基金经理郑小兵的投资观点与框架 - 基金经理认为当前部分热门有色品种的行情可能已行至中后期 将保持谨慎 但其认为以周期的视角审视 中国市场正涌现出越来越多的投资机遇 [1] - 基金经理旨在通过一套四维度投资框架 在更广阔的“泛周期”领域主动优选那些处于周期底部、具备高性价比的机会 [1] 四维度投资框架详解 - **宏观定方向**：判断全球经济所处的“水位” 例如分析认为美国经济短期面临下行压力 而中国则处于经济结构转型深化期 [2] - **产业趋势定行业**：以周期视角进行跨行业比较 寻找产业趋势即将出现向上拐点、且市场关注度不高的领域 综合考量ROE分位水平、PB分位水平、交易拥挤度等多个维度 [2] - **个股权衡安全与弹性**：个股选择有两条核心标准 即足够的安全边际以及足够的向上弹性 会设定明确的价格“容忍线”控制下行风险 同时极度看重公司的盈利弹性 其历史持仓前十大重仓品种集中度较高 [3] - **市场情绪定买卖点**：买入时追求市场关注度不高的状态 卖出时则可能在市场情绪狂热前便选择离场 这塑造了其“典型左侧交易者”的特质 [3] 左侧交易与周期思维的应用案例 - 在创新药板块上的操作：2024年底 基于“情绪周期在底部”的判断进行布局 看重在宏观流动性改善背景下板块极度被压抑的估值修复动力 当2025年上半年市场开始热议行业基本面时 却选择了逐步卖出 认为投资收益主要来自市场流动性带来的估值修复 [4] - 在黄金股上的操作：2023年 当金价反复盘整、市场分歧较大时 基于宏观判断在估值历史低位时重仓黄金股 当2025年贵金属行情如火如荼、市场投机情绪高涨时 早已悄然减持相关涨幅巨大的标的 [4] 对当前有色金属板块的看法 - 将黄金的上涨逻辑拆解为两个阶段：前期是避险因素驱动 而近期则更多是由全球流动性宽松预期驱动 提醒投资者需密切关注流动性边际变化的信号 [5] - 认为当前部分商品价格已严重偏离基本面 未来均值回归是大概率事件 [5] 对“泛周期”机遇的展望与具体方向 - 认为从周期投资的经典指标来看 此时布局“泛周期”产品恰逢其时 资本开支周期、PPI周期、库存周期有望形成共振 具体表现为供给端增速将趋于平缓、PPI有望进入上行通道、企业极低的库存水平可能引发积极的补库行为 [6] - 重点看好航空板块 判断航空需求结构已发生根本性改变 “因私出行”需求韧性更强 同时供给端受飞机发动机维修问题和新飞机交付缓慢的双重制约 未来数年增速将维持在历史极低水平 成本端油价的未来表现将有利于航空公司 [6] - 关注品牌消费和制造业 认为许多国产品牌在治理、效率和品牌力上已有显著提升 随着海外品牌库存周期进入主动去库末期 未来补库需求有望启动 中国优质的供应链和品牌制造企业将直接受益 尤其看好那些有望从中国走向全球的消费品牌 [7] - 认为港股市场是巨大的价值洼地 以互联网龙头公司为例 不少标的安全边际充足 同时拥有AI技术最佳的落地场景和庞大的用户基数 在模型成本快速下降的背景下 中国AI应用有望领跑全球 互联网龙头公司或成为从中受益的优质载体 [7]

基金经理郑小兵的投资框架 - 采用一套四维投资框架进行“泛周期”投资，包括宏观定方向、产业趋势定行业、个股权衡安全与弹性、市场情绪定买卖点 [1] - 宏观层面分析全球经济“水位”，例如认为美国经济短期面临下行压力，而中国处于经济结构转型深化期 [2] - 中观行业比较注重寻找产业趋势向上拐点且市场关注度不高的领域，综合考量ROE分位、PB分位、交易拥挤度等多个维度 [2] - 个股选择坚持“向下有底，向上有空间”的原则，要求足够的安全边际和盈利弹性，并敢于集中持有 [2] - 买卖点决策基于市场情绪，典型左侧交易，买入时追求市场关注度不高，卖出时可能在情绪狂热前离场 [3] 对当前热门板块的看法与操作 - 认为当前部分热门有色品种的行情可能已行至中后期，对此保持谨慎 [1] - 将黄金上涨逻辑拆解为两个阶段：前期是避险因素驱动，近期更多由全球流动性宽松预期驱动 [4] - 提醒投资者需密切关注流动性边际变化的信号，并指出当前部分商品价格已严重偏离基本面，未来均值回归是大概率事件 [4] - 在2024年底市场冷落时布局创新药板块，看重其在宏观流动性改善背景下的估值修复动力，并在2025年上半年市场热议基本面时逐步卖出 [3] - 2023年于金价反复盘整、市场分歧较大时重仓黄金股，在估值历史低位买入；在2025年贵金属行情火热、投机情绪高涨时早已悄然减持 [3] 对“泛周期”机遇的展望 - 认为当前是布局“泛周期”产品的时机，因资本开支周期、PPI周期、库存周期有望形成共振 [4] - 具体而言，前期高资本开支扩张的产能已逐步投放完毕，未来供给端增速将趋于平缓；PPI等数据有望随政策发力进入上行通道；企业极低的库存水平在需求边际改善下可能引发积极补库行为 [5] - 对中国经济结构转型持乐观态度，看好新动能领域如高端制造、绿色经济、新消费展现出的活力 [5] - 重点看好航空板块，因需求结构已发生根本性改变，“因私出行”需求韧性更强；供给端受飞机发动机维修和新飞机交付缓慢制约，未来数年增速将维持在历史极低水平；成本端油价未来表现可能有利于航空公司 [5] - 关注品牌消费和制造业，认为许多国产品牌在治理、效率和品牌力上已有显著提升，随着海外品牌库存周期进入主动去库末期，未来补库需求有望启动，中国优质供应链和品牌制造企业将受益 [6] - 认为港股市场是巨大的价值洼地，尤其看好互联网龙头公司，认为其安全边际充足，同时拥有AI技术最佳落地场景和庞大用户基数，在模型成本快速下降背景下，中国AI应用有望领跑全球 [6]

2026年投资策略主线 - 公司将科技创新与周期品供需再平衡列为两大核心投资主线 [1] - 科技领域聚焦全球AI资本开支高速增长带动的硬件创新，以及自主可控叠加国内需求带动的国产半导体产业链 [1] - 周期领域关注供给约束良好、需求温和复苏的品种，如化工和工业金属 [1] 宏观与市场展望 - 预期2026年政策持续发力、经济温和复苏、流动性充裕、内外部环境改善，驱动市场行情稳步延续 [1] - 相较于2025年，2026年上涨驱动力或将更多来自盈利驱动与行业催化 [1] - 看好业绩驱动的泛科技、泛周期两条线索投资机会 [1] AI产业投资观点 - AI基础设施建设远未达到需要讨论泡沫的阶段，历史上生产力革命的资本开支高峰期一般占全社会GDP的3%-4%，而2026年AI资本开支预计规模仍远低于这一数字 [2] - 2026年AI领域投资策略是紧扣全球资本开支主线，布局国内自主可控机遇和应用端新增长点 [2] - 继续看好存储配套供应链和光通信板块，关注国产GPU或ASIC的渗透机遇、服务器或光模块等配套产业 [2] - 看好能自主执行任务、提升决策密度的多智能体系统及相关端侧硬件、机器人等应用形态 [2] 周期板块投资观点 - 2026年，在全球“宽财政”和“宽货币”双宽预期及国内“反内卷”政策推动下，市场有望迎来上游资源品景气持续和中游制造业景气反转 [3] - AI科技革命驱动新基建资本开支增加，为大宗商品价格提供有力支撑，叠加美联储降息预期，商品价格有望获得宏观和行业基本面双重利好 [3] - 铜、铝行业在供给偏紧与需求稳健增长驱动下，价格中枢有望持续上移，带来良好配置机会 [3] - 新能源、化工等周期行业的供需格局也有望得到显著改善 [3] 固收+与多资产展望 - 由于2025年利率维持低位，权益市场赚钱效应显著，“固收+”产品规模迅猛增长，对2026年“固收+”市场发展持乐观态度 [3] - 预计债券市场将呈现“N型”走势，十年期国债收益率运行中枢有望上行，在新的中枢震荡等待基本面确认 [3] - 随着国内供给端产能周期筑底确认、需求侧稳增长政策持续发力以及美国财政货币双宽周期开启，A股盈利增长有望企稳甚至超预期 [3] - 可转债市场当前估值处于历史中枢偏高水平，但供需偏紧格局下估值仍有支撑，为“固收+”产品提供配置选择 [3] 产品体系与布局 - 公司含权公募产品体系依据风险等级由低到高，划分为“固收+”、主动权益和ETF三大板块，提供一站式资产配置解决方案 [2] - “固收+”领域根据目标收益与回撤控制要求，细分为低波、中低波、中波和高波四个档位 [2] - 主动权益方面建立了全市场选股、主题赛道、指数增强和绝对收益四大系列的三级目录体系 [2] - ETF产品线覆盖宽基、行业主题、债券、策略、境外指数及指数增强六大类，并拥有多个国内“首只”产品，如国内首只人工智能主题ETF、首只新能源汽车ETF [2][4] - ETF矩阵深度布局AI产业链、商业航天、半导体、新能源等前沿科技赛道，同时提供自由现金流、红利低波等Smart Beta策略选择，以及公司债、国债等债券工具 [4] 投研体系升级 - 公司近年全面升级投研体系，通过“一个理念、两大驱动、三多策略、四真机制”的平台化路径构建投研竞争力 [1] - “三多策略”指多团队、多风格、多策略 [1] - “四真机制”指真机制、真团队、真人才、说真话 [1]