报告行业投资评级 - 报告对安踏体育维持“买入”评级 [16] 报告核心观点 - 纺织服饰板块本周表现强于市场，SW纺织服饰指数下跌0.7%，跑赢SW全A指数0.9个百分点 [3][4] - 纺织制造领域坚定看好澳毛大周期，美元口径澳毛价格指数再创新高，同比涨幅达58.6% [3][9] - 服装领域关注安踏收购PUMA加码全球化战略，以及女装板块的业绩修复与困境反转机会 [3][11][12] 本周板块表现与市场数据 - **板块指数表现**：1月26日至1月30日，SW纺织服饰指数下跌0.7%，跑赢SW全A指数0.9个百分点，在申万全行业中涨幅排名第11位 [3][4][5] - **子板块分化**：SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输SW全A指数1.1个百分点；SW纺织制造指数下跌1.8%，跑输SW全A指数0.1个百分点 [3][4] - **个股涨幅**：本周涨幅前五的个股为哈森股份（34.6%）、众望布艺（13.1%）、宏达高科（10.3%）、ST奥康（7.1%）、歌力思（6.3%） [6][8] 纺织制造板块观点 - **澳毛价格大涨**：1月29日美元口径澳毛价格指数报1177美分/公斤，环比上周上涨3.5%，同比上涨58.6%，新年复拍后累计涨幅达15.3%，刷新本轮新高 [3][9][40] - **上涨核心逻辑**：供给端明确收缩，澳大利亚25/26年度羊群数量预测同比下降10.3%，原毛产量预测下降12.6%；需求端美利奴羊毛成为运动户外材料新宠，带来增量需求 [9] - **重点公司展望**：预计新澳股份羊毛纱接单9-12月累计增长双位数，2026年上半年销量有望进一步提速，报告预测其2026年盈利5.5亿元，对应市盈率仅12倍 [9][10] 服装品牌与零售板块观点 - **安踏重大收购**：安踏体育以15亿欧元（约122.8亿元人民币）自有资金收购PUMA SE 29.06%的股权，估值约为15倍市盈率，旨在推进多品牌全球化战略 [3][10][13] - **收购战略意义**：PUMA作为全球第六大运动品牌，其全球业务与安踏现有品牌高度互补，安踏可助力PUMA拓展中国市场（目前中国收入占其全球约7%），PUMA的全球资源也可助力安踏品牌出海 [10][14][15] - **品牌终端销售展望**：春节旺季及持续低温有望带动2月服装终端销售，预计1-2月服装品牌流水环比2025年第四季度改善，推荐波司登、李宁、安踏体育等标的 [3][11] - **女装板块复苏**：歌力思预计2025年归母净利润1.6-2.1亿元，同比大幅扭亏；欣贺股份预计2025年归母净利润1550-2000万元，同样成功扭亏，行业显现底部反转迹象 [11][12][26] 行业数据总览 - **国内零售**：2025年1-12月社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%；服装鞋帽、针纺织品类零售总额1.52万亿元，同比增长3.2% [3][27] - **线上零售**：2025年1-12月穿类实物商品网上零售额同比增长1.9% [27][32] - **出口数据**：2025年12月我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%，其中服装及衣着附件出口下滑10.2% [3][33][37] - **原材料价格**： - **棉花**：1月30日国家棉花价格B指数报15,943元/吨，本周上涨0.3%；国际棉花M指数报72美分/磅，本周上涨0.4% [3][38] - **羊毛**：1月29日美元口径澳毛指数报1177美分/公斤，年内上涨15.3%，同比上涨58.6% [3][40] 细分市场规模与格局 - **运动服饰市场**：2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10达82.5%，安踏集团市场份额同比提升2.4个百分点至23.0% [46][47] - **男装市场**：2024年市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10为25.0%，海澜之家、安踏市场份额领先 [48][49] - **女装市场**：2024年市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10为10.1%，市场集中度较低 [50][51] - **童装市场**：2024年市场规模2607亿元，同比增长3.2%，森马旗下巴拉巴拉品牌市场份额为6.0% [52][54] - **内衣市场**：2024年市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10为9.1% [55][56] 国际公司业绩与行业动态 - **国际品牌业绩**：汇总了Deckers、Nike、Adidas、Puma、Lululemon等多家国际服饰及奢侈品公司最新财季业绩，表现分化 [19][20] - **重点行业动态**：除安踏收购PUMA外，Chanel计划在无锡开设地级市首店，标志着奢侈品牌在中国市场的进一步下沉扩张 [22][23]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业给出“看好”评级 [2] 核心观点 - 纺织制造板块：坚定看好澳毛大周期，美元口径澳毛价格指数再创新高，供需两侧积极变化有望催化价格继续上行 [4][11] - 服装家纺板块：安踏体育收购PUMA股权加码全球化战略，女装板块迎来业绩修复，春节旺季及低温天气有望带动终端销售改善 [4][12][13] 本周板块表现与市场对比 - 1月26日至1月30日，SW纺织服饰指数下跌0.7%，跑赢SW全A指数0.9个百分点 [4][5] - SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输SW全A指数1.1个百分点 [4][5] - SW纺织制造指数下跌1.8%，跑输SW全A指数0.1个百分点 [4][5] - 本周板块涨幅在申万31个行业中排名第11位 [6][7] - 个股方面，哈森股份、众望布艺、宏达高科、ST奥康、歌力思涨幅居前，分别为34.6%、13.1%、10.3%、7.1%、6.3% [8][10] 纺织制造板块观点与数据 - **澳毛价格强势上涨**：1月29日美元口径澳毛指数报1177美分/公斤，环比上周上涨3.5%，同比大幅上涨58.6%，新年复拍后累计涨幅达15.3% [4][11][45] - **供给收缩明确**：澳大利亚预测25/26年度羊群数量同比下降10.3%至5650万头，含脂原毛产量同比下降12.6%至24.5万吨，供给预期进一步下调 [11] - **需求出现新亮点**：美利奴羊毛凭借动态透气性成为运动户外材料新宠，众多品牌推出相关产品，构成重要需求增量 [11] - **重点公司推荐**：预计新澳股份羊毛纱接单9-12月累计增长双位数，2026年上半年销量有望进一步提速，对应2026年预测市盈率仅12倍 [11] - **其他原材料价格**：1月30日国家棉花价格B指数报15,943元/吨，本周上涨0.3%；国际棉花M指数报72美分/磅，本周上涨0.4% [4][42] 服装家纺板块观点与数据 - **安踏收购PUMA事件**：安踏体育以15亿欧元（约122.8亿元人民币）自有资金收购PUMA 29.06%股权，对应估值约为15倍市盈率，交易旨在深化多品牌及全球化战略 [4][12][15][25] - **交易意义**：PUMA在全球运动品牌中排名第六，业务与安踏高度互补，其欧美资源有望助力安踏全球化，而安踏的中国市场运营经验可赋能PUMA在华发展（PUMA中国市场收入仅占全球约7%） [12][16][17] - **春节销售展望**：春节旺季叠加持续低温，有望带动2月品牌终端销售向好，预计1-2月服装品牌流水环比2025年第四季度改善 [4][13] - **女装板块复苏**：歌力思预计2025年归母净利润1.6-2.1亿元，较上年同期（-3.1亿元）扭亏为盈；欣贺股份预计2025年归母净利润1550-2000万元，较上年同期（-6737.81万元）扭亏为盈，行业显现底部反转迹象 [13][14][29] - **运动品牌推荐**：报告推荐波司登、李宁、安踏体育，并建议关注特步国际、361度 [4][13] 行业整体数据跟踪 - **社零数据**：1-12月社会消费品零售总额501,202亿元，同比增长3.7%；其中服装鞋帽、针纺织品类零售总额15,215亿元，同比增长3.2% [4][30] - **出口数据**：12月我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%；其中纺织纱线织物及制品出口125.80亿美元（同比-4.2%），服装及衣着附件出口134.12亿美元（同比-10.2%） [4][37][39][41] - **线上零售**：1-12月穿类实物商品网上零售额同比增长1.9% [30] - **电商销售**：12月淘系平台运动鞋服销售额同比下滑2.6%，女装销售额同比下滑14.4%，男装销售额同比下滑24.2%，童装销售额同比下滑34.5% [65][67][70][72] 细分市场规模与竞争格局（2024年） - **运动服饰市场**：规模达4089亿元人民币，同比增长6.0%；公司口径CR10为82.5%，其中安踏份额同比提升2.4个百分点至23.0%，耐克份额同比下滑2.6个百分点至20.7% [51][52] - **男装市场**：规模达5687亿元人民币，同比增长1.3%；公司口径CR10为25.0%，其中安踏份额同比提升0.9个百分点至5.1%，海澜之家份额为5.0% [53][54] - **女装市场**：规模达10597亿元人民币，同比增长1.5%；公司口径CR10为10.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [55][57] - **童装市场**：规模达2607亿元人民币，同比增长3.2%；公司口径CR10为14.8%，森马份额同比提升0.8个百分点至6.0% [58][60] - **内衣市场**：规模达2543亿元人民币，同比增长2.1%；公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [61][63] 国际公司业绩汇总 - **运动服饰公司**：PUMA 2025年第三季度收入19.55亿欧元，同比下滑15%，净亏损0.62亿欧元；耐克2026财年第二季度大中华区收入同比下滑17%；lululemon同期大中华区收入同比增长46% [22] - **奢侈品集团**：LVMH 2025年收入808.1亿欧元，同比下滑5%；开云集团2025年第三季度收入同比下滑10%，其中Gucci收入下滑18% [23][24]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：羊毛纺织行业，特别是澳大利亚羊毛（澳毛）相关产业链 [1] * **公司**：新澳股份（股票代码：603889） [1] 核心观点和论据 * **核心观点：澳毛价格进入新一轮上涨周期，后市看涨** [1] * **论据1：价格持续创新高**：1月20日澳毛价格报1131美分/公斤，当日上涨2.5%，刷新本轮高点（此前10月初高点为1032美分/公斤），复拍后3个交易日累计涨幅达10.8% [1] * **论据2：市场成交意愿强烈**：当日流拍率处于1.7%的低位，表明买卖双方成交意愿强烈，预示后市仍有上涨动力 [1] * **核心观点：供给端收缩明确，支撑价格上涨** [1] * **论据**：澳大利亚羊毛生产预测委员会（AWPFC）第三次预测，2025/26年度羊群数量为5650万头，同比下降10.3%；含脂原毛产量为24.5万吨，同比下降12.6%，且较上次（8月底）预测值进一步下调2.4%和2.9% [1] * **核心观点：需求端出现新增亮点，来自运动户外领域** [2] * **论据**：1月9日北京ISPO运动户外展上，观察到美利奴羊毛凭借优异的动态透气性，正成为运动户外材料新宠，众多品牌推出羊毛系列产品，构成重要需求增量 [2] * **核心观点：新澳股份订单已显著转好，业绩增长将提速** [2] * **论据1：接单情况持续向好**：羊毛纱接单量8月同比增长10%、9月+40%、10月持平、11月+25%、12月转为接中单，9-12月累计同比增长11% [2] * **论据2：销量加速增长**：最近12月销量实现高双位数增长（对比10-11月的低单位数增长），已启动本轮订单发货，预计从2025年第四季度起业绩增长将显著提速 [2] * **核心观点：新澳股份当前估值被低估，强烈推荐买入** [2] * **论据**：对新澳股份2026年盈利预测为5.5亿元（对比Wind一致预期的5.3亿元），当前市盈率（PE）仅为12倍 [2] 其他重要内容 * **纪要来源**：申万宏源证券纺织服装研究团队 [1] * **报告标题**：强调“澳毛大周期”，并明确将新澳股份列为“首选标的” [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 纺织制造领域，澳毛价格创纪录大涨，新澳股份作为直接受益标的，有望在本轮行业出清中加速抢占市场份额，打开成长空间 [5][11] - 服装领域，Nike FY26Q1业绩好于预期，显示其已从底部逐步爬坡，其经营改善可能带来产业链机会，同时内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌有望开启困境反转 [5][13][14] - 投资建议覆盖多个细分方向，包括运动户外、折扣零售、个护家清、睡眠经济、IP经济及运动制造，推荐新澳股份、延江股份、安踏等公司 [5] 本周板块表现总结 - 2025年9月29日至9月30日，SW纺织服饰指数下滑0.1%，跑输SW全A指数2.1个百分点 [5][6] - SW服装家纺指数持平，跑输SW全A指数2.0个百分点；SW纺织制造指数下滑0.1%，跑输SW全A指数2.1个百分点 [5][6] - 本周涨幅前五的个股为：安奈儿（10.6%）、延江股份（10.6%）、新澳股份（7.8%）、龙头股份（7.7%）、康隆达（7.1%） [8] 行业数据跟踪总结 - 社零数据：2025年1-8月，全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额为9400亿元，同比增长2.9% [5][35] - 出口数据：2025年8月，我国纺织服装出口金额为265.4亿美元，同比下滑5.0%；其中纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5%，服装及衣着附件出口额141.5亿美元，同比下滑10.1% [5][43] - 棉价数据：2025年9月30日，国家棉花价格B指数报14,826元/吨，本周下跌1.0%；郑棉主力合约2509报13,215元/吨，本周下跌1.4%；国际棉花价格M指数报73美分/磅，本周下跌1.0% [5][45] 本周行业观点总结（纺织） - 澳毛价格大幅上涨，第14周澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，为有记录以来第五大单周涨幅 [5][11] - 新澳股份短期受益于量价利齐升，中长期竞争格局有望优化，公司竞争优势难以复制，有望在本轮周期中提升行业影响力 [11] - 国内反内卷及全球关税谈判落定，有利于具备出海能力、本土垂直一体化的优质制造商，推荐关注延江股份、新澳股份、申洲国际等 [12] 本周行业观点总结（服装） - Nike FY26Q1营收117亿美元，同比增长1%（货币中性口径-1%），净利润7亿美元，同比下滑31%，库存同比下降2%，业绩好于预期 [5][13] - 当前内需仍在复苏，运动板块仍为最具需求韧性方向，政策端持续发力有望激发内需潜能，优质品牌下半年有望加速回升 [14] 本周重点回顾（公司深度与点评） - 延江股份深度报告：公司为全球创新型一次性用品材料制造商，具备卫材研发平台和全球化供应链核心优势，热风无纺布在海外可替代市场规模超500亿元，预计2025年迎来订单放量，首次覆盖给予“买入”评级 [5][15][16][17][18][19] - 稳健医疗跟踪点评：公司成功举办上市五周年大会，聚焦“品牌向上、稳健增长”，2024年营收达90亿元，医疗与消费品业务均迈向高质量发展，维持“买入”评级 [5][20][21][22][23] 国际公司与行业动态总结 - 国际服饰公司业绩汇总显示，部分公司如Deckers（销售额+17%）、Asics（销售额+18%）、On Running（销售额+34%）表现亮眼，而Nike大中华区收入下滑10% [25][28] - 奢侈品集团业绩表现分化，Hermès（销售额+7%）、Prada（销售额+8%）实现增长，而LVMH（销售额-4%）、开云集团（销售额-16%）出现下滑 [29] - 行业动态方面，Gap中国在本土化战略转型下初见成效；Fendi第三代掌门人Silvia Venturini Fendi拟卸任创意总监 [30][32]