文章核心观点 - 中国在半导体、高端聚合物、氢能等多个关键战略新材料领域对日本等发达国家存在高度依赖，部分品类进口依存度超过50%，高端领域甚至接近100%，产业链安全面临严峻挑战 [2][4] - 文章系统梳理了中国新材料产业的“卡脖子”清单，详细揭示了在半导体核心材料、高端聚合物、电子化学品、氢能材料等领域对日本及其他发达国家的具体依赖情况 [2] - 认清依赖图谱旨在明确自主化攻坚方向，尽管部分材料已取得国产化进展，但高端领域的技术差距和市场份额差距依然显著 [2] 第一部分：特别依赖日本的核心新材料清单 - 日本在半导体材料、高端聚合物、电子化学品等领域占据全球技术垄断或主导地位，中国在多个关键品类上对其依赖度超过50%，部分高端领域近乎100%依赖 [4] 一、半导体核心材料：日本垄断性供给 - 日本企业在光刻胶、大硅片等关键材料领域掌握核心技术，全球市场份额长期超60%，中国进口依存度普遍高于70% [6] 1. 光刻胶 - 整体进口依存度约90%，其中高端制程光刻胶对日本依赖度达100%；中国67%的光刻胶进口量直接来自日本 [7] - 日本JSR、东京应化、信越化学、富士胶片四家企业垄断全球92%的高端光刻胶市场，EUV光刻胶仅上述日企具备量产能力 [7] - 国内企业仅能量产中低端G线/I线光刻胶，国产化率不足5%；上海新阳、南大光电已实现部分KrF光刻胶小批量供货，但良率仅80%左右，未全面进入主流晶圆厂供应链 [7] 2. 12英寸大硅片 - 整体进口依存度约90%，其中对日本进口依赖度达58% [9] - 日本信越化学、SUMCO两家企业占据全球60%以上的大硅片市场份额，中国长江存储、中芯国际等主流晶圆厂70%的12英寸硅片采购自这两家日企 [9] - 沪硅产业已实现12英寸大硅片量产，良率提升至90%，但仅供应中低端制程，高端制程仍100%依赖日企 [9] 3. 半导体清洗材料与设备配套材料 - 半导体清洗用高纯双氧水、氢氟酸等材料进口依存度约85%，其中60%来自日本；清洗设备关键耗材对日本依赖度达90% [11] - 日本三菱化学高纯双氧水全球市占率40%、森田化学高纯氢氟酸市占率35%、迪恩士清洗设备耗材市占率50% [11] 4. 半导体用高纯钌靶材 - 进口依存度98%，2024年国内市场规模18亿元，进口额占比97% [12] - 日本JX金属全球市占率55%、东曹市占率25%垄断市场，其钌靶材纯度达99.9995%，是国内中芯国际、华虹半导体100%的采购来源 [12] - 江丰电子2025年突破电子束熔炼工艺，纯度提升至99.999%，但晶粒均匀性仅85%，预计2027年可适配14nm制程，进口替代率有望达30% [12] 5. 半导体封装用键合丝 - 2024年国内键合丝市场规模28亿元，高端金键合丝进口依存度95%，铜基键合丝进口依存度85% [15] - 日本田中贵金属市占率40%、住友电工市占率25%垄断市场，其产品是台积电3nm封装核心耗材，国内长电科技、通富微电高端封装线100%采购 [15] - 康强电子实现25μm以上金键合丝量产，国产化率约30%；苏州纳维科技突破18μm铜基键合丝中试，高端15μm以下产品预计2027年适配28nm制程 [16] 二、高端聚合物材料：日本主导高端市场 - 在柔性电子、半导体封装等高端领域，日本企业在聚酰亚胺、光学级聚酯基膜等品类中占据技术制高点，中国高端产品进口依存度超80% [18] 6. 高端电子级聚酰亚胺膜 - 整体PI材料进口依存度85%，其中高端电子级PI膜对日本依赖度达90% [19] - 日本钟渊化学、宇部兴产、东丽三家企业占据全球75%的高端PI膜市场，中国京东方、华为供应链中80%的柔性屏PI基材来自钟渊化学 [19] - 瑞华泰已实现中低端电子级PI膜量产，但高端产品仍需进口 [20] 7. 光学级聚酯基膜 - 整体光学级PET基膜进口依存度75%，其中用于MLCC的高端基膜对日本依赖度达100% [23] - 日本三菱化学、东丽占据全球高端MLCC基膜90%的市场份额，中国风华高科的高端基膜100%采购自三菱化学 [23] - 东材科技、裕兴股份可生产中低端背光模组基膜，高端MLCC基膜仍处于实验室研发阶段 [25] 三、电子信息领域其他关键材料 8. 溅射靶材 - 半导体用高端溅射靶材进口依存度约95%，中国进口量中55%来自日本，日本JX金属、日矿金属占据全球60%的铜靶、铝靶市场份额 [27] - 国内产品良率仅60%，江丰电子已实现中低端靶材供货，高端半导体靶材仍依赖日企 [28][29] 9. 高端电子特气 - 半导体用高纯电子特气进口依存度70%，中国进口量中45%来自日本，日本大阳日酸占据全球40%的高纯氟化氢、六氟化硫市场份额 [31] 四、氢能与燃料电池关键材料 10. 燃料电池用高端碳载体材料 - 整体进口依存度85%，其中用于铂基催化剂的高端碳载体对日本依赖度达90%，2024年进口量中85%来自日本 [35] - 日本东曹全球市占率85%，其产品是高性能铂基催化剂的核心原料，中国宁德时代、亿华通等企业100%采购自东曹 [35] - 中自环保科技已开发超低密度碳载体材料，通过丰田认证测试，但产能仅百吨级，高端市场仍依赖日企 [36] 五、半导体散热与封装材料 11. 氮化铝陶瓷基板 - 整体进口依存度92%，其中用于IGBT模块的高端氮化铝基板对日本依赖度达95%，2024年进口额超12亿美元 [38] - 日本丸和电子全球市占率55%、京瓷市占率25%垄断高端市场 [39] - 中瓷电子、华清电子等已实现中低端氮化铝基板量产，高端产品仍处于中试阶段，预计2026年可实现小批量供货 [39] 12. 高精度光刻掩膜版 - 整体进口依存度90%，其中用于柔性显示的高精度光刻掩膜版对日本依赖度达98%，中国京东方、TCL华星的高端掩膜版100%进口 [42] - 日本凸版印刷全球市占率40%、大日本印刷市占率35%主导市场 [42] - 清溢光电、路维光电等企业通过自主技术攻关，已实现多项技术突破，填补了高端掩膜版国产化空白 [43] 六、电子连接与封装核心材料 13. 丝网印刷各向异性导电浆料 - 整体进口依存度92%，其中柔性OLED用超细间距导电浆料对日本依赖度达98%，2024年中国进口量中85%来自日本 [46] - 日本Dexerials全球市占率45%、Resonac市占率25%垄断高端市场 [46] - 昱微新材、德创新材等已实现中低端ACF浆料量产，国产化率约15%；高端柔性屏用浆料仍处于实验室研发阶段 [47] 七、高端陶瓷原料与制品 14. 5N级高纯氧化铝 - 整体进口依存度70%，其中半导体衬底用5N级高纯氧化铝对日本依赖度达85%，2024年进口量1.2万吨 [50] - 日本住友化学全球市占率40%，其产品是LED蓝宝石衬底、半导体绝缘层的核心原料，中国国瓷材料、天祝炭山岭等企业高端原料100%采购自住友化学 [50] - 国瓷材料5N级高纯氧化铝中试线已投产，产能1000吨/年，良率提升至55%，但尚未通过主流企业认证，预计2028年自给率可提升至60% [50] 八、环保与生物降解材料 15. 深海可降解生物塑料 - 全球仅日本实现量产，中国进口依存度100%，2024年进口量仅300吨，进口均价达20万美元/吨 [52] - 目前由日本东丽独家负责产业化生产，国内中科院微生物所正在开展类似研发，产业化至少滞后日本5年 [52] 九、稀土功能材料 16. 稀土永磁体用钕铁硼速凝薄带 - 整体进口依存度65%，其中用于新能源汽车驱动电机的高矫顽力钕铁硼速凝薄带对日本依赖度达90% [54] - 日本信越化学全球市占率45%、住友金属市占率30%主导高端市场，信越化学是特斯拉4680电机磁钢的独家供应商 [54] - 中科三环、宁波韵升已实现中低端速凝薄带量产，国产化率约35%；高端产品中试线于2025年6月投产，但尚未通过车企认证 [55] 第二部分：依赖国外的其他新材料品类 - 除日本外，美国、德国、韩国、英国及中国台湾地区在聚烯烃弹性体、聚醚醚酮、航空航天材料等领域占据主导地位，中国进口依存度普遍超60% [57] 一、高端聚烯烃及工程塑料 1. 聚烯烃弹性体 - 进口依存度95%，是中国进口依存度最高的聚合物材料之一，中国进口量中70%来自美国 [59] - 万华化学POE装置已开车，东明石化30万吨/年项目在建，预计2026年投产后可降低进口依存度至60% [60] 2. 茂金属聚乙烯 - 进口依存度90.7%，2024年进口量达272万吨，占表观消费量的90%以上，进口来源呈美日主导格局 [64] - 中石化齐鲁石化、茂名石化已量产中低端mLLDPE，2025年计划新增产能203万吨，预计2027年进口依存度降至70% [65] 3. 乙烯-乙烯醇共聚物 - 进口依存度超90%，2024年进口量3.5万吨，中国进口量中60%来自日本，40%来自美国 [68] - 中石化川维化工5万吨/年项目计划2026年投产，投产后可覆盖国内80%的基础需求 [70] 4. 聚醚醚酮 - 进口依存度80%，其中高端医用、航空航天级产品100%依赖进口，进口来源以欧美日为主 [72] - 吉林中研高分子产能扩至3000吨/年，可满足中低端工业需求，高端医用级仍依赖进口 [74] 5. 聚苯醚及改性材料 - 2024年国内PPO进口量12万吨，进口依存度70%，美国SABIC市占率45%、日本旭化成市占率30%主导市场 [76] - 蓝星集团实现万吨级PPO量产，产品适配中端家电领域，国产化率约30%；上海材料研究所开发耐水解改性配方，2025年进入中试阶段 [77] 二、航空航天与高端制造关键材料 6. & 7. 高端高温合金 - 航空发动机涡轮叶片用单晶高温合金100%依赖进口，欧美企业完全垄断高端市场 [81] - 2024年国内高温合金市场规模45亿美元，自给率仅40%，高端航空级产品进口依存度超90% [84] - 宝武特种冶金的“AY120”高温合金通过C919配套发动机试用认证，2025年量产规模达100吨；航空级单晶叶片仍处于中试阶段 [85] 8. 碳纤维 - 进口依存度85%，其中T1100级及以上超高强度碳纤维100%依赖进口，日美主导高端市场 [86][87] - 中复神鹰、光威复材已实现T800级量产，T1100级处于实验室研发阶段 [89] 三、新能源与电子领域关键材料 9. EVA光伏料 - 进口依存度60%，2024年进口量55万吨，进口来源以韩台泰为主 [91] - 联泓新科、东方盛虹斯尔邦产能合计超30万吨/年，预计2026年进口依存度降至40% [92] 10. 高端锂离子电池隔膜 - 进口依存度70%，其中用于动力电池的陶瓷涂覆隔膜进口依存度85%，日韩企业主导高端市场 [94][95] - 恩捷股份、星源材质已实现基膜量产，涂覆隔膜仍需进口高端陶瓷粉体，国产化率约30% [97] 11. 新能源汽车用超薄铜箔 - 2024年国内超薄铜箔需求量12万吨，4.5μm以下产品进口依存度80%，日本企业主导市场 [98] - 诺德股份、超华科技实现6μm铜箔量产，国产化率约40%；诺德股份4.5μm铜箔中试线2025年投产，进入宁德时代验证流程 [99] 四、生物医药与精细化工材料 12. 医用级聚乳酸 - 进口依存度80%，其中可吸收缝合线、骨科植入物用PLA100%依赖进口，欧美日主导市场 [101] - 金丹科技、中粮生物科技可生产工业级PLA，医用级仍处于临床验证阶段 [103] 12. 高端光刻胶配套溶剂 - 进口依存度95%，其中用于光刻胶的高纯PGMEA 100%依赖进口，欧美日企业垄断市场 [104] 五、氢能与燃料电池核心材料 13. 氢燃料电池铂基催化剂 - 整体进口依存度78%，其中高端超低铂载量催化剂100%依赖进口，2024年进口额达18亿元 [107] - 贵研铂业、济平新能源已实现低铂催化剂规模化生产，国产化率提升至25%，但高端产品仍依赖进口 [107] 14. 铂族金属原材料 - 进口依存度90%以上，中国铂矿自给率不足5%，2024年铂族金属进口量达280吨 [109] - 贵研铂业已实现铂族金属二次资源回收率98.5%，年处理能力达3.2吨，可覆盖国内15%的需求 [111] 六、超硬材料及制品 15. 半导体级金刚石靶材 - 进口依存度65%，其中用于半导体掺杂的6N纯度金刚石靶材100%依赖进口，2024年进口额超5亿美元 [113] - 国内企业已实现6N纯度金刚石制备技术突破，2025年进口替代率有望提升至50% [115] 16. 高端聚晶金刚石刀具 - 进口依存度55%，2023年进口额超18亿美元，美日德企业主导高端市场 [116] - 2023年精密刀具进口替代率提升至58%，光伏硅片切割线领域国产PCD微钻替代率达82% [117] 七、高端陶瓷与复合材料 17. 航空航天用碳化硅陶瓷基复合材料 - 进口依存度90%，其中用于航空发动机涡轮叶片的碳化硅陶瓷基复合材料100%依赖进口 [119] - 中核集团牵头的核级碳化硼控制棒材料已实现自主可控，但航空级产品仍处于研发阶段 [120] 八、航空航天用高端钛合金材料 18. 航空发动机用β型钛合金板材 - 整体进口依存度65%，其中用于发动机盘件、起落架的β型/近β型钛合金板材进口依存度达95%，2024年进口额超50亿元 [123] - 宝钛股份已实现TC4、TA15等主力牌号量产；但β型钛合金板材良率仅60%，尚未通过空客、波音认证 [124] 19. 航空钛合金用高端中间合金 - 高端中间合金进口依存度30%，其中氧含量<300ppm的超高纯中间合金进口依存度达80%，2023年进口量1.8万吨 [127] - 西北有色金属研究院开发出新工艺，2025年将建成2万吨级产线，预计2027年国产化率达80% [127] 九、新能源与环保催化剂材料 20. 汽车尾气脱硝催化剂用钒钛基载体 - 国六标准以上脱硝催化剂载体进口依存度75%，2024年进口量8万吨，进口额28亿美元 [129] - 国瓷材料已建成年产300万升载体生产线，脱硝效率达96%，但高温稳定性仍需验证 [129] 十、高端橡胶与弹性体材料 21. 航空航天用氟橡胶 - 整体进口依存度80%，其中耐300℃以上高温的全氟醚橡胶进口依存度100%，2024年进口额12亿美元 [131] - 中昊晨光已实现普通氟橡胶量产，全氟醚橡胶处于中试阶段，耐温仅280℃ [131] 22. 全氟异丁烯衍生氟材料 - PFIB作为核心单体，全球仅美国3M、日本大金具备量产能力，国内100%依赖进口，2024

报告核心观点 关注供给冲击，看好新材料进口替代，化工行业机会更多来自供给端，推荐粘胶短纤、涤纶工业丝、改性塑料等多个细分行业及相关重点公司 [1][48] 行业回顾 景气下行，价格持续回落 - 2025年前4月，化学原料与制品行业营收2.95万亿同比增长3.1%，利润1150亿同比下滑4.4%，利润率3.9%降至历史低位 [12] - 截至6.16化工CCPI价格指数降至4108点，年初至今下跌5.19%，同比降13.7%，5月PPI为 -4.1% [12] 地产探底，家电汽车平稳增长 - 2025年前5月，我国商品房销售面积3.53亿平同比下降2.9%，30大城市商品房销售面积1季度后再度下滑 [13] - 2025年前4月，彩电产量同比下滑3.9%，空调同比增长7.2%，冰箱下滑0.7%，洗衣机增长10.9% [13] - 2025年前5月，汽车销量1274.8万辆同比增长13.1%，新能源汽车产量560.8万辆同比增长40.8% [13] - 2025年前4月，纺服行业收入同比增速仅1.6%，纺织出口同比增长2.5%，服装出口同比下滑0.5% [13] 出口增速企稳 - 2025年5月人民币计价出口2.28万亿元同比增长6.3%，1 - 5月累计出口10.67万亿元同比增长7.2% [20] - 2025年5月人民币计价进口增速 -2.1%，1 - 5月累计进口增速 -3.8% [20] - 2025年中国化工行业出口增速企稳，化学原料及制品、化学纤维和塑料橡胶制品前4月分别增长 -3.4%/4.4%/1.9% [20] 投资增速放缓，开工率降至低位 - 2025年前4月化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比增长1.3%，化学纤维同比增长17.6% [25] - 2025年Q1行业开工率降至73.5%，同环比降3个百分点，较21年高位下降6.5个百分点 [25] - 2025年Q1欧盟化工行业开工率降至74.1%，低于81.4%的长期平均水平 [25] 制造业持续去库存 2025年4月工业企业产成品存货同比增速较3月下降0.3个百分点至3.9%，化学原料与制品行业产成品存货0.46万亿同比增长5.3% [30] 行业展望 外需：25年外需或将放缓，油价有下行压力 - 中美关税虽有所下降，但仍可能对出口造成一定压力，当前美国对从中国进口商品征收的平均关税降至51.1% [35] - OPEC + 持续增产，近日宣布7月每日增油41.1万桶，油价或有下行压力 [35] 内需：一揽子增量政策下，内需有望企稳回升 - Q1中国GDP实际增速为5.4%，浙商宏观团队预测Q2 - Q4GDP实际增长有望分别实现5.2%、4.8%和4.7%，全年实现5%左右GDP增长目标难度较低 [44] - 外需下行，内需弱稳背景下，化工机会更多来自供给端，如资源品、牌照类、产能出清集中度高的子行业及进口替代新材料 [47][48] 安全生产敲响警钟 - 近几年化工行业事故次数和死亡人数逐渐降低，2024年发生事故113起，死亡144人，中毒和爆炸是主要致死原因 [50] - 5月27日山东友道化学爆炸事故后，山东启动3个月安全大检查，硝化装置审批和检查力度将趋严 [50] 估值：整体处于历史底部 截至2025年6月16日，申万基础化工整体板块PE(TTM)、PB分别为22.29倍、1.82倍，PB处于历史12.1%分位数水平 [53] 投资策略 粘胶短纤：连续多年无新增产能，看好行业盈利修复 粘胶短纤行业集中度高且近年无新增产能，2025年以来保持高开工，推荐三友化工，关注中泰化学 [67] 涤纶工业丝：供需反转，看好行业盈利修复 - 前期新增产能及宏观环境冲击使单吨毛利下滑，2024年以来无新增产能，未来无新规划 [79] - 下游汽车产业链高增长，需求有望增加，2025年年初以来单吨毛利持续修复，推荐海利得 [79] 改性塑料：机器人、低空驱动新需求，看好行业龙头高速成长 - 以旧换新政策带动家电、新能源车等消费提升，驱动改性塑料需求稳增长 [90] - 低空经济、机器人发展带来需求新增量，高性能材料使用比例将提升 [90] - 国内改性塑料龙头市占率低，有望替代外资并提升海外份额，推荐金发科技，关注多家公司 [90] 制冷剂：需求稳步增长，配额限制下价格持续上行 - 国内氟制冷剂需求量预计稳步提升，空调产销和新能源汽车渗透率提升支撑需求 [92] - 二代配额加速收缩，三代制冷剂产能集中，供需紧平衡下价格中枢有望上行，建议关注多家公司 [92] 供需改善：民爆 - 民爆行业受管控，具有高准入、强监管、区域性等特征，分为民爆物品和爆破服务两大类 [96] - 行业供需共振，上下游一体化发展，下游需求或超预期，竞争格局改善，建议关注江南化工等 [96] 磷化工：磷矿石高景气维持，上市公司业绩出彩 - 磷矿石供需紧张价格高位，磷化工板块企业利润增长，后续新建产能释放慢，需求端增长使供需仍紧张 [103] - 2025Q1部分企业业绩增长，云天化、兴发集团虽受非磷业务拖累但整体仍优秀 [103] 钾肥：大合同价格略超预期，地缘扰动下半年钾肥有望高位运作 - 2025年全球钾肥供需紧张，我国钾肥价格先涨后回落，6月12日钾肥大合同价格处于历史较高位置 [108] - 中东不稳定因素使钾肥供不应求，易涨难跌，为下半年价格埋下高价基调 [108] 农药：海外去库完成，景气有望逐步修复 - 海外渠道库存去化基本结束，需求恢复有利于企业盈利 [110] - 农药价格指数处于近5年底部，部分品种已涨价，建议关注扬农化工等 [110] 轮胎：短期关税影响，看好全球化布局胎企 - 2025年1 - 4月我国轮胎出口累计同比增加5.6%，半钢开工率处近年同期高位，全钢有提升空间 [120] - 2025年以来原材料和海运费指数回落，成本缓解，推荐赛轮轮胎等 [120] 涤纶长丝：供需逐步改善，看好下半年旺季行情 - 2025年供给端产量增长有限，需求端下半年为采购旺季，油价上升支撑价格，推荐桐昆股份等 [131] 消费电子持续复苏，国内OLED面板产能加速扩张 - 2024年消费电子终端需求复苏，2025年延续，Q1国内智能手机出货量同比 +3.3%，AI应用引领新成长 [144] - 国内OLED面板产能加速扩张，带动上游材料发展，推荐东材科技等，关注多家公司 [144] AI带动高频高速材料需求高增 AI发展使服务器需求增长，带动PCB及上游高频高速树脂、电子级硅微粉需求放量，推荐东材科技等，关注联瑞新材 [145] 国内半导体快速发展，材料国产替代正当时 国内IC产业和晶圆产能快速扩张，半导体材料国产化率低，进口替代空间大，推荐新宙邦等 [145] 重点公司推荐 万华化学：聚氨酯龙头持续成长，石化原料优化提升竞争力 - 作为全球聚氨酯龙头，资本开支转向核心产品，稳步扩张产能，扩大领先优势 [151] - 进行原料改造和产品高端化，提升石化板块盈利能力 [152] 宝丰能源：快速成长的煤制烯烃龙头，成本护城河持续拓宽 - 作为煤制烯烃龙头，积极推动双基地建设，2023 - 2025年新产能弹性充足 [154] - 依托多方面优势，煤制烯烃成本领先同行，内蒙古项目增强竞争优势 [154] 新和成：韧性十足，新材料驱动未来成长 - 蛋氨酸成本优势明显，价格上涨，维生素价格下行保证业绩韧性 [165] - 2025 - 2026年HDI、IPDI和己二腈等新材料将投产，成为新增长点 [165] 卫星化学：乙烷裂解具成本优势，乙烯三四期驱动成长 - 乙烷路线具长期成本优势，美国乙烷供过于求价格有望低位维持，中长期看好供应安全 [172] - 新增300万吨/年乙烯项目，向下布局高附加值新材料，提升盈利水平 [172] 云天化：磷矿石高景气保障公司业绩，背靠云南国资分红力度高 - 是最大磷矿石生产企业之一，拥有原矿产能1450万吨，参股子公司获磷矿资源，保障后续发展 [176][181] - 在可比化工龙头企业中分红率领先 [180] 亚钾国际：氯化钾价格触底回暖，公司后续在建产能大 - 中国钾肥资源稀缺，亚钾国际在老挝拿下大量资源，已建成产能300万吨，规划700 - 1000万吨 [187] - 公司具备高成长属性，业绩有较大弹性 [187] 金发科技：改性塑料龙头持续成长，绿色石化效益加速改善 - 是全球改性塑料龙头，优势明显，将努力实现“333战略”目标 [194] - 绿色石化业务采取措施减亏扭亏，有望为业绩带来向上弹性 [194] 新宙邦：电解液触底，氟化工有望爆发 - 是锂电电解液和电子化学品龙头，进入国际巨头供应链，3M退出后氟化液有望放量 [205] - 电解液盈利见底，当前估值处于历史低位，氟化工业务盈利能力高 [205] 扬农化工：多品类产品布局蓄势待发，综合性农药龙头扬帆起航 - 业绩持续稳步增长，2016 - 2024年营收和归母利润CAGR分别为17%和13.4% [216] - 葫芦岛项目试生产，产能扩张打开业绩增量空间 [216] 圣泉集团：合成树脂护城河深厚，PPO、多孔碳打造成长新曲线 - 依托产业链布局五大业务板块，合成树脂竞争优势明显，盈利领先同行 [217] - 电子化学品PPO等驱动新成长，新能源硅碳负极多孔碳有望成新增长极 [217] 江南化工：收购整合加速兑现，民爆龙头价值重估 - 打造民爆“链长”核心单位，炸药产能领先，爆破工程服务跻身第一梯队 [226] - 业绩稳步增长，产能提升和服务深化将推动业绩持续增长 [226] 川恒股份：精细磷化工龙头企业，多矿扩量后续增长大 - 形成一体化生产基地，按权益测算拥有磷矿产能300万吨，在建矿山产能大 [228] - 持续向新能源领域转型，是磷化工行业磷矿石产能丰富的上市公司之一 [228] 嘉化能源：循环经济铸核心优势，分红回购并举强化股东回报 - 以热电联产为核心，构建循环产业体系，核心优势明显，经营稳中向上 [235] - 重视股东回报，高分红与回购并举，股息率 + 回购注销率有望近10% [235] 芭田股份：复合肥龙头企业，磷矿放量业绩增长快 - 以贵州磷矿资源为原点，发挥上下游一体化优势，实现多项项目达产达标 [236][237] - 2024年下半年磷矿石扩产，产能爬坡有望使2025年业绩大幅增长 [237] 东材科技：AI高速树脂需求快速增长 - 是功能膜及电子树脂细分领域龙头，AI算力拉动高速树脂需求，新产能投产将使收入增长 [246] - 环氧树脂减亏，光学基膜产品升级，盈利能力有望提升 [246] 呈和科技：成核剂国产替代有望加速 - 全球成核剂市场前三大厂商占61%份额，中国和日本合计占40%，2023年国产替代率仅30% [252] - 关税问题使国产成核剂有望跟涨、国产化率加速提升，南沙项目投产承接新订单 [252]