大宗及贵金属行情综述 - 铜价本周LME上涨1.40%至9768.00美元/吨，沪铜微涨0.11%至7.85万元/吨，进口铜精矿加工费指数升至38.06美元/吨，全国铜库存周环比增加1.27万吨至13.20万吨 [1] - 铝价本周LME上涨1.69%至2615.00美元/吨，沪铝上涨0.85%至2.07万元/吨，国内电解铝锭库存56.4万吨，周环比增加2万吨，氧化铝周度开工率82.57%，环比上升0.16个百分点 [2] - 金价本周COMEX上涨0.86%至3458.20美元/盎司，SPDR黄金持仓增加4.84吨至959.64吨，受俄乌局势及美国关税政策影响避险需求增强 [3] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 阳极铜行业整体开工率61.11%，环比提升7.67个百分点，矿产阳极铜企业开工率显著回升17.78个百分点至82.11% [1] - 消费端黄铜棒开工率49.87%，环比提升0.99个百分点，漆包线行业开机率78.6%，环比上升0.4个百分点 [1] 铝 - 国内9个港口铝土矿库存2288万吨，周环比减少90万吨，冶金级氧化铝运行产能9109万吨/年，周度产量174.7万吨 [2] - 电解铝行业总成本16738元/吨，行业维持高利润水平 [2] 贵金属 - 美债10年期TIPS上涨3BP至1.88%，俄乌局势出现新外交动向，美俄领导人计划8月15日会晤讨论冲突解决方案 [3] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度稳健向上，氧化镨钕价格52.14万元/吨环比下降1.84%，氧化镝价格156.0万元/吨环比下降3.11% [4] - 锑板块景气度底部企稳，锑锭价格18.71万元/吨持平，国内冶炼厂大面积减产，7月起阻燃标准提升或刺激需求 [4] - 钼板块景气度稳健向上，钼精矿价格4310元/吨持平，库存低且供需矛盾大，特钢类需求旺盛 [4] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 海外氧化镝、氧化铽价格溢价率超200%，6月磁材出口量环比恢复，《管理条例》落地推动行业供给侧改革 [4] 锑 - 锑精矿价格16.10万元/吨持平，出口修复预期增强，资源紧缺且海外大矿减产导致全球供应下滑 [4] 钼 - 钼铁价格27.00万元/吨环比下降0.37%，库存持续低位，欧洲国防开支增加或进一步推升价格 [4] 能源金属行情综述 - 锂价SMM碳酸锂均价下跌1.89%至7.13万元/吨，氢氧化锂微涨0.11%至7.08万元/吨，周产量1.96万吨环比增加0.23万吨 [5] - 钴价长江金属钴下跌1.5%至26.5万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.6%至13.08美元/磅 [5] - 镍价LME上涨0.6%至1.51万美元/吨，库存增加3150吨至21.22万吨 [5] 能源金属基本面更新 锂 - 碳酸锂三大样本库存合计14.24万吨环比增加0.07万吨，江西云母矿停产消息导致价格波动，影响月度供应约8% [5] 钴 - 硫酸钴价格上涨1.3%至5.20万元/吨，四氧化三钴价格上涨1.3%至21.16万元/吨，刚果（金）政策延期加剧原料短缺预期 [5] 镍 - LME镍库存21.22万吨，港口镍矿库存1033万吨，印尼RKAB审批进度影响供应预期 [5]

贵金属 - 伦敦黄金价格为3343.50美元/盎司，环比下跌11.60美元/盎司，跌幅0.35% [1][2] - 伦敦白银价格为38.74美元/盎司，环比上涨0.46美元/盎司，涨幅1.22% [1][2] - 美国7月Markit制造业PMI初值49.5，低于预期52.7和前值52.9 [1][2] - 美国6月耐用品订单环比初值-9.3%，好于预期-10.7%但低于前值16.4% [1][2] - 美联储年内预计仍有2次降息，9月降息预期为61.9% [2] - 黄金经历近三个月盘整后可能进入下一轮上涨 [3] 铜 - LME铜收盘价9839美元/吨，环比上涨119美元/吨，涨幅1.22% [5] - SHFE铜收盘价79170元/吨，环比上涨760元/吨，涨幅0.97% [5] - LME库存128475吨，环比增加6300吨但同比减少110950吨 [5] - 国内电解铜社会库存11.42万吨，环比减少2.91万吨，同比减少26.09万吨 [5] - 中国铜精矿TC现货价格为-42.73美元/干吨，环比上涨0.43美元/干吨 [6] - 精铜制杆开工率69.37%，环比下降4.85个百分点 [6] 铝 - 国内电解铝价格20800元/吨，环比上涨40元/吨 [6] - LME铝库存450825吨，环比增加20125吨但同比减少496400吨 [6] - 国内电解铝锭社会库存51万吨，环比增加1.8万吨，同比减少28.2万吨 [6] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4247元/吨，环比下降50元/吨 [7] - 铝型材龙头企业开工率50.5%，环比持平 [7] 锡 - 国内精炼锡价格271360元/吨，环比上涨5460元/吨，涨幅2.05% [8] - 上期所库存7417吨，环比增加269吨 [8] - LME库存1740吨，环比减少195吨 [8] - 冶炼厂因原料成本高企挺价意愿强烈 [8] 锑 - 国内锑锭价格184500元/吨，环比持平 [10] - 原料价格坚挺但低价货难买 [10] - 下游需求冷清 [10] 行业评级与推荐个股 - 黄金行业维持"推荐"评级 [11] - 铜行业维持"推荐"评级 [12] - 铝行业维持"推荐"评级 [13] - 锡行业维持"推荐"评级 [13] - 锑行业维持"推荐"评级 [13] - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等 [14] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等 [14] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份等 [14] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [14] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [14]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持"推荐"投资评级 [14] - 铜行业维持"推荐"投资评级 [14] - 铝行业维持"推荐"投资评级 [14] - 锡行业维持"推荐"投资评级 [14] - 锑行业维持"推荐"投资评级 [15] 报告的核心观点 - 仍然看好金银比向下修复，白银价格潜力大；在降息背景下，伦敦金及沪金经历近三个月盘整，前期涨幅消化充分，或将进入下一轮上涨；铜铝短期需求淡季价格震荡，中长期供需偏紧；供应偏紧或支撑锡价；短期锑需求走弱价格偏弱，长周期供需偏紧支撑锑价 [1][7][14] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.07.14 - 2025.07.18）有色金属（申万）行业板块周涨幅 1.32%，在申万一级行业中涨跌幅处于中游位置；申万有色金属板块三级子行业中，锂、白银、钨涨幅前三，分别为+6.19%、+5.44%、5.23% [24] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为海星股份、金田股份、盛和资源等；周度跌幅前十个股为广晟有色、电工合金、华钰矿业等 [28] 宏观及行业新闻 国内新闻 - 中国 6 月进口同比 1.1%，出口同比 5.8%；M0 货币供应同比 12%，M1 同比 4.6%，M2 同比 8.3%；1 - 6 月社会融资规模增量 22.83 万亿人民币，新增人民币贷款 12.92 万亿人民币；1 - 6 月全国房地产开发投资 - 11.2%；6 月规模以上工业增加值同比 6.8%，社会消费品零售总额同比 4.8%；二季度 GDP 同比 5.2% [30] 海外新闻 - 美国 6 月核心 CPI 同比 2.9%，CPI 同比 2.7% [31] 行业新闻 - 2025 年 6 月十种有色金属产量 695 万吨，同比增长 4.4%，1 - 6 月累计产量 4032 万吨，累计同比增长 2.9%，其中 6 月电解铝产量 381 万吨，同比增长 3.4%，1 - 6 月电解铝产量 2238 万吨，累计同比增长 3.3%；6 月中国铜产业月度景气指数 40.9，较 5 月下降 3.2 个百分点，继续在"正常"区间运行；秘鲁非正式矿工解除主要铜矿运输路线封锁；印度 6 月黄金进口量同比大降 40%，白银进口量同比翻倍；国际锡业协会预计未来几个月缅甸锡矿运输逐步恢复；上半年有色金属工业增加值同比增长 7.6%；工信部将推动大模型在制造业重点行业落地部署，加快动力电池等再生资源综合利用；工信部将印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案 [33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3355.10 美元/盎司，环比涨幅 0.09%；伦敦白银价格 38.27 美元/盎司，环比涨幅 2.05%；本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3034 万盎司，环比 - 13 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.71 亿盎司，环比 - 745 万盎司；Comex 黄金本周非商业净多头持仓 27.02 万张，环比 + 8542 张 [34] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9720 美元/吨，涨幅 0.83%；SHFE 铜收盘价 78410 元/吨，跌幅 0.20%；LME 库存 122175 吨，环比 + 13450 吨，同比 - 105250 吨；COMEX 库存 242837 吨，环比 + 11694 吨，同比 + 231508 吨；SHFE 库存 84556 吨，环比 + 3094 吨；2025 年 7 月 17 日，国内电解铜社会库存 14.33 万吨，环比 - 0.04 万吨，同比 - 24.53 万吨；中国铜精矿 TC 现货本周价格 - 43.16 美元/干吨，环比 + 0.07 美元/干吨；国内 6 月精铜制杆开工率 67.29%，环比 - 2.97pct；6 月铜管开工率 73.65%，环比 - 8.11pct [40] 铝 - 国内电解铝价格 20760 元/吨，环比持平；本周 LME 铝库存 430700 吨，环比 + 30425 吨，同比 - 533125 吨；国内上期所库存 108822 吨，环比 + 5625 吨，同比 - 157000 吨；2025 年 7 月 17 日，国内电解铝锭社会库存 49.2 万吨，环比 + 2.6 万吨，同比 - 29.5 万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润 4297 元/吨，环比 - 34 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润 4071 元/吨，环比 - 34 元/吨；国内本周铝型材龙头企业开工率 50.5%，环比 + 1.0pct；铝线缆龙头企业开工率 62.0%，环比 + 0.4pct [41] 锡 - 国内精炼锡价格 265900 元/吨，环比跌幅 0.34%；本周国内上期所库存 7148 吨，环比 + 51 吨；LME 库存 1935 吨，环比 - 35 吨 [42] 锑 - 本周国内锑锭价格 184500 元/吨，环比跌幅 0.54% [44] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.5 万元/吨，环比涨幅 4.00%；本周国内碳酸锂全行业库存 30330 吨，环比 - 4086 吨 [44] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业；铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [16][82]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [14] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [14] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [15] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [15] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势；铜、铝短期需求或走弱，但中长期供需偏紧；锡供应偏紧或支撑锡价；锑短期需求走弱价格偏弱，但长周期供需偏紧支撑锑价 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.07.07 - 2025.07.11）有色金属（申万）行业板块周涨幅3.75%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置；申万有色金属板块三级子行业中，稀土（+18.65%）、磁性材料（+11.28%）、白银（8.35%）涨幅前三 [23] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为中科磁业（+27.41%）、精艺股份（+22.21%）等；跌幅前十个股为藏格矿业（-2.63%）、中金黄金（-3.21%）等 [27] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国6月CPI同比今值0.1%，前值 - 0.1%；PPI同比今值 - 3.6%，前值 - 3.3%；6月外汇储备今值33174亿美元，前值32852.6亿美元；美国总统特朗普向其他国家发出关税信函；2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话 [31][32] 行业新闻 - 中国央行连续第8个月增持黄金；华友钴业预计2025年上半年净利润同比增长55.62% - 67.59%；韦丹塔2025年二季度铝产量同比增加1%，环比基本持平；Aya公司在摩洛哥矿区发现新的金铜矿带；美国铜价创下历史新高，特朗普拟对铜征收高额关税；安泰科预计7月阴极铜产量保持稳定；智利Codelco5月铜产量同比增16.5%；藏格矿业上半年净利同比预增34.93% - 46.49% [33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格为3352.10美元/盎司，环比涨幅0.61%；伦敦白银价格为37.5美元/盎司，环比涨幅1.70%；本周SPDR黄金ETF持仓为3047万盎司，环比持平；SLV白银ETF持仓为4.74亿盎司，环比 - 345万盎司；Comex黄金本周非商业净多头持仓为26.17万张，环比 + 3054张 [34][35] 工业金属数据 铜 - 本周LME铜收盘价9640美元/吨，环比跌幅2.43%；SHFE铜收盘价78570元/吨，环比跌幅1.78%；LME库存为108725吨，COMEX库存为234204吨，SHFE库存为81462吨；2025年7月10日，国内电解铜社会库存14.37万吨；中国铜精矿TC现货本周价格为 - 43.23美元/干吨，环比 + 0.08美元/干吨；国内6月精铜制杆开工率为67.29%，环比 - 2.97pct；6月铜管开工率为73.65%，环比 - 8.11pct [41] 铝 - 国内电解铝价格为20760元/吨，环比涨幅0.05%；本周LME铝库存为400275吨，国内上期所库存为103197吨；2025年7月10日，国内电解铝锭社会库存46.6万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润为4332元/吨，环比 - 128元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润为4105元/吨，环比 - 128元/吨；国内本周铝型材龙头企业开工率为49.5%，环比持平；铝线缆龙头企业开工率为61.6%，环比 - 0.2pct [42] 锡 - 国内精炼锡价格为266820元/吨，环比跌幅0.37%；本周国内上期所库存为7097吨，LME库存为1970吨 [43] 锑 - 本周国内锑锭价格为185500元/吨，环比跌幅1.80% [43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格为6.250万元/吨，环比涨幅3.73%；本周国内碳酸锂全行业库存34414吨，环比 - 519吨 [45] 行业评级及投资策略 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级 [67][68][69][70] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等；铝行业推荐神火股份、云铝股份等；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [72]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 稀土方面磁材企业频繁招标提振市场信心，氧化镨钕供需改善，预计短期价格维持上涨趋势 [4] - 贵金属方面降息预期后移，金价获支撑，长期有配置价值 [5] - 铜价高位震荡，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，偏强格局不变 [5] - 继续看好铝价上行，地缘缓解下电解铝利润有望提升 [6] - 锑供紧需弱，锑价走稳有望开启备货行情 [6] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 1.9%，排名第 15 [13] - 有色板块涨幅排名前 5 的是金岭矿业、精艺股份、北方稀土、屹通新材、盛和资源；跌幅排名前 5 的是紫金矿业、山东黄金、中孚实业、洛阳钼业、宜安科技 [16] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜下跌 0.02%、铝上涨 0.97%、锌上涨 0.70%、铅下跌 1.32%、锡上涨 0.74% [18] - 贵金属：本周 COMEX 黄金上涨 1.79%、白银上涨 5.82%、NYMEX 钯金上涨 14.68%、铂金下跌 7.32% [18] - 新能源金属：本周 LME 镍上涨 1.80%，钴下跌 0.80%，碳酸锂上涨 1.35% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜累库 22839 吨、铝累库 20687 吨、锌去库 2326 吨、铅去库 3512 吨、锡去库 126 吨、镍累库 3167 吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土板块中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度下行趋缓 [14][38][84][85] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜景气度稳健向上，需观察7月淡季累库幅度 [14] - 铝景气度底部企稳，需观察7月淡季累库幅度 [14] - 贵金属景气度加速向上，大美丽法案推动财政扩张使黄金逻辑进一步强化 [14] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周LME铜价-1.92%到9663.00美元/吨，沪铜-1.63%到7.84万元/吨；进口铜精矿加工费周度指数涨至-43.79美元/吨；全国主流地区铜库存较周一微增0.08万吨至14.37万吨，较上周四增加1.19万吨；7月阳极铜企业整体开工率预计环比上升4.81个百分点至58.25%；国内主要精铜杆企业周度开工率回升至67.00%，环比上升3.26个百分点，较预期值低4.56个百分点，同比下滑0.69个百分点；漆包线行业机台环比上涨1.47个百分点至81%，新接订单量大幅增长4.01个百分点；铜线揽企业开工率71.52%，环比升3.7个百分点，同比降11.69个百分点，整体需求仍显疲弱 [1][15] 铝 - 本周LME铝价+0.17%到2602.00美元/吨，沪铝+0.29%到2.07万元/吨；本周四国内主流消费地电解铝锭库存46.6万吨，较本周一减少1.2万吨，较上周四减少0.8万吨；国内主流消费地再生铝合金锭社会库存26766吨，较上周四增加3534吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8857万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.05个百分点至79.92%；本周五国内9个港口的铝土矿库存共计2212万吨，较前一周减少45万吨 [2][16] 贵金属 - 本周COMEX金价+0.71%至3370.30美元/盎司，美债10年期TIPS上升1BP至2.06%，SPDR黄金持仓减少0.02吨至947.64吨；黄金受国际复杂局势影响短期避险吸引力增强，如特朗普拟对进口美国的铜征50%关税、巴以冲突停火谈判濒临崩溃 [3][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，出口管制或带来稀土内外同涨，《管理条例》落地拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善，板块望迎业绩估值双升 [38] - 小金属板景气度高景气维持，钼价上涨，锑价见底持稳，锡价小幅回调，战略金属稀缺，库存低位、供给增长缓慢且多有供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [38] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 氧化镨钕本周价格为45.62万元/吨，环比上涨2.27%；氧化镝本周价格175.0万元/吨，环比上涨2.94%；氧化铽本周价格722.0万元/吨，环比上涨0.70%；氧化铈本周价格1.09万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.45万元/吨，环比持平；海外氧化镝、氧化铽价格环比持平至750/3000美元/公斤，仍较国内价格溢价率超过190%；美国政府拟控股稀土公司，凸显稀土资源战略属性，框定的“补贴底价”或利多国内价格上涨；产业内供应端有收紧预期，需求端稳中增加，出口恢复预期加强，看好后续稀土价格上涨；建议关注广晟有色、中国稀土等标的 [39] 钼 - 钼精矿本周价格为3990元/吨，环比上涨5.00%；钼铁本周价格25.50万元/吨，环比上涨6.25%；钼精矿本周库存为4000吨，环比持平；钼铁本周库存为4110吨，环比持平；7月至今钢招量0.2万吨，2025年1 - 6月钢招量累计同比+13%；钢厂盈利水平或受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解，产业链上下游去库，钼价上涨通道进一步明确；钼属军工金属，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价；推荐金钼股份，国城矿业 [41] 锑 - 本周锑锭价格为18.59万元/吨，环比持平；锑精矿价格为16.10万元/吨，环比持平；海外锑价环比+0.5%至5.98万美元/吨；得益于出口修复预期加强，业内信心增强，叠加国内冶炼厂大面积停产、减产，锑价有望见底；7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点；资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改；建议关注华锡有色、湖南黄金等标的 [40] 锡 - 锡锭本周价格为26.68万元/吨，环比下降0.37%；锡锭本周库存为7097吨，环比下降1.40%；佤邦复产预期反复，锡价近期偏强运行，库存对价格有坚实支撑；中长期看国内外增量项目稀散且有不确定性，需求端有望受益半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局长期向好；建议关注锡业股份、华锡有色等标的 [42] 钨 - 钨精矿本周价格17.56万元/吨，环比上涨0.60%；仲钨酸铵本周价格25.41万元/吨，环比上涨0.42%；钨精矿本周库存430吨，环比下降4.44%；仲钨酸铵本周库存200吨，环比下降9.09%；国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格上涨，建议关注中钨高新、章源钨业 [42] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度拐点向上，刚果金再延续3个月出口禁令，行业供需改善，后续或迎来补库行情 [84] - 锂金属景气度下行趋缓，行业库存持续积累，但对下半年锂电需求有预期，供需或改善 [85] 能源金属基本面更新 锂 - 本周SMM碳酸锂均价+2.27%至6.17万元/吨，氢氧化锂均价-1.02%至6.28万元/吨；碳酸锂总产量1.8万吨，环比-0.06万吨；碳酸锂三大样本库存整体上升，合计库存13.83万吨，环比+0.15万吨；碳酸锂现货价格企稳回升，因7月需求预期改善、部分刚需采购支撑及市场传言扰动，但市场处于“上游挺价、下游压价”博弈中，过剩格局未改，短期或维持震荡，未来需关注上游减产动作、下游补库节奏等动向 [85] 钴 - 本周长江金属钴价+0.6%至25.08万元/吨，钴中间品CIF价+0.4%至12.25美元/磅，计价系数为85，硫酸钴价+1.3%至4.97万元/吨，四氧化三钴价-0.1%至20.4万元/吨；钴中间品继续上涨，IXM宣布不可抗力强化看涨情绪，矿商暂停报价或提价，冶炼厂成本倒挂、需求弱，消耗库存为主，刚果（金）政策致原料短缺预期支撑涨势，但需警惕高价抑制需求 [86] 镍 - 本周LME镍价+0.5%至1.53万美元/吨，上期所镍价+1.5%至12.22万元/吨；LME镍库存-1824吨至20.25万吨，港口镍矿库存+113万吨至872万吨；镍价反弹向上，国内政策聚焦“反内卷”，印尼政策扰动提供支撑，后续需关注印尼RKAB审批进度及全球需求情况 [87]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12][71] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12][72] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12][73] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12][74] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12][74] 报告的核心观点 - 黄金短期以震荡消化利空为主，长期在降息背景下持续看好；铜、铝需求淡季，价格走高后以高位震荡为主；锡供应偏紧但需求偏弱，价格震荡；锑需求偏弱，价格维持偏弱走势 [5][6][8][10][12] - 各行业虽短期有不同情况，但中长期黄金因降息上涨，铜、铝、锡、锑供需偏紧支撑价格 [12][71][72][73][74] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.06.30 - 2025.07.04）有色金属（申万）行业板块周涨幅 0.57%，在申万一级行业中涨跌幅处于中游 [21] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现，涨幅前三为白银（+3.83%）、铜（+2.42%）、钴（+2.15%），跌幅前三为其他小金属（-0.67%）、钼（-0.99%）、稀土（-1.35%） [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股有江南新材（+14.20%）等；周度跌幅前十个股有云路股份（-3.18%）等 [27] 宏观及行业新闻 - 国内 6 月官方制造业 PMI 今值 49.7，前值 49.5；财新制造业 PMI 今值 50.4，前值 48.3 [29] - 海外 6 月美国失业率今值 4.1%，预期 4.3%，前值 4.2%；非农就业人口变动今值 14.7 万人，预期 10.6 万人，前值 14.4 万人；ISM 非制造业指数今值 50.8，预期 50.6，前值 49.9 [29] - 行业新闻包括海南矿业签订锂辉石包销协议、秘鲁铜矿运输中断等 [31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3331.90 美元/盎司，环比涨幅 1.83%；伦敦白银价格 36.89 美元/盎司，环比涨幅 2.52% [32] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3047 万盎司，环比 -23 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.78 亿盎司，环比 +8 万盎司；Comex 黄金本周非商业净多头未公布 [33][34] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9880 美元/吨，环比涨幅 0.25%；SHFE 铜收盘价 79990 元/吨，环比跌幅 0.11% [41] - 库存方面，LME、COMEX、SHFE 库存及国内电解铜社会库存环比有增，中国铜精矿 TC 现货本周价格 -43.31 美元/干吨，环比 0.25 美元/干吨 [41] - 下游 5 月精铜制杆开工率 70.26%，环比 -3.59pct；铜管开工率 81.76%，环比 -1.96pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20750 元/吨，环比跌幅 0.91% [42] - 库存方面，LME、上期所库存及国内社会铝库存环比有增；云南地区电解铝即时冶炼利润 4459 元/吨，环比 +257 元/吨；新疆地区 4233 元/吨，环比 -74 元/吨 [42] - 下游本周铝型材龙头企业开工率 49.5%，环比 -0.5pct；铝线缆龙头企业开工率 61.8%，环比持平 [42] 锡 - 国内精炼锡价格 267820 元/吨，环比跌幅 0.88% [42] - 库存方面，国内上期所库存环比 +243 吨；LME 库存环比 -65 吨 [42] 锑 - 本周国内锑锭价格 185500 元/吨，环比跌幅 2.11% [43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.125 万元/吨，环比涨幅 2.08%；全行业库存 34933 吨，环比 -342 吨 [45] 行业评级及投资策略 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级，各有不同支撑因素 [12][71][72][73][74] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等；铝行业推荐神火股份、云铝股份等；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [12][75]

黄金市场动态 - 现货黄金跌破3320美元/盎司关口，日内跌幅1.18% [1] - COMEX黄金期货主力报3333.3美元/盎司，日内跌幅0.80% [1] - 全球央行增持黄金趋势持续，地缘冲突及去美元化推动需求 [7] - 金价长期支撑因素包括避险需求及央行配置意愿 [7] - 贵金属市场受益于美元信用体系弱化，金价中枢有望抬升 [8] 美国国债与利率 - 美国国债收益率飙升，2年期和5年期收益率上涨近10个基点 [3] - 10年期国债收益率跳升5.5个基点 [3] - 3个月期国债收益率报4.330%，10年期报4.334%，2年期报3.878% [4] - 利率互换数据显示7月降息概率接近零，9月降息概率约75% [7] 就业与经济政策 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，为2023年3月以来首次负增长 [6] - 经济学家此前预期增长9.8万人，实际数据远低于预期 [6] - 美联储7月降息可能性极低，政策调整或推迟至9月 [6][7] 有色金属与稀有金属 - 稀土金属供需紧张加剧，行业龙头受益于军工需求 [7] - 白银供需缺口及宽松周期可能推动补涨行情 [8] - 锑、钨等稀有金属供应优势显著，相关企业值得关注 [7]

报告行业投资评级 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持"推荐"投资评级 [13] 报告的核心观点 - 上周美国非农数据超预期带来的贵金属利空本周消化完毕 美国核心CPI数据低于预期 叠加中国央行持续购金及以色列与伊朗军事冲突 伦敦金及沪金或进入下一轮上涨 [6] - 铜铝下游需求走弱 但国内库存低位 预计价格高位宽幅震荡为主 [7] - 锡供应收缩叠加库存下降 预计走势偏强 [12] - 锑成交状况未好转 价格维持偏弱走势 [13] 各部分总结 一周行情回顾 - 周度（2025.06.09 - 2025.06.13）有色金属（申万）行业板块周涨幅3.96% 处于申万一级行业涨跌幅上游位置 [23] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现 涨幅前三为磁性材料（+20.70%）、镍（+15.64%）、黄金（8.43%） 跌幅前三为钨（0.15%）、锂（-0.17%）、钼（-0.55%） [23] - 周度涨幅前十个股有中科磁业（ +63.61%）等 跌幅前十个股有宝武镁业（-3.54%）等 [27] 宏观及行业新闻 - 国内5月CPI同比-0.1% PPI同比-3.3% 进口同比-3.4% 出口同比4.8% M2余额325.78万亿元 同比增长7.9% M1余额108.91万亿元 同比增长2.3% M0余额13.13万亿元 同比增长12.1% 前五月人民币贷款增加10.68万亿元 社会融资规模增量累计18.63万亿元 比上年同期多3.83万亿元 [7][29] - 美国5月核心CPI同比2.8% CPI同比2.4% 核心CPI环比0.1% CPI环比0.1% 核心PPI同比3% PPI同比2.6% 核心PPI环比0.1% PPI环比0.1% [5][30] - 行业新闻涉及铜、铝等行业的进出口量、冶炼厂动态、产业景气指数等情况 [33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格3435.35美元/盎司 环比+95.45美元/盎司 涨幅2.88% 伦敦白银价格36.08美元/盎司 环比-0.11美元/盎司 跌幅0.30% [36] - 本周SPDR黄金ETF持仓3024万盎司 环比+20万盎司 SLV白银ETF持仓4.72亿盎司 环比-109万盎司 Comex黄金本周非商业净多头持仓245995张 环比-987张 [36] 工业金属数据 - 铜本周LME铜收盘价9573美元/吨 环比-140美元/吨 跌幅1.44% SHFE铜收盘价78350元/吨 环比-660元/吨 跌幅0.84% 库存方面LME、COMEX、SHFE库存有不同变化 国内电解铜社会库存14.48万吨 环比-0.4万吨 同比-30.59万吨 铜精矿TC现货本周价格-43.91美元/干吨 环比-1.01美元/干吨 下游精铜制杆、铜管开工率环比下降 [49] - 铝国内电解铝价格20760元/吨 环比涨幅2.87% 库存方面LME、上期所、社会库存均下降 云南、新疆地区电解铝即时冶炼利润环比增加 下游铝型材、铝线缆龙头企业开工率环比下降 [50] - 锡国内精炼锡价格265680元/吨 环比涨幅0.49% 上期所、LME库存环比下降 [50] - 锑本周国内锑锭价格189500元/吨 环比跌幅14.83% [51] - 锂本周国内工业级碳酸锂价格5.955万元/吨 环比涨幅0.08% 全行业库存34697吨 环比+893吨 [51] 行业评级及投资策略 - 黄金美联储处于降息周期 维持上涨走势 [13] - 铜短期需求或走弱 中长期供需偏紧 [13] - 铝短期需求或走弱 中长期供需偏紧 [13] - 锡供应偏紧支撑价格 [13] - 锑短期需求走弱价格偏弱 长周期供需偏紧支撑价格 [13] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [14] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [14] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [14] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [14] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度向上；小金属及稀土板块中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度持续承压 [14][35][84] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜长单 TC 首轮报价 -15 美金，6 月供应预计快速收紧，下半年减产即将开启 [14] - 铝光伏铝型材排产或好于预期，压力测试逐步完成 [14] - 金受中东局势混乱影响，避险情绪提升 [14] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周（6.9 - 6.14）LME 铜价 -0.24% 到 9647.50 美元/吨，沪铜 -1.17% 到 7.80 万元/吨 [2][15] - 本周进口铜精矿加工费周度指数跌至 -44.75 美元/吨 [2][15] - 截至本周四全国主流地区铜库存较周一下降 0.47 万吨至 14.48 万吨，较上周四下降 0.4 万吨 [2][15] - SMM 预计 2025 年 6 月中国阳极铜企业整体开工率将环比上升 1.57 个百分点至 54.56% [2][15] - 本周国内主要精铜杆企业开工率环比下滑至 73.21%，环比下滑 1.66 个百分点，较预期值低 4.32 个百分点，同比上升 8.47 个百分点 [2][15] 铝 - 本周 LME 铝价 +2.10% 到 2503.00 美元/吨，沪铝 +1.84% 到 2.00 万元/吨 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存 46.0 万吨，较本周一下降 1.7 万吨，环比上周四下降 4.4 万吨 [3] - 全国氧化铝周度开工率较上周回升 1.57 个百分点至 80.32% [3] - 本周五国内 9 个港口的铝土矿库存共计 2265 万吨，较前一周增加 146 万吨 [3] - 本周铝加工龙头周度开工环比上周下降 0.4 个百分点至 60.9% [3] 贵金属 - 本周 COMEX 金价 +3.16% 至 3452.60 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 5BP 至 2.13% [4][17] - SPDR 黄金持仓增加 4.27 吨至 940.49 吨 [4][17] - 黄金受国际复杂局势影响，短期避险吸引力增强 [4][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块出口管制有望带来稀土尤其中重稀土内外同涨，《管理条例》正式落地伴随系列政策逐步拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升 [35] - 小金属板锡价上涨、钼价格平稳，锑价有望见底，战略金属库存低位、供给增长缓慢且多伴随供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [35] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 本周海外氧化镝、氧化铽价格环比持平为 800/3500 美元/吨，内盘价格显著回升 [4] - 本周商务部表示对符合规定的（中重稀土产品）申请，中方将予以批准，促进、便利合规贸易 [4][36] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4] 锑 - 本周锑价有所回调，7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 [5] - 我国进行战略金属打击走私行动，叠加缅甸地震将持续影响该地区锑矿供应，看好锑价见底回升 [5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金 [5] 钼 - 本周钼价环比持平，钼精矿、钼铁加速去库 [5] - 6 月至今钢招量 0.53 万吨，2025 年 1 - 5 月钢招量累计同比 +8% [5] - 推荐金钼股份，国城矿业 [5] 能源金属行情综述 - 钴金属行业库存持续消化，刚果金政策即将落地，景气度拐点向上 [84] - 锂金属行业库存持续积累，未见供给端负反馈，景气度持续承压 [84] 能源金属基本面更新 锂 - 本周 SMM 碳酸锂均价 +0.4% 至 6.04 万元/吨，氢氧化锂均价 -2.18% 至 6.6 万元/吨 [6][87] - 本周碳酸锂总产量 1.81 万吨，环比 +0.07 万吨 [87] - 本周碳酸锂三大样本库存整体上升，合计库存 13.35 万吨，环比 +0.11 万吨 [6][87] 钴 - 本周长江金属钴价 -0% 至 23.35 万元/吨，钴中间品 CIF 价 -0.4% 至 11.80 美元/磅，硫酸钴价 -1.4% 至 4.77 万元/吨，四氧化三钴价 -1.4% 至 19.3 万元/吨 [6][88] - 产业链静待刚果金政府 6 月底可能出台的钴出口禁令相关政策 [88] 镍 - 本周 LME 镍价 -2.5% 至 1.51 万美元/吨，上期所镍价 -1.5% 至 12.01 万元/吨 [6][88] - LME 镍库存 -1458 吨至 19.76 万吨 [6][88] - 菲律宾镍矿供应受降雨扰动，矿山装载延迟加剧，上下游博弈加剧，短期菲矿价格或延续偏强运行 [88]