全球氢能产业2026年发展展望核心观点 - 2026年将成为全球氢能产业由“政策愿景驱动”转向“政策与市场双轮驱动”的重要分水岭，产业将迎来以经济性和可持续性为核心标准的系统性“筛选” [1][3] - 产业驱动逻辑发生结构性变化，从“先设目标、再找市场”转向“以需求牵引倒推项目可行性” [6] - 中国已从早期的技术探索者转变为全球清洁氢能发展的关键驱动力量，其进展正在深刻影响全球产业演进路径 [3] 增长逻辑改变 - 2026年项目能否推进，将不再取决于政策目标的雄心程度，而更取决于政策支持、终端需求与商业模式之间是否形成闭环 [5] - 政策和市场需求同步到位的项目将加速推进，而二者任一存在不确定性的项目则可能停滞甚至被迫调整 [5] - 预计至少有3个面向欧洲市场、采用非生物可再生燃料的大型氢能项目有望在2026年作出最终投资决定，总产能超过5万吨/年 [5] - 产业资源将向具备明确承购方、可控成本结构以及政策连续性的市场集中 [6] 中国动能显现 - 在全球多地项目推进节奏放缓的背景下，中国市场展现出显著不同的发展态势，正成为全球清洁氢能发展的核心驱动力量 [7][8] - 中国相关企业通过持续技术迭代和产业化推进，突破规模化发展瓶颈，有效促进了绿色氢能成本整体下降 [8] - 中国在清洁能源领域形成的完整产业链优势和持续投入能力，使其能够在复杂环境中保持相对稳定的发展节奏 [8] - 中国通过大规模项目部署、产业链整合以及制造端和应用端的协同推进，正在重塑全球清洁氢能的成本曲线与产业生态 [9] - 中国市场的确定性有助于稳定全球产业信心，推动关键设备、核心材料和相关技术的规模化应用 [9] 区域路径分化 - 欧盟部分工业用氢目标面临现实修正，预计欧盟成员国或将对“到2030年工业用氢42%来自可再生能源”的目标进行实质性调整 [11] - 欧盟严苛的监管规则（如《非生物来源的可再生燃料非生物来源授权法》）显著抬高了项目成本，仅合规成本就可能使氢能生产成本每公斤增加1至2美元 [11] - 受欧洲及东南亚相关政策落地延迟影响，以出口为导向的中东大型氢能项目承压明显，预计至少有3个原本规划用于出口的超大型项目将在2026年被取消或大幅缩减规模 [11] - 工业级氨裂解技术将在2026年迎来关键突破，至少3个项目有望达成最终投资决策，主要应用于钢铁、炼油及高温工业供热领域 [12] - 印度绿氨项目呈现分化态势，部分具备成本优势的项目有望按期投运，而缺乏规模支撑的项目则面临较高风险 [12]

公司业务进展 - 公司持续拓展燃料电池储氢系统领域新客户、新市场 [2] - 公司聚焦大容积IV型储氢瓶、细长IV型储氢瓶的研发与试制工作 [2] - 公司全面掌握了吹塑、注塑焊接多种气瓶内胆成型工艺，产品性能达到行业先进水平 [2] 产品与技术突破 - 公司自主研发的35MPa和70MPa瓶口阀、减压阀、加氢口等产品已完成认证 [2] - 部分产品已小批量推向市场 [2] - 公司的70MPa瓶口阀是国内首个按新国标进行认证的产品，解决了“卡脖子”技术难题，打破了行业垄断 [2] 资质与战略转型 - 公司近期取得国家市场监督管理总局颁发的《中华人民共和国特种设备制造许可证》（压力容器制造，B3级） [2] - 该资质标志着公司跻身国家严格监管的特种设备制造行列 [2] - 这是公司向氢能等战略性新兴产业转型的关键一步 [2]

公司发展历程 - 公司前身为山西美锦煤炭气化股份有限公司 由姚巨货于1999年成立[2] - 2000年姚巨货与六名子女共同成立美锦集团 长子姚俊良持股25% 其余六人各持12.5%[2] - 2007年通过股权置换借壳天宇电气成功上市 姚氏家族财富暴涨 姚俊良成为山西首富[2] - 2014年姚巨货去世 其12.5%股份由妻子高反娥继承 姚俊良接任集团领导职位[2] - 2025年高反娥去世 股份由六子女继承 姚俊良持股增至27% 姚俊花持股15% 家族合计持股37.15%[6] 业务转型与氢能布局 - 2017年开始布局氢能产业 成为国内较早涉足氢能领域的企业[3] - 凭借山西煤炭资源和焦化产业优势 构建覆盖制氢、氢燃料电池、氢能汽车及加氢站的全产业链[3] - 2022年被认定为山西省氢能源产业链"链主"企业 是山西上市煤企中唯一获此地位的企业[4] - 氢能业务收入占比仍较低 2024年仅占整体收入的4.16%[7] - 2024年上半年氢能业务收入大幅下降62%[7] 财务表现 - 2020年营业收入128.46亿元 2021年达峰值后开始下滑 2024年降至190.31亿元[6] - 净利润波动剧烈 2020年6.95亿元 2021年25.41亿元 2024年亏损11.43亿元[6] - 2024年山西焦煤价格从2560元/吨跌至1420元/吨 跌幅44.53% 导致煤焦化业务毛利率降至7.16%[6] - 最新半年报显示营业收入82.45亿元 同比下降6.46% 归母净利润-6.74亿元[6] 资本市场动作 - 2024年9月11日宣布筹划境外发行H股并在香港联交所上市[1] - 赴港上市目标为推进全球化战略 打造国际化资本运作平台 强化境外融资能力[1] - 姚氏家族财富从2022年329亿元峰值降至2024年76亿元 三年缩水253亿元[6] 行业背景 - 山西煤炭年开采量占全国总量30%左右[1] - 煤炭行业存在周期性波动 2018年行业低迷导致公司营收波动[3] - 国家"双碳"目标提出后 公司意识到煤炭行业局限性[3]