核心观点 - 平安基金对2026年A股市场做出"慢牛延续"的整体判断，市场动力将从估值修复转向盈利驱动 [2][4] - 投资主线呈现清晰的"双轮驱动"特征：以人工智能为核心的科技成长赛道，以及受益于全球宽松与供给侧优化的周期板块 [2] 宏观与市场展望 - 假设2026年GDP增速目标维持5%，PPI全年累计同比修复至-0.4%左右，预计2026年工业企业营收增速、利润增速分别有望逐步回升至5.6%、8.4%左右 [2] - 2026年作为"十五五"规划开局之年，政策预计保持积极，财政政策重心转向节奏与可持续性，货币政策维持适度宽松，扩内需政策有望更多向需求端平衡 [4] - 2025年三季度上市公司收入已企稳向上，2026年PPI逐季回升将成为广泛共识，从而推动上市公司盈利出现比较明显的提升 [5] - 流动性环境友好，居民资金入市积极性提升，预计存量产品赎回在2026年将告一段落，与新发基金共同形成增量，"国家队"、保险资金等中长期资金继续成为市场"稳定器"，外资回流A股的态势也偏积极 [5] 科技成长主线：人工智能与国产算力 - 人工智能产业链被确定为2026年核心主线之一，认为当前讨论AI存在泡沫"为时过早" [6] - 全球AI资本开支与全球GDP的占比仍处于类似前两次生产力革命中早期的水平，远期具备达到数万亿美元规模的潜力 [6] - AI本质是"自动化经济"，未来核心付费方将来自企业端，全球企业级IT支出一年约5万亿美元，若其中一半替换成AI，规模将达2到3万亿美元，预测到2030年全球AI资本开支可能达到3万亿美元 [6] - 2026年AI模型正从以算力为核心转向"算力、存储、互联"体系为核心，存储需求可能出现结构性增长，预计在现有存储层级间可能新增2—3层，这"可能会再造一个存储行业" [7] - 北美算力建设面临电网瓶颈，为国内具备优势的电力设备、储能、温控等制造业带来明确的供应链机会 [7] - 2026年将成为国产算力发展的"元年"，国内互联网大厂的资本开支将加速，叠加自主可控趋势，国产半导体与AI需求相重叠的细分领域将出现广泛投资机会 [7] 周期板块主线：工业金属与化工 - 周期行情将从2025年的部分品种强势演变为更加"百花齐放"的局面，核心逻辑在于全球"宽货币"与"宽财政"的宏观环境，以及国内"反内卷"政策带来的供给侧优化 [3][8] - **黄金**：持续看好，但最快上涨阶段可能过去，核心驱动力已转向"去美元化"下的资产配置需求，2025年全球黄金ETF投资结束了前几年的净流出，增加了650吨 [8] - **铜**：五年大周期已走过三年，预计还有约两年时间，本轮铜价上涨核心驱动力是"过去五年供给增速非常克制"导致的供给刚性，在需求温和复苏背景下价格弹性显著 [8] - **铝**：被比喻为"下一个煤炭"，国内实行生产配额制供给刚性，海外受电力基础设施制约形成紧平衡，同时铝在新能源、电网等新兴领域需求增长良好，该板块兼具价格弹性和高股息潜力，部分公司股息率达3%—7% [8] - **化工**：被列为中游制造业中最看好的行业，逻辑包括：行业资本开支连续数年下降，供给端进入收缩周期；产品价差处于历史低位，景气度位于底部；主要细分领域开工率已处于高位，具备价格上行条件；"反内卷"政策有望加速行业供需格局改善 [9] 金融服务业 - 最看好保险板块，其负债端成本随着预定利率下调而释放压力，投资端收益则随着权益市场向好而提升，"跷跷板发生明显反转" [10] - 券商板块在慢牛市场中受益于估值修复、杠杆率提升以及业务出海，ROE水平有望从6%—9%向10%以上迈进 [10]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，市场关注点从赛道炒作转向盈利兑现，科技创新特别是AI产业的落地与变现将成为投资主战场，市场风格预计将较2025年更加均衡 [1] 宏观经济与产业格局 - 2026年“十五五”规划更加强调因地制宜发展新质生产力，推动科技创新与产业创新深度融合 [2] - 中国经济增长模式已逐渐从地产拉动转向创新驱动，基建和高技术产业成为拉动经济增长的新动力 [2] - 高技术制造业、绿色能源、数字经济等领域已形成明显的增长动能，装备制造业对工业增长的贡献率持续提升 [2] - 从商业航天到量子计算，从固态电池到合成生物，多项“从0到1”的突破正在转化为现实生产力 [2] 人工智能(AI)产业投资 - 2026年AI投资逻辑将从算力基建向“AI终端应用”和“商业化变现”进一步扩展 [4] - 重点关注光模块、存储、国产算力三大细分板块，以及各类场景化应用正在逐步落地的AI应用领域 [4] - 2026年国内AI投资将提速，互联网大厂资本开支的加码将反哺上游算力需求，叠加自主可控趋势，国产半导体产业链有望迎来投资机会 [4] - 市场正等待下一个爆款AI应用的诞生，全球龙头公司与创新企业的努力意味着这一时刻的到来不会太久 [4] - AI基础设施建设远未达到需要讨论泡沫的阶段，其未来几年的复合年增长率将保持高位 [6] - 全球主流企业在巨额资本开支背后看到的是几十万亿的潜在回报 [6] - 随着AI技术从“云端”走向“终端”，应用层面的爆发将为企业带来实质性的业绩增厚 [6] 市场风格与配置 - 经历2025年大幅上涨后，市场对估值容忍度下降，2026年市场风格有望从“估值驱动”转向“盈利驱动”，整体表现将更加均衡 [5] - 2025年创业板指和科创50指数分别上涨49.57%和35.92% [1] - 部分成长赛道已显拥挤，具备实质性业绩支撑的高质量增长公司将成为市场中坚 [5] - 价值风格自去年以来阶段性承压，估值与安全边际均已凸显，部分机构对价值回归持乐观态度 [5] - 随着“十五五”规划政策落地，资金将更加多元化，不再单一集中于科技股，消费、周期等板块在估值修复逻辑下也存在机会 [6] 其他科技与产业方向 - 以固态电池为代表的新质生产力，以及锂电池、电力设备、半导体存储等方向，受益于AI技术进步或能源需求变化，是大行业中有明确驱动的赛道 [4]

2026年投资策略主线 - 公司将科技创新与周期品供需再平衡列为两大核心投资主线 [1] - 科技领域聚焦全球AI资本开支高速增长带动的硬件创新，以及自主可控叠加国内需求带动的国产半导体产业链 [1] - 周期领域关注供给约束良好、需求温和复苏的品种，如化工和工业金属 [1] 宏观与市场展望 - 预期2026年政策持续发力、经济温和复苏、流动性充裕、内外部环境改善，驱动市场行情稳步延续 [1] - 相较于2025年，2026年上涨驱动力或将更多来自盈利驱动与行业催化 [1] - 看好业绩驱动的泛科技、泛周期两条线索投资机会 [1] AI产业投资观点 - AI基础设施建设远未达到需要讨论泡沫的阶段，历史上生产力革命的资本开支高峰期一般占全社会GDP的3%-4%，而2026年AI资本开支预计规模仍远低于这一数字 [2] - 2026年AI领域投资策略是紧扣全球资本开支主线，布局国内自主可控机遇和应用端新增长点 [2] - 继续看好存储配套供应链和光通信板块，关注国产GPU或ASIC的渗透机遇、服务器或光模块等配套产业 [2] - 看好能自主执行任务、提升决策密度的多智能体系统及相关端侧硬件、机器人等应用形态 [2] 周期板块投资观点 - 2026年，在全球“宽财政”和“宽货币”双宽预期及国内“反内卷”政策推动下，市场有望迎来上游资源品景气持续和中游制造业景气反转 [3] - AI科技革命驱动新基建资本开支增加，为大宗商品价格提供有力支撑，叠加美联储降息预期，商品价格有望获得宏观和行业基本面双重利好 [3] - 铜、铝行业在供给偏紧与需求稳健增长驱动下，价格中枢有望持续上移，带来良好配置机会 [3] - 新能源、化工等周期行业的供需格局也有望得到显著改善 [3] 固收+与多资产展望 - 由于2025年利率维持低位，权益市场赚钱效应显著，“固收+”产品规模迅猛增长，对2026年“固收+”市场发展持乐观态度 [3] - 预计债券市场将呈现“N型”走势，十年期国债收益率运行中枢有望上行，在新的中枢震荡等待基本面确认 [3] - 随着国内供给端产能周期筑底确认、需求侧稳增长政策持续发力以及美国财政货币双宽周期开启，A股盈利增长有望企稳甚至超预期 [3] - 可转债市场当前估值处于历史中枢偏高水平，但供需偏紧格局下估值仍有支撑，为“固收+”产品提供配置选择 [3] 产品体系与布局 - 公司含权公募产品体系依据风险等级由低到高，划分为“固收+”、主动权益和ETF三大板块，提供一站式资产配置解决方案 [2] - “固收+”领域根据目标收益与回撤控制要求，细分为低波、中低波、中波和高波四个档位 [2] - 主动权益方面建立了全市场选股、主题赛道、指数增强和绝对收益四大系列的三级目录体系 [2] - ETF产品线覆盖宽基、行业主题、债券、策略、境外指数及指数增强六大类，并拥有多个国内“首只”产品，如国内首只人工智能主题ETF、首只新能源汽车ETF [2][4] - ETF矩阵深度布局AI产业链、商业航天、半导体、新能源等前沿科技赛道，同时提供自由现金流、红利低波等Smart Beta策略选择，以及公司债、国债等债券工具 [4] 投研体系升级 - 公司近年全面升级投研体系，通过“一个理念、两大驱动、三多策略、四真机制”的平台化路径构建投研竞争力 [1] - “三多策略”指多团队、多风格、多策略 [1] - “四真机制”指真机制、真团队、真人才、说真话 [1]

2026年投资策略核心观点 - 平安基金将科技创新与周期品供需再平衡列为2026年两大投资主线 [1] - 科技领域聚焦全球AI资本开支高增带动的硬件创新及国产半导体产业链机会 [1] - 周期领域建议关注供给约束良好、需求温和复苏的品种，如化工和工业金属 [1] 行情与宏观展望 - 2026年市场上涨驱动力预计更多来自盈利驱动与行业催化，看好业绩驱动的泛科技与泛周期机会 [2] - 全球AI巨头资本开支持续高增，供应链格局稳定支撑产业链盈利向上 [2] - 2026年国内AI投资可能进入加速发展期，互联网大厂资本开支持续加速，中下游应用创新有望反哺上游算力需求 [2] - 自主可控趋势下，国产半导体产业链有望迎来投资机会 [2] - 上市公司主动收缩资本支出，产能扩张放缓，结合“反内卷”政策加速落后产能出清，行业供给格局正逐步改善 [2] - 在能源安全、产业链安全趋势下，发达国家财政扩张加速再工业化，AI科技革命驱动新基建资本开支，支撑大宗商品价格 [3] - 市场预期美联储在2026年仍有2至3次降息，推动全球货币宽松预期 [3] - 商品价格有望获得宏观与行业基本面双重利好，铜、铝行业在供给偏紧与需求稳健增长驱动下，价格中枢有望持续上移 [3] - 通过“反内卷”政策约束及需求侧托底政策，周期行业供需格局有望显著改善，新能源、化工等行业受益 [3] - 地产销售加速探底，其产业链利空因素逐渐递减，行业有望在年底迎来修复可能 [3] - AI基础设施建设远未达到需要讨论泡沫的阶段，2026年投资策略是紧扣全球资本开支主线，同时布局国内替代机遇和应用端新增长点 [3] 固收+与多层次产品体系 - 截至2025年第三季度，全市场“固收+”产品规模已突破2.6万亿元，创历史新高 [4] - 预计2026年债券市场将呈现“N型”走势，十债收益率运行中枢有所上行，在新中枢震荡等待基本面确认 [4] - 随着国内供给端产能周期筑底、需求侧稳增长政策发力以及美国财政货币双宽周期开启，A股盈利增长有望企稳甚至超预期 [4] - 预计全A盈利增速为8.2%，非金融盈利增速达到10.6% [4] - “固收+”产品将继续发挥股债配置优势，通过动态调整资产配置比例控制回撤并捕捉市场机遇 [4] - 转债市场估值虽处历史中枢偏高水平，但供需偏紧格局下估值仍有支撑，为“固收+”产品提供丰富配置选择 [4] - 在2026年“十五五”开局之年，科技制造与红利资产将成为两条核心主线 [4] - 公司产品体系依据风险由低到高，划分为“固收+”、主动权益和ETF三大板块 [5] - “固收+”产品根据目标收益与回撤控制要求，细分为低波、中低波、中波和高波四个档位 [5] - 主动权益产品建立了全市场选股、主题赛道、指数增强和绝对收益四大系列的三级目录体系 [5] - ETF产品线覆盖宽基、行业主题、债券、策略、境外指数及指数增强六大类 [5]

平安基金2026年投资策略会核心观点 - 平安基金在2026年投资策略会上提出，科技创新与周期品供需再平衡为两大核心投资主线 [1] - 公司全面升级投研体系，展示“一二三四”投研平台化建设成果，旨在构建核心竞争力并为投资者创造长期稳健回报 [4] 2026年宏观与市场展望 - 市场震荡上行行情有望延续，驱动力主要来自盈利驱动与行业催化 [4] - 权益市场方面，A股企业盈利增长有望企稳甚至超预期 [9] - 债券市场预计将呈现“N型”走势 [9] - 美联储在2026年可能采取降息策略，或推动全球货币政策维持宽松预期 [9] 科技创新领域投资机会 - 全球AI巨头资本开支持续高增，供应链格局稳定，支撑产业链盈利能力向上 [8] - 2026年AI资本开支仍将高速扩张，规模有望达到6000亿美元 [8] - AI基础设施规模到2030年或冲击3万亿美元，2024年至2030年复合增长率达31% [8] - 2026年国内AI投资可能进入加速发展期，互联网大厂资本开支加大，中下游应用创新加速，反哺上游算力需求增长 [8] - 在自主可控趋势下，国产半导体产业链有望迎来投资机会 [1][8] - AI基础设施建设远未达到泡沫阶段 [8] 周期品领域投资机会 - 供给端优化效果显现，市场供给结构向更健康方向调整 [8] - 建议关注供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如化工、工业金属等 [1][8] - AI科技革命驱动新基建资本开支增加，为大宗商品价格提供有力支撑 [9] - 商品价格有望获得宏观层面和行业基本面的双重利好 [9] - 铜、铝行业在供给偏紧与需求稳健增长驱动下，价格中枢有望持续上移 [9] 固收+产品展望 - 对“固收+”市场发展持乐观态度，该产品将继续发挥股债配置优势，通过动态调整资产配置比例控制回撤并捕捉机遇 [9]

2026年市场展望与投资主线 - 核心观点：在政策持续发力、经济温和复苏及流动性充裕的共振下，2025年启动的慢牛行情有望在2026年延续，上涨驱动力预计将更多来自于盈利驱动与行业催化 [1][3] - 投资主线一：科技创新，聚焦全球AI资本开支高增带动的硬件创新机会，以及自主可控叠加国内AI产业需求带动的国产半导体产业链投资机会 [1][3] - 投资主线二：周期品供需再平衡，建议关注供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如化工和工业金属及其他品种 [1][3] 科技领域具体投资机会 - AI基础设施：AI基础设施建设远未达泡沫阶段，2026年AI资本开支规模有望达6000亿美元，预计2030年或冲至3万亿美元，2024-2030年复合增长率达31% [5] - 全球算力投资：投资紧扣全球资本开支主线，随着AI模型架构演进，算力体系正从“拼GPU”升级为“计算+内存+存储+互联”的系统竞争，看好存储配套供应链以及光通信板块 [6] - 国内算力与应用：国内资本开支周期启动，关注国产GPU/ASIC的渗透机遇、服务器/光模块等配套产业，以及行业模型在特定场景的规模化应用 [6] - AI应用生态：随着技术进入“代理”阶段，看好能自主执行任务的多智能体系统及相关端侧硬件、机器人等应用形态的百花齐放 [6] 周期领域具体投资机会 - 宏观背景：全球在能源安全、产业链安全趋势下，发达国家财政扩张加速再工业化，AI科技革命驱动新基建资本开支增加，为大宗商品价格提供支撑，市场预期美联储2026年仍有2至3次降息 [7] - 工业金属：铜、铝行业在供给偏紧与需求稳健增长的驱动下，价格中枢有望持续上移 [7] - 贵金属：黄金在全球秩序不稳定及债务增长背景下，作为避险资产的功能日益凸显 [7] - 国内周期行业：中国深化供给侧改革及关注物价回升，为中游周期板块探明底部，“反内卷”政策约束结合需求侧托底政策，有望显著改善周期行业供需格局，新能源、化工等行业有望修复 [7] 平安基金产品体系与策略 - 投研体系升级：公司全面升级投研体系，亮相“一二三四”投研平台化建设成果，通过一个理念、两大驱动、三多策略、四真机制的平台化路径构建核心竞争力 [1] - 多层次含权产品体系：构建覆盖“固收+”、主动权益和ETF三大板块的多层次产品体系，精准匹配不同风险偏好投资者需求 [2][4] - “固收+”产品：产品根据目标收益与回撤控制要求，细分为低波、中低波、中波和高波四个档位，截至2025年第三季度，全市场“固收+”产品规模已突破2.6万亿元 [4][8] - 主动权益产品：建立了全市场选股、主题赛道、指数增强和绝对收益四大系列的三级目录体系 [4] - ETF产品线：覆盖宽基、行业主题、债券、策略、境外指数及指数增强六大类，并创下国内多个“首只”产品纪录，如国内首只人工智能主题ETF、首只新能源汽车ETF等 [4][9] 各类资产与策略展望 - “固收+”市场展望：对2026年“固收+”市场发展持乐观态度，预计债券市场将呈现“N型”走势，十债收益率运行中枢有所上行，A股盈利增长有望企稳，全A盈利增速预计为8.2%，非金融盈利增速达10.6% [8] - ETF配置主线：判断科技制造与红利资产将成为2026年慢牛行情的两条核心主线，公司ETF产品线深度布局AI产业链、商业航天、半导体、新能源等前沿科技赛道，同时提供自由现金流、红利低波等Smart Beta策略选择 [9]

全球AI资本开支与产业阶段 - 全球AI资本开支正以前所未有的速度增长，AI产业处于从算力发展到应用百花齐放的第二阶段 [1] - AI基础设施建设远未达到需要讨论泡沫的阶段，历史上生产力革命的资本开支会达到全社会GDP的3%-4% [1] - 2026年AI资本开支规模有望达6000亿美元，但仍远低于历史上生产力革命基础设施建设的高峰期 [1] - AI基础设施规模2030年或冲至3万亿美元，2024年至2030年的复合增长率将达31%，成为历史上增速最快的基础设施周期 [1] 2026年AI投资策略与核心方向 - 2026年AI领域整体投资策略是紧扣全球资本开支主线，同时布局国内替代机遇和应用端的新增长点 [1] - 投资方向一：北美算力基础设施，算力体系正从“单纯拼GPU”升级为“计算+内存+存储+互联”的系统竞争 [1] - 模型对上下文、记忆和状态交互的依赖显著提升，使存储从配套资源上升为核心能力，深度介入计算体系 [1] - 数据量的增长引发光互连体系的持续升级，看好存储配套供应链以及光通信板块 [1] - 投资方向二：国内算力追赶与应用落地，关注国产GPU/ASIC的渗透机遇、服务器/光模块等配套产业，以及行业模型在特定场景的规模化应用 [1] - 投资方向三：AI应用生态的扩散，随着技术进入“代理”阶段，看好能自主执行任务的多智能体系统及相关端侧硬件、机器人等应用形态 [1] 中国AI产业发展现状 - 在中国，AI算力渗透率加速提升，国产GPU/ASIC在侧边算力市场渗透加速 [2] - 政府、金融、制造等行业对国产GPU接受度上升 [2] - 中国算力网络进入规模化阶段，各省市纷纷建设本地AI计算中心，形成更低延迟、数据本地化、成本可控的优势 [2] - 中美AI生态呈现平行发展态势，大模型研发以美国为主导，而行业模型应用则在中国展现出更强竞争力 [2] - 随着技术能力向需求应用驱动转型，AI产业正从算力竞争迈向应用百花齐放的第二阶段，2025年有望成为全球AI应用元年 [2]