公司投资评级 - 报告给予中钨高新“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 报告看好高端微钻产品放量和增量项目为公司带来的成长性 [10] - 报告上调公司2026/2027年归母净利润预测，并新增2028年预测 [10] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入163.85亿元，同比增长108.51% [2] - 2026年上半年归母净利润20.76亿元，同比增长280.53% [2] - 2026年上半年扣非后归母净利20.53亿元，同比增长324.17% [2] 业务板块分析 - 切削刀具及工具业务营收同比增加9.05亿元，毛利率同比增加6.57个百分点，受益于超长径、涂层等微钻产品销量显著增长 [7] - 其他硬质合金业务营收同比增加37.89亿元，毛利率同比增加15.48个百分点，主要因棒材、钻齿等下游合金产品实现量价齐升 [7] - 难熔金属业务营收同比增加11.27亿元，毛利率同比增加8.35个百分点，得益于钨制品盈利能力提升 [7] - 精矿及粉末产品业务营收同比增加25.81亿元，毛利率同比增加3.92个百分点，受钨精矿等原料价格同比上涨影响 [7] 增量项目 - 金洲公司南昌分公司将实施131产品1800万支/年、中尺寸钻头2800万支/年、前工序半成品4.3亿支/年新增产能项目，预计建设期一年、第二年达产 [9] - 金洲公司将实施AI高速高频印制电路板用高精密微型刀具产能1.4亿支/年建设项目，预计建设期一年、第二年达产 [9] - 金洲公司将实施多层板用精密微型刀具产能1.55亿支/年建设项目，预计建设期一年、第二年达产 [9] - 自硬公司将实施中粗碳化钨粉智能生产线技术改造项目，预计建设期18个月，建成后将实现3000吨碳化钨粉及1000吨钨粉年产能 [9] - 金洲公司将实施新增高端微型精密刀具产能1.5亿支/年建设项目，预计建设期一年、第二年达产 [9] 盈利预测 - 中性情景下，上调公司2026年归母净利润预测至47.24亿元 [10] - 上调公司2027年归母净利润预测至51.67亿元 [10] - 新增2028年归母净利润预测为56.42亿元 [10] - 2026/2027/2028年EPS分别为2.07、2.27、2.48元/股 [10] - 对应2026年PE为30.39X，低于可比公司均值 [10]