民众对传统退休规划的信心危机 - 仅37%的美国成年人认为在65至70岁之间退休是现实的 [2] - 30%的受访者对能够支付余生日常开支缺乏信心 [2] - 通胀持续超过生活成本调整以及就业市场恶化加剧了财务不安全感 [2] 非传统退休策略的兴起 - 十分之一的美国人认为购买奢侈品手袋或中彩票是可行的退休后备策略 [1][3] - 当65岁退休等基准目标显得遥不可及时，非传统投资方式变得更具吸引力 [3] - 缺乏保障性收入来源（92%的美国人希望获得社保以外的保障）催生了对此类高风险资产的兴趣 [4] 雇主赞助退休计划的局限性 - 401(k)等计划存在市场风险和缺乏收入保障等缺陷 [4] - 尽管不完美，但401(k)是通过定期工资扣除来积累退休储蓄的便捷方式 [6] - 建议将401(k)与现金储蓄、债券和创收资产（如租赁房产）结合以分散风险 [6] 奢侈品作为投资的评估 - 伯金包等奢侈品手袋可能比快时尚产品更能保值，但这仍属于投机性投资 [5] - 此类资产无法替代多元化的投资组合或退休后的稳定收入流 [5]

公司控制权动态 - 法国亿万富翁伯纳德·阿尔诺在八个月内通过控股公司悄然购入价值约14亿欧元（合16亿美元）的路威酩轩股票 [1] - 此次增持使阿尔诺家族距离控股路威酩轩集团更近一步，该公司由阿尔诺于1987年创立，目前市值达3020亿欧元 [1] - 截至去年底，阿尔诺在路威酩轩的持股占股本的49%，投票权近65% [1] 股票收购细节 - 购股通过家族控股的Financière Agache及上市公司Christian Dior SE进行，迄今已收购约250万股路威酩轩股票，约占公司股份的0.5% [2] - 收购支付的平均价格约为每股566欧元，期间股价一度低至448欧元，而近期收盘价为612欧元 [2] - 此次购买总量显著高于往年，是在一系列疲软的季度财务数据背景下进行的 [2] 所有权结构演变 - 阿尔诺最大的一笔控制权交易发生在2017年，以120亿欧元收购Christian Dior SE的少数股权，简化了复杂的所有权结构 [6] - 到去年年底，阿尔诺家族拥有Christian Dior 97.5%的股份（几乎全部通过Financière Agache持有），收购要约前这一比例为74% [7] - Christian Dior SE的唯一活动是持有路威酩轩的股份 [2] 投资策略与信念 - 增持行为凸显阿尔诺将商业帝国重心放在路威酩轩，而非分散投资，其在路威酩轩以外的投资价值相对较小，约为40亿欧元 [1][5] - 分析认为收购可能反映了阿尔诺拥有公司“绝对多数”股权的愿望 [5] - 今年在股价低迷时期收购股票的做法，与2008年金融危机后的操作如出一辙，当时收购的股票价格后来上涨了两倍多 [7] 公司业务与背景 - 路威酩轩集团是法国最大企业，旗下品牌众多，包括路易威登、迪奥、轩尼诗、宝格丽等 [1] - Financière Agache的业务通过Christian Dior和路威酩轩集中在奢侈品领域，同时持有未明确的“多元化金融投资组合” [6] - 阿尔诺还通过其他工具进行投资，包括收购巴黎FC足球俱乐部多数股权，以及支持科技风险基金Aglae Ventures和私募股权公司L Catterton [6]

投资交易概述 - 老凤祥拟通过控股子公司老凤祥香港有限公司投资2400万美元（约合人民币1.7亿元），认购迈巴赫奢侈品亚太公司发行的2000股有投票权普通股，占其发行后股权的20% [1][2] - 标的公司MAP于2024年2月在中国香港注册成立，注册资本为1万港元，尚未开始经营 [1][2] - 该交易因高估值等问题收到上海证券交易所的问询函，引发市场关注 [1][2] 交易估值与评估方法 - 公司采用收益法评估，对MAP的股东全部权益评估值为1.26亿美元，而其股东权益账面价值仅为1300美元，评估增值率高达9692207.69%（近10万倍） [1][5][6] - 采用市场法评估的股东全部权益价值为1.32亿美元，收益法与市场法估算结果存在600万美元价差，差异率为4.76% [6] - 评估方认为估值适用于收益法，因MAP被视作一个未来经济效益可持续增长的企业，其预期收益、年限及风险均可预测 [6][7] 投资逻辑与商业计划 - 投资逻辑基于迈巴赫奢侈品业务的强劲增长，该业务近4年年均复合增长率高达36.5%，业务版图已覆盖全球75个国家和地区，拥有由617家零售门店及销售渠道组成的网络 [1][3] - MAP计划在6年内（2025-2030年）通过代理商拓展75家门店 [3] - 老凤祥希望通过此次合作实现高端化突破，并瞄准迈巴赫品牌所影响的高净值客户群体 [1][8] 合作模式与采购安排 - 迈巴赫奢品采用“总部-区域子公司-区域总代理-经销商/精品店”的分层代理分销模式，通过逐级分销转移零售端的库存、租金等风险，以保持高利润率 [6][7] - 老凤祥向MAP采购的商品金额在3年（2025-2027年）合计不低于1300万美元，且均为买断式采购 [3] - MAP不从股东处受让迈巴赫商标，而是拟从股东迈巴赫奢品处获得使用授权 [8] 交易条款与风险保障 - 本次股权投资交易未设置分期付款条款，公司称此安排是双方充分沟通后达成的一致意见，可避免部分款项已支付但交割失败的风险 [4] - 交易以MAP现有股东股权注销为前提，以确保老凤祥香港有限公司获得的新增发有表决权股份（占发行后总股本的28.17%）不被稀释 [4] - 公司在《投资及股东协议》中保留了兜底性的估值调整条款以保护投资利益 [7]

投资交易概述 - 公司宣布通过子公司LFXHK以2400万美元投资认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%股权 [2] - 标的公司成立于2025年2月11日 评估值为12600万美元 但股东权益账面价值仅1300美元 导致评估增值率高达9,692,207.69% [2] - 交易在董事会审议权限内 无需提交股东大会审议 但已引发交易所监管工作函问询 [2] 交易细节与监管关注 - 交易所要求公司说明在标的公司无历史经营业绩情况下 采用高溢价收购少数股权的必要性及合理性 并论证交易公允性及协同性 [2] - 公司回复称 除委派1名董事和提名1名财务总监外 不参与标的公司日常经营活动 不决定其产供销、费用开支、人员聘用等 [3] - 交易未设置业绩承诺 投资收益及整合协同效应均具有不确定性 [1][2] 公司经营与行业背景 - 公司主营业务面临压力 2024年营业收入同比下降20.5%至567.93亿元 归母净利润下滑近12%至19.5亿元 [7] - 2025年上半年营收降至334亿元 同比下降16.5% 归母净利润为12.2亿元 同比降幅13% [7] - 国际金价大幅上涨 从每盎司3300美元涨至超过4000美元 年内累计上涨近60% 抑制了金饰消费需求 [5] - 公司零售业务毛利率为23.61% 但占收入七成以上的批发业务毛利率仅为9.39% 整体毛利率低于行业高端品牌 [9] - 截至2025年6月末 加盟店数量降至5362家 半年内净减少近300家 [9] 战略意图与市场挑战 - 此次投资意在开拓国际市场 提升品牌形象和价值 加快中高端产品消费市场的开拓 形成差异化竞争 [9] - 公司近年来积极尝试提升品牌、开拓高奢业务 如于2023年12月启幕"老凤祥珍品私洽中心" 将高端化门店与传统金店区分 [6] - 奢侈品业务属于公司业务拓展的新领域 面临品牌认可度低、渠道拓展、市场推广、消费者接受程度等挑战 [4] - 奢侈品行业存在周期性增长缓慢风险 市场竞争激烈 市场空间可能被挤压 标的公司短期内可能不产生经济效益 [4]

投资背景与目的 - 公司通过控股子公司老凤祥香港有限公司投资认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%股权 旨在共同开拓亚太地区奢侈品市场 并借鉴其运营模式以整合公司现有高端产品及高级定制业务能力 [7] - 此次投资是为了丰富和拓展公司高端产品品类 提升运营能力 并在品牌定位、产品主题和渠道布局上与竞争对手形成差异化 [7] - 迈巴赫奢侈品亚太有限公司的经营范围不涉及汽车 其奢侈品类别包括光学产品、马具、时尚服饰、运动用品、家居用品、文具、银器、香水及宠物用品等 未来将根据情况增加品类 [7] 交易估值与评估 - 上海立信资产评估有限公司对迈巴赫奢侈品亚太有限公司的股东全部权益价值进行评估 采用收益法得出的估值为12,600万美元 [23][25] - 经商业谈判 最终确认迈巴赫奢侈品亚太有限公司投前估值为9,600万美元 投后估值为12,000万美元 [19] - 评估基准日股东权益账面价值为1,300美元 评估增值率达9,692,207.69% [23] - 采用收益法估值的原因是标的公司作为区域子公司 其未来经济效益可持续增长 预期收益可量化且年限可预测 [28] 估值参数与假设 - 估值预测基于商业计划 迈巴赫奢侈品有限公司近四年年均复合增长率为36.5% 业务覆盖全球75个国家和地区 拥有617家零售门店及销售渠道 [16][26] - 估值预测中将商业计划中2025年至2030年通过代理商拓展约75家门店的计划调减至51家 [18][29] - 预测毛利率方面 来自现有产品线代理商的毛利率为25% 来自新产品线的毛利率为60% 来自品牌授权费的毛利率为100% [30][31][32] - 估值采用的股权期望报酬率为16.6% 其中无风险利率为2.97% 市场风险溢价为7.80% 特定风险报酬率为3% [34][36] 公司治理与参与程度 - 投资交割后 老凤祥香港有限公司将委派1名人员担任标的公司董事 并提名人员担任财务总监 职责侧重于预算控制和财务分析 监督资本使用情况 [8] - 老凤祥香港有限公司不参与标的公司的产供销、费用开支、人员聘用等日常经营活动 [8] - 老凤祥香港有限公司拥有2,000股有表决权股票 占全部有表决权股票7,100股的28.17% 对股东会审议的特定事项拥有否决权 [8] - 董事会保留事项 如高级管理人员任免、批准超过500万港元的处置交易等 须经全体董事一致批准 [9] 业务协同性与整合 - 公司与标的公司在产品体系上存在交集与互补潜力 当前在眼镜、时尚服饰、文具、银器工艺品、香氛产品系列有重合领域 [13] - 标的公司目标客群为全球超高净值人群及新兴高端消费群体 与公司挖掘高净值消费人群资源的战略相契合 可共同开拓高端客户 [14] - 标的公司的区域子公司统一管理区域总代理的分销模式 与公司在国内形成的立体营销模式有相似逻辑 为公司未来境外业务拓展提供借鉴 [14] - 公司已成立上海老凤祥臻品商贸有限公司 将具体负责对接迈巴赫奢侈品在上海及全国其他地区的业务拓展 并协调奢侈品业务的研发、设计、制作、营销和销售工作 [10] 品牌代理与采购安排 - 上海老凤祥臻品商贸有限公司作为代理商向迈巴赫奢侈品亚太有限公司采购商品 2025年采购额不低于100万美元 2026年全年不低于400万美元 2027年全年不低于800万美元 [21] - 采购为买断式 公司争取到的区域总代理采购进货折价比例低于迈巴赫奢侈品有限公司在其他区域市场的40%折扣比例 [20][21] - 经测算 上海老凤祥臻品商贸有限公司每年完成最低采购量的40%时可达到采购及销售的平衡点 超出部分将产生利润 [21] - 协议约定双方应每年讨论制定预期采购计划 代理商根据销售预测、库存情况及市场需求提交采购订单请求 [22] 交易支付与风险控制 - 交易采用交割后一次性支付全部投资款项的模式 而非分期付款 以避免出现部分款项已支付但交割未完成的风险 [37][38] - 支付前提是标的公司完成迈巴赫授权完善及股权登记手续 且老凤祥香港有限公司正式登记为股东 此举保障了公司权益 [39] - 协议设置了回购条款 在特定情形下老凤祥香港有限公司有权要求保证人回购其持有的股份 [41] - 协议中包含反稀释条款 以保护本次股权投资利益 防范交割完成后出现投资损失的风险 [39] 商标授权与交割条件 - 标的公司须从股东迈巴赫奢侈品有限公司处获得迈巴赫商标使用授权 该授权需在协议最终截止日2026年3月31日前取得 [43][45] - 商标授权的取得取决于商标所有权人梅赛德斯-奔驰集团股份公司及戴姆勒股份公司的行动 存在因不作为而产生实质性障碍的风险 [45][48] - 商标使用授权的取得是股权交割的前提条件之一 若未完成 老凤祥香港有限公司无义务进行交割及支付投资款项 [45][48] - 老凤祥香港有限公司已促使迈巴赫奢侈品有限公司出具承诺函 以降低商标授权风险 [45]

投资交易概述 - 公司拟通过控股子公司老凤祥香港公司投资2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%股权，对应2000股有投票权普通股 [1] - 本次投资不构成关联关系和重大资产重组，但构成关联交易，公司董事及高级管理人员李军将担任MAP董事 [1] - MAP与公司关联方上海老凤祥臻品商贸有限公司签署《品牌代理协议》，就品牌代理业务达成战略合作 [1] 战略合作意图 - 投资旨在共同开发亚太区域高端奢侈品市场，整合公司中高端及定制产品资源和业务 [2] - 目标为提升公司高端产品投资运营管理能力，丰富产品体系，助力做强主业和做优品牌 [2] - MAP经营类别包括光学产品、马具、时尚服饰、运动用品、家居用品、文具、银器、香水及宠物用品，不涉及迈巴赫汽车 [2] 合作方背景 - 迈巴赫品牌始创于1909年，为德国享誉全球的超豪华汽车品牌，于2009年开启奢侈品业务，2013年正式成立迈巴赫奢侈品公司 [2] - 迈巴赫奢侈品亚太有限公司成立于2025年2月11日，注册地香港，注册资本10000港元 [2] 公司近期财务表现 - 公司上半年实现营业收入333.56亿元，同比下降16.52% [3] - 利润总额20.64亿元，同比下降16.10%，归属于母公司股东的净利润12.20亿元，同比下降13.07% [3] - 扣非净利润10.53亿元，同比降幅达27.86%，营收下降主要系下属二级及三级子公司上海老凤祥有限公司和上海老凤祥银楼有限公司收入减少所致 [3][4] 二级市场表现 - 截至10日午盘，公司股价报50.02元，总市值261.7亿元 [4]

评级调整 - 摩根士丹利将开云集团评级上调至增持 [2] - 此次评级调整发生在对该欧洲奢侈品股保持观望长达八年之后 [2] 公司前景 - 摩根士丹利认为开云集团的情况正开始发生变化 [2] - 近期的一些进展促成了这一观点转变 [2]

简·柏金原版爱马仕柏金包拍卖事件 - 原版爱马仕柏金包在巴黎苏富比拍卖行以1000万美元成交 创下手袋拍卖最高纪录[1][2] - 该包为1984年爱马仕CEO为简·柏金量身定制的首款原型包 设计灵感源自她在飞机呕吐袋上的草图[3] - 包身带有柏金姓名首字母刻印 内含其个人物品如指甲刀和慈善组织贴纸 这些独特细节未在后续版本复刻[3] 拍卖过程与市场表现 - 起拍价100万欧元 经过九位收藏家10分钟激烈竞拍 最终以860万欧元(约1010万美元)成交[6][7] - 成交价较此前手袋拍卖纪录(爱马仕凯莉包513,040美元)高出一倍多[8] - 柏金包长期保持升值趋势 表现优于标普500指数和黄金等传统投资品[9] 产品稀缺性与历史价值 - 普通柏金包零售价超1万美元 通常需等待数年才能购得[8] - 该原型包因直接关联创作者简·柏金且保留明显使用痕迹 成为时尚史唯一性藏品[8] - 1985-1994年间柏金每日使用此包 后经慈善拍卖和博物馆展览 最终由日本私人收藏家购得[4][7]

拍卖结果 - 爱马仕原版柏金包在巴黎拍卖会上以858 25万欧元（约合人民币7200万元 包含佣金和手续费）成交 创下拍卖史上最昂贵包袋纪录 [1] - 该价格远超事前预期的100万至200万欧元区间 起拍价就达到170万欧元 最终由日本私人收藏家以700万欧元出价胜出 [2] - 该成交价使其成为历史第二贵的时尚单品 仅次于去年以3250万美元成交的原版《绿野仙踪》红宝石拖鞋 [2] 历史比较 - 此前最昂贵包袋纪录保持者是2021年佳士得拍卖的镶钻鳄鱼皮稀有喜马拉雅Kelly包 成交价为400万港元（约51万美元） [2] - 1980-2015年间 柏金包年均增值率达14 2% 超过同期标普500指数11 66%的名义平均回报率 [6] 产品背景 - 原版柏金包诞生于1984年 源自1981年简·柏金与爱马仕掌门人让-路易·杜马斯的飞机偶遇 [5] - 该包与后续商业化版本存在多处差异 包括不可拆卸肩带 附赠指甲刀 以及正面翻盖印有简·柏金姓名首字母J B [6] - 原型包曾几度易手 1994年由柏金本人拍卖捐赠给艾滋病慈善机构 2000年被巴黎收藏家"凯瑟琳·B"购得 [6] 市场评价 - 苏富比全球手袋及时尚部门负责人表示 该拍卖结果展示了"传奇的力量及其激发收藏家热情和渴望的能力" [8] - 媒体指出 这款诞生于上世纪80年代的包袋能拍出天价 与其背后的故事密不可分 [3]

家庭财务状况变化 - 家庭月支出从高峰期超过100万降至2021年的30万，目前澳门生活月支出仅1万多元（不含学费）[4] - 内地最后一套自住房产已出售，奢侈品资产基本清空[24] - 家庭从奢侈品店VIC客户转变为日常消费为主的菜市场VIP[24] 奢侈品消费与变现 - 曾为香奈儿、爱马仕等品牌的VIC客户，单周消费可达十几万[3] - 去年变卖部分奢侈品（服装、鞋履、珠宝）获现107万[5] - 爱马仕限量款保值性最佳：2012年29万购入的So Black Kelly 35鳄鱼皮包2022年以66万售出，而2013年66万购入的拼色鳄鱼皮30bk回收价不足25万[11] - 珠宝类亏损严重：80万翡翠手镯仅回收8万，珍珠彩宝需专业保养且回收价低[14][16] - 奢侈品包装盒以300元/个被收购[13] 文旅地产项目失败原因 - 2014-2019年累计投资超十亿，开发3000多套房产及大型乐园[20] - 疫情导致乐园客流量不足，同期合作开发商撤资破坏区域口碑，仅售出100多套房产[21] - 项目月均资金缺口超1000万（含杠杆利息），定位养老及亲子客群但受东北经济形势拖累[22] - 错失2019年4-6亿收购机会，现乐园月运营成本约100万仅能勉强盈亏平衡[23][24] 职业与生活转型 - 目前从事外卖咖啡店工作，月薪1万多，因缺乏办公室工作经验选择服务行业[24] - 通过小红书分享奢侈品变卖经验，内容涉及投资建议与市场趋势分析[5][9] - 静奢风流行导致早年千金风单品贬值严重，部分设计款被二奢平台拒收[7]