报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青自身供需相对平衡，关注原料端动态，中枢较委内事件发生前将有所抬升 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - BU2603开盘3168元/吨，收盘3168元/吨，最高3190元/吨，最低3151元/吨，涨跌幅1.38%，成交量19.91万手；BU2604开盘3159元/吨，收盘3172元/吨，最高3193元/吨，最低3152元/吨，涨跌幅1.47%，成交量2.31万手 [6] - 华北以及山东地区沥青现货价格有所上涨，其余地区基本持稳，原油价格上涨支撑沥青现货市场氛围 [6] - 委内石油资源优先供应美国，支撑国内沥青供应端，齐鲁石化和金陵石化计划周末复产沥青，但山东胜星石化和东明石化将转产渣油，茂名石化暂无复产计划，预计沥青装置开工负荷率将继续下降 [6] - 南方沥青刚性需求相对稳定，北方施工季基本结束，刚性需求收尾，防水需求稳健，受油价与情绪压制，投机需求预期走弱 [6] 行业要闻 - 华东市场70A级沥青主流成交价格为3180 - 3230元/吨，较前一工作日持稳，国际油价和期货上涨提供支撑，但需求淡稳，供应充裕，价格缺乏推涨动力 [7] - 华南市场70A级沥青主流成交价格为3130 - 3250元/吨，较前一工作日稳定，湖南、广西等地刚性需求平稳，广东等地稳中下滑，部分库区出货量减少，暂无低价船货入库，贸易商报价稳定 [7] 数据概览 - 报告展示了沥青日度开工率、山东沥青综合利润、华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [10][14][17][22]

报告行业投资评级 - 投资观点为震荡，单边策略为震荡，套利策略为无 [3] 报告的核心观点 - 沥青市场供给收缩需求走弱，库存去化，价格受需求疲软影响有下行压力，整体走势跟随原油波动 [3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，11月地炼排产降低，国内沥青总排产计划225万吨，环比减少18%，同比减少7万吨，本周沥青供给因装置停产和转产收缩，厂库去库，供需结构改善 [3] - 需求方面，本周沥青需求整体走弱，受施工淡季影响下游终端需求减弱，山东地区出货量因终端需求支撑和合同交付增加，但整体仍下滑，预计下周出货量回落 [3] - 库存方面，本周国内沥青库存持续去化，厂库和社会库均下降，山东、华东地区去库显著，下周库存预计继续减少 [3] - 成本方面，本周国际原油市场震荡，前期因袭击和制裁推高油价，后期和平谈判消息使油价回吐涨幅，市场在供应扰动与地缘博弈间拉锯 [3] 价格 - 展示了2021 - 2025年度重交沥青在华东、华南、华北、山东等地的主流市场价走势 [5][8] 价差&基差&交割利润 - 展示了2021 - 2025年度沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差以及主要地区基差走势 [12][13][14] 供给 - 排产预期方面，展示了2025年1 - 10月中国沥青排产和产量情况，以及不同地区产量走势 [17][21][24] - 产能利用率方面，展示了2021 - 2025年度中国及山东、华东、华北、华南等地重交沥青产能利用率走势 [29][31][33] - 检修损失量方面，展示了2018 - 2025年中国沥青检修损失量的周度和月度数据 [40] 成本&利润 - 展示了2021 - 2025年山东地区沥青生产毛利走势，以及稀释沥青价格、升贴水、港口库存等数据 [43][44][47] 库存 - 厂内库存方面，展示了2022 - 2025年中国及山东、华东、华北、华南、东北地区厂内库存及库存率情况 [52][54][55] - 社会库存方面，展示了2022 - 2025年中国及山东、华东、华北、华南、东北地区社会库存情况 [58] 需求 - 出货量方面，展示了2022 - 2025年中国及山东、华东、华北、华南、东北地区沥青出货量情况 [61] - 下游开工率方面，展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等开工率走势 [63][64][67] - 改性沥青开工率方面，展示了2022 - 2025年中国及山东、华东、华北、华南、东北地区改性沥青开工率情况 [70]

沥青市场价格动态 - 北方沥青现货报盘存在溢价但成交价维持在3500~3620元/吨区间 期货价格围绕3500元/吨波动 [1] - 裂解估值在季节性高位承压 基差持续呈正值波动 [1] - 南方市场价格持续处于洼地 华南市场受降雨影响价格跳水拖累盘面表现 [3] 市场供需格局 - 沥青厂库存率持续低于0.2 对山东地区报价形成稳定支撑 [2] - 供应增量不足 地方炼厂常减压装置开工率维持在50%左右低位 [2] - 季节性需求同比改善 但未进入旺季 市场呈现弱平衡状态 [2] - 2025年库存累积预期较弱 二季度未形成显著累积 [2] 估值与交易特征 - 沥青期货相对布伦特原油估值处于多年季节性高位 [2] - 市场呈现"现实支撑强 预期驱动弱"特征 价格缺乏想象空间 [1] - 高裂解局面短期难以改善 基差大概率维持正值震荡 [3] 外部影响因素 - 中美贸易磋商利好提振能源需求预期 缓解关税成本压力 [1] - 美国5月核心CPI增幅不及预期 强化美联储9月降息预期 [1] - 美伊谈判受挫推升中东地缘风险概率 但市场反应谨慎 [1]