报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着中东地缘风险阶段性回落，合成橡胶成本驱动优势减弱，对沪胶和标胶期货升水幅度收缩，橡胶期货回归基本面主导行情；当前东南亚主产区物候正常，云南产区进入试割准备阶段，泰国、越南开割时间明确，全球天然橡胶供应将持续回升；因上周末美伊谈判有分歧未达成共识，美国宣布封锁霍尔木兹海峡，地缘风险仍存，预计后市国内橡胶期货维持宽幅震荡整理走势[5][58] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 现货价格小幅上涨，基差贴水收敛：2026年4月10日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在16750元/吨一线震荡，周环比涨150元/吨；以该现货报价为参考，沪胶2605合约期价为期货参考价，二者基差贴水程度大幅收敛，截至当周，基差维持在贴水15元/吨[9] - 多空分歧出现，橡胶高位震荡：美伊达成暂时停火共识并谈判，中东地缘风险降温，国内外原油期货价格回吐溢价，合成橡胶成本支撑回落；上周国内橡胶期货涨势衰竭，多空分歧出现，合成橡胶对沪胶和标胶升水提振转弱；沪胶期货2609合约维持高位震荡，当周期价收低0.65%至16815元/吨；标胶期货2606合约维持高位震荡，当周期价下跌1.59%至13890元/吨；合成橡胶期货跌幅较大，当周期价累计下跌9.31%至15880元/吨[14][15] 2026年二季度全球胶市供需改善 - 东南亚产胶国产量和消费均同比小幅增加：每年5月上旬至11月下旬，我国云南和海南天胶产区及海外东南亚产胶国处于割胶旺季，供应压力大；据ANRPC 1月报告，2025年12月天胶生产国协会成员国合计产胶量112.78万吨，月环比减4.36万吨，同比减16.44万吨，降幅12.72%；2025年1 - 12月合计产胶量1152.02万吨，较去年同期减11.25万吨，降幅0.97%；2025年12月合计天胶消费量95.63万吨，月环比减0.16万吨，较去年同期减3.04万吨，降幅3.08%；2025年1 - 12月合计消费量1106.72万吨，较去年同期减14.12万吨，降幅1.26%；当前国内外天胶产区处于割胶旺季，若无极端气候，东南亚产胶国正常割胶，供应压力或增加，产量同比小幅增长；因美国政府停摆和关税战，全球橡胶需求下滑，胶市供需结构转弱，胶价或承压[26][30] - 2026年1 - 2月我国橡胶进口量同比小幅下降：我国天然橡胶进口依存度达80%左右，是国内供应主要部分；2026年1 - 2月国内橡胶进口偏弱，与下游淡旺季错位，呈供应偏紧、价格震荡偏强格局；1 - 2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4%；1月80.3万吨、2月60.1万吨，环比回落，进口收缩；进口减量收紧国内供应端，叠加国内产区停割、东南亚低产季，现货货源偏紧，支撑胶价；1 - 2月天然胶进口同比下滑，贸易商备货谨慎、到港节奏放缓，港口库存去化，仓单压力有限，期现货联动走强；进口收缩与低库存共振托底胶价，下游淡季复工滞后，需求未同步放量，多空博弈加剧；市场确认一季度供应端偏紧逻辑，多头情绪提振，但终端按需采购，高价接受度有限，现货成交淡；1 - 2月橡胶进口同比、环比双降，支撑大于压制，是胶价震荡偏强核心驱动之一[34] - 国内轮胎出口面临挑战，行业开工率略微回落：轮胎行业占全球天然橡胶消费60%以上，其生产表现支撑橡胶需求；2026年1 - 2月轮胎行业“产量微降、出口高增”，前两月橡胶轮胎外胎产量1.77526亿条，同比降0.7%，受春节停工影响；橡胶轮胎累计出口量155万吨，同比增12.5%；按条数计新充气橡胶轮胎出口1.2009亿条，同比增12.1%，出口金额250.71亿元，同比增5.3%，出口因全球制造业PMI创新高拉动外需；3 - 4月国内轮胎行业面临“成本高企、内需疲软、出口承压”压力，原料暴涨，合成橡胶涨幅近30%，40余家企业提价2% - 5%仍难覆盖成本；出口方面，欧盟双反临近、红海航运受阻、中东订单推迟，出口增速或回落；截至2026年4月10日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率76.50%，环比降1.75个百分点，同比增2.11个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率70.48%，环比降1.59个百分点，同比增3.27个百分点；本周因“清明”假期，个别企业检修、部分企业调整排产，产出缩减，样本企业产能利用率下行；下周期产能利用率仍有走低预期，因前期订单交付、工厂发货放缓、原材料成本高企，部分企业有临时性检修或控产安排[38][40] - 2026年3月国内重卡销量同环比增长：2026年2月，我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别降31.7%和23.1%，同比分别降20.5%和15.2%；1至2月，产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别降9.5%和8.8%；2月汽车出口同比增52.4%；2026年3月中国汽车经销商库存预警指数为57.5%，同比升2.9个百分点，环比升1.3个百分点，位于荣枯线之上；2026年3月我国重卡市场销售超13万辆，环比2月增近8成，比上年同期的11.1万辆增约17%；1 - 3月累计销量约30.9万辆，同比增约17%；2026年2月中国物流业景气指数为47.5%，较上月回落3.7个百分点，本月有效工作日减少；2月业务活动预期指数为51%，保持在扩张区间[42][43] - 上期所仓单小幅增加，青岛保税区库存小幅增加：截至2026年4月10日当周，沪胶期货库存周环比增1970吨至140060吨，注册仓单周环比减30吨至125350吨；截至2026年3月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.14万吨，环比增0.58万吨，增幅0.85%；保税区库存12.01万吨，降幅1.62%；一般贸易库存57.13万吨，增幅1.38%；青岛天然橡胶样本保税仓库入率减1.10个百分点，出库率增1.17个百分点；一般贸易仓库入库率增0.48个百分点，出库率增0.36个百分点；截至2026年3月29日，中国天然橡胶社会库存135万吨，环比降1万吨，降幅0.8%；中国深色胶社会总库存为91.8万吨，降0.3%；中国浅色胶社会总库存为43.1万吨[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期走势均为震荡，日内走势偏强，整体偏强运行 [1][5][7] 各品种总结 沪胶（RU） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点为偏强运行 [5] - 随着泰柬两国停战，地缘风险因素弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱 [5] - 国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力显著下降，而东南亚仍处割胶旺季 [5] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期 [5] - 在偏多氛围支撑下，胶市维持偏强格局，预计本周二国内橡胶期货或维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点为偏强运行 [7] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期，叠加沪胶期货维持震荡偏强格局，间接支撑合成胶期货 [7] - 目前合成胶供需预期有所改善，偏多氛围逐渐占据主导，预计本周二国内合成胶期货或维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 - RU及NR中性 [4] - BR中性 [5] 报告的核心观点 - 中国4月汽车产销延续增长态势，新能源汽车产销延续同环比双增，在汽车以旧换新补贴及各地区政府促销费政策支持下，新能源汽车延续快速发展 [1][2] - 天然橡胶方面，泰国主产区处于开割初期，降雨抑制原料产出，原料价格坚挺，成本端支撑强，预计6月产区原料增加；国内基差小幅走弱，下游轮胎利润修复可抵消部分成品库存回升压力，随着中美贸易关税缓和，出口预期改善，预计轮胎厂开工率后期表现较好；国内进口量处于季节性淡季，供应输入压力不大，国内产量延续小幅回升走势，总体供需基于需求预期好转呈小幅改善格局，价格有望偏强运行，但上行空间受供应回升压制 [4] - 顺丁橡胶方面，燕山石化12万吨高顺顺丁产能5月下旬检修，当前生产利润持续亏损使民营装置降负荷运行，供应压力小且后期产量环比下降；下游轮胎开工率基于中美贸易关税缓和预计表现较好，目前半钢胎开工率已回升到同比高位；顺丁橡胶后期供需小幅改善，估值偏低，价格有一定支撑，但需关注上游丁二烯原料价格表现，高利润和高库存是继续上涨隐患，丁二烯价格回落将使顺丁橡胶生产利润修复，利于产量回升 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约14940元/吨，较前一日变动 -65元/吨；NR主力合约12915元/吨，较前一日变动 +30元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1790美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12700元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价12300元/吨，较前一日变动 -100元/吨 [1] 汽车产销数据 - 2025年4月，汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别下降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%；2025年1 - 4月，汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [1] - 2025年4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%；新能源乘用车中，1 - 4月累计销量分别为121.6万辆和106.6万辆，同比分别增长30.3%和18.3% [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 20，RU基差 -40元/吨（+15），RU主力与混合胶价差340元/吨（-15），烟片胶进口利润 -6346元/吨（-129.37），NR基差 -39.00元/吨（-99.00）；全乳胶14900元/吨（-50），混合胶14600元/吨（-50），3L现货15950元/吨（-50）；STR20报价1790美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -1050元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差1700元/吨（-50） [3] 原料 - 泰国烟片71.59泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水62.75泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶54.00泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水 - 杯胶8.75泰铢/公斤（+0.40） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为59.88%（+18.19%），半钢胎开工率为71.21%（+24.50%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1355527吨（+613.00），青岛港天然橡胶库存为614189吨（-4504），RU期货库存为200270吨（-230），NR期货库存为70257吨（-4435） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 20，BR基差130元/吨（+70），丁二烯中石化出厂价10700元/吨（-200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12300元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶12200元/吨（-80），顺丁橡胶东北亚进口利润 -845元/吨（-47） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为79.20%（+4.46%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5470吨（-430），顺丁橡胶企业库存为26650吨（-1000） [3] 策略 RU及NR - 泰国主产区处于开割初期，降雨抑制原料产出，原料价格坚挺，成本端支撑强，预计6月产区原料增加；国内基差小幅走弱，下游轮胎利润修复可抵消部分成品库存回升压力，随着中美贸易关税缓和，出口预期改善，预计轮胎厂开工率后期表现较好；国内进口量处于季节性淡季，供应输入压力不大，国内产量延续小幅回升走势，总体供需基于需求预期好转呈小幅改善格局，价格有望偏强运行，但上行空间受供应回升压制 [4] BR - 燕山石化12万吨高顺顺丁产能5月下旬检修，当前生产利润持续亏损使民营装置降负荷运行，供应压力小且后期产量环比下降；下游轮胎开工率基于中美贸易关税缓和预计表现较好，目前半钢胎开工率已回升到同比高位；顺丁橡胶后期供需小幅改善，估值偏低，价格有一定支撑，但需关注上游丁二烯原料价格表现，高利润和高库存是继续上涨隐患，丁二烯价格回落将使顺丁橡胶生产利润修复，利于产量回升 [5]