投资评级 - 投资评级为买入，且为维持状态 [1] 核心观点 - 报告认为公司利润短期承压，但新兴领域布局呈现多点开花的积极态势 [1] - 尽管下调了盈利预测，但持续看好公司传动产品的竞争力，维持买入评级 [4] 财务表现与业绩更新 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.74亿元，同比增长0.6% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润0.85亿元，同比下降27.7% [4] - 2025年第三季度单季实现收入2.42亿元，同比增长4.5%，环比增长2.3% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.24亿元，同比下降31.1%，环比下降23.0% [4] - 2025年第三季度单季毛利率为23.6%，环比下滑2.5个百分点 [4] - 业绩承压主要受国际地缘冲突影响，导致高毛利的海外业务略有下滑 [4] 盈利预测调整 - 预计2025年归母净利润为1.33亿元（前值为1.70亿元） [4] - 预计2026年归母净利润为1.77亿元（前值为2.10亿元） [4] - 预计2027年归母净利润为2.36亿元（前值为2.61亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为34.2倍、25.7倍、19.3倍 [4] 费用与运营情况 - 2025年前三季度销售费用率为4.0%，较2024年全年上升0.6个百分点 [6] - 2025年前三季度管理费用率为4.6%，较2024年全年上升0.7个百分点 [6] - 2025年前三季度研发费用率为5.0%，与2024年全年持平 [6] - 2025年前三季度财务费用率为-0.6%，较2024年全年上升0.3个百分点 [6] - 费用率上升主要系为配合业务扩张与产能建设，相应增加市场开拓与管理人员配置 [6] 新兴业务布局与发展战略 - 2025年9月，公司入股江淮汽车子公司，重点布局液冷管路领域 [5] - 合作旨在实现技术、产能与市场资源的深度整合，切入高端乘用车供应链 [5] - 双方计划共同拓展汽车、储能、数据中心等液冷新兴市场 [5] - 公司同时在机器人、无人机、空气悬架等新兴业务领域积极布局 [6] - 随着新产能逐步落地和新兴业务领域放量，公司盈利能力有望得到实质性改善 [6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入为10.83亿元，同比增长14.2% [7] - 预计2026年营业收入为13.30亿元，同比增长22.8% [7] - 预计2027年营业收入为16.34亿元，同比增长22.9% [7] - 预计2025年毛利率为26.7%，2026年为27.8%，2027年为28.9% [7] - 预计2025年净利率为12.3%，2026年为13.3%，2027年为14.5% [7]

公司业务布局 - 公司以核心产品的技术研发与质量提升作为核心驱动力 持续聚焦液冷管路产品的场景拓展与竞争力增强 [1] - 公司在汽车流体管路 数据中心液冷 储能液冷等领域协同深化布局 [1] - 公司未来将依托自主创新优势 持续优化产品性能与服务体系 加强与现有客户的技术协作 [1] 产品技术进展 - 公司液冷服务器管路产品已达V0级标准 [1] - 公司液冷服务器管路产品成功取得美国UL认证 [1] - 公司未来将进一步提升在液冷管路领域的市场竞争力 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 报告公司在新产品、市场拓展中具备优势，营收端持续保持较高增速，数据中心、储能等新市场对液冷管路需求大，公司技术积累深厚、市场开拓能力强，看好其2025-2027年中长期发展 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 重庆溯联塑胶股份有限公司主营汽车用塑料流体管路产品及其零部件的设计、研发、生产及销售，主要产品有7大类 [6] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入12.42亿元，同比增长22.89%，归母净利润1.23亿元，同比下降18.72%；2025年一季度营收3.39亿元，同比增长47.22%，归母净利润3351.22万元，同比增长3.08% [1] - 2024年汽车流体管路及总成业务营收10.83亿元，同比增长22.93%；汽车流体控制件及精密注塑件营收1.42亿元，同比增长31.93%；新能源汽车流体管路总成销量2916.46万件，营收6.76亿元，销量占比61.3%，营收占比62.4%，销量较2023年增长118.5%，营收增长76.6% [1] - 2024年及2025Q1公司综合毛利率分别为22.86%、21.73%，低于2023年的28.11%；主销产品汽车流体管路及总成业务毛利率2024年为21.81%，同比下降5.78pct，产品单价较2023年下降3.0% [3] - 2024年期间费用率合计为12.7%，较2023年下降1.1pct，2025Q1降为12.5% [3] - 2024、2025Q1公司净利润率分别为9.87%和9.86%，2024年较2023年下降5.05pct；2024年公司加权平均净资产收益率为6.3%，同比下降5.4pct [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润1.52/1.92/2.38亿元，对应EPS 1.27/1.60/1.99元，按照当前股价对应PE 27x/21x/17x [11] 业务发展 - 2024年公司新增1000余项产品定点，结合前期在开发项目共2000余项，项目涵盖燃油及新能源整车、电池、油箱等多领域，为后续业务增长提供保障 [2] - 2024年公司保持较高强度技术研发投入，研发费用率5.29%，完成多款新品研发任务，UQD产品已开发成功；2024年11月22日成立子公司溯联智控，开拓储能及算力热管理液冷产品业务 [4] 交易数据 - 52周股价区间42.28-20.01元，总市值40.6亿元，流通市值18.57亿元，总股本/流通A股11994/11994万股，52周日均换手率4.18 [7] 相关报告汇总 - 包含多篇汽车行业普通报告和溯联股份公司普通报告，涉及汽车销量、智驾、关税等多方面内容 [14] 分析师简介 - 李金锦为南开大学管理学硕士，有多年汽车及零部件研究经验，2021年加入东兴证券研究所 [15] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所 [16] 研究助理简介 - 曹泽宇为美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，2024年4月加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件行业 [17]