报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同金属板块给出了景气度判断，可视为对各细分领域的投资观点[11][34][59] 报告的核心观点 报告的核心观点是：在宏观经济补库、地缘政治扰动及行业供给侧改革等多重因素驱动下，工业金属、小金属及能源金属板块呈现结构性分化与复苏态势，多个品种供需基本面迎来强共振，价格具备上行支撑[11][34][35][37][38][39][59] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 - **铜**：行业维持高景气，核心驱动是中美补库加速与供给持续收缩[11] - **铝**：行业维持高景气，美伊冲突加剧对中东供应造成实际扰动，推动铝价逆势上涨[11] - **贵金属**：行业维持高景气，油价上行加剧滞胀风险担忧，黄金避险属性值得关注，尽管价格本周有所回调[11] 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1 铜 - **价格与库存**：本周LME铜价下跌3.21%至12869.0美元/吨，沪铜下跌2.76%至10.11万元/吨；截至周四，全国主流地区铜库存环比周二增加8.56%，总库存同比增加20.92万吨[1][12] - **供应端**：进口铜精矿加工费周度指数降至-56.05美元/吨；废产阳极板企业周度开工率达7.45%，显示再生铜原料需求结构性流向冶炼端[1][12] - **需求端**：国内主要线缆企业开工率环比大幅增长33.17个百分点至60.90%，预计下周将进一步增加5.21个百分点至66.1%；漆包线行业开机率环比提升31.14个百分点至81.07%，行业加速向旺季切换[1][12] 2.2 铝 - **价格与库存**：本周LME铝价大涨9.22%至3431.0美元/吨，沪铝上涨3.69%至2.47万元/吨；国内主流消费地铝棒库存共计39.8万吨，运行于40万吨附近[2][13] - **供应端**：全国冶金级氧化铝运行总产能为8508万吨/年，周度开工率微降0.05个百分点至77.12%；电解铝厂原料库存持续下降[2][13] - **需求与成本**：铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.5个百分点至59.5%；预焙阳极成本支撑强劲，但高铝价对消费存在抑制，行业呈分化复苏态势[2][13] 2.3 贵金属 - **价格与持仓**：本周COMEX金价下跌2.90%至5181.3美元/盎司；美债10年期TIPS上升0.04个百分点至1.80%；SPDR黄金持仓减少28.01吨至1073.32吨[3][14] - **市场驱动**：黄金市场受以色列袭击伊朗、伊朗最高领袖遇袭身亡等地缘政治事件影响，呈现强势震荡格局[3][14] 三、小金属及稀土行情综述 - **稀土**：板块景气度加速向上，政策与原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧，叠加出口宽松预期，价格看多[34] - **锑**：板块景气度拐点向上，出口修复预期延续，静待内外同涨[34] - **钼**：板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳[34] - **锡**：板块景气度拐点向上，海外重要产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年一季度出口受阻，供需格局向好[34] - **钨**：板块景气度拐点向上，民用需求顺价，海外战略性备库景气度高，钨价有望持续上行[34] 四、小金属及稀土基本面更新 4.1 稀土 - **价格**：氧化镨钕本周价格为85.02万元/吨，环比下降4.54%；氧化镝价格149.0万元/吨，环比下降6.88%；氧化铽价格628.0万元/吨，环比下降4.12%[35] - **核心观点**：价格中枢年初至今不断上抬，与2024-2025年供给侧改革文件相关；2025年12月稀土永磁出口量创历史同期新高，表明海外仍有较大补库需求；板块将演化估值业绩双升[35] - **建议关注**：资源端关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节关注金力永磁；回收环节关注华宏科技、三川智慧[35] 4.2 钨 - **价格与事件**：钨精矿本周价格90.77万元/吨，环比大幅上涨16.72%；仲钨酸铵价格133.54万元/吨，环比上涨14.60%；近期赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动[39] - **核心观点**：在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高，供需基本面迎来强共振；海外或延续高备库，进一步支撑价格上行[39] - **建议关注**：中钨高新、厦门钨业、章源钨业[39] 4.3 钼 - **价格**：钼精矿本周价格4450元/吨，环比上涨6.71%；钼铁价格28.10万元/吨，环比上涨0.36%[38] - **核心观点**：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升；产业链顺价逻辑兑现叠加钢材合金化趋势，上涨通道明确；海外国防开支增加或进一步拉涨钼价[38] - **建议关注**：金钼股份、国城矿业[38] 4.4 锑 - **价格**：锑锭本周价格17.21万元/吨，环比上涨1.18%；锑精矿价格14.61万元/吨，环比上涨1.40%[37] - **核心观点**：近期价格回调系前期投机资金获利了结；坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”；若出口显著修复，价格弹性高[37] - **建议关注**：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[37] 4.5 锡 - **价格与库存**：锡锭本周价格40.02万元/吨，环比下降7.11%；库存为11663吨，环比下降4.82%[38] - **核心观点**：印尼正研究在未来几年禁止锡原料出口，将催生补库需求，利好锡价；中长期供需格局长期向好，受益于AI、汽车智能化及光伏景气[38] - **建议关注**：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[38] 五、能源金属行情综述 - **钴**：景气度稳健向上，关注1-2月进口数据潜在催化，等待下游开启补库[59] - **锂**：景气度拐点向上，津巴布韦锂精矿出口禁令加大供给不确定性，短期价格有较强支撑[59] - **镍**：景气度拐点向上，受中东局势扰动价格震荡，后续关注印尼政策[59] 六、能源金属基本面更新 6.1 锂 - **价格与产量**：本周SMM碳酸锂均价下跌3.0%至15.98万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.6%至16.1万元/吨；本周碳酸锂总产量2.26万吨，环比增加0.08万吨[60] - **库存与市场**：本周碳酸锂三大样本库存合计9.94万吨，环比略降0.07万吨；上游惜售挺价，下游在价格回调时补库意愿强烈，市场成交相对积极[60] 6.2 钴 - **价格**：本周长江金属钴价下跌1.7%至43.15万元/吨；钴中间品CIF价上涨0.2%至25.9美元/磅；硫酸钴价下跌0.4%至9.65万元/吨[61] - **市场分析**：受刚果（金）出口进度偏慢影响，国内钴原料结构性偏紧，为价格提供底部支撑；下游多观望，待订单明确后补库需求释放，钴价仍具上行空间[61] 6.3 镍 - **价格与库存**：本周LME镍价下跌1.4%至1.75万美元/吨；上期所镍价下跌2.9%至13.63万元/吨；LME镍库存减少0.04万吨至28.76万吨[62] - **市场分析**：市场受弱需求和高库存制约，但底部支撑较强；印尼镍矿产量目标引发关注，矿端扰动持续，预计镍价维持区间震荡[62]

稀土行业 - 氧化镨钕本周价格为59.72万元/吨，环比下降4.05% [1][5] - 《暂行办法》落地标志着稀土行业供改大幕正式拉开 [1][5] - 7月磁材出口量环比增长75%，同比增长6%，后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨 [1][5] - 稀土板块关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [5] 铜市场 - LME铜价上涨0.99%至9906.00美元/吨，沪铜上涨0.91%至7.94万元/吨 [2] - 进口铜精矿加工费周度指数跌至-41.48美元/吨 [2] - 全国主流地区铜库存较周一增加0.41万吨至12.71万吨，较上周四减少0.46万吨 [2] - SMM废产阳极板开工率为44.32%，环比下降7.78个百分点，预计下周小幅回升至45.69% [2] - 精铜杆企业开工率下降至68.12%，环比下降3.25个百分点，黄铜棒企业开工率49.51%，环比微降0.32个百分点 [2] - 漆包线行业机台开机率环比下降0.4个百分点至77.73%，新增订单同步下滑1.973个百分点 [2] 铝市场 - LME铝价下跌0.11%至2619.00美元/吨，沪铝上涨0.53%至2.07万元/吨 [3] - 国内主流消费地电解铝锭库存62.0万吨，较周一上涨0.4万吨，较上周四增加2.4万吨 [3] - 8月中国冶金级氧化铝产量环比增1.15%，同比增7.16%，全国建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.15%，开工率为82.6% [3] - 中国预焙阳极成本约为4902元/吨，环比减少0.18% [3] - 再生铝龙头企业开工率环比小幅上升0.5个百分点至53.5%，铝型材龙头企业开工率环比提升1.5个百分点至52% [3] 黄金市场 - COMEX金价为3516.10美元/盎司，美债10年期TIPS下降5BP至1.82% [4] - SPDR黄金持仓减少19.19吨至977.68吨 [4] - 黄金受到地缘政治冲突以及贸易不确定性的影响，市场呈现震荡格局 [4] - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普征收关税的行为超出权力范围，裁决将推迟至10月生效 [4] - 美国对印度商品加征50%关税，此前已于8月6日加征25%关税 [4] 锑市场 - 产业内对于出口预期有所修复，国内冶炼厂大面积停产、减产，锑价见底回升有望兑现 [6] - 7月1日起阻燃电线电缆将强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 [6] - 资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [6] - 建议关注华锡有色、湖南黄金 [6] 钼市场 - 本周钼价上涨，头部钢厂重启钢招，钢招量迅速回升，8月至今钢招量回到1.3万吨左右 [6] - 特钢厂发布涨价函，不锈钢价格亦有上涨，产业链上下游去库至历史低位 [6] - 反内卷持续推进，钼价"有量无价"的僵局逐步打破，海外战略性备库或进一步拉涨钼价 [6] - 推荐金钼股份，国城矿业 [6] 锂市场 - SMM碳酸锂均价下跌4.6%至8.1万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.5%至8.2万元/吨 [6] - 本周碳酸锂产量环比下降，总产量1.90万吨，环比减少0.01万吨 [6] 钴市场 - 长江金属钴价下跌1.7%至26.7万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.8%至13.3美元/磅，计价系数为89.5 [7] - 硫酸钴价上涨0.4%至5.28万元/吨，四氧化三钴价上涨0.1%至21.26万元/吨 [7] 镍市场 - LME镍价上涨2.9%至1.54万美元/吨，上期所镍价上涨1.7%至12.15万元/吨 [7] - LME镍库存减少54吨至20.95万吨 [7]