2025 年 6 月 24 日 三季度或仍有反弹，中长期下行压力确定 ---2025 年原油期货半年度行情展望 | 黄柳楠 | 投资咨询从业资格号：Z0015892 | huangliunan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 赵旭意 | 投资咨询从业资格号：Z0020751 | zhaoxuyi@gtht.com | | 王涵西 | 投资咨询从业资格号：Z0019174 | wanghanxi@gtht.com | 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：在 6 月下大幅回吐地缘溢价后，三季度中上旬，油价仍有可能有最后一轮反弹。其中，BRENT、WTI 或有年内最 后机会突破 80 美元/桶，SC 或挑战 580 元/桶。中长期看，下半年油价下行压力仍旧巨大。其中，BRENT、WTI 或跌破前低考 验 50 美元/桶，SC 或考验 420 元/桶； 我们的逻辑：撇开地缘、贸易战两大不确定性，三季度中上旬偏多，主要基于 OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、 全球库存中枢偏低,去库较难证伪。中长期看空，主要基于 OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，累库 ...

北方资源供应持续偏紧，贸易商惜售情绪支撑报价稳中偏强。但年内南方市场价格持续处于洼地，扭转 了沥青市场历来以山东、华北为定价主导的格局——南方市场的低价导致沥青盘面形成低基差，对盘面 溢价能力产生较明显负反馈。尤其近期华南市场再现下跌异动，受降雨影响出货不畅，中石化华南现货 价格再次跳水，进一步拖累盘面表现。 综上所述，当前沥青基本面总体韧性较强，但存在区域结构性矛盾，呈现"支撑强于驱动"的特征。在多 空博弈格局下，沥青操作空间受限，高裂解局面短期难以改善，基差大概率维持正值并震荡运行。产业 端宜在高价卖出现货，或考虑买入看跌期权以规避极端风险。（作者单位：山东齐盛期货） （文章来源：期货日报） 沥青厂库存率持续低于0.2，对山东地区沥青报盘形成有效稳定的支撑，也为贸易商提供了稳价出货的 空间。供需差未形成兑现压力，原因在于供应增量不足，且季节性需求同比改善。在消费税与关税税改 背景下，市场存量沥青炼厂配额偏紧，叠加国内汽柴油需求持续低迷，导致年内地方炼厂常减压装置开 工率维持在50%左右的低位，炼厂整体提产增量受限。需求端虽未进入旺季，但季节性需求同比改善， 总体预期温和向好。截至目前，沥青市场供需呈现弱平 ...