10月10日，中期协会就《期货公司发布期货研究报告执业指引（征求意见稿）》（下称《指引》）公开 征求意见。在笔者看来，这是规范期货行业研报、推动期货行业迈向高质量发展的措施之一。 期货行业应服务于经济转型 当下，全球经济处于发展迟缓背景下大国推动资源再分配的阶段，地缘政治的不稳定性显著上升，各国 对发展资源的博弈日趋明显。对于当前在全球竞争中具有优势的国内生产和制造业，如何降低地缘风险 对其经营的负面影响，以及如何为"出海"的实体企业提供风险管理服务，是期货行业必须面对的课题。 其中，笔者认为，高质量的期货研究及研究成果载体——研报，将发挥不可或缺的作用。 目前，国内经济转型进入深水区，风险定价急需破题。从内部环境来看，我国经济正面临着深刻转型， 社会层面的主要矛盾已经从"人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾"转向"人民日 益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾"，这意味着经济层面从供给短缺转向供给结 构优化。 在供给短缺时，经济的快速增长会降低风险的负面影响。然而，在经济结构优化时，市场主体对风险管 理的需求会随之上升。一方面，培育新质生产力中的风险需要更多耐心资本护航；另一方面 ...

科技为翼，以"数字引擎"促转型。"科技重新定义期货服务"，一德期货加大投入推动全流程数字化，自 主研发的"大宗商品智能分析系统"获中国人民银行金融科技发展奖三等奖，"有交割库""期货日历"等小 程序矩阵用户数近10万人次。 普惠为任，以金融"活水"惠民生。"期货要服务群众美好生活"，一德期货开展投教进校园、进社区，利 用"保险+期货"助农户避险，并在帮扶地区做产业培育与金融培训，让期货工具惠及更多群体。 吕拥华认为，当前期货行业正在进入一个"分化与重构"的新阶段，未来将呈现更加清晰的层次化发展格 局。这种格局变化主要体现在四个方面。 "《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（下称《意见》）的发布，不仅给期货行 业吃了一颗'定心丸'，还为行业发展注入了'强心剂'。"一德期货总经理吕拥华在接受期货日报记者采访 时表示，《意见》为期货市场高质量发展绘制了清晰的路线图，标志着行业从"规模扩张"向"质效齐 升"战略转型。 吕拥华表示，《意见》实施以来，期货市场正在经历一场"静水深流"的深刻变革，主要涉及三个维度： 一是监管生态的重构，"长牙带刺"的严监管为合规机构营造了良好的发展环境；二是服务生态的重构， ...

服务国家战略，担当时代使命 本次修订坚持协调统一，优化了加分体系。将市场竞争力指标调整为3大类9项，有利于全面评价期货公 司各项业务开展情况、整体盈利水平和资本实力。完善服务实体经济能力指标，将征求意见稿中"中长 期资金客户"表述调整为"机构客户"，同时进一步扩充了机构客户类别，使指标更具包容性。调整了专 项评价，将专项评价整合和优化为服务国家战略、党建与文化建设、信息技术建设3项指标。 透过这些加分项，可以清晰地洞察监管导向。期货公司要不断强化自身综合能力建设，充分彰显专业价 值；同时，积极服务国家战略，切实发挥功能性作用；此外，还需主动承担社会责任，积极投身行业文 化建设，为期货行业的健康、可持续发展贡献力量。 9月12日，中国证监会公布对《期货公司分类监管规定》进行修订后形成的《期货公司分类评价规定》 （下称《规定》）。这是期货行业监管领域的一件大事，引发了行业内外的广泛关注与深入思考。《规 定》勾勒出了一幅"怎样的期货公司才是好公司"的清晰蓝图，是期货行业发展的"指挥棒"和"风向标"。 此次修订是贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议和《关于加强监管防范风险促进期货市场 高质量发展的意见》要求的 ...

行业监管新规 - 中期协发布《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》，旨在遏制"内卷式"恶性竞争，推动行业从价格战转向服务升级 [2] - 新规明确禁止八类不正当竞争行为，包括零手续费、返佣承诺、恶意贬低同行等，以维护市场秩序和交易者权益 [4][5] - 强化手续费全流程管理，要求公示最高标准、科学核算成本、明确约定费率，并通过回访机制保障透明度 [4] 行业现状与问题 - 期货经纪业务高度饱和且同质化严重，部分公司通过零手续费等违规手段争夺客户，导致交易系统和服务投入不足 [3] - 恶性价格战扰乱市场秩序，损害行业形象，并影响期货市场服务实体经济的功能发挥 [3] - 低手续费模式看似客户受益，实则压缩公司开支，最终降低交易体验和行业整体竞争力 [3] 新规核心措施 - 定义不正当竞争行为，为监管提供明确判断标准 [4] - 建立自律检查与举报机制，违规行为将面临纪律处分或移送司法机关 [5] - 推动资源向服务能力强的公司集中，形成良性竞争格局 [6] 预期行业影响 - 打破价格战恶性循环，促使公司加大交易系统、投研团队和客户服务投入 [6] - 提升手续费透明度，减少投资者被误导风险，增强权益保护 [7] - 引导行业聚焦技术创新和人才培养，强化服务实体经济能力 [7] 长期发展展望 - 新规为行业转型升级指明方向，有望推动规范、健康的高质量发展阶段 [7] - 未来期货行业将在资源配置和风险管理中发挥更关键作用 [7]

行业现状与问题 - 期货经纪业务收入占行业总体收入的50%，但面临市场严重饱和和同质化竞争问题 [2] - 部分公司通过低手续费甚至"零手续费"以及高比例返还收益吸引客户，导致行业陷入恶性竞争 [2] - 恶性竞争导致期货公司无法提供高质量研发和技术服务，客户在行情波动时暴露于风险中 [2] - 行业集中度低，全国性期货公司较少，中小期货公司缺乏差异化服务能力 [4] 新规核心内容 - 《规则》旨在引导期货公司公平有序竞争，推动形成以客户服务为核心的竞争秩序 [2] - 起草坚持四大原则：问题导向、法治化市场化、公开公平、规范管理 [3] - 明确八大禁止性行为，包括手续费低于交易所标准、低于服务成本、变相调整费率、虚假宣传等 [3] - 首次以自律规则禁止手续费低于交易所标准或服务成本，全流程公示收费 [4] 新规影响与行业转型 - 短期依赖低价策略的公司或面临客户流失和收入下滑压力，被迫重构盈利模式 [5] - 长期将改变"劣币驱逐良币"现象，促使公司聚焦核心能力建设和综合衍生品服务 [5] - 推动行业资源向更有效方向配置，减少行业内耗，提升整体竞争力 [4] - 新规预留1个月准备期和2个月过渡期，兼顾政策平稳性 [5] 行业专家观点 - 中粮期货总经理认为新规封堵价格战空间，推动"以质定价" [4] - 中州期货首席风险官表示新规能有效遏制扰乱市场秩序的行为 [3] - 新湖期货首席风险官指出新规将强化期货公司综合衍生品服务商定位 [5]

行业现状与问题 - 期货经纪业务占行业总收入50%，但面临市场饱和和同质化竞争严重的问题 [2] - 部分公司通过低手续费甚至"零手续费"以及高比例返还收益进行恶性竞争，导致实体企业过度聚焦费率而忽视服务质量 [2] - 恶性竞争导致行业IT投入、个性化投入和人才投入持续减弱，削弱行业服务国家战略和实体经济的能力 [2] - 当前期货公司数量共有150家，行业集中度低，全国性期货公司较少，中小期货公司缺乏差异化服务能力 [4] 新规核心内容 - 《规则》明确八大禁止性行为，包括手续费低于交易所标准、低于服务成本、变相调整手续费费率、虚假宣传等 [3] - 新规坚持四大原则：问题导向、法治化市场化、公开公平、规范管理 [3] - 新规首次以自律规则明确禁止手续费低于交易所标准或服务成本，全流程公示收费，推动"以质定价" [4] - 新规预留1个月准备期和2个月过渡期，兼顾政策平稳性 [5] 新规预期影响 - 短期来看，依赖低价策略的期货公司或面临客户流失和收入下滑压力 [5] - 长期来看，新规将改变"劣币驱逐良币"现象，促使期货公司聚焦核心能力建设和综合衍生品服务 [5] - 新规有望提升期货市场整体竞争力，更好发挥风险管理、资源配置等功能 [5] - 新规将推动行业从"粗放式竞争"向"高质量发展"、从"价格战"向"价值创造"转型 [1]

行业监管新规 - 中期协发布《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》，旨在规范手续费管理和禁止不正当竞争行为，为行业划定竞争底线 [1] - 新规直击行业"价格战"痛点，要求手续费需覆盖服务成本，同类别客户手续费标准应基本一致，遏制"亏本抢客户"行为 [2] - 允许针对不同客户类型制定差异化费率，为期货公司服务分层和专业化竞争预留空间 [2] 手续费管理要求 - 新规覆盖制度建设、科学定价、信息公示、严格履行、手续费回访等核心环节 [2] - 要求期货公司多渠道公示手续费标准及客户分类依据，减少信息不对称，保障交易者知情权 [2] - 禁止从业人员私下承诺超标费率或返佣，确保前端展业与公示标准严格统一 [2] 禁止性行为 - 首次系统性列明7类禁止性行为，包括"低于成本收取手续费"、"变相提高或降低约定金额"和"虚假或误导性宣传"等 [3] - 明确禁止"诋毁竞争对手"、"不正当抢夺客户"和"利用技术手段干扰对手业务"等行为，消除恶性竞争的灰色地带 [3] - 新规仅给予3个月过渡期，要求期货公司加速内部整改，确保在过渡期内完成合规调整 [3] 行业生态重塑 - 新规将推动行业从"粗放式竞争"向"高质量发展"转型，从"价格战"转向"服务战" [4] - 依赖低价策略的期货公司将面临客户流失和收入下滑压力，被迫重构盈利模式，转向"基础手续费+增值服务费"的综合模式 [4] - 长期来看，新规将改变"劣币驱逐良币"现象，促使期货公司聚焦核心能力建设，强化综合衍生品服务商定位 [4] 未来行业格局 - 新规将促进期货行业展业形式革新，推动机构、高净值客户与普通客户形成良性分层 [5] - 监管导向转向"质量优先"，引导期货公司将资源投入投研、风控、技术等服务能力建设，推动差异化竞争 [5] - 期货行业未来或形成"头部公司综合化、中小公司特色化"的发展格局 [5]