热点思考 - 港币汇率近期大幅震荡，5月2日触及强方兑换保证，近日又逼近弱方兑换保证，呈现"冰火两重天"态势 [7] - 部分地区国补额度告急，与2024年相比当前"以旧换新"机制有所变化，政策效果引发市场关注 [8][9] 高频跟踪 - 5月M1增速回升，后续政策性金融工具推出或推动信贷表现持续走强 [12] - 5月消费与生产数据出现背离，节假日分布差异、电商促销及出口投资下滑是主要原因 [16] - 中东地缘政治因素推动黄金和原油价格上涨 [18] - 深圳综合改革试点深入推进，聚焦产学研协同、金融科技赋能、高水平开放等五大领域 [22] 电话会议 - "周见系列"第35期聚焦港币汇率波动及海内外最新消息 [4][29] - "洞见系列"第68-69期探讨地方国补暂停原因及政策性金融工具创新点 [4][34] 宏观展望 - 6月FOMC会议维持利率不变，点阵图显示2025年降息空间50BP，但2026-2027年利率预期上修 [22][25] - 宏观中期展望提出经济转型进入"新阶段"，需关注外部冲击与服务业破局路径 [26][27] 数据图表 - M2和M1同比增速显示M1近期显著回升，5月达8%（新口径） [14] - 5月社零同比增速6%，其中限额以下商品消费贡献突出 [16]

热点思考 - 港币汇率近期大幅震荡，5月2日触及强方兑换保证，近日又逼近弱方兑换保证，呈现"冰火两重天"态势[7] - 地方国补额度告急，与2024年相比当前"以旧换新"机制有所变化，部分地区国补使用较快[8][9] 高频跟踪 - M1增速回升，后续政策性金融工具推出或使信贷表现趋于稳定持续走强[12] - 5月消费与生产出现背离，主因节假日分布差异、电商促销及出口与投资下滑[16] - 中东地缘政治推高黄金和原油价格[18] - 深圳综合改革试点深入推进，聚焦产学研协同、金融科技赋能、数据要素市场化及开放型经济体制建设[22] 电话会议 - "周见系列"第35期系统梳理过去一两周海内外最新消息，重点关注港币汇率波动[4][29] - "洞见系列"第68期探讨地方国补暂停原因，第69期分析政策性金融工具创新点[4][34][35] Top Charts - 6月FOMC例会维持联邦基金利率4.25-4.50%不变，点阵图显示2025年降息空间仍为50BP[22][25] - 宏观中期展望提出转型进入"新阶段"，政策步入"革新期"，探讨外部冲击与服务业破局路径[26][27] 数据图表 - M2和M1同比增速显示M1近期回升明显，5月达8%[14] - 5月社零同比增速中限额以下商品和餐饮贡献显著，拉动整体增速至6%[16]

核心观点 - 节假日分布差异、电商促销、出口与投资下滑，导致 5 月消费与生产背离[2] - 短期扰动不改经济结构转型趋势，下半年服务业景气接棒制造业值得期待[4][27] 消费 - 5 月社零同比 6.4%，增速创 2024 年以来新高，主因电商促销前置与假期增加[2][9] - 家电、通讯器材、限额以下商品零售、餐饮收入、服务业零售额均改善[2][9] 投资 - 5 月固定投资当月同比回落 0.7pct 至 2.8%，主因设备更新周期退坡与传统基建地产回落[3][14] - 服务业投资明显提速，5 月同比+1.9pct 至 4.5%[3][14] 地产 - 供给端问题改善，5 月住宅竣工同比降幅大，推动 70 城房价同比降幅收窄[3][21] - 需求端进入刚需集中释放后的退坡期，商品房销售面积回落 1.2pct 至-3.3%[3][21] 生产 - 5 月工业增加值当月同比 5.8%，制造业生产回落主因工作日减少及地产基建与出口走弱[4][25] - 消费改善拉动下游汽车等行业生产回升[4][25]