据央视新闻最新消息，当地时间6月21日，美国总统特朗普在其社交媒体"真实社交"上发文 称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。 另据央视新闻援引路透社消息，美国官员称，美国B-2轰炸机参与了对伊朗核基地的袭击， 伊朗方面对此暂无回应。 以军发布摧毁伊朗F-14战斗机的视频画面 据央视新闻报道，当地时间21日下午，以色列空军对伊朗中部和西南部进行了新一轮袭击。目 标是伊朗伊斯兰革命卫队的一个海军基地，一套弹道导弹发射装置和多个防空雷达。以军还宣 称摧毁了三架伊朗F-14战斗机。 其中在对德黑兰南部库姆的空袭中，伊朗革命卫队圣城旅指挥官赛义德·伊扎迪被打死，以方 表示其生前负责与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）进行军事协调。以方还称在当天的军事 行动中，另有两名伊朗革命卫队指挥官被打死。 伊离心机生产设施遭袭 未泄漏危险物质 据央视新闻报道， 以军21日宣称，袭击了伊朗伊斯法罕的离心机生产设施。以色列外长萨尔 表示，此次轰炸"将伊朗拥有核弹的可能性推迟了至少两三年"。 该离心机生产车间此前接受国际原子能机构监督和核查。国际原子能机构21日表示，该设施没 有核材料，因此袭击不会造成放射性后果。 ...

加沙冲突 - 本轮巴以冲突已致加沙地带55637人死亡 [1] - 以色列对加沙地带北部贾巴利亚镇东部进行猛烈空袭 [1] - 七国集团领导人呼吁释放加沙所有人质并立即实现永久停火 [1] 伊以冲突 - 伊朗称再次击落F-35战机以方暂未回应 [2] - 以军拦截弹告急美以陷入"导弹消耗战"恐慌 [2] - 伊朗称"法塔赫"导弹突破以色列防御"完全控制"其领空 [2] - 以色列空军50多架战机袭击伊朗导弹及核离心机生产基地 [2] - 国际原子能机构称纳坦兹核电站重要设施遭受严重袭击福尔多核电站没有受到重大损坏 [2] - 伊朗的两个离心机生产设施遭到袭击 [2] - 伊朗对以色列发动的袭击累计已造成以方24人死亡超过1300人受伤 [2] - 以色列军方周三对40个伊朗导弹基础设施储存地点和军事人员进行了袭击 [2] - 伊朗已对以色列发射400余枚弹道导弹 [2] - 以色列国防军将放宽大部分地区的大后方指挥指导方针 [2] - 伊朗全国范围内的互联网遭遇近乎全面的中断 [2] - 以色列记者称以色列袭击哈梅内伊在德黑兰的地下总部伊朗法尔斯通讯社对此予以否认 [2] - 以色列防长称空军战机现已摧毁伊朗政权的内部安全总部 [3] 和谈情况 - 特朗普私下批准对攻击伊朗但未下达最终命令以观察伊朗是否会放弃其核计划 [4] - 特朗普称美国不寻求停火而是要求伊朗没有核武器 [4] - 特朗普认为伊朗仅需几周就能获得核武 [4] - 特朗普称伊朗请求与美谈判伊朗常驻联合国代表团否认 [4] - 市场消息称伊朗将接受该提议 [4] - 伊朗谈判代表团可能刚刚抵达阿曼伊朗外长否认 [4] - 卡塔尔埃米尔收到伊朗总统佩泽希齐扬的来信 [4] - 俄罗斯就中东冲突与美国伊朗和以色列保持联系 [4] - 俄罗斯警告美国不要对以色列提供直接军事援助 [4] - 德法英外长和欧盟高级外交官周五将在日内瓦与伊朗外长举行核谈判 [4] - 伊朗驻联合国大使称若美国直接参与袭击伊朗将采取回应措施 [4] - 伊朗最高领袖哈梅内伊称美国军事打击将带来无法弥补的后果 [4] 其他 - 美国军机抵达塞浦路斯 [5] - 美轰炸机已部署至西班牙南部军事基地 [5] - 美国第三艘航空母舰正准备部署到美国中央司令部辖区 [5] - 驻中东美军已采取最高级别的安全措施 [5] - 黑客组织Predatory Sparrow针对伊朗加密货币交易所Nobitex发起网络攻击4800万美元被盗 [5] - 英国政府撤离特拉维夫英国大使馆和耶路撒冷英国领事馆的工作人员家属 [5] - 美国驻以色列大使馆人员开始撤离以色列 [5] - 中国驻以色列使馆提醒在以中国公民进行撤离登记 [5]

以色列反导系统状况 - 以色列反导系统将在10至12天内耗尽拦截弹，若伊朗保持当前攻击强度 [1] - 以色列已实施"导弹配给制"，被迫选择性拦截目标，系统处于超负荷状态 [1][5] - 每晚导弹防御成本高达10亿谢克尔（约2.85亿美元），主要依赖单价300万美元的"箭"导弹系统 [4][6] - 拦截伊朗单枚高超音速导弹需消耗12枚防空导弹，成本达1.44亿美元 [4] 伊朗导弹储备与攻击策略 - 伊朗初始导弹库存约2000枚，已发射400枚，损失三分之一（约520枚被摧毁） [1][3] - 攻击强度显著下降：首日发射150枚，后续单次攻击降至10枚 [3] - 采用"消耗战"策略，以老旧导弹消耗以色列防空资源，为后续大规模袭击铺垫 [4] - 导弹生产成本悬殊：伊朗"法塔赫-1"单价20万美元，远低于以色列拦截成本 [4] 军事动态与装备对比 - 以色列建立多层防空体系，但"铁穹"对伊朗重型导弹无效 [5][6] - 伊朗导弹发射速度无法实时补充库存，面临弹药短缺压力 [3][4] - 以色列宣称已取得对德黑兰的空中优势，可限制伊朗发射能力 [3] - 约半数伊朗导弹仍完好，部分可能隐藏于地下仓库 [3]

导弹防御系统库存告急 - 以色列防御性拦截导弹库存不足，引发对其应对伊朗远程弹道导弹能力的担忧 [1] - 美国几个月来一直知晓以色列库存问题，并通过陆基、海基和空基系统加强其防御 [1] - 自6月冲突升级以来，美国国防部已向该地区部署更多导弹防御装备 [1] 美以导弹消耗战 - 美国也面临拦截弹消耗过快的担忧 [1] - 战略与国际研究中心导弹防御项目主任表示双方不能继续被动应对，需尽快采取行动 [1] - 当前局势下，以色列及其盟友需要迅速行动以避免防御能力耗尽 [1]

市场风格与策略变化 - 股市行情呈现"东一榔头西一棒"的游击特点，左侧选股策略在公募新规后成为关键，超跌股活跃反映基金经理持仓风格自我纠偏 [1] - 公募基金经理重仓逻辑严重脱离估值筛选，更倾向右侧上涨趋势中抱团，不关注长期走势 [1] - 低估值和盈利因子在2025年表现较差，A股和港股经历强劲估值抬升行情，更偏向成长策略 [2] - 港股市场资产火热但基金经理南下主要寻找有故事的股票而非低估值品种，例如某AI公司PS估值超60倍，而服装龙头江南布衣仅1倍PS和8倍PE但持仓较少 [2] - 5月中下旬后市场变化加快，显示机构资金换仓行为频繁 [2] 行业轮动与资金动向 - 近期行业轮动较快，赚钱效应不强，A股处于宽幅震荡格局，科技成长、高端制造、新消费等行业具备中长期发展逻辑 [3] - 企业活期存款和居民活期存款增速剪刀差向企业利润传导特征平坦，企业资金或主要用于债务滚动而非扩产 [3] - 居民部门受楼市去杠杆影响资产负债表受损，存款呈现定期长期化趋势 [3] - 战术上建议降低风险资产敞口，市场已收复美国关税政策带来的估值扰动，但关税政策反复风险仍存 [3] 防守策略与市场预期 - 多位公募人士强调未来调整预期较大，需切换为防守策略 [4] - 2025年公募配置原则为"持久战-消耗战-游击战"逻辑，持久战指中美长期博弈，消耗战关注宏观和微观平衡，游击战指短期战术操作 [4] - 主题投资是游击战主要阵地，但行情持续时间短且波动大 [4] - 过去三年市场规律显示5月中下旬后6-7月易出现趋势性调整，今年调整幅度可能更窄 [5] - 远月中证1000期货合约贴水超500点，预示小市值公司可能带动市场下跌 [5] 市场展望与风格建议 - 市场持续调整可能性大但幅度不深，中期或开启弱窄幅震荡等待新一轮宏观冲击 [6] - 6月议息会议和7月政治局会议可能是近期窗口期，宏观预期兑现后市场或阶梯上涨 [6] - 后续调整预期下大盘价值等防守风格更具性价比，防御策略可覆盖低估值大盘成份股、财报周期底部行业和补涨红利资产 [6]

市场行情特点 - 股市行情呈现"东一榔头西一棒"的游击特点，左侧选股策略在公募新规后成为关键，超跌股活跃反映基金经理持仓风格的自我纠偏 [1] - 公募基金经理重仓逻辑严重脱离估值筛选，更倾向于右侧上涨趋势中抱团，不关注长期走势 [1] 市场变化 - 2025年以来A股和港股经历强劲估值抬升行情，成长策略更受公募青睐，低估值和盈利因子表现较差 [3] - 港股市场资产火热，但基金经理南下主要寻找有故事的股票而非低估值品种，例如某人工智能公司PS估值超60倍，而服装龙头江南布衣PS仅1倍、市盈率8倍却少有关注 [3] - 5月中下旬后市场变化加快，机构资金换仓行为频繁 [3] 行业轮动与资金动向 - 近期行业轮动较快，赚钱效应不强，A股处于宽幅震荡格局，科技成长、高端制造、新消费等行业具备中长期发展逻辑 [4] - 企业活期存款增速剪刀差向企业利润传导较平坦，企业资金或主要用于债务滚动而非扩产，居民存款定期长期化趋势明显 [4] - 市场对美国关税政策影响的定价从税率关注转向执行持续性，股价已收复关税扰动但政策反复风险仍存 [4] 防守策略 - 未来市场调整预期较大，需切换为防守策略，当前避险情绪回归，市场进入震荡无方向状态 [6] - 2025年公募配置原则为"持久战—消耗战—游击战"逻辑，持久战指中美长期博弈，消耗战关注宏观与微观平衡，游击战侧重短期战术操作和主题投资 [6][7] - 过去三年市场规律显示5月中下旬后易出现趋势性调整，但今年政策与流动性预期更强，调整幅度可能更窄，中证1000期货贴水超500点预示小市值公司或带动下跌 [8] 中期市场展望 - 市场持续调整可能性大但幅度不深，中期或开启弱窄幅震荡，等待国内政策、中美关税谈判、美国降息等宏观冲击 [9] - 若宏观预期兑现，市场可能阶梯上涨后震荡，风格上大盘价值等防守风格更具性价比，防御策略可覆盖低估值大盘股、财报周期底部行业及补涨红利资产 [9]

本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 上周首席视点对并购重组的策略提出了一些建议，提醒投资者需要避免一些常识性的错误。这些错误不 仅在全球产业史上司空见惯，就是在近30年来中国市场经济发展史上也是层出不穷。近期汽车界"恒大 现象"的重新提起，不能说是杞人忧天。一个例证是2017年中国新能源车企超过了487家，2024年只有40 多家。我们认为常识性错误的出现很大程度上源于信誉的缺失，信誉缺失的根本原因是债务刚性，债务 刚性更多是源于规模扩张超越合理边界造成的熵增效应，熵增效应使得公司的交易成本与组织成本无法 平衡。不独企业如此，政府也是如此，近期美国的债务刚性引发的全球市场动荡再一次验证了科斯先 生"政府实际上就是个超级企业"的论断。 根据我们的逻辑，在"五低一高"的宏观背景下，产业对投资的指引作用是放在首位的。不同宏观景气度 下的并购给投资者情绪的带动是不同的。近期提醒投资者聚焦产业之所以如此重要，一个基本的背景是 在7月政治局会议召开之前，中国进入了原有政策实施期，国外的政策受制于债务压力进退维谷。另一 个背景是关税谈判仍然悬而未决，冲突随时可能爆发。 一、风险资产震荡，市场方向感不强 关税战暂停后市 ...