四川省氢能产业政策规划 - 核心观点：四川省印发行动方案，提出稳妥推进氢能产业化应用，重点围绕技术探索、区域耦合发展和交通领域商业化进行布局 [1] - 技术探索与项目建设：探索推进绿色氢氨醇一体化、高炉富氢冶炼等技术，推动省内氢基竖炉直接还原全钒钛磁铁矿、富氢高炉冶炼、水泥氢焙烧等一批中试熟化项目建设 [1] - 区域可再生能源耦合：围绕高原地区电、热、氧等需求，在具备条件的地区推进可再生能源与氢能耦合发展，实现水风光就地制氢制氧、供热发电 [1] - 交通领域商业化应用：进一步扩大氢能在交通领域商业化应用，推动“成渝氢走廊”提质扩容 [1] 氢能行业投资机会分析 - 核心观点：氢能行业尚处商业化初期，主要由政策推动，建议把握窗口期布局需求确定性强、弹性大的方向 [2] - 绿色甲醇：全球需求共振，行业迎来爆发和发展确定性，以绿色航运为突破口，受欧盟碳税和国际海事组织政策推动 [2] - 制氢设备：政策驱动、经济性可见度高、应用场景跑通，设备作为“卖铲人”远期空间最大，绿电直连与设备降本使绿氢经济性逐步显现 [2] - 燃料电池车：发展路径已明晰，行业触底将迎反转，基础设施、系统降价、应用场景均明晰，上游制氢端开始大规模供应，加氢站数量提升 [2] - 固体氧化物燃料电池：海外AI数据中心电力需求旺盛，带动SOFC需求迎来新场景突破，其安装周期短、扩产时间快、发电效率高等优势适用于主电源 [2] 氢能产业链现状与关键环节 - 核心观点：氢能行业处于商业化关键节点，下游消纳场景是关键，产业链涵盖制取、储运、应用三大核心环节 [3] - 当前消费结构：氢气消费目前集中于化工、炼化等领域 [3] - 潜在商业模式：商业模式有望率先从绿色燃料领域打通 [3] - 绿氢制取：绿氢制取完全依赖可再生能源发电再通过电解水产生，全过程无碳排放，真正实现全生命周期的清洁低碳 [3] - 储运环节挑战：氢气储运是当前限制氢能应用的重要壁垒 [3]

四川省氢能产业政策与进展 - 四川省政府于2024年4月召开会议研究推动绿氢全产业链发展及推广应用工作，并持续取得进展成效 [1] - 具体进展包括政策制度完善、实施产业“建圈强链”、加强关键核心技术攻关、注重示范应用场景推广 [1] - 下一步将围绕《四川省氢能产业中长期发展规划（2025—2035年）》和《四川省进一步推动氢能全产业链发展及推广应用行动方案（2024—2027年）》重点发力，包括打造典型应用场景、降低综合应用成本、加快重大技术攻关、推动氢能与多种能源融合发展、健全管理服务体系 [1] 氢能产业发展阶段与前景 - “十五五”期间，在政策推动下，氢能有望逐步迈入产业化阶段 [2] - 氢能行业尚处商业化初期，主要受政策推动 [3] 潜在市场规模与投资机会 - 绿氢及氢基绿色燃料的市场规模有望逐步扩大 [2] - 工业领域减碳或衍生出绿氢新的应用场景，将带动绿氢产业链和电解槽设备需求的增长 [2] - 提前布局氢基绿色能源项目的投资方有望受益产业发展前期的产品溢价 [2] 机构关注的投资主线与细分方向 - 投资主线一：绿氢电解槽设备环节的企业 [2] - 投资主线二：布局绿色燃料相关项目的企业 [2] - 细分方向一：绿醇（绿色甲醇），全球需求共振，行业迎爆发和发展确定性，以绿色航运为突破，国内外需求共振，欧盟碳税和IMO政策推动航运绿色化转向 [3] - 细分方向二：制氢设备，政策驱动、经济性可见度高、应用场景跑通，设备作为“卖铲人”远期空间最大，绿电直连与设备降本使绿氢经济性逐步显现 [3] - 细分方向三：燃料电池车，发展路径已明晰，行业触底将迎反转，基础设施、系统降价、应用场景均明晰，上游制氢端开始大规模供应，加氢站数量提升，产业链配套逐步到位 [3] - 细分方向四：固体氧化物燃料电池，海外AI数据中心带动，需求迎来新场景突破，AI数据中心电力需求旺盛，SOFC凭借安装周期短、扩产时间快、发电效率高等优势适用于主电源 [3]

公司战略与业务定位 - 新能源业务是公司战略转型的重点，主要聚焦于氢能领域 [2] 氢能业务布局 - 公司氢能业务涵盖上游制氢设备的生产制造以及下游氢能源车辆的运营 [2] - 截至目前，子公司盛氢制氢已实现制氢设备市场化交付 [2] - 子公司昇辉新能源成功中标“光电氢油”综合能源母站项目（中氢驰坎综合能源站施工总承包项目） [2]

公司战略与业务布局 - 新能源业务是公司战略转型的重点，主要聚焦于氢能领域 [1] - 业务涵盖上游制氢设备的生产制造以及下游氢能源车辆的运营 [1] 业务进展与项目动态 - 子公司盛氢制氢已实现制氢设备市场化交付 [1] - 子公司昇辉新能源成功中标“光电氢油”综合能源母站项目（中氢驰坎综合能源站施工总承包项目） [1]

内蒙古绿氢生产进展 - 截至12月15日，内蒙古在绿电直连模式下的绿氢产量已达11265吨，提前超额完成年度1万吨生产目标 [1] - 当前产量是2024年全年产量的4倍，绿氢规模化生产取得阶段性重要进展，产量规模位居全国前列 [1] 氢能行业整体观点 - 氢能行业尚处商业化初期，主要受政策推动 [2] - 氢能行业处于商业化关键节点，下游消纳场景是关键 [3] - 氢能产业链涵盖制取、储运、应用三大核心环节，形成了一个多维度、跨行业的能源生态体系 [3] 具体投资方向与细分领域 - **绿醇**：全球需求共振，行业迎爆发和发展确定性，绿色甲醇以绿色航运为突破，国内外需求共振，欧盟碳税和IMO政策推动航运向绿色化转向 [2] - **制氢设备**：政策驱动+经济性可见度高+应用场景跑通，设备作为“卖铲人”，远期空间最大，绿电直连+设备降本，绿氢经济性逐步显现 [2] - **燃料电池车**：发展路径已明晰，行业触底将迎反转，基础设施、系统降价、应用场景均明晰，上游制氢端开始大规模供应，加氢站数量提升 [2] - **固体氧化物燃料电池**：海外AI数据中心带动，需求迎来新场景突破，SOFC凭借安装周期短、扩产时间快、发电效率高等优势适用于主电源 [2] 氢气消费与商业模式 - 氢气消费集中于化工、炼化等领域 [3] - 商业模式的打通有望率先从绿色燃料领域打通 [3] 绿氢制取与储运 - 绿氢制取完全依赖可再生能源发电，再通过电解水产生氢气，整个过程无碳排放，真正实现了全生命周期的清洁低碳 [3] - 氢气储运是当前限制氢能应用的重要壁垒 [3]

行业与公司 * 行业：氢能（特别是绿色氢氨醇）产业链，涵盖绿色甲醇、制氢设备、燃料电池汽车、固体氧化物燃料电池等多个细分领域[1][3][6] 核心观点与论据 * **战略定位**：绿色氢氨醇是“十五五”期间中国实现非电领域降碳、推进“双碳”目标的关键能源载体，其重要性将显著提升[1][3] * **政策驱动**：自2025年9月至11月，国家层面多项政策系统性支持产业链，包括绿电直连降成本、对绿色甲醇项目给予20%的中央预算内投资支持、强制考核非电消纳比重等[4][5] * **全球需求确定**：受国际海事组织（IMO）和欧盟法规（如ETS碳边境调节税、船运业碳税）推动，绿色甲醇作为航运燃料需求确定性强，现有334艘甲醇动力船舶订单将带来700万吨需求，长期若全球渗透率达10%则需求超4,000万吨[1][6][8] * **国内需求潜力**：国内化工领域，若绿色甲醇替代传统甲醇比例达30%，可带动3,000万吨以上需求[6] * **区域示范**：内蒙古是全国绿氢项目排头兵，集中了一半以上项目，其政策（如《绿电直连项目开发建设实施方案》）为全国提供标杆，通过允许并网项目部分电量上网等措施激励存量900万吨已备案项目提高开工率[1][5][8] * **短期投资逻辑**：关注政策落地节奏，早期进入市场因下游价格不敏感且有提价空间，可获得超额收益，首选符合标准的绿色甲醇生产商[1][7] * **长期投资逻辑**：关注行业成熟后的规模效应、成本下降及全球应用带来的巨大市场空间，投资机会将延伸至上下游设备制造和技术研发[1][7] * **制氢设备市场**：前景广阔，绿氢项目经济性提升带动需求，国内已立项900万吨绿氢项目对应20-25GW电解槽需求，而2025年国内招标量仅2.3GW，潜在增长空间达10倍乃至40-50倍[2][13] * **燃料电池汽车**：应用场景拓展（东部副产氢+高速冷链物流、西北/东北低价绿氢+矿卡），基础设施改善（全国已有540座加氢站），政策支持（高速过路费减免使全生命周期成本降20%）使其具备经济竞争力，预计到2030年达30万辆[14][16][17] * **固体氧化物燃料电池新场景**：在美国AI数据中心需求驱动下发展迅速，因其部署周期短（仅3个月）、发电效率高（热电联供达85%）、且有30%投资税收抵免政策支持，未来在工商业领域潜力巨大[18][20][21] 其他重要内容 * **绿色甲醇投资关键因素**：1) 投产时间（越早越好，今明两年内投产可获得超额收益）[9][10]；2) 下游合作（已与船厂签订长期供应协议，如长协）[9][10]；3) 成本控制（控制绿碳、绿氢或电价成本）[10] * **绿色甲醇发展路径**：未来将集中在电制甲醇路径，其成本中电力占比约70%-80%，通过绿电直连免除过网费可显著降本，并能拉动风电、光伏企业二次装机[11] * **制氢设备经济性**：内蒙古政策指引40%电量上网、其余制氢，可使项目内部收益率达到6%-7%[13] * **燃料电池成本结构**：燃料电池系统和车载供氢瓶分别占燃料电池车整体成本的60%和20%，是市场弹性最大的板块[17] * **质子交换膜燃料电池潜力**：除车用外，也适合数据中心场景，未来成本有望从目前单瓦10元降至1元左右[18][19] * **SOFC降本路径**：目前售价约每千瓦3,000美元，目标到2030年降至900美元/千瓦，届时发电竞争力将大幅提升[21] 提及的公司及其亮点 * **绿色甲醇生产商**： * 金风科技：2025年投产25万吨绿色甲醇，单吨盈利1,500-2,000元，2026年利润约5亿元；与马士基、赫伯罗特分别签订50万吨和25万吨长协；2027年底西安盟项目投产60万吨，2027-2028年计划落地120万吨项目，未来利润有望超10亿元，市值或破千亿[9][10][22] * 中国天楹：17万吨项目明年底落地，可产生3-4亿元利润弹性；2025年主业预期盈利约3亿元[12][22] * 中机安瑞科：2025年已投产5万吨氯醇项目，2027年将再投产20万吨，预计2027-2028年利润增厚达5亿元[12][22] * 吉电股份：国电投发展绿色燃料的重要平台，未来前景广阔[12][22] * 佛燃能源：与香港中华煤气合资，一期20万吨项目已运行并获得IACC认证[12] * **制氢设备商**： * 华电科工等央国企平台：国内拥有大量订单[15][22] * 双良节能、国氟氢能：在海外市场取得成功，通过光伏设备出口获得更高盈利[15][22] * 华光环能、国符新能：具备项目经验，可重点关注[22] * **燃料电池领域**： * 系统与整车：亿华通、重塑能源、国鸿氢能（竞争格局稳定，主导市场）[17][22]；国氢能源、雄韬股份（可重点关注）[22] * 车载供氢瓶：相关企业将受益（未具名）[17] * **固体氧化物燃料电池**： * Bloom Energy：获得甲骨文AI数据中心订单[18][22] * 供应链：三环集团（重点关注）[22] * 系统商：潍柴动力、易事通（国内外相关）[22]

重庆市加氢站发展规划 - 重庆市印发《重庆市加氢站行业发展规划（2025—2035年）》，提出按照“城乡统筹、区域协调、重点突出、集约高效”的思路，系统推进加氢站及配套设施建设布局 [1] - 规划强调就近利用工业副产氢，积极拓展可再生能源制氢，并支持依托现有加油（气）站及综合供能服务站场地改扩建加氢站 [1] - 规划旨在构建与需求分布、道路场站条件、城镇化空间格局相适应的“网络完善、供需适配、智能安全”的现代化加氢基础设施体系，为氢燃料电池汽车规模化应用提供支撑 [1] 氢能行业投资机会与方向 - 氢能行业尚处商业化初期，主要受政策推动，建议把握窗口期布局国内外共振、需求确定性强、弹性大的方向 [2] - 绿色甲醇方向：全球需求共振，行业迎爆发和发展确定性，以绿色航运为突破，欧盟碳税和国际海事组织政策推动航运绿色化转向 [2] - 制氢设备方向：政策驱动、经济性可见度高、应用场景跑通，设备作为“卖铲人”远期空间最大，绿电直连与设备降本使绿氢经济性逐步显现 [2] - 燃料电池车方向：发展路径已明晰，行业触底将迎反转，基础设施、系统降价、应用场景均明晰，上游制氢端开始大规模供应，加氢站数量提升 [2] - 固体氧化物燃料电池方向：海外AI数据中心电力需求旺盛，带动SOFC需求迎来新场景突破，其安装周期短、扩产时间快、发电效率高 [2] 氢能产业链现状与关键环节 - 氢能行业处于商业化关键节点，下游消纳场景是关键，产业链涵盖制取、储运、应用三大核心环节，形成多维度、跨行业的能源生态体系 [3] - 当前氢气消费主要集中于化工、炼化等领域 [3] - 商业模式的打通有望率先从绿色燃料领域实现突破 [3] - 绿氢制取完全依赖可再生能源发电并通过电解水产生，全过程无碳排放，真正实现全生命周期的清洁低碳 [3] - 氢气储运是当前限制氢能应用的重要壁垒 [3]

绿醇行业 - 国内外氢能政策共振打开绿醇需求 [1] - 率先投产且能保障销售渠道的绿醇生产商具备竞争力 [1] 制氢设备行业 - 行业已经实现大幅出清 [1] - 竞争格局的优化将带来更集中的机会 [1] - 重点推荐已具备项目经验的设备企业 [1] 燃料电池车行业 - 随着燃料电池系统成本下降、氢车高速过路费免除等因素，行业进入爆发前夜 [1] - 竞争格局已缩圈，相关燃料电池头部企业均已上市 [1] - 该板块为磨底时间最长、预期差最大的板块，业绩和估值有望迎来共振 [1] 固体氧化物燃料电池 - 关注Bloom Energy及其核心供应链 [1] - 关注海外及国内系统商 [1]

文章核心观点 - 氢能行业在“十五五”期间迎来发展大机遇，政策迫切性及基础建设完备度更高，能源革命下半场聚焦非电领域脱碳，氢氨醇作为重要能源载体不可或缺 [1] - 行业尚处商业化初期，主要由政策推动，建议重点布局国内外需求共振、确定性强、弹性大的方向，包括绿醇、制氢设备、燃料电池车及固体氧化物燃料电池（SOFC） [1][5] 绿醇 - 绿色甲醇以绿色航运为突破口，国内外需求共振，欧盟碳税及IMO政策推动航运绿色化趋势明确 [1] - 短期有334艘甲醇动力船舶将陆续投运，带来超过700万吨甲醇需求 [1] - 中长期当全球绿色甲醇渗透率达10%时，需求量将超过4000万吨 [1] - 投资机会锚定投产早、与下游船东合作、成本控制得当的生产商，短期或拥有超额盈利弹性，长期降本将提升在船舶及化工领域的渗透率，电制甲醇是未来主流方向 [1] 制氢设备 - 绿电直连与设备降本使绿氢经济性逐步显现，以风电耦合制氢为例进行经济性测算，假设风电整机价格3.8元/kWh、储能价格0.85元/Wh、制氢设备价格0.9元/W，项目整体运行具备经济性（IRR>6.5%） [2] - 绿电直连是关键发展方向，可大幅降低氢气成本，需求将从对价格敏感度最低的交通领域和绿醇打开，并向工业、储能等领域渗透，带来绿氢项目开工潮及设备招标量提升 [2] - 行业已实现大幅出清，竞争格局优化带来更集中的机会，重点推荐具备项目经验的设备企业 [5] 燃料电池车 - 燃料电池汽车发展路径已明晰，基础设施、系统降价、应用场景均明确，上游制氢端开始大规模供应，加氢站数量提升，产业链配套逐步到位 [3] - 针对性政策如免除高速公路费用将加速燃料电池重卡应用及经济性显现，增强放量确定性，驱动板块景气度回暖 [3] - 随着系统成本下降及政策推动，行业进入爆发前夜，竞争格局已缩圈，相关头部企业均已上市，为磨底时间最长、预期差最大的板块，业绩与估值有望迎来共振 [5][6] 固体氧化物燃料电池 - 海外AI数据中心电力需求旺盛，SOFC凭借安装周期短、扩产快、发电效率高（热电联供下达85%）等优势适用于主电源 [4] - 以系统寿命43800小时、天然气价格4美元/MMBtu测算，SOFC发电成本为0.11美元/kWh，根据美国IRA和OBBB法案，2026年起使用SOFC的厂商可获得项目资产性支出30%的ITC补贴，发电成本将降至0.09美元/kWh [4] - 考虑未来规模效应降本，当SOFC产量达2.5GW级别及以上、系统实现50%以上降本时，发电成本将降至0.06美元/kWh，对比燃气轮机约0.048-0.107美元/kWh的成本，开始具备竞争力，可在工商业更大市场内应用 [5]

公司业务与技术定位 - 公司控股河南东方锅炉城发环保装备有限公司 该公司为国家高新技术企业[1] - 公司业务立足于焚烧炉炉排 并深耕垃圾焚烧电厂技术改造 具体技术产品包括渗滤液疏通装置和活性炭喷射系统等[1] - 公司致力于通过上述技术助力垃圾焚烧机组实现高效环保稳定运行[1] 业务拓展与战略方向 - 公司积极参与高效清洁能源高端装备制造 涉及领域包括制氢设备和脱硝尿素水解撬装等[1] - 公司以创新科技赋能绿色发展 致力于帮助客户实现达标排放、节能降碳与资源循环[1]