投资评级与核心观点 - 报告对颖泰生物维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点：农药行业“反内卷”与海外补库将助力行业“走出泥泞”，公司亏损已显著收窄，正迎来破局 [1][4] - 报告看好公司产品价格回升以及农药行业景气持续修复 [4] 公司业绩与盈利预测 - 公司2025年初步核算营收为55.31亿元，同比下降2.27%，归母净利润为-2.50亿元，同比减亏57.45% [4] - 公司2025年业绩压力主要来自联营单位投资亏损及中间体业务行情持续低迷 [4] - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-2.50亿元、1.05亿元、2.01亿元，原预测值分别为0.23亿元、1.81亿元、3.22亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为-0.20元、0.09元、0.16元 [4] - 当前股价3.91元对应2026-2027年PE分别为45.7倍和23.8倍 [4] 行业政策利好 - 2026年1月8日，财政部、税务总局发布公告，自2026年4月1日起取消包括草铵膦、精草铵膦等多款农药原药品种的出口退税 [5] - 本次政策调整精准指向产能过剩和高毒禁限用品种，旨在整治“内卷外化”顽疾，倒逼产业转向高质量发展 [5] - 政策将使得具备强大制剂生产与海外登记能力的企业获得结构性优势，并加速落后产能出清，优化行业供给结构 [5] 行业趋势与公司机遇 - 我国农药供应量在全球市场中占比达60%以上，“走出去”是企业发展的关键 [6] - 2025年全球农药渠道库存位于合理偏低位置，中国农药产品出口强劲增长的趋势在2026年及未来几年内仍将延续 [6] - 颖泰生物2024年超过50%的收入来自海外，海外需求增长有望助力公司业绩持续修复 [6] - 2025年农药行业呈局部回暖、分化复苏态势，公司通过聚焦产品与基地布局、严格管控成本费用、提升运营效率推动主营业务盈利能力逐步恢复 [4] 财务数据摘要 - 公司当前总市值47.93亿元，流通市值47.37亿元 [2] - 财务预测显示，公司营业收入预计将从2025年的55.31亿元增长至2027年的72.39亿元 [7] - 毛利率预计将从2025年的10.3%回升至2027年的14.6%，净利率预计将从2025年的-4.5%转正至2027年的2.8% [7] - 归母净利润同比增长率预计在2026年达到141.9% [7]

投资评级与核心观点 - 报告对颖泰生物（920819.BJ）维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点认为，农药行业“反内卷”与海外补库将助力行业“走出泥泞”，公司亏损收窄迎来破局 [1] - 初步核算公司2025年归母净利润为-2.50亿元，同比减亏57.45% [4] - 报告看好公司产品价格回升以及农药行业景气持续修复 [4] 公司业绩与盈利预测 - 公司2025年营收为55.31亿元，同比下降2.27% [4] - 2025年利润面临较大压力，主要受联营单位投资亏损及中间体业务行情持续低迷的双重影响 [4] - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-2.50亿元、1.05亿元、2.01亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为-0.20元、0.09元、0.16元 [4] - 当前股价3.91元对应2026-2027年PE分别为45.7倍、23.8倍 [4] 行业政策利好：“反内卷”提速 - 2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦等多款农药原药品种的出口退税 [5] - 本次政策调整主要针对农药原药及中间体，农药制剂的出口退税政策未变动 [5] - 政策旨在整治长期存在的“内卷外化”顽疾，倒逼产业转向高质量发展 [5] - 具备强大制剂生产与海外登记能力的企业将获得结构性优势 [5] - 中长期来看，退税政策改变将加速落后产能出清，优化行业供给结构，国内农药行业“反内卷”有望提速 [5] 行业趋势：海外需求是关键动力 - 农药出口已成为带动农药产业发展的强大动力，我国农药供应量在全球市场中占比达60%以上 [6] - 根据相关公司公告，2025年全球各国的农药渠道库存仍位于合理偏低位置 [6] - 中国农药产品出口强劲增长的趋势在2026年及未来几年内仍将延续 [6] - 2024年颖泰生物超过50%的收入来自海外，海外需求增长有望助力公司业绩持续修复 [6] 财务数据摘要 - 公司2023-2027年营业收入预测分别为56.95亿元、56.59亿元、55.31亿元、63.79亿元、72.39亿元 [7] - 公司2023-2027年归母净利润预测分别为0.96亿元、-5.87亿元、-2.50亿元、1.05亿元、2.01亿元 [7] - 公司2023-2027年毛利率预测分别为17.6%、10.8%、10.3%、13.6%、14.6% [7] - 公司2023-2027年净利率预测分别为1.7%、-10.4%、-4.5%、1.6%、2.8% [7]