有色金属行业电话会议纪要关键要点 涉及行业与公司 * **行业**：有色金属行业，重点覆盖锂、稀土、黄金、战略金属（钨、锑等）、铜、铝等细分领域[1][2] * **提及公司**： * **锂/稀土/战略金属相关**：盛合资源、中稀有色、中国稀土、北方稀土、正海磁材、银河磁体、厦门物业、中钨高新、赛恩斯、华锡有色、华钰矿业、湖南黄金、贝杰特[2][8][11][12][14] * **铜相关**：五矿资源、紫金矿业、洛钼、西部矿业、江钨云钨、嘉能可、南方铜业、英美资源、伦丁矿业[4][16][20] * **铝相关**：山东CF、南山铝业、焦作万方、莫达铝厂、美铝（威斯塔铝厂）、辽宁中旺[4][21][23][29][30] 核心观点与论据 锂板块 * **基本面强劲，调整源于市场情绪**：锂基本面非常强势，近期调整主要受有色整体风险情绪和资金面影响，而非基本面主导[2][3] * **供给紧张，库存低位**：短期供弱需强，库存处于低位，上海有色数据显示去库存约2,531吨，总库存降至10万吨左右，不到20天的库存水平[2][5] * **供给端扰动持续**： * 宜春换证及尾矿库要求严格，可能导致部分复产延后[2][5] * 智利伊基克医院事件对锂盐出口影响较大，但智利增量有限，预计年后恢复正常[5] * 天华与奇尔巴拉采购协议保底锂精矿价格达1,000美元/吨，年供应15万吨精矿，显示巨头在保障供应[5] * **需求端韧性十足**：大方向需求显示出较强韧性，3月排产环比增加23%，同比增速超50%[5] * **储能新政提升锂价容忍度**：储能政策首次明确容量电价，煤电容量电价固定成本占比不低于50%，基准为330元/千瓦时/年，这使得更高的锂价可被容忍，在20万元/吨锂价下项目内部收益率（IRR）能达到8%以上[2][5] * **顺价演绎开始，利润分配趋于合理**：锂电产业链正处于顺价演绎的开始阶段，从去年12月底磷酸铁锂减停产及出口退税来看，产业链利润将向更合理方向分配[6] * **资源战略属性凸显**：国内外政策（如白宫金库计划、美国关键矿产优惠贸易区）均将锂纳入战略考虑，推动成本曲线上移，未来2-3年内需求翻倍确定性高[6][7] 稀土板块 * **板块韧性极强**：在有色调整及修复期间，稀土价格持续上涨，目前无锡盘价格已超过90万元[2][8] * **权益端被错杀**：权益端表现未充分反映白宫金库计划及稀土价格基本面的改善[2][8] * **供给持续收紧**：2025年底停产的分离厂尚未复产，且2026年整体生产指标仍有望延续收紧态势[2][8] * **需求侧有支撑**：受益于一年的出口豁免期，从年初到现在价格涨幅接近十七八万[8] * **价格中枢看涨**：预计2026年价格中枢达到80万元甚至更高[2][8] * **存在事件催化**：2026年是**中国稀土集团**同业竞争协议的关键一年，不排除资产注入节奏加快[8] * **战略价值明确**：对日反制、国产替代、白宫金库计划等因素均涉及稀土战略储备，明确其长期价值[8] 黄金与战略金属 * **黄金调整基本到位**：视为上涨周期中的技术性回调，幅度约15%，预计将迎来一段叙事盘整期[2][9] * **配置战略金属是高效表达**：其宏观驱动与黄金一致（“世界越乱越值钱”），且兼具三大好处： 1. 本身是工业金属，若经济确认韧性，可支持流动性收紧[9] 2. 能确认经济韧性，有助于工业金属顺周期表现[9] 3. 与黄金一样具有避险属性[9] * **战略金属的额外优势**： 1. 价格上行可对冲复苏预期对黄金超额收益的影响风险[10] 2. 具有估值事件性催化因素（如铜的战略收储），地缘冲突加剧时与军工相关的金属更受益[10] 3. 具有卓越的理化特性，能适配新兴需求领域，带来主题性投资机会[10] * **选择战略金属的三条逻辑**： 1. 在军工中有应用且在管制名单内[11] 2. 具有卓越的理化特性，能适配多种极端工况[11] 3. 在终端成本中占比较低，价格上涨时需求负反馈风险低[11] * **基于逻辑可关注的品种**：钨、油、莱、锑等[11] 钨板块 * **供给确定性收缩**：中国钨产量占全球80%，且配额在收紧过程中[12] * **需求端三方面均良好**：基建和制造业、新兴应用领域、军工和战略相关需求均呈现良好发展态势[12] * **价格传导顺畅**：自2025年四季度以来，APT炼厂测算利润显著转正[12] * **估值仍有吸引力**：相关公司（如中钨高新、厦门物业）估值依然较低，且有矿端和下游产品扩产规划，能显著消化估值[12] 锑板块 * **存在补涨机会**：2025年12月以来多数战略金属价格上涨，锑是唯一未显著上涨的品种[13] * **一季度涨价概率高**：因矿山生产与下游需求复工错配，每年一季度锑都会周期性涨价，预计年后涨价斜率会进一步拉升[13] 铜板块 * **未来走势乐观，三大支撑**： 1. **宏观顺风周期**：降息结束后工业金属复苏支撑铜需求[4][15] 2. **供需格局**：供应刚性与需求弹性并存[4][15] 3. **战略储备**：中美均将铜列为关键矿产并进行战略储备[4][18][19] * **宏观路径通畅**：美国就业数据放缓及通胀控制相对可控，使得降息路径及工业金属复苏路径通畅[4][15] * **供应端刚性突出，干扰率高**： * 初始投资低、劳资关系紧张、资源国保护主义浓厚，导致供应干扰率高[15] * 即使铜价创新高，供应端预期不会迅速提高[15] * 近期多家铜矿企业下调2026年生产指引，如**嘉能可**、**南方铜业**称2026年产量将低于2025年；**英美资源**将2026年指引从70-82万吨下调至70-76万吨，中值减少6万吨；**伦丁矿业**也下调1-2万吨[16] * 预计矿端供给增速从2.14%下调至约2%（增量38万吨），全球从矿到金属的缺口预计在65万吨以上[16][17] * **需求端有结构性增量**： * **AI数据中心**装机及带动的新发电需求是重要增量，据测算每年能贡献1-2个百分点左右的需求增速[4][18] * 约70%的铜需求与电力相关[18] * **中国政策支持**：中国可能逐步完善铜资源储备体系建设，扩大战略储备规模，对价格形成支撑[4][19] * **春节后补库可期**：春节后下游补库增加以及“金三银四”补库推动，将进一步促进复苏[19] 铝板块 * **全球仍处于短缺状态**：2026年全球铝需求增速预计为2.5%左右（对应190万吨），总体仍短缺[4][21] * **供给端有小幅增量**：今年国内供给增量预计从50万吨上升到70万吨左右[4][21] * 海外投产集中在印尼，但因电网脆弱、依赖自备煤电，存在不确定性[21] * **下游接受度良好**：铝价在23,000元以上时，下游采购积极，加工厂和贸易商都进行了点价采购[4][22] * **成本下降支撑利润**： * 铝土矿供应充足，2026年几内亚铝土矿供应预计超过2亿吨，氧化铝供需结构过剩明显，成本下降将支撑整体价格传导效应[4][22] * 电解铝行业上游氧化铝成本预计继续下降，价格中枢可能降至2,500元至2,700元每吨，将提升中国电解铝企业利润[4][24] * **行业处于产能周期尾声**：企业盈利丰厚，国内产能天花板限制下，资本开支结束，板块分红成为水到渠成的事情[4][25] * **估值与空间**：2026年电解铝行业平均市盈率（PE）可按12倍静态PE计算，以23,000元每吨的均价计算，主流标的在回调后仍有30%以上的上涨空间[4][26][27] 其他重要内容 投资策略与标的推荐 * **锂/稀土**：建议优先关注充分受益于价格上涨和估值溢价的**盛合资源**（拥有ETM公司6.5%股权）、**中稀有色**、**中国稀土**，以及直接受益的磁材公司**正海磁材**、**银河磁体**等[8] * **铜**：在牛市周期中，可关注质地优良且具有量价齐升潜力的标的，如**五矿资源**、**紫金矿业**、**洛钼**和**西部矿业**；冶炼企业如**江钨云钨**等也有望因集团注入预期而获益[20] * **铝**： * 可关注边际成本显著降低且具备长期增长潜力的公司，如**山东CF**[23] * **南山铝业**逻辑特殊：全年分红率预计超过50%（甚至接近60%）；计划在印尼建设100万吨电解铝产能，显著提升国际业务和增长；持有南山国际60%股权，对边际产能增幅影响明显[29] * 基于业绩弹性，还可关注**焦作万方**（有资产注入预期）及其他盘子较小、易于拉升的公司[30] * **战略金属**：关注**厦门物业**、**中钨高新**、**中国石油**、**赛恩斯**（对应钨、油、莱、锑等品种）[11]；锑板块关注**华锡有色**、**华钰矿业**、**湖南黄金**和**贝杰特**[14] * **布局时机**：由于短期内铝价结构不确定性较大，建议在震荡阶段进行布局，可适当关注期货市场后择机入手股票[28]

文章核心观点 - 华鑫证券发布有色金属行业周报，对贵金属、铜、铝、锡、锑等品种的近期价格、库存、供需及后市进行总结，并给出行业评级与重点推荐个股 [1][2][12] - 核心观点认为，尽管部分金属价格周内下跌，但美联储降息周期对贵金属构成支撑，而基本金属则因春节假期临近需求走弱，价格以稳为主，部分品种在价格回调后下游补库意愿增强 [2][4][6][7] 贵金属 - 价格表现：周内伦敦黄金价格为4948.00美元/盎司，环比下跌33.85美元/盎司，跌幅为-0.68%；伦敦白银价格为74.94美元/盎司，环比下跌28.25美元/盎司，跌幅为-27.38% [1][2] - 宏观数据：美国1月ISM制造业指数52.6，前值47.9；ADP就业人数变动2.2万人，前值4.1万人；标普全球服务业PMI终值52.7，前值52.5；ISM非制造业指数53.8，前值54.4；当周首次申请失业救济人数为23.1万人，前值20.9万人 [2] - 政策展望：多数美联储官员表达年内降息看法，美联储理事米兰称今年需要降息不止一个百分点，戴利表示可能还需降息1-2次；CME Fedwatch工具显示市场预期2026年6月和9月各降息25BP，其中6月降息概率为49.2% [2][3] - 后市观点：尽管本周贵金属价格进一步下跌，但美联储仍处于降息周期，对贵金属价格构成支撑，看好后续价格 [2][3] - 行业评级：维持黄金行业“推荐”投资评级 [9] 铜 - 价格表现：本周LME铜收盘价12900美元/吨，环比下跌540美元/吨，跌幅为-4.02%；SHFE铜收盘价99810元/吨，环比下跌3360元/吨，跌幅为-3.26% [4] - 库存情况：LME库存为183275吨，环比增加8300吨；COMEX库存为589081吨，环比增加11357吨；SHFE库存为248911吨，环比增加15907吨；国内电解铜社会库存33.58万吨，环比增加1.30万吨 [4] - 供需与加工：中国铜精矿TC现货价格为-51.23美元/干吨，环比下降0.93美元/干吨；精铜制杆开工率为69.07%，环比下降0.47个百分点；再生铜制杆开工率14.82%，环比上升0.13个百分点；电线电缆开工率为60.15%，环比上升0.69个百分点 [4][5] - 总结：临近春节放假，周初铜价回落刺激电线电缆开工率回升，但铜库存整体累库，价格或以稳为主 [4][5] - 行业评级：维持铜行业“推荐”投资评级 [10] 铝 - 价格表现：国内电解铝价格为23110元/吨，环比下跌1530元/吨 [5] - 库存情况：LME铝库存为490975吨，环比减少4750吨；国内上期所库存为245140吨，环比增加28369吨；国内电解铝锭社会库存83.6万吨，环比增加5.4万吨 [5] - 利润情况：云南地区电解铝即时冶炼利润为6510元/吨，环比下降1444元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润为6835元/吨，环比下降1297元/吨 [5] - 下游需求：国内铝型材龙头企业开工率为36.0%，环比下降8.3个百分点；铝线缆龙头企业开工率为58.0%，环比下降2.6个百分点 [6] - 总结：临近春节假期，下游加工企业陆续放假导致开工率下滑，需求走弱，价格以稳为主 [6] - 行业评级：维持铝行业“推荐”投资评级 [11] 锡 - 价格表现：国内精炼锡价格为356660元/吨，环比下跌66970元/吨，跌幅为-15.81% [7] - 库存情况：国内上期所库存为8750吨，环比减少1718吨；LME库存为7085吨，环比减少10吨 [7] - 市场动态：价格大幅回调后，现货市场成交出现结构性回暖，呈现“价跌量增”特点，下游企业逢低补库意愿增强；供需基本面为紧平衡背景下的短期宽松，矿端供应长期偏紧格局未变 [7] - 行业评级：维持锡行业“推荐”投资评级 [11] 锑 - 价格表现：本周国内锑锭价格为16.00万元/吨，环比持平 [8] - 市场分析：光伏玻璃短期供应充裕，在产产能稳定，春节后产能利用率存在回升预期，但下游需求无更多释放空间；溴素主流生产企业短期暂无恢复预期，市场现货货源紧张，下游采购谨慎 [8] - 后市观点：需求反馈一般，价格或持稳 [8] - 行业评级：维持锑行业“推荐”投资评级 [11] 重点推荐个股 - 黄金行业：推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业：推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业：推荐湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业：推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]

文章核心观点 - 华鑫证券发布有色金属行业周报，认为尽管部分金属价格短期下跌，但基于美联储降息预期及基本面因素，维持对黄金、铜、铝、锡、锑行业的“推荐”评级 [1][3][9][10][11] 贵金属 - 价格方面：周内伦敦黄金价格为4948.00美元/盎司，环比下跌33.85美元/盎司，跌幅为-0.68%；伦敦白银价格为74.94美元/盎司，环比下跌28.25美元/盎司，跌幅为-27.38% [1] - 宏观数据：美国1月ISM制造业指数52.6，前值47.9；ADP就业人数变动2.2万人，前值4.1万人；标普全球服务业PMI终值52.7，前值52.5；ISM非制造业指数53.8，前值54.4；当周首次申请失业救济人数为23.1万人，前值20.9万人 [1] - 美联储观点：多位美联储官员表达年内降息看法，有观点认为美联储今年需要降息不止一个百分点，可能还需降息1-2次 [2] - 市场预期：根据CME Fedwatch工具，市场预期2026年美联储将在6月和9月各降息25BP，其中6月降息概率为49.2% [3] - 核心观点：尽管本周贵金属价格进一步下跌，但美联储仍处于降息周期，对贵金属价格形成支撑，仍看好后续价格 [3] 铜 - 价格方面：本周LME铜收盘价12900美元/吨，环比下跌540美元/吨，跌幅为-4.02%；SHFE铜收盘价99810元/吨，环比下跌3360元/吨，跌幅为-3.26% [4] - 库存方面：LME库存为183275吨，环比增加8300吨；COMEX库存为589081吨，环比增加11357吨；SHFE库存为248911吨，环比增加15907吨；国内电解铜社会库存33.58万吨，环比增加1.30万吨 [4] - 冶炼与下游：中国铜精矿TC现货价格为-51.23美元/干吨，环比下降0.93美元/干吨；国内精铜制杆开工率为69.07%，环比下降0.47个百分点；再生铜制杆开工率14.82%，环比上升0.13个百分点；电线电缆开工率为60.15%，环比上升0.69个百分点 [4][5] - 核心观点：临近春节假期，周初铜价回落刺激了电线电缆开工率回升，但整体库存累库，预计价格以稳为主 [5] 铝 - 价格方面：国内电解铝价格为23110元/吨，环比下跌1530元/吨 [5] - 库存方面：LME铝库存为490975吨，环比减少4750吨；国内上期所库存为245140吨，环比增加28369吨；国内电解铝锭社会库存83.6万吨，环比增加5.4万吨 [5] - 利润方面：云南地区电解铝即时冶炼利润为6510元/吨，环比下降1444元/吨；新疆地区为6835元/吨，环比下降1297元/吨 [6] - 下游方面：国内铝型材龙头企业开工率为36.0%，环比下降8.3个百分点；铝线缆龙头企业开工率为58.0%，环比下降2.6个百分点 [6] - 核心观点：临近春节假期，下游加工企业陆续放假导致开工率下滑、需求走弱，预计铝价以稳为主 [6] 锡 - 价格方面：国内精炼锡价格为356660元/吨，环比下跌66970元/吨，跌幅为-15.81% [7] - 库存方面：国内上期所库存为8750吨，环比减少1718吨；LME库存为7085吨，环比减少10吨 [7] - 核心观点：价格大幅回调后，下游企业逢低补库意愿增强，现货市场呈现“价跌量增”特点；矿端供应长期偏紧的格局未变 [7] 锑 - 价格方面：本周国内锑锭价格为16.00万元/吨，环比持平 [8] - 核心观点：光伏玻璃短期供应充裕，下游需求无更多释放空间；溴素市场现货货源紧张，下游采购谨慎；预计锑价持稳 [8] 行业评级与投资策略 - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [9] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”评级 [10] - 铝行业：电解铝供应刚性，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”评级 [11] 重点推荐个股 - 黄金行业：推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业：推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业：推荐湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业：推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：维持“推荐”评级，因美联储处于降息周期 [10][75] - 铜行业：维持“推荐”评级，因铜矿供应持续偏紧 [10][79] - 铝行业：维持“推荐”评级，因电解铝供应具有刚性 [12][79] - 锡行业：维持“推荐”评级，因供应偏紧或支撑锡价 [12][79] - 锑行业：维持“推荐”评级，因锑价在下跌半年后出现反弹 [12][76] 核心观点 - 临近春节假期，下游需求走弱，铜铝价格预计以稳为主 [1][8] - 贵金属价格本周虽进一步下跌，但美联储年内仍处于降息周期，对贵金属价格构成支撑，仍看好后续走势 [4][5] - 锡价大幅回调刺激了下游补库意愿，呈现“价跌量增”特点，矿端供应长期偏紧格局未变 [9] - 锑下游需求反馈一般，光伏玻璃短期供应充裕，价格预计持稳 [10] - 锂价下跌，碳酸锂库存增加 [43] 一周行情回顾 - 周度（2026年2月2日至2月6日）有色金属（申万）行业板块周跌幅为-6.51%，在申万一级行业中排名最后 [20] - 有色金属（申万）指数近1个月、3个月、12个月表现分别为3.3%、24.2%、102.0%，均跑赢沪深300指数 [3] - 子板块中，镍（+7.30%）和钨（+4.06%）涨幅居前 [20] - 个股方面，周度涨幅前十包括永杰新材（+16.27%）、西部材料（+12.19%）等；跌幅前十包括湖南白银（-32.56%）、四川黄金（-29.90%）等 [24] 宏观及行业数据 - 国内宏观：中国1月RatingDog制造业PMI为50.3，服务业PMI为52.3，均高于前值及预期 [5][26] - 美国宏观：1月ISM制造业指数52.6，ADP就业人数变动2.2万人，标普全球服务业PMI终值52.7，ISM非制造业指数53.8，首次申请失业救济人数23.1万人 [5][26] - 美联储动态：多数官员表达年内降息看法，CME Fedwatch工具显示市场预期2026年6月和9月各降息25个基点 [5] - 行业新闻：涵盖铜、金、锂、镍、稀土等多个品种的全球矿山运营、项目进展、产能调整及政策动态 [28][29][30] 贵金属市场 - 价格：周内伦敦黄金价格4948.00美元/盎司，环比下跌33.85美元/盎司，跌幅-0.68%；伦敦白银价格74.94美元/盎司，环比下跌28.25美元/盎司，跌幅-27.38% [4][31] - 持仓：SPDR黄金ETF持仓环比减少35万盎司至3460万盎司；SLV白银ETF持仓环比增加2147万盎司至5.21亿盎司 [31] 工业金属数据 铜 - 价格：LME铜收盘价12900美元/吨，环比下跌540美元/吨，跌幅-4.02%；SHFE铜收盘价99810元/吨，环比下跌3360元/吨，跌幅-3.26% [6][39] - 库存：全球主要交易所及社会库存普遍累库。LME库存环比增加8300吨至183275吨；COMEX库存环比增加11357吨至589081吨；SHFE库存环比增加15907吨至248911吨；国内电解铜社会库存环比增加1.30万吨至33.58万吨 [6][39] - 冶炼与加工：中国铜精矿TC现货价格为-51.23美元/干吨，环比下降0.93美元/干吨；精铜制杆开工率69.07%，环比微降0.47个百分点 [6][8] 铝 - 价格：国内电解铝价格23110元/吨，环比下跌1530元/吨 [8][40] - 库存：LME铝库存环比减少4750吨至490975吨；国内上期所库存环比增加28369吨至245140吨；国内电解铝锭社会库存环比增加5.4万吨至83.6万吨 [8][42] - 利润：云南地区电解铝即时冶炼利润为6510元/吨，环比下降1444元/吨；新疆地区为6835元/吨，环比下降1297元/吨 [8][42] - 下游：铝型材龙头企业开工率36.0%，环比下降8.3个百分点；铝线缆龙头企业开工率58.0%，环比下降2.6个百分点 [9][42] 锡 - 价格：国内精炼锡价格356660元/吨，环比下跌66970元/吨，跌幅-15.81% [9][42] - 库存：上期所库存环比减少1718吨至8750吨；LME库存环比减少10吨至7085吨 [9][42] 锑 - 价格：国内锑锭价格16.00万元/吨，环比持平 [10][43] 锂 - 价格：国内工业级碳酸锂价格132000元/吨，环比下跌22000元/吨，跌幅-14.29% [43] - 库存：国内碳酸锂全行业库存19070吨，环比增加1010吨 [43] 重点推荐个股 - 黄金行业：推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12][81] - 铜行业：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12][81] - 铝行业：推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12][81] - 锑行业：推荐湖南黄金、华锡有色 [12][81] - 锡行业：推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12][81]

文章核心观点 - 华鑫证券发布有色金属行业周报，认为尽管短期市场因美联储主席提名事件出现震荡，但年内降息预期将支撑贵金属价格，同时看好铜、铝、锡、锑等基本金属因供需格局而走强或获得支撑，并对多个子行业及个股给出“推荐”评级 [1][2][8][9][10] 贵金属 - 价格方面，周内伦敦黄金价格为4981.85美元/盎司，环比上涨35.60美元/盎司，涨幅0.72% [1] - 周内伦敦白银价格为103.19美元/盎司，环比上涨4.19美元/盎司，涨幅4.23% [1] - 美国经济数据方面，11月耐用品订单环比初值5.3%，前值-2.1%，预期3.8% [1] - 美国1月24日当周首次申请失业救济人数20.9万人，前值20万人，预期20.5万人 [1] - 美国12月PPI同比3%，前值3%，预期2.8% [1] - 美联储本周议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间，但有两名理事投票支持降息25个基点 [2] - 特朗普总统宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其过往对通胀警惕，但去年转向支持降低利率 [2] - 从CME Fedwatch工具来看，市场预期2026年美联储在6月和9月各降息25个基点 [2] - 尽管美联储主席提名引发市场巨震，但年内降息预期仍看好贵金属价格企稳后上行 [2] 铜 - 价格方面，本周LME铜收盘价13440美元/吨，环比上涨460美元/吨，涨幅3.54% [1][3] - SHFE铜收盘价103170元/吨，环比上涨2120元/吨，涨幅2.10% [3] - 库存方面，LME库存为174975吨，环比增加3275吨，同比减少81300吨 [3] - COMEX库存为577724吨，环比增加15119吨，同比增加479671吨 [3] - SHFE库存为233004吨，环比增加7067吨 [3] - 2026年1月29日，SMM统计国内电解铜社会库存32.28万吨，环比减少0.74万吨，同比增加15.7万吨 [3] - 冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-50.3美元/干吨，环比下降0.3美元/干吨 [3] - 下游方面，国内本周精铜制杆开工率为69.54%，环比上升1.57个百分点 [4] - 再生铜制杆开工率14.69%，环比上升1.17个百分点 [4] - 电线电缆开工率为59.46%，环比上升0.75个百分点 [4] - 下游开工率回升，国内社会库存开始去化，预计铜价偏强 [4] 铝 - 价格方面，国内电解铝价格为24640元/吨，环比上涨510元/吨 [4] - 库存方面，本周LME铝库存为495725吨，环比减少11550吨，同比减少92125吨 [4] - 国内上期所库存为216771吨，环比增加19718吨，同比增加40597吨 [4] - 2026年1月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.2万吨，环比增加3.9万吨，同比增加29.0万吨 [4] - 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7954元/吨，环比增加477元/吨 [4] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为8131元/吨，环比增加477元/吨 [4] - 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为44.30%，环比下降5.1个百分点 [5] - 国内本周铝线缆龙头企业开工率为60.6%，环比持平 [5] - 供应端，国内及印尼电解铝持续爬产，日均产量稳步提升，供应增长趋势延续 [5] - 需求端呈现分化，建材开工持续走低，需求整体疲弱，且部分企业将陆续放假，开工率将延续季节性下行 [5] - 工业型材方面，受光伏组件及电池出口退税政策调整影响，光伏边框型材、电池型材订单表现向好，对开工形成一定支撑 [5] 锡 - 价格方面，国内精炼锡价格为423630元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅0.03% [6] - 库存方面，本周国内上期所库存为10468吨，环比增加748吨 [6] - LME库存为7095吨，环比减少100吨 [6] - 供需两弱，云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率总体小幅下滑，后续或将维持下滑态势 [6] - 原料供应偏紧及加工费处于低位制约生产积极性，随着春节临近，部分企业开始规划停产检修 [6] - 现货市场方面，绝对高价持续抑制下游采购情绪，成交整体清淡 [6] 锑 - 价格方面，本周国内锑锭价格为16.00万元/吨，环比持平 [7] - 供应端维持紧张格局，国内原矿北方地区受严寒天气影响，矿山有效开采期将在5月份左右 [7] - 尽管近期有进口矿补充，但因其品味、成分及加工适应性问题，实际能有效转化为国内市场的锑金属供应增量有限 [7] - 受此影响，冶炼厂普遍不愿低价出货 [7] 行业评级与投资策略 - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”投资评级 [8] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”投资评级 [9] - 铝行业：电解铝供应刚性，维持“推荐”投资评级 [10] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”投资评级 [10] - 锑行业：锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”投资评级 [10] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐：中金黄金（600489），山东黄金（600547），赤峰黄金（600988），山金国际（000975），中国黄金国际（600916） [11] - 铜行业推荐：紫金矿业（601899），洛阳钼业（603993），金诚信（603979），西部矿业（601168），藏格矿业（000408），五矿资源 [11] - 铝行业推荐：神火股份（000933），云铝股份（000807），天山铝业（002532），中国宏桥 [11] - 锑行业推荐：湖南黄金（002155），华锡有色（600301） [11] - 锡行业推荐：锡业股份（000960），华锡有色（600301），兴业银锡（000426） [11]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [11] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：电解铝供应刚性，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”评级 [11] 报告核心观点 - 核心观点：国内电解铜库存开始去化，价格或走强 [1][6] - 贵金属：短期因美联储主席提名事件出现巨震，但年内降息预期仍将支撑价格企稳上行 [4][5] - 铜：下游开工率回升，国内社会库存开始去化，预计价格偏强为主 [6][7] - 铝：下游需求呈现分化格局，供应增长趋势延续，但工业型材订单对开工形成一定支撑 [7][8] - 锡：供需两弱，原料供应偏紧抑制生产，高价抑制采购，价格或以高位震荡为主 [8][9] - 锑：供应端持续偏紧，价格有支撑 [9][10] 行业表现与市场回顾 - 板块表现：有色金属（申万）行业过去1个月、3个月、12个月的涨幅分别为22.6%、35.7%、128.5%，大幅跑赢沪深300指数 [3] - 周度表现：周度（2026.1.26-1.30）有色金属（申万）板块上涨1.72%，在申万一级行业中排名靠前 [21] - 子板块表现：周度涨幅前三的子板块为黄金（+27.09%）、镍（+20.82%）、白银（+15.82%）[21] - 个股表现：周度涨幅前十的个股包括湖南黄金（+61.08%）、晓程科技（+53.13%）等；跌幅前十包括中矿资源（-11.40%）、鑫铂股份（-12.81%）等 [25] 宏观与行业新闻摘要 - 国内宏观：中国12月规模以上工业企业利润同比5.3%（前值-13.1%）；1月官方制造业PMI为49.3（前值50.1）[6][27] - 海外宏观：美国11月耐用品订单环比初值5.3%（预期3.8%）；美联储维持利率在3.5%-3.75%区间；CME Fedwatch工具显示市场预期2026年6月和9月各降息25个基点 [4][5] - 行业新闻：藏格矿业参股公司巨龙铜矿二期投产，年矿石采选规模将提升至1.05亿吨 [29]；紫金矿业拟以55亿加元收购Allied Gold，黄金年产量有望跃居全球第二 [31]；广西成立国内首家省级关键金属产业集团，整合锡、锑等关键金属资源 [30] 各金属品种市场数据与观点 贵金属 - 价格：周内伦敦金价4981.85美元/盎司，环比上涨0.72%；伦敦银价103.19美元/盎司，环比上涨4.23% [4][32] - 持仓：SPDR黄金ETF持仓环比增加2万盎司至3495万盎司；SLV白银ETF持仓环比减少1822万盎司至4.99亿盎司 [32] 铜 - 价格：LME铜收盘价13440美元/吨，环比上涨3.54%；SHFE铜收盘价103170元/吨，环比上涨2.10% [6][42] - 库存：LME库存17.50万吨，环比增3275吨；COMEX库存57.77万吨，环比增1.51万吨；SHFE库存23.30万吨，环比增7067吨；国内电解铜社会库存32.28万吨，环比减少0.74万吨，开始去库 [6][42] - 供需：中国铜精矿TC现货价格为-50.3美元/干吨，显示矿端持续紧张；精铜制杆开工率69.54%，环比上升1.57个百分点 [7][42] 铝 - 价格：国内电解铝价格24640元/吨，环比上涨510元/吨 [7][43] - 库存：LME库存49.57万吨，环比减少1.16万吨；上期所库存21.68万吨，环比增加1.97万吨；国内电解铝社会库存78.2万吨，环比增加3.9万吨 [7][43] - 利润与开工：云南地区电解铝即时冶炼利润7954元/吨，环比增加477元/吨；铝型材龙头企业开工率44.30%，环比下降5.1个百分点；铝线缆开工率60.6%，环比持平 [8][43] 锡 - 价格：国内精炼锡价格423630元/吨，环比微跌0.03% [8][44] - 库存：上期所库存10468吨，环比增748吨；LME库存7095吨，环比减100吨 [8][44] - 供需：冶炼企业开工率总体小幅下滑，原料供应偏紧及加工费低位制约生产，高价抑制下游采购 [8][9] 锑 - 价格：国内锑锭价格16.00万元/吨，环比持平 [9][44] - 供需：供应端维持紧张，国内矿山受天气影响，进口矿补充有限，冶炼厂不愿低价出货 [10] 锂 - 价格：国内工业级碳酸锂价格15.40万元/吨，环比下跌7.78% [44] - 库存：国内碳酸锂全行业库存18060吨，环比减少215吨 [44] 重点推荐个股 - 黄金行业：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 报告核心观点：碳酸锂价格短期或继续上行，看好价格重估背景下的关键金属全面行情 [1][27] - 核心逻辑：多个关键金属品种因供给端扰动、政策收紧或结构性短缺，导致供应偏紧预期持续，价格获得支撑或存在上涨空间 [1][27] 镍行业观点更新 - **价格与库存**：截至1月23日，LME镍现货结算价报18,630美元/吨，周环比上涨5.70%，库存为283,728吨，周环比减少0.70%；沪镍报14.71万元/吨，周环比上涨1.84%，库存为50,794吨，周环比微增0.02% [1][27] - **供应紧张原因**：印尼受西季风增强影响，镍矿区降水导致采矿与装船受阻；多数本地矿山MOMS系统验证延迟，无法正常提交版税和销售；林业工作组审查持续，矿方惜售观望 [1][27] - **政策影响**：印尼能矿部司长表示，2026年镍矿生产配额（RKAB）预计下调至2.5亿至2.6亿吨，低于市场预期；印尼计划对镍矿伴生钴、铁征收1.5%-2%特许权税，预计年增收约6亿美元 [1][27] - **后市判断**：新的RKAB配额不确定性、配额减少预测及额外征税，预计对后市镍矿价格形成底部支撑 [1][27] - **受益标的**：格林美、华友钴业 [16][30] 钴行业观点更新 - **价格表现**：截至1月23日，电解钴报43.8万元/吨，周环比下跌3.74%；硫酸钴报9.53万元/吨，周环比上涨0.21% [2][31] - **供给格局**：刚果金2025年配额可延续至2026年3月底，但市场整体流动性偏紧，叠加约3个月的运输周期，预计在4月原料大批量到港前，钴中间品供应结构性偏紧格局难以根本扭转 [2][5] - **配额与产量分析**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计1.81/9.66/9.66万吨；假设刚果金2025年产量与2024年（22.0万吨）持平，其2025年暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球产量（29.0万吨）的57% [5][33] - **后市判断**：预计未来2年社会库存逐步耗尽，供需缺口将使钴供给随时间愈发紧张，国内钴原料供应将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍有进一步上涨空间 [5][33] - **受益标的**：洛阳钼业（2026-2027年获刚果金钴基础出口配额3.19万吨，占当年配额36.7%）、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业 [17][37][40] 锑行业观点更新 - **价格与价差**：截至1月22日，国内锑精矿均价14.25万元/吨，锑锭均价16.05万元/吨，价格周环比持平；欧洲锑现货价格达3.75万美元/吨，处于历史高位，国内外价差较大 [6][41] - **供应格局**：中国是全球锑供给主导者，2024年产量6万吨，占全球60%；冬季北方矿山基本停止供货，预计国内矿供应将持续紧张至上半年化雪前 [6][41] - **政策与需求**：中国商务部此前对锑实施出口管制，但自2024年11月23日起，相关对美出口管制条款暂停实施至2026年11月27日，有望促进出口恢复；1月份面临春节前备货需求，市场预期较好 [6][41] - **后市判断**：国内锑矿供应长期紧张局面未改，在供应紧张、需求看增及出口有望恢复的背景下，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][44] - **受益标的**：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [18][44] 锂行业观点更新 - **价格与库存**：截至1月23日，国内电池级碳酸锂均价17.11万元/吨，周环比上涨8.36%；氢氧化锂均价16.11万元/吨，周环比上涨8.19%；碳酸锂样本周度库存总计10.89万吨，周环比去库783吨 [8][47] - **供给扰动**：碳酸锂周度产量为22,217实物吨，环比下降1.72%；宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性；宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险，提升供给端扰动预期 [8][47] - **需求支撑**：财政部、税务总局公告自2026年4月1日起下调电池产品出口退税率，可能引发短期内电池企业“抢出口”，从而支撑上游碳酸锂需求，或令一季度形成“淡季不淡” [8][54] - **后市判断**：需求支撑下的去库预期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][54] - **受益标的**：大中矿业、天华新能、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业 [19][54] 稀土磁材行业观点更新 - **价格表现**：截至1月23日，氧化镨钕均价68.25万元/吨，价格周环比持平；氧化镝均价1,430元/公斤，周环比下跌1.72% [9][58] - **供给收紧**：国内部分分离厂因环评及指标限制在12月停产，导致氧化镨钕供应收紧；越南通过法案禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas因严重停电，本季度可能损失约1个月产量 [9][58] - **行业格局**：中国主导全球稀土供给，2024年全球稀土产量39万吨，中国产量27万吨，占比68.54%；中国冶炼分离产品产量占全球92%；中国是唯一具备稀土全产业链生产能力的国家 [10][58] - **政策动态**：2025年11月7日起，中国暂停实施涉及稀土等相关物项的6项出口管制措施一年；《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》可能引发供给侧收紧预期 [10][60] - **受益标的**：中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、天和磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、银河磁体 [20][67] 锡行业观点更新 - **价格与库存**：截至1月23日，LME锡现货结算价54,200美元/吨，周环比上涨9.66%，库存7,195吨，周环比增加21.23%；沪锡加权平均价42.38万元/吨，周环比微跌0.07%，库存9,720吨，周环比增加1.79% [11][68] - **供应不确定性**：缅甸矿区复产进程缓慢；刚果（金）地区冲突虽签署和平协议，但矿山供应担忧仍存；印尼12月精炼锡出口量5,002.83公吨，环比减少32.9%；印尼锡出口商协会预计2026年锡生产配额约为6万公吨，较往年收缩 [11][69] - **后市判断**：海外锡供给不确定性仍存，对锡价形成支撑 [11][71] - **受益标的**：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [21][71] 钨行业观点更新 - **价格大涨**：截至1月23日，白钨精矿（65%）报价53.55万元/吨，周环比上涨5.93%；黑钨精矿（65%）报价53.80万元/吨，周环比上涨6.11%；仲钨酸铵报价78.85万元/吨，周环比上涨5.34% [13][72] - **供应紧张**：中国对钨矿实行开采总量控制；2025年下半年第二批指标下发延迟，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超2024年（11.4万吨）水平；春节前矿山开工率维持低位，市场流通量收紧 [13][72] - **供需矛盾**：下游处于季节性补库周期，供需错配格局凸显，钨市场供需矛盾较为突出；中长期全球钨矿新增产能有限，供应链安全关注度提升，强化全球供需紧平衡格局 [13][73] - **受益标的**：章源钨业（2025H1钨精矿产量1,849.93吨）、中钨高新、翔鹭钨业（2024年APT产量3,724.62吨）、厦门钨业（现有钨精矿年产量约1.2万吨）、洛阳钼业（2025H1钨金属产量3,948吨） [21][75] 铀行业观点更新 - **价格高位**：12月全球铀实际市场价格为63.51美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年低位18.57美元/磅 [14][77] - **供给偏紧**：天然铀面临结构性短缺；多个项目投产不及预期：Boss Energy的Honeymoon矿场产量将远低于预期；Lotus resources的Kayelekera项目延迟至2026年Q1投产；Cameco下调其麦克阿瑟河/Key Lake项目产量预测至1400-1500万磅（原为1800万磅）；哈原工表示2026年将产量削减约10%，或导致全球供应量减少约5% [14][15][77] - **后市判断**：天然铀需求与一次供应之间的缺口在中长期仍然存在，在硫酸短缺背景下，行业供需格局对铀价形成支撑 [15][77] - **受益标的**：中广核矿业 [22][80]

公司主营业务 - 公司主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，以及金锑钨等有色金属的冶炼及加工 [5] - 业务范围还包括黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务 [5] 业绩驱动因素 - 报告期内，公司业绩上涨主要是由于金、锑、钨产品销售价格同比上涨 [5] 净利润增长情况 - 2021年归母净利润同比增长率为14.2%，扣非净利润同比增长率为40.98% [8] - 2022年归母净利润同比增长率大幅提升至61.23%，扣非净利润同比增长率提升至73.08% [8] - 2023年归母净利润同比增长率回落至21.1% [8] 净利润季度表现 - 归母净利润在最近一个季度达到4.10亿元 [8] - 扣非净利润在最近一个季度达到3.73亿元 [8] - 归母净利润在之前一个季度为3.32亿元 [8] - 扣非净利润在之前一个季度为3.23亿元 [8]

文章核心观点 - 华鑫证券发布有色金属行业周报，认为贵金属上行动力较足，铜、铝高位盘整，锡价或高位震荡，锑价在下跌半年后出现反弹，并对多个子行业维持“推荐”评级 [1][4][9][11] 贵金属 - 价格方面，周内伦敦黄金价格为4611.05美元/盎司，环比1月9日上涨117.20美元/盎司，涨幅为2.66% [2] - 从CME Fedwatch工具来看，1月美联储进一步降息25个基点的概率为95.0% [3] - 美国12月CPI同比为2.7%，与前期持平 [1][2] 铜 - 价格方面，本周LME铜收盘价为12925美元/吨，环比下跌65美元/吨，跌幅为0.50%；SHFE铜收盘价为100590元/吨，环比1月9日下跌620元/吨，跌幅为0.61% [5] - 库存方面，LME库存为143575吨，环比1月9日增加4600吨；COMEX库存为542914吨，环比1月9日增加24915吨；SHFE库存为213515吨 [5] - 2026年1月15日，SMM统计国内电解铜社会库存环比1月8日增加4.71万吨，同比增加21.52万吨 [5] - 冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为46.60美元/干吨，环比下跌1.5美元/干吨 [6] - 下游方面，国内本周精铜制杆开工率环比上升9.65个百分点，再生铜制杆开工率环比上升，电线电缆开工率为55.99%，环比下降0.59个百分点 [7] - 铜矿供应持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级 [10] 铝 - 价格方面，国内电解铝价格为24000元/吨，环比下跌60元/吨 [7] - 库存方面，本周LME铝库存为488000吨，环比减少9825吨；国内上期所库存环比1月9日增加42051吨 [7] - 2026年1月日，SMM统计国内电解铝锭社会库存为73.6万吨，环比增加2.2万吨，同比增加28.1万吨 [7] - 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7337元/吨，环比1月9日下降10元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润环比1月9日下降10元/吨 [7] - 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率环比上升0.9个百分点；国内本周铝线缆龙头企业开工率环比持平，企业开启年前备货 [7] - 电解铝供应呈现刚性，维持铝行业“推荐”投资评级 [11] 锡 - 价格方面，国内精炼锡价格为414640元/吨，环比1月9日上涨63940元/吨，涨幅为18.23% [8] - 库存方面，上期所库存为9549吨，环比1月9日增加2614吨；LME库存为5935吨，环比1月9日增加520吨 [8] - 下游备货谨慎，持随买随用节奏，锡价或以高位震荡为主 [8] - 供应偏紧或支撑锡价，维持锡行业“推荐”投资评级 [11] 锑 - 根据百川盈孚数据，本周国内锑锭价格环比1月9日上涨0.2万元/吨 [9] - 需求有所好转，价格在下跌半年后出现反弹，维持锑行业“推荐”投资评级 [9][11] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]

核心观点 - 报告认为贵金属上行动力较足，主要基于市场对美联储降息的高预期[2][3] - 铜、铝价格高位盘整，下游需求有所修复，铜矿供应持续偏紧，电解铝供应呈现刚性[4][6][13][14] - 锡价或以高位震荡为主，下游备货谨慎[8] - 锑价在下跌半年后出现反弹，需求有所好转[10][14] - 报告对铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级，并列出各细分行业的重点推荐个股[13][14][15] 宏观经济数据 - 美国12月CPI同比为2.7%，与前值持平[1][2] - 美国11月零售销售环比为0.6%，前值为-0.1%[1][2] - 美国11月PPI同比为3%，前值为2.7%[1][2] - 美国1月10日当周首次申请失业救济人数为19.8万人，前值为20.8万人[1][2] - 从CME Fedwatch工具来看，市场预期1月美联储降息25个基点的概率为95.0%[2] 贵金属 - 价格方面：周内伦敦黄金现货价格达4611.05美元/盎司，环比1月9日上涨117.20美元/盎司，涨幅为2.66%[2] - 观点：贵金属上行动力较足[2][3] 铜 - **价格与库存**： - 本周LME铜收盘价为12925美元/吨，环比下跌65美元/吨，跌幅为0.50%[4] - SHFE铜收盘价为100590元/吨，环比1月9日下跌620元/吨，跌幅为0.61%[4] - LME库存为143575吨，环比1月9日增加4600吨，同比减少116675吨[4] - COMEX库存为542914吨，环比1月9日增加24915吨，同比增加447415吨[4] - SHFE库存为213515吨[4] - 2026年1月15日，SMM统计国内电解铜社会库存环比1月8日增加4.71万吨，同比增加21.52万吨[4] - **冶炼与供需**： - 中国铜精矿TC现货本周价格为46.60美元/干吨，环比下跌1.5美元/干吨[5] - 下游方面，国内本周精铜制杆开工率环比上升9.65个百分点，再生铜制杆开工率环比上升1.20个百分点，电线电缆开工率为55.99%，环比下降0.59个百分点[6] - **行业观点**：铜价高位盘整，下游铜杆开工率回升较多，铜矿供应持续偏紧，维持行业“推荐”评级[4][6][13] 铝 - **价格与库存**： - 国内电解铝价格为24000元/吨，环比下跌60元/吨[6] - LME铝库存为488000吨，环比减少9825吨，同比减少123875吨[6] - 国内上期所库存环比1月9日增加42051吨，同比增加7405吨[6] - 2026年1月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存为73.6万吨，环比增加2.2万吨，同比增加28.1万吨[6] - **利润与下游**： - 云南地区电解铝即时冶炼利润为7337元/吨，环比1月9日减少10元/吨[6] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润环比1月9日减少10元/吨[6] - 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率环比上升0.9个百分点，铝线缆龙头企业开工率环比持平[6] - **行业观点**：铝价高位盘整，下游需求有所修复，电解铝供应呈现刚性，维持行业“推荐”评级[6][14] 锡 - **价格与库存**： - 国内精炼锡价格为414640元/吨，环比1月9日上涨63940元/吨，涨幅为18.23%[8] - 上期所库存为9549吨，环比1月9日增加2614吨[8] - LME库存为5935吨，环比1月9日增加520吨[8] - **行业观点**：下游备货谨慎，持随买随用节奏，供应偏紧或支撑锡价，锡价或以高位震荡为主，维持行业“推荐”评级[8][9][14] 锑 - **价格**：根据百川盈孚数据，本周国内锑锭价格环比1月9日上涨0.2万元/吨[10] - **行业观点**：锑价在下跌半年后出现反弹，需求有所好转，维持行业“推荐”评级[10][11][14] 重点推荐公司 - **黄金行业**：中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、山金国际（000975）、中国黄金国际（600916）[15] - **铜行业**：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、金诚信（603979）、西部矿业（601168）、藏格矿业（000408）、五矿资源[15] - **铝行业**：神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥[15] - **锑行业**：湖南黄金（002155）、华锡有色（600301）[15] - **锡行业**：锡业股份（000960）、华锡有色（600301）、兴业银锡（000426）[15]