全球科技巨头深化与中国合作 - 多家硅谷科技巨头参加第三届链博会展示与中国伙伴的合作成果并表达深化合作期望[1] - 苹果、惠普、高通、特斯拉连续三届参展链博会[3] 苹果公司 - 苹果携手三家中国供应商共同参展展示智能制造、环境保护及员工发展领域最新成果[4] - 苹果全球200家主要供应商中超80%在中国生产[4] - 苹果公司高管强调中国供应商伙伴对苹果成功的关键作用[4] 惠普公司 - 惠普展示AI PC、激光打印机等在中国生产的创新产品[4] - 惠普在重庆建立全球最大电脑及设备生产基地在威海运营全球最大打印机生产基地[4] - 惠普CEO称中国是其全球规模最大最具活力市场将持续加大在华长期运营与合作[4] 高通公司 - 高通展示5G-A、终端侧AI、智能手机、PC、汽车、XR、物联网等领域突破性技术[5] - 高通高管表示将以5G-A与终端侧AI技术为支撑深化与中国伙伴合作[5] 特斯拉 - 特斯拉以"世界标杆中国智造"为主题展示Model 3/Y、V4超级充电桩、人形机器人等产品[6] - 特斯拉上海超级工厂零部件本土化率超95%签约本土一级供应商超400家其中60多家进入全球供应链[7] 英伟达 - 英伟达首次参展链博会展示多款与中国厂商合作的机器人[9] - 英伟达CEO称中国供应链是奇迹将继续与中国伙伴合作共创AI时代繁荣未来[9] 英特尔 - 英特尔展示多款基于其处理器的中国品牌AI PC及AI在各领域应用方案[9] - 英特尔与40余家中国独立软件开发商合作打造本地化AI PC应用[9] - 英特尔加快中国本地产品定义与开发促进创新应用落地[9] 行业趋势 - 硅谷科技巨头借助链博会平台展示伙伴力量并寻找新合作机会[10] - 中国在全球科技供应链中扮演关键角色吸引国际科技企业持续投入[4][9]

估值方法 - 采用收益法对Lexmark International II,LLC的股东全部权益价值进行估值，基准日账面值为17,048.54万美元，市场价值估值为17,200.00万美元，增值率0.89% [2][17] - 采用市场法对Lexmark International II,LLC的股东全部权益价值进行估值，市场价值估值为19,800.00万美元，增值率16.14% [22] - 收益法估值中经营性资产价值为110,699.55万美元，溢余和非经营性资产价值为-82,652.73万美元 [17] 主营业务预测 - 主营业务收入预测分为Hardware（打印机）、Supplies（耗材）和Other revenue（软件服务和其他）三项业务，预测期年增长率为0.26%-0.44% [2][8] - Hardware收入预测分为BRD（自有品牌）、OEM（贴牌）和LS-A3-新机型，BRD预计保持下降趋势，OEM预计恢复增长，LS-A3-新机型预计逐步拓展市场 [4] - Supplies收入取决于装机量，通过打印机销售量及退役量推算，耗材收入计算公式为单台打印机用页量×每页单价×装机量 [5][6] - Other revenue主要为售后服务及订阅服务收入，占总收入比例较小，预测保持历史增长率 [7] 毛利率预测 - 综合毛利率预测为29.40%-30.68%，预测期较报告期下降主要因LS-A3-新机型和OEM业务收入占比提高 [8][18] - BRD硬件毛利率预计逐年上升，OEM硬件毛利率预计保持稳定，LS-A3-新机型硬件毛利率预计保持2024年水平 [8] - BRD耗材毛利率预计逐年下降，OEM耗材毛利率预计逐年下降，LS-A3-新机型耗材毛利率预计2025年恢复正常后略有下降 [9][10] - Other revenue毛利率参考2024年水平进行预测 [11] 费用预测 - 销售费用占收入比例预测为8.59%-8.60%，较报告期下降因全球优化重组计划导致员工减少 [12][19] - 研发费用占收入比例预测为5.69%-6.03%，考虑一定增长水平及规模效应 [12] - 管理费用占收入比例预测为7.81%-8.19%，考虑一定增长水平及规模效应 [13] - 财务费用占收入比例预测为0.45%，按基准日美国银行贷款利率计算 [13] 可比公司分析 - 市场法选取兄弟工业、理光集团、柯尼卡美能达及佳能4家日本上市公司作为可比公司 [22][24] - 标的公司预测期平均税前利润率为6.55%，在可比公司分布区间内，剔除柯尼卡美能达后可比公司平均为5.67% [21] - 施乐和惠普因业务模式或财务状况差异被排除，施乐采用设备租赁模式，惠普因高分红导致净资产为负 [26]

并购交易批准 - 欧盟委员会批准施乐收购激光打印机制造商利盟国际 [1] - 交易对两家公司所在市场的竞争影响有限 [1] - 交易不会引起竞争问题 [1]

以旧换新政策效果 - 2025年消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元 发放补贴约1.75亿份 其中汽车补贴申请量达412万份 家电产品购买7761.8万台 数码产品购买5662.9万件 电动自行车换新650万辆 家装厨卫焕新5762.6万单 [1] - 政策激发消费热情 繁荣终端市场 为消费增长注入动力 消费升级促使企业加大创新投入 推动产品迭代 驱动产业升级 [1] - 电动自行车行业多地补贴额度提升至1000-1200元 大大降低消费者换新成本 [2] 上市公司受益情况 - 纳思达打印机纳入补贴范围 降低家庭用户购机门槛 预计加速家庭与中小微企业设备更新周期 [1] - 爱玛科技渠道端推进网络建设与能力提升 产品端推出智能化时尚化新品 经营端制定精准策略激发市场活力 [2] - TCL科技2025年一季度营收400.75亿元同比增长0.42% 净利润10.16亿元同比增长321.96% 国补加速大尺寸化进程 面板需求增长推动价格上涨 [2] - 北鼎晶辉自主品牌国内业务营收同比增长51.4% 抓住政策红利深化消费场景 [3] - 新日电动车市场回暖叠加政策带动 一季度销量增长驱动业绩提升 [3] 行业发展趋势 - 企业需开发更环保智能节能的产品契合换新需求 优化生产流程提升技术迈向价值链高端 [3] - 消费与产业相互促进形成良性循环 对全国消费市场活力迸发起积极推动作用 [3]

文章核心观点 全球消费者青睐高性价比产品，中国产品因性价比高而具竞争力，纳思达集团旗下奔图电子专注打印机及耗材研发制造，虽失去美国市场，但有信心应对复杂局面并成为全球顶级打印机厂商 [1][2] 公司情况 - 奔图电子是纳思达集团旗下全资控股核心子公司，专注打印机及打印耗材研发与制造 [1] - 2010年奔图电子成功研发中国首台自主知识产权激光打印机，填补国内技术空白，使中国成全球第四个掌握桌面型激光打印机核心技术的国家 [1] - 奔图电子产品业务覆盖激光打印机及原装耗材的研发、生产与销售，产品线包括单功能、多功能及高速双面打印机 [1] - 奔图电子销售网络遍及全球42个国家和地区，并在中国、美国、欧洲等地设立分公司 [1] - 纳思达从成立至今超70%营业额在海外市场获得，目前已失去美国市场 [2] 公司目标与信心 - 公司要争取成为全球顶级打印机厂商，为全球消费者提供更好、更具性价比的产品 [2] - 公司依托技术底蕴、全球布局和中国市场大本营，有信心和底气应对当前复杂局面 [2] - 公司认为关税霸凌措施不会长久，终将不被市场接受 [2]