报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市正逐步消化潜在利空，但权益市场走势、基本面回暖对其压制仍存；开年来商品、权益市场表现强势，短期止盈需求增强，上涨节奏或阶段性放缓，债市流动性压力有望缓解 [3] - 基本面上，12月制造业PMI、CPI同比回升，当月经济数据大概率边际修复，短期内进一步实施宽货币的必要性有所下降 [3] - 一季度政府债发行规模预计与2025年同期大体持平，超长债供给的具体比重有待确认，但市场配置力量依然偏弱，超长债供需矛盾仍存 [3] - 多空因素交织下，预计短期内利率将延续震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.850，环比涨0.06%，成交量54073，环比降10308 [2] - TF主力收盘价105.625，环比涨0.04%，成交量44516，环比降20415 [2] - TS主力收盘价102.330，环比持平，成交量31235，环比降6059 [2] - TL主力收盘价111.350，环比涨0.28%，成交量89373，环比降9823 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.13，环比降0.03；T03 - TL03价差-3.50，环比降0.14 [2] - T2603 - 2606价差0.07，环比降0.02；TF03 - T03价差-2.22，环比持平 [2] - TF2603 - 2606价差0.02，环比涨0.02；TS03 - T03价差-5.52，环比降0.02 [2] - TS2603 - 2606价差-0.03，环比涨0.01；TS03 - TF03价差-3.30，环比降0.01 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量232379，环比增1748；T前20名多头208364，环比增1594；T前20名空头212070，环比增1561；T前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量138720，环比降139；TF前20名多头130419，环比增256；TF前20名空头137683，环比增320；TF前20名净空仓7264，环比增64 [2] - TS主力持仓量72809，环比增2021；TS前20名多头60993，环比增2334；TS前20名空头67031，环比增1692；TS前20名净空仓6038，环比降642 [2] - TL主力持仓量145256，环比降1663；TL前20名多头140484，环比降1181；TL前20名空头146100，环比降2019；TL前20名净空仓5616，环比降838 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）为100.2403，环比涨0.0689；220025.IB(6y）为99.0955，环比涨0.0167 [2] - 230014.IB(4y）为104.5805，环比涨0.0659；240020.IB(4y)为100.8844，环比涨0.0106 [2] - 250017.IB(2y)为100.0306，环比降0.0082；250024.IB(2y)为99.8563，环比涨0.0028 [2] - 210005.IB(17y)为125.7529，环比涨0.6528；210014.IB(18y)为122.5726，环比涨0.3075 [2] 国债活跃券(%) - 1y为1.2350，环比降3.50bp；3y为1.4575，环比持平 [2] - 5y为1.6250，环比降1.00bp；7y为1.7400，环比降0.50bp [2] - 10y为1.8515，环比降3.45bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜为1.3732，环比降0.68bp；Shibor隔夜为1.3910，环比涨7.50bp [2] - 银质押7天为1.5474，环比涨9.74bp；Shibor7天为1.5230，环比涨5.00bp [2] - 银质押14天为1.6000，环比涨10.00bp；Shibor14天为1.5340，环比涨4.50bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，环比持平；5y为3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模3586亿，到期规模162亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作 [2] - 国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》 [2] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发市场对美联储独立性担忧，“抛售美国”交易卷土重来 [2] 重点关注 - 1月15日17:00欧洲央行公布经济公报 [3] - 1月15日03:00美联储公布经济状况褐皮书 [3]

政策发布与核心意义 - 国家发改委、财政部、科技部、工信部于1月12日联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》[1] - 该政策是首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范[1] - 政策旨在推动政府投资基金从粗放式管理向精细化管理转变 从追求数量和规模转向注重质量和效益[2] 政策框架与核心举措 - 《工作办法》围绕“投向哪、怎么投、谁来管”三方面 提出14项政策举措[2] - 在优化基金布局方面 要求基金支持重大战略、重点领域和市场难以有效配置资源的薄弱环节 推动科技创新和产业创新深度融合 着力培育新兴支柱产业 坚持投早、投小、投长期、投硬科技[2] - 在加强投向指导方面 要求基金投向须符合国家重大规划和国家级产业目录中的鼓励类产业 不得投向限制类、淘汰类以及政策明令禁止的产业领域[2] - 明确由省级发展改革部门牵头制定本地区重点投资领域清单 并据此优化基金布局和投向[2] 基金功能定位与央地协同 - 针对部分政府投资基金存在与地方资源禀赋不匹配、定位不清、投向同质化等问题 《工作办法》对国家级基金和地方基金的功能定位作出明确要求[3] - 国家级基金要立足全局 重点支持国家现代化产业体系建设和关键核心技术攻关 着力补齐产业短板、突破发展瓶颈[3] - 地方基金需结合本地产业基础和发展实际选择投资方向 重点支持产业升级、创新能力提升以及小微民营企业和科技型企业孵化 引导社会资本有效参与[3] - 提出央地协同、分级分类、优势互补的工作思路 国家级基金聚焦跨区域、关键领域的示范引领 地方基金支持本地特色优势产业和中小企业[3] 配套评价与管理体系 - 国家发改委同步制定了《政府投资基金投向评价管理办法》[3] - 该办法按照“正面引导与负面约束相结合”的思路 建立覆盖基金运营管理全过程、定量与定性相结合的投向评价体系 以强化政策导向和规范管理[3]

政策导向 - 明确政府投资基金投向需符合国家鼓励产业领域并退出调控限制领域 以优化产业布局和强化产业调控 [1] - 建立评价指标体系 重点评估政策取向符合性 包括对重点产业 新质生产力 科技创新 全国统一大市场建设 绿色发展 民生就业 创业投资等的支持情况 [1] - 设置投向领域负面行为清单 对出现清单内负面行为的基金当年度不予开展投向评价并采取约束措施 [2] 管理机制 - 指导各地依据评价结果统筹基金布局 规范和完善政府投资基金运营管理和投资决策机制 [1] - 将激励约束机制传导至各级基金及管理人 以更好调动各方积极性 [1] - 评价体系包含投向布局优化指标 主要评估基金对国家区域战略落实情况 与省级重点投资领域清单契合度及产生有效利用情况 [1] 调整措施 - 管理办法印发前已设立但不符合工作指引要求的政府投资基金 原则上存续期满后应有序退出 [2] - 在保障经营主体合法权益和维护市场秩序前提下 鼓励推动不符合要求的基金进行整合重组 [2] - 评价体系包含政策执行能力指标 主要评估资金效能和基金管理人投资水平 [1]