订单量（包括新接订单量）、交付量、拆解量、未来交付（分不同装载力、季度等情况）、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力（包括总量、分装载力、不同船龄、闲置+加装比例、平均年龄、拆船平均年龄等情况）的相关图表 [11][14][20][27][33][42] 动态运力 - 展示了上海 - 欧基港船期表及各联盟（PA+MSC、GEMINI、OCEAN等）运力部署的图表 [56][57][61] - 呈现了集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄&时长、平均航速（包括总量和分装载力）、闲置运力（包括总量、分装载力、热闲置、加装脱硫塔等情况）的相关图表 [67][70][75]

报告行业投资评级 - 观望 [8] 报告的核心观点 - 行情整体下跌，短期配线震荡，主力合约回调后估值承压 [6][7] - 现货报价分化，部分船公司下调运价打破一致挺价预期 [7] - 欧盟 ETS 新规推高合规成本形成支撑，但红海复航预期升温、欧洲需求疲软抑制上行空间 [7] - 需关注春节前备货及港口周转，警惕运价进一步下行风险 [7] 相关目录总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）现值 1647，前值 1656，涨跌幅 -0.54% [4] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）现值 1195，前值 1147，涨跌幅 4.21% [4] - SCFI - 美西现值 2218，前值 2188，涨跌幅 1.37% [4] - SCFIS - 美西现值 1250，前值 1301，涨跌幅 -3.92% [4] - SCFI - 美东现值 3128，前值 3033，涨跌幅 3.13% [4] - SCFI - 西北欧现值 1719，前值 1690，涨跌幅 1.72% [4] - SCFIS - 西北欧现值 1795，前值 1742，涨跌幅 3.04% [4] - SCFI - 地中海现值 3232，前值 3143，涨跌幅 2.83% [4] 行业动态 - 美国最高法院将周五安排为“宣判日”，将对特朗普全球关税政策作出裁决，若裁定违法将削弱其经济政策 [5] - 美国罢黜委内瑞拉领导人行动加速“影子船队”油轮转入俄罗斯船旗保护趋势 [5] - 亚欧航线进入出货旺季，班轮公司加大运力投放，亚太至北欧航线运力供给创历史新高，春节前抢运潮展开，对于货量情况市场看法不一 [5] 现货价格情况 - 马士基 1 月第四周报价分化，上海 - 鹿特丹 2700 美元 / FEU（环比 + 100），宁波 - 鹿特丹、上海 - 格但斯克降至 2400 美元 / FEU（较欧基港低 230） [7] - 赫伯罗特报价中枢回落至 2300 - 2700 美元 / FEU [7] - OA 1 月上半月报价松动，下半月 EMC 1/16 - 22 日报价 2800 - 2950 美元 / FEU，挺价力度减弱 [7] - PA 的 YML 1/16 - 22 日报价 2600 美元 / FEU，低于 OA 与 MSC，暂未跟进马士基降价 [7] - MSC 1 月下半月报价 2840 美元 / FEU，与上半月持平，未随马士基下调 [7]

3月出口情况 - 3月出口同比12.4%，较1 - 2月提升10.1个百分点，主要因出口商提前出货[5] - 3月进口同比 - 4.3%，降幅较1 - 2月收窄4.1个百分点，但仍负增长，或因内需不振[10] 已生效关税影响 - 3月对美新增关税20%，但对美出口增速上升，近两月对美出口占比跌破13%，为2015年以来首次[12] - 对东盟出口占比提升至18.8%，接近2015年以来最高值，出口流向或转向东盟[12] 二季度出口压力 - 一季度出口同比5.7%，考虑提前出货回落效应，二季度出口压力大[19] - 3月新增20%关税已影响出口，4月更高关税生效，对美出口增速和份额或加速回落[19] 出口流向变化 - 3月对美出口占比下滑、对东盟占比提升，后续转口力度可能更大[26] - 美国对约75个国家暂缓“对等关税”90天，二季度中国对美出口可能经周围关税暂缓地转口[26] 风险因素 - 稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期[1][29]