报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 公司2024年收入同比下降，预计因海风出货减少；2025Q1因海风等项目出货，收入同比翻倍以上增长 [2][4][10] - 2024年公司毛利率下降，期间费用率上升，但发电投资收益和资产减值、信用减值冲回使销售净利率大幅扭亏；2025Q1期间费用率下降，归母净利同比下降主要因2024Q1基数较高 [10] - 2025Q1末合同负债和存货均处于历史高位，有望奠定交付景气基础；2025年海风装机有望高增，公司Q2海风交付有望放量，且加速开拓海外有望打开中长期成长空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入13.5亿元，同比-19.6%；归母净利润0.7亿元，同比扭亏；扣非净利润0.6亿元，同比扭亏；单Q4收入2.9亿元，同比+124.6%；归母净利润-0.2亿元；扣非净利润-0.2亿元 [2][4] - 2025Q1收入4.4亿元，同比+251.5%；归母净利润0.6亿元，同比-13.3%；扣非净利润0.3亿元，同比-64.3% [2][4] - 2024年塔筒、管桩、导管架营收分别为3.2亿元、8.5亿元、1.4亿元，分别同比-19%、-23%、+7%；毛利率分别为7.9%、4.3%、4.8%，分别同比+4.4%、-6.0%、+10.3% [10] - 2024年公司毛利率7.66%，同比-2.11pct；期间费用率达13.13%，同比+6.52pct；销售净利率约4.7%，同比大幅扭亏 [10] - 2025Q1公司期间费用率达13.09%，同比-14.28pct；发电投资收益约0.13亿元；获得政府补助0.5亿元，信用减值冲回约0.14亿元；归母净利同比-13% [10] - 2025Q1末合同负债7.2亿元，同比+359.7%，存货24.3亿元，同比+111.2% [10] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1355|5592|6306|7050| |归母净利润（百万元）|66|751|956|1141| |EPS（元）|0.30|3.45|4.40|5.25| |经营活动现金流净额（百万元）|81|2299|1227|1332| |投资活动现金流净额（百万元）|-850|-98|-76|-89| |筹资活动现金流净额（百万元）|667|554|-58|-58| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-102|2755|1093|1186| |市盈率|177.70|18.25|14.34|12.00| |市净率|2.14|2.23|1.93|1.66| |总资产收益率|0.7%|8.6%|9.8%|10.4%| |净资产收益率|1.2%|12.2%|13.4%|13.8%| |净利率|4.9%|13.4%|15.2%|16.2%| |资产负债率|40.7%|26.8%|24.1%|21.5%| |总资产周转率|0.16|0.61|0.68|0.68| [16]