核心事件 - 市场传闻中国一汽计划入股零跑汽车 持股比例或达10% 成为战略股东 方案已在一汽内部多个部门流转推进 [1] - 若消息属实 将是继2023年Stellantis集团投资后 又一传统车企与造车新势力的深度联合 [1] - 零跑汽车对传闻回应"不予置评" [1] 合作背景与动因 - 一汽集团在新能源汽车领域进展缓慢 国资委考核压力加大 近期高层变动及与零跑互动与国资委设定的KPI密切相关 [1] - 双方今年3月3日签署《战略合作谅解备忘录》 内容涵盖新能源乘用车联合开发 零部件合作及资本合作可能性 [1] - 零跑汽车创始人朱江明透露双方已洽谈资本合作多年 今年将有更多实质性项目快速落地 [1] 市场反应 - 消息传出后一汽解放股价触及涨停 零跑汽车股价一度冲高至76.3港元 市值突破千亿港元 [2] - 截至8月20日收盘 零跑报73.5港元/股 市值达982.67亿港元 [2] - 传闻为零跑在港股市场启动再融资创造有利窗口 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入242.5亿元 同比增长174.0% [4] - 毛利率提升13个百分点至14.1% [4] - 归母净利润0.3亿元 相比2024年同期亏损20亿元实现逆转 [4] - 净利润在营收中占比仅0.12% 经营亏损实际达0.9亿元 净利润转正主要依赖1.1亿元财务收入净额及联营公司0.1亿元收益 [4] - 非车业务收入包括政府补贴约5亿元 碳积分收入2亿-3亿元 来自一汽的研发收入2亿元及商贸收入1亿元 合计近11亿元 [4] 业务运营与战略 - 2025年上半年销量达22万辆 位居新势力首位 7月单月交付突破5万辆 [6] - 海外市场扩展稳步推进 上半年出口超2万辆 [6] - 盈利归因于全域自研（核心部件自研比例超65%）和规模效应摊薄固定成本 [6] - 预计年销量达50万-60万辆时实现稳定盈亏平衡 [6] - B系列覆盖10万-15万元市场 C系列作为主力贡献销量 C10连续三个月位居SUV细分市场销量冠军 [6] - 计划2026年推出定位20万-30万元区间的D系列旗舰车型 [6] - 将全年销量指引从50万-60万辆上调至58万-65万辆 计划明年挑战100万辆年销量 [6] 挑战与风险 - 二季度单车收入从一季度11.4万元降至9.8万元 毛利率从14.9%回落至13.6% [7] - 低价走量策略带来品牌认知固化风险 主力市场集中在10万-15万元区间 [7] - D系列能否成功打开高端市场有待验证 [7] - 在行业价格战白热化背景下 持续降本支撑毛利率成为关键考验 [7] 其他利好因素 - 与Stellantis达成的碳积分转让协议可带来新利润补充 单车碳积分售价或超1000欧元（约8353.3元人民币） [7] - 假定在欧年销量达5万辆 可带来约5188万欧元（约4.3亿元人民币）收益 [7] - 港股再融资市场回暖 零跑今年3月拟向四家国资背景机构定向增发7021万股募资26亿元 [5] - 净利润转正有助于提升再融资时的估值与市场认可度 [5]

销量表现 - 2025年4月销量达10327辆，前4月累计销量38041辆，同比增长192 53% [1][3] - 2025年4月产量13484辆，前4月累计产量40830辆，同比增长484 71% [3] - 2025年4月销量较去年同期2882辆增长258 36% [3] 财务亏损 - 2020-2024年累计亏损超300亿元 [4] - 2025年第一季度净亏损13 58亿元，归母净亏损9 53亿元 [4] - 2024年经营活动现金流净额-15 72亿元，同比减少238 05% [4] - 2025年第一季度末现金及等价物余额同比大幅下降 [4] - 2024年资产负债率达75 33% [4] 成本结构 - 2024年研发费用17 60亿元，同比增长48 50% [4] - 2025年第一季度研发费用同比增长53 06% [4] - 2024年管理费用13 52亿元，同比增长6 86% [4] - 2025年第一季度管理费用同比增长42 60% [4] - 2024年销售费用18 21亿元 [4] 行业背景 - 新能源汽车行业处于淘汰赛关键节点 [5]