美联储降息与市场反应 - 美联储于2024年9月18日意外降息50个基点，但在2025年连续5次会议维持利率不变后，于2025年9月17日重启降息 [1] - 美联储降息助推全球市场风险偏好升温，中国、美国、日本、韩国等地股市屡创新高或阶段新高 [1] - 高盛预测美联储本轮降息周期或仍有100个基点左右的降息空间 [1] 高盛对亚太市场的观点 - 高盛对亚洲市场保持乐观，持超配观点的市场包括中国、韩国和日本 [3] - 除日本央行外，大多数其他亚洲央行在2026年可能将利率下调25至75个基点 [2] - 在美国利率和美元走低的环境下，亚洲股市往往表现良好 [3] 高盛看好的中国资产主题 - 高盛非常看好中国股票市场，过去一年多维持高配观点 [3] - 重点关注中国“民企十杰”，认为这些行业领先的民营企业能受益于“反内卷”主题下的行业整合 [3] - 看好实力雄厚、正向新兴市场扩张和走向全球的中国公司 [3] - 偏好人工智能主题，尤其是物理AI（机器人技术）主题 [3] - 看好股东回报主题，一些中国企业支付更高股息和返还现金的趋势愈发明显 [3] 东盟市场现状与机会 - 在美联储降息周期下，东盟市场表现相对落后，其对美国利率的敏感度相对较低 [4] - 印度尼西亚和菲律宾股市估值很低，预期市盈率在10到11倍左右，比长期平均水平低约1.5到2个标准差 [4] - 印度尼西亚和菲律宾市场面临的挑战是流动性差，尤其是菲律宾，需要更多催化剂吸引投资者 [4] - 菲律宾是亚洲最便宜的市场之一，市盈率为10倍，比其10年平均值低近两个标准差，盈利增长可能在低到中双位数 [4] - 菲律宾市场主要由银行、房地产、消费等国内需求驱动，对全球风险不敏感，潜在风险与回报机会有吸引力 [4] - 高盛对菲律宾市场持超配观点，认为对能承担流动性风险的专家而言，该市场提供不错的价值和机会 [4] 相关ETF产品数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌2.31%，市盈率20.74倍，最新份额84.6亿份，增加1.3亿份，主力资金净流出2404.3万元 [6] - 游戏ETF（159869）近五日上涨3.64%，市盈率46.87倍，最新份额56.2亿份，增加5500.0万份，主力资金净流入1763.2万元 [6] - 科创半导体ETF（588170）近五日上涨7.82%，最新份额6.9亿份，增加6400.0万份，主力资金净流出3857.1万元 [6] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌0.37%，市盈率122.42倍，最新份额3.6亿份，增加100.0万份，主力资金净流出200.4万元 [7]

中国经济表现 - 上半年中国GDP增速有望达5.2%，外需仍具较强支撑 [1][4] - 前5个月出口价格同比下降约5%，但出口数量同比增长约10%，呈现"走量不走价"特征 [4] - 今年政府债券发行规模达12万亿元（较去年增加3万亿元），前5个月已使用约5万亿元，6月至年底仍有7万亿元资金 [4] - 预计8月或10月全国人大常委会可能调整财政预算，扩大发债规模 [4] - 四季度或再降准50个基点、降息10个基点，明年或再进行两次10个基点的降息 [4] 中国股市与投资策略 - 当前中国股票估值约11.5倍，MSCI中国指数12个月目标点位预测为84点，沪深300指数预测目标点位4600点，均隐含超10%的上行空间 [7] - 海外资金对美股配置比例从历史高位60%降至53%，南下资金上半年净流入规模达去年全年的90%，高股息板块获超300亿美元净买入 [8] - 建议持续超配消费（含互联网、消费服务）、医疗器械、银行及地产板块 [9] 私营企业机会 - 私营企业监管环境自2022年起更为支持，海外投资者信心增强 [10] - 私营企业深度参与AI、出海等高增长领域，营收占比与市场份额持续提升 [10] - 私企ROE指标自2022年起持续回升，行业集中度将进一步提升 [10] - 高盛推出"民企10杰"组合，包括腾讯、阿里、小米、网易、美团、美的、安踏、比亚迪、携程 [10] - "民企10杰"未来两年盈利年复合增长率（CAGR）预计达13%，当前市盈率为16倍 [11]