收益法估值

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纳思达: 中联国际房地产土地资产评估咨询(广东)有限公司关于深圳证券交易所《关于对纳思达股份有限公司重大资产出售的问询函》之核查意见
证券之星· 2025-06-20 20:06
估值方法 - 采用收益法对Lexmark International II,LLC的股东全部权益价值进行估值,基准日账面值为17,048.54万美元,市场价值估值为17,200.00万美元,增值率0.89% [2][17] - 采用市场法对Lexmark International II,LLC的股东全部权益价值进行估值,市场价值估值为19,800.00万美元,增值率16.14% [22] - 收益法估值中经营性资产价值为110,699.55万美元,溢余和非经营性资产价值为-82,652.73万美元 [17] 主营业务预测 - 主营业务收入预测分为Hardware(打印机)、Supplies(耗材)和Other revenue(软件服务和其他)三项业务,预测期年增长率为0.26%-0.44% [2][8] - Hardware收入预测分为BRD(自有品牌)、OEM(贴牌)和LS-A3-新机型,BRD预计保持下降趋势,OEM预计恢复增长,LS-A3-新机型预计逐步拓展市场 [4] - Supplies收入取决于装机量,通过打印机销售量及退役量推算,耗材收入计算公式为单台打印机用页量×每页单价×装机量 [5][6] - Other revenue主要为售后服务及订阅服务收入,占总收入比例较小,预测保持历史增长率 [7] 毛利率预测 - 综合毛利率预测为29.40%-30.68%,预测期较报告期下降主要因LS-A3-新机型和OEM业务收入占比提高 [8][18] - BRD硬件毛利率预计逐年上升,OEM硬件毛利率预计保持稳定,LS-A3-新机型硬件毛利率预计保持2024年水平 [8] - BRD耗材毛利率预计逐年下降,OEM耗材毛利率预计逐年下降,LS-A3-新机型耗材毛利率预计2025年恢复正常后略有下降 [9][10] - Other revenue毛利率参考2024年水平进行预测 [11] 费用预测 - 销售费用占收入比例预测为8.59%-8.60%,较报告期下降因全球优化重组计划导致员工减少 [12][19] - 研发费用占收入比例预测为5.69%-6.03%,考虑一定增长水平及规模效应 [12] - 管理费用占收入比例预测为7.81%-8.19%,考虑一定增长水平及规模效应 [13] - 财务费用占收入比例预测为0.45%,按基准日美国银行贷款利率计算 [13] 可比公司分析 - 市场法选取兄弟工业、理光集团、柯尼卡美能达及佳能4家日本上市公司作为可比公司 [22][24] - 标的公司预测期平均税前利润率为6.55%,在可比公司分布区间内,剔除柯尼卡美能达后可比公司平均为5.67% [21] - 施乐和惠普因业务模式或财务状况差异被排除,施乐采用设备租赁模式,惠普因高分红导致净资产为负 [26]
重组停牌遇上板块大涨 持仓基金频频调整估值
中国证券报· 2025-06-09 05:08
基金估值调整事件 - 多家公募基金公司调整长期停牌股票估值方法,采用"指数收益法"对海光信息、中科曙光进行估值 [1] - 易方达、华夏、南方等20余家公募自6月5日起实施新估值方法,ETF基金除外 [2] - 部分公司对两只个股都调整估值,部分仅调整海光信息,差异源于持仓数量对基金净值影响程度不同 [5][6] 估值调整原因 - 调整触发条件为潜在估值调整对基金资产净值影响超过0.25% [1] - 行业板块涨幅较大是关键因素,AMAC电子指数自5月26日停牌起涨幅超3%,6月5日单日涨超2% [3] - 主要目的是防范停牌股套利,避免投资者通过基金以低估成本买入侵蚀原持有人利益 [4] 个股持仓情况 - 海光信息为公募基金前50大重仓股第22位,持仓市值超90亿元,300余只基金将其纳入前十大重仓股 [6] - 中科曙光未进入前50大重仓股,仅20余只基金将其纳入前十大重仓股 [6] - 嘉实基金对两只个股的持仓数量和市值均居行业首位 [6] 估值方法细节 - "指数收益法"采用中基协AMAC行业指数作为计算依据 [2] - 部分公司对ETF联接基金持有的标的ETF,在份额净值基础上考虑股票调整因素进行估值 [2] - 股票复牌且交易体现活跃市场特征后,将恢复按市场价格估值 [2]