报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 纺织制造板块：坚定看好澳毛大周期，推荐澳毛涨价受益标的新澳股份 [3][9] - 服装家纺板块：亚玛芬体育2025年业绩超预期，比音勒芬控股股东增持彰显信心，推荐关注奥运营销及产品创新下的李宁、波司登、安踏体育等 [3][10] - 行业投资展望：2026年内需有望逐步回暖，建议挖掘高性能户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等新消费高景气方向；全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，关注运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块表现 - 2026年2月24日至2月27日，SW纺织服饰指数上涨1.5%，跑输SW全A指数1.3个百分点 其中，SW服装家纺指数上涨2.0%，跑输全A指数0.8个百分点；SW纺织制造指数上涨1.9%，跑输SW全A指数0.9个百分点 [3][4] - 本周板块涨幅在申万31个行业中排名第18位 [4][5] - 本周板块内涨幅前五的个股为：洪兴股份（35.5%）、延江股份（32.7%）、聚杰微纤（16.7%）、联发股份（13.9%）、宏达高科（11.7%） [6][8] 本周行业观点 纺织制造 - **澳毛价格持续上涨，坚定看好大周期**：2月26日，澳大利亚羊毛价格指数（美元口径）报于1224美分/公斤，同比上涨61.9%，年内上涨19.9%，持续创本轮周期新高 供给端，澳大利亚羊毛生产预测委员会（AWPFC）预测25/26年度羊群数量同比下降10.3%至5650万头，含脂原毛产量同比下降12.6%至24.5万吨，供给预期进一步下调 需求端，美利奴羊毛凭借优异性能成为运动户外材料新宠，带来重要需求增量 预计羊毛纱接单9-12月累计增长双位数，2026年上半年销量有望进一步提速，推荐新澳股份 [3][9] - **棉价上涨，预计后续震荡偏强**：2月27日，国家棉花价格B指数报于16,595元/吨，本周上涨3.5%；郑棉主力合约报于15,395元/吨，本周上涨4.4% 国际棉花价格M指数报于74美分/磅，本周上涨2.9%；ICE2号棉花主力合约报于66美分/磅，本周上涨2.2% 当前棉价已包含减产预期、美国关税减少利好及“金三银四”旺季预期，若无新增利好，预计后续以震荡偏强运行为主 [3][9] 服装家纺 - **亚玛芬体育2025年业绩超预期**：2025年全年收入增长27%至65.7亿美元，超出此前23-24%的增长指引；调整后净利润同比增长131%至5.5亿美元，调整后完全摊薄每股收益0.97美元，显著高于前期指引的0.88-0.92美元 业绩超预期得益于各品牌、区域、渠道和品类全面增长，始祖鸟保持强劲势头，萨洛蒙进入快速增长期，威尔逊网球360计划带动球类与球拍装备显著增长 [3][10][13] - **比音勒芬控股股东增持彰显信心**：公司控股股东一致行动人、总经理谢邕计划在未来6个月内增持公司股份1-2亿元，增持股份数量不超过总股本2% 自2016年上市以来，实控人谢秉政未有减持 此举彰显了对公司发展前景的信心和价值的认可 [3][11][12] - **女装板块2026年有望迎来反弹**：歌力思预计2025年归母净利润为1.6-2.1亿元，较上年同期（-3.1亿元）成功扭亏为盈；欣贺股份预计2025年归母净利润为1550-2000万元，较上年同期（-6737.81万元）成功扭亏为盈 行业经历深度调整后，部分品牌已开始复苏，困境反转机会值得关注，推荐歌力思、地素时尚 [12] 本周重点回顾 亚玛芬体育2025年年报业绩点评 - **业绩全面超预期**：2025年第四季度收入21.0亿美元，同比增长28%（固定汇率下增长26%） 全年收入65.7亿美元，同比增长27%；净利润4.3亿美元，同比增长489%；调整后净利润5.5亿美元，同比增长131% [13] - **分业务全面增长**：科技服装业务（始祖鸟）全年收入28.6亿美元，同比增长30%，全渠道可比同店增长19%，其中女士系列第四季度增速达40%，鞋类业务第四季度增速近40% 户外业务（萨洛蒙）全年收入24.0亿美元，同比增长31% 球类业务（威尔逊）全年收入13.1亿美元，同比增长13% [14] - **区域与渠道表现强劲**：分地区，大中华区收入18.6亿美元，同比增长43%，占比28%；亚太地区收入7.7亿美元，同比增长51% 分渠道，DTC业务同比增长42%至32.1亿美元，占比提升至49% [15] - **盈利能力提升，库存可控**：2025年调整后毛利率为58.0%，同比提升2.3个百分点；调整后营业利润为8.4亿美元，同比增长45%，对应营业利润率12.8%，同比提升1.7个百分点 截至2025年底库存同比增加33%至16.2亿美元，略高于27%的营收增速，符合预期 [16] - **2026年展望积极**：预计2026年收入增长16-18%，其中第一季度增长22-24% 预计毛利率为59%，经营利润率为13.1-13.3%，完全摊薄每股收益预期为1.1-1.15美元/股 上调盈利预测，预计2026-2028年净利润为6.6/8.3/9.9亿美元，维持“买入”评级 [17] 比音勒芬点评：控股股东增持彰显信心 - **增持计划详情**：控股股东一致行动人、总经理谢邕计划自公告日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份1-2亿元，增持股份数量不超过总股本2%，不设固定价格区间 [19] - **公司多品牌布局完善**：主品牌比音勒芬以高尔夫运动为核心DNA，覆盖生活、户外、时尚三大系列 威尼斯狂欢节定位度假旅游服饰 拥有Kent&Curwen与Cerruti 1881等高端品牌 新签高端户外品牌Snow Peak中国区代理权及运动康复鞋品牌OOFOS代理权 [20] - **维持“买入”评级**：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为7.0/8.1/9.7亿元，对应2026年2月27日市盈率分别为13/11/9倍 [21] 行业数据跟踪 国内零售与出口 - **社零数据**：2025年1-12月社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7% 其中，服装鞋帽、针纺织品类零售总额1.52万亿元，同比增长3.2% [33] - **线上零售**：2025年1-12月实物商品网上零售额13.09万亿元，同比增长5.2%，占社零总额比重26.1%；穿类实物商品网上零售额同比增长1.9% [33] - **出口数据**：2025年12月，我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4% 其中，纺织纱线、织物及制品出口额125.80亿美元，同比下滑4.2%；服装及衣着附件出口额134.12亿美元，同比下滑10.2% [3][40] 原材料价格 - **棉花价格**：2026年2月27日，国家棉花价格B指数报于16,595元/吨，本周上涨3.5%；郑棉主力合约报于15,395元/吨，本周上涨4.4% 国际棉花价格M指数报于74美分/磅，本周上涨2.9%；ICE2号棉花主力合约报于66美分/磅，本周上涨2.2% [3][43] - **澳毛价格**：2026年2月26日，澳大利亚羊毛价格指数（美元口径）报于1224美分/公斤，同比上涨61.9%，月内上涨4.0%，年内上涨19.9% [3][46] 细分市场规模与竞争格局（2024年） - **运动服饰市场**：规模达4089亿元，同比增长6.0% 公司口径CR10为82.5%，其中安踏市场份额提升2.4个百分点至23.0%，耐克下滑2.6个百分点至20.7%，李宁下滑0.7个百分点至9.4% [52][53] - **男装市场**：规模达5687亿元，同比增长1.3% 公司口径CR10为25.0%，其中安踏市场份额提升0.9个百分点至5.1%，海澜之家份额为5.0% [54][55] - **女装市场**：规模达10597亿元，同比增长1.5% 公司口径CR10为10.1%，其中迅销（优衣库）份额为1.9%，波司登份额提升0.1个百分点至1.5% [56][57] - **童装市场**：规模达2607亿元，同比增长3.2% 公司口径CR10为14.8%，其中森马份额提升0.8个百分点至6.0% [58][60] - **内衣市场**：规模达2543亿元，同比增长2.1% 公司口径CR10为9.1%，其中迅销（优衣库）份额提升0.1个百分点至1.9% [61][62][63] 电商数据（2026年1月淘系平台） - **品类销售额同比**：女装增长20.2%，运动鞋服增长7.3%，男装增长7.2%，家纺增长6.5%，户外增长23.0%，童装下滑4.9% [64][65][67][68][70][73][74][76] - **运动品牌市占率与增速**：耐克市占率9.8%，同比下滑8.3%；阿迪达斯市占率7.6%，同比增长17.3%；李宁市占率7.5%，同比增长2.2%；安踏市占率6.8%，同比增长3.0%；Fila市占率7.8%，同比增长9.5% [75]

行业投资评级 - 报告对纺织服饰行业给出“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 纺织板块：坚定看好澳毛大周期，核心逻辑是供给收缩明确与需求出现增量亮点，推荐受益标的新澳股份 [3][9] - 服装板块：亚玛芬体育2025年业绩超预期，比音勒芬控股股东一致行动人计划大额增持，均彰显发展信心，是价值底部的重要信号 [3][10][11] - 行业展望：预计2026年内需有望逐步回暖，建议挖掘高性能户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向；同时认为全球关税博弈变量不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [3] 本周板块市场表现 - 2026年2月24日至2月27日，SW纺织服饰指数上涨1.5%，跑输SW全A指数1.3个百分点，板块表现弱于市场 [3][4] - 子板块中，SW服装家纺指数上涨2.0%，跑输全A指数0.8个百分点；SW纺织制造指数上涨1.9%，跑输SW全A指数0.9个百分点 [3][4] - 本周涨幅前五个股为：洪兴股份（35.5%）、延江股份（32.7%）、聚杰微纤（16.7%）、联发股份（13.9%）、宏达高科（11.7%） [6] 纺织子行业观点与数据 - **澳毛价格**：2月26日报1224美分/公斤，同比上涨61.9%，年内上涨19.9%，持续创本轮周期价格新高 [3][9][51] - **看好逻辑**： 1. **供给收缩**：澳大利亚羊毛生产预测委员会预测，2025/26年度羊群数量同比下降10.3%至5650万头，含脂原毛产量同比下降12.6%至24.5万吨，供给预期进一步下调 [9] 2. **需求增量**：美利奴羊毛凭借优异性能成为运动户外材料新宠，在2026年1月的北京ISPO展上观察到众多品牌推出羊毛系列产品 [9] - **投资建议**：预计新澳股份订单及交付显著转好，2026年上半年销量有望提速，维持推荐，对其2026年盈利预测为5.5亿元，对应市盈率仅12倍 [9] - **棉花价格**：本周国内外棉价普遍上涨。2月27日，国内国家棉花价格B指数报16,595元/吨，周涨3.5%；郑棉主力合约报15,395元/吨，周涨4.4%。国际棉花价格M指数报74美分/磅，周涨2.9% [3][9][47] - **棉价展望**：当前棉价上涨已包含减产、美国关税减少及“金三银四”旺季预期，若无新增利好，预计后续以震荡偏强运行为主 [9] 服装子行业观点与重点公司 - **亚玛芬体育**： - **2025年业绩超预期**：全年收入增长27%至65.7亿美元，超出此前23-24%的指引；调整后净利润同比增长131%至5.5亿美元；调整后每股收益0.97美元，高于前期指引的0.88-0.92美元 [3][10][13] - **增长驱动力**：各品牌、区域、渠道和品类全面增长。始祖鸟保持强劲，萨洛蒙进入快增期，威尔逊网球360计划带动球类装备显著增长 [3][10][13] - **分业务表现**： 1. 科技服装业务（始祖鸟）：收入28.6亿美元，同比增30%，全渠道可比同店增19% [14] 2. 户外业务（萨洛蒙）：收入24.0亿美元，同比增31%，营业利润率提升3.1个百分点至12.5% [14] 3. 球类业务（威尔逊）：收入13.1亿美元，同比增13%，营业利润率提升1.6个百分点至3.6% [14] - **分区域与渠道**：大中华区收入18.6亿美元，同比增43%，成为增长引擎；DTC业务收入同比增42%至32.1亿美元，占比达49% [16] - **2026年展望**：预计收入增长16-18%，其中第一季度增长22-24%；预计毛利率达59%，经营利润率13.1-13.3%，趋势上行 [18] - **投资建议**：上调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为6.6亿、8.3亿、9.9亿美元，维持“买入”评级 [3][18] - **比音勒芬**： - **股东增持计划**：公司控股股东一致行动人、总经理谢邕计划未来6个月内增持公司股份1-2亿元，增持数量不超过总股本的2%，彰显对公司发展信心及价值认可 [3][11][20] - **公司业务布局**：2025年为公司大变革、大布局之年，主品牌比音勒芬定位高端运动时尚，同时培育威尼斯狂欢节、Kent&Curwen、Cerruti 1881等多个品牌，并新签Snow Peak中国区代理权和OOFOS代理权，构筑丰富增长点 [20][22][23] - **投资建议**：长期看好其作为优秀品牌运营集团，当前市值仅89亿元，维持盈利预测及“买入”评级 [3][23] - **女装板块**：2026年有望迎来反弹，歌力思、欣贺股份2025年均预告扭亏为盈，行业经历深度调整后，部分品牌已现复苏态势，推荐歌力思、地素时尚 [12] 行业数据跟踪 - **国内零售**：2025年1-12月，社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%；服装鞋帽、针纺织品类零售总额1.52万亿元，同比增长3.2% [3][36] - **线上零售**：2025年1-12月，实物商品网上零售额13.09万亿元，同比增长5.2%；穿类实物商品网上零售额同比增长1.9% [36] - **出口数据**：2025年12月，我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%。其中，纺织纱线织物及制品出口125.80亿美元，同比下滑4.2%；服装及衣着附件出口134.12亿美元，同比下滑10.2% [3][44] - **电商数据（2026年1月淘系平台）**： - 运动鞋服销售额同比增长7.3% [71][74] - 女装销售额同比增长20.2% [71][72] - 男装销售额同比增长7.2% [75][76] - 童装销售额同比下滑4.9% [75][77] - 家纺销售额同比增长6.5% [79] - 户外销售额同比增长23.0% [79] 欧睿市场数据（2024年） - **运动服饰市场**：规模达4089亿元人民币，同比增长6.0%。公司口径CR10为82.5%，安踏份额提升2.4个百分点至23.0%，耐克份额下滑2.6个百分点至20.7% [57][58] - **男装市场**：规模达5687亿元人民币，同比增长1.3%。公司口径CR10为25.0%，安踏份额提升0.9个百分点至5.1%，海澜之家份额为5.0% [59][60] - **女装市场**：规模达10597亿元人民币，同比增长1.5%。公司口径CR10为10.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [61][63] - **童装市场**：规模达2607亿元人民币，同比增长3.2%。公司口径CR10为14.8%，森马（Balabala）份额为6.0% [64][66] - **内衣市场**：规模达2543亿元人民币，同比增长2.1%。公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [67][68]

报告行业投资评级 - 报告对安踏体育维持“买入”评级 [16] 报告核心观点 - 纺织服饰板块本周表现强于市场，SW纺织服饰指数下跌0.7%，跑赢SW全A指数0.9个百分点 [3][4] - 纺织制造领域坚定看好澳毛大周期，美元口径澳毛价格指数再创新高，同比涨幅达58.6% [3][9] - 服装领域关注安踏收购PUMA加码全球化战略，以及女装板块的业绩修复与困境反转机会 [3][11][12] 本周板块表现与市场数据 - **板块指数表现**：1月26日至1月30日，SW纺织服饰指数下跌0.7%，跑赢SW全A指数0.9个百分点，在申万全行业中涨幅排名第11位 [3][4][5] - **子板块分化**：SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输SW全A指数1.1个百分点；SW纺织制造指数下跌1.8%，跑输SW全A指数0.1个百分点 [3][4] - **个股涨幅**：本周涨幅前五的个股为哈森股份（34.6%）、众望布艺（13.1%）、宏达高科（10.3%）、ST奥康（7.1%）、歌力思（6.3%） [6][8] 纺织制造板块观点 - **澳毛价格大涨**：1月29日美元口径澳毛价格指数报1177美分/公斤，环比上周上涨3.5%，同比上涨58.6%，新年复拍后累计涨幅达15.3%，刷新本轮新高 [3][9][40] - **上涨核心逻辑**：供给端明确收缩，澳大利亚25/26年度羊群数量预测同比下降10.3%，原毛产量预测下降12.6%；需求端美利奴羊毛成为运动户外材料新宠，带来增量需求 [9] - **重点公司展望**：预计新澳股份羊毛纱接单9-12月累计增长双位数，2026年上半年销量有望进一步提速，报告预测其2026年盈利5.5亿元，对应市盈率仅12倍 [9][10] 服装品牌与零售板块观点 - **安踏重大收购**：安踏体育以15亿欧元（约122.8亿元人民币）自有资金收购PUMA SE 29.06%的股权，估值约为15倍市盈率，旨在推进多品牌全球化战略 [3][10][13] - **收购战略意义**：PUMA作为全球第六大运动品牌，其全球业务与安踏现有品牌高度互补，安踏可助力PUMA拓展中国市场（目前中国收入占其全球约7%），PUMA的全球资源也可助力安踏品牌出海 [10][14][15] - **品牌终端销售展望**：春节旺季及持续低温有望带动2月服装终端销售，预计1-2月服装品牌流水环比2025年第四季度改善，推荐波司登、李宁、安踏体育等标的 [3][11] - **女装板块复苏**：歌力思预计2025年归母净利润1.6-2.1亿元，同比大幅扭亏；欣贺股份预计2025年归母净利润1550-2000万元，同样成功扭亏，行业显现底部反转迹象 [11][12][26] 行业数据总览 - **国内零售**：2025年1-12月社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%；服装鞋帽、针纺织品类零售总额1.52万亿元，同比增长3.2% [3][27] - **线上零售**：2025年1-12月穿类实物商品网上零售额同比增长1.9% [27][32] - **出口数据**：2025年12月我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%，其中服装及衣着附件出口下滑10.2% [3][33][37] - **原材料价格**： - **棉花**：1月30日国家棉花价格B指数报15,943元/吨，本周上涨0.3%；国际棉花M指数报72美分/磅，本周上涨0.4% [3][38] - **羊毛**：1月29日美元口径澳毛指数报1177美分/公斤，年内上涨15.3%，同比上涨58.6% [3][40] 细分市场规模与格局 - **运动服饰市场**：2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10达82.5%，安踏集团市场份额同比提升2.4个百分点至23.0% [46][47] - **男装市场**：2024年市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10为25.0%，海澜之家、安踏市场份额领先 [48][49] - **女装市场**：2024年市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10为10.1%，市场集中度较低 [50][51] - **童装市场**：2024年市场规模2607亿元，同比增长3.2%，森马旗下巴拉巴拉品牌市场份额为6.0% [52][54] - **内衣市场**：2024年市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10为9.1% [55][56] 国际公司业绩与行业动态 - **国际品牌业绩**：汇总了Deckers、Nike、Adidas、Puma、Lululemon等多家国际服饰及奢侈品公司最新财季业绩，表现分化 [19][20] - **重点行业动态**：除安踏收购PUMA外，Chanel计划在无锡开设地级市首店，标志着奢侈品牌在中国市场的进一步下沉扩张 [22][23]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业给出“看好”评级 [2] 核心观点 - 纺织制造板块：坚定看好澳毛大周期，美元口径澳毛价格指数再创新高，供需两侧积极变化有望催化价格继续上行 [4][11] - 服装家纺板块：安踏体育收购PUMA股权加码全球化战略，女装板块迎来业绩修复，春节旺季及低温天气有望带动终端销售改善 [4][12][13] 本周板块表现与市场对比 - 1月26日至1月30日，SW纺织服饰指数下跌0.7%，跑赢SW全A指数0.9个百分点 [4][5] - SW服装家纺指数下跌2.7%，跑输SW全A指数1.1个百分点 [4][5] - SW纺织制造指数下跌1.8%，跑输SW全A指数0.1个百分点 [4][5] - 本周板块涨幅在申万31个行业中排名第11位 [6][7] - 个股方面，哈森股份、众望布艺、宏达高科、ST奥康、歌力思涨幅居前，分别为34.6%、13.1%、10.3%、7.1%、6.3% [8][10] 纺织制造板块观点与数据 - **澳毛价格强势上涨**：1月29日美元口径澳毛指数报1177美分/公斤，环比上周上涨3.5%，同比大幅上涨58.6%，新年复拍后累计涨幅达15.3% [4][11][45] - **供给收缩明确**：澳大利亚预测25/26年度羊群数量同比下降10.3%至5650万头，含脂原毛产量同比下降12.6%至24.5万吨，供给预期进一步下调 [11] - **需求出现新亮点**：美利奴羊毛凭借动态透气性成为运动户外材料新宠，众多品牌推出相关产品，构成重要需求增量 [11] - **重点公司推荐**：预计新澳股份羊毛纱接单9-12月累计增长双位数，2026年上半年销量有望进一步提速，对应2026年预测市盈率仅12倍 [11] - **其他原材料价格**：1月30日国家棉花价格B指数报15,943元/吨，本周上涨0.3%；国际棉花M指数报72美分/磅，本周上涨0.4% [4][42] 服装家纺板块观点与数据 - **安踏收购PUMA事件**：安踏体育以15亿欧元（约122.8亿元人民币）自有资金收购PUMA 29.06%股权，对应估值约为15倍市盈率，交易旨在深化多品牌及全球化战略 [4][12][15][25] - **交易意义**：PUMA在全球运动品牌中排名第六，业务与安踏高度互补，其欧美资源有望助力安踏全球化，而安踏的中国市场运营经验可赋能PUMA在华发展（PUMA中国市场收入仅占全球约7%） [12][16][17] - **春节销售展望**：春节旺季叠加持续低温，有望带动2月品牌终端销售向好，预计1-2月服装品牌流水环比2025年第四季度改善 [4][13] - **女装板块复苏**：歌力思预计2025年归母净利润1.6-2.1亿元，较上年同期（-3.1亿元）扭亏为盈；欣贺股份预计2025年归母净利润1550-2000万元，较上年同期（-6737.81万元）扭亏为盈，行业显现底部反转迹象 [13][14][29] - **运动品牌推荐**：报告推荐波司登、李宁、安踏体育，并建议关注特步国际、361度 [4][13] 行业整体数据跟踪 - **社零数据**：1-12月社会消费品零售总额501,202亿元，同比增长3.7%；其中服装鞋帽、针纺织品类零售总额15,215亿元，同比增长3.2% [4][30] - **出口数据**：12月我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%；其中纺织纱线织物及制品出口125.80亿美元（同比-4.2%），服装及衣着附件出口134.12亿美元（同比-10.2%） [4][37][39][41] - **线上零售**：1-12月穿类实物商品网上零售额同比增长1.9% [30] - **电商销售**：12月淘系平台运动鞋服销售额同比下滑2.6%，女装销售额同比下滑14.4%，男装销售额同比下滑24.2%，童装销售额同比下滑34.5% [65][67][70][72] 细分市场规模与竞争格局（2024年） - **运动服饰市场**：规模达4089亿元人民币，同比增长6.0%；公司口径CR10为82.5%，其中安踏份额同比提升2.4个百分点至23.0%，耐克份额同比下滑2.6个百分点至20.7% [51][52] - **男装市场**：规模达5687亿元人民币，同比增长1.3%；公司口径CR10为25.0%，其中安踏份额同比提升0.9个百分点至5.1%，海澜之家份额为5.0% [53][54] - **女装市场**：规模达10597亿元人民币，同比增长1.5%；公司口径CR10为10.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [55][57] - **童装市场**：规模达2607亿元人民币，同比增长3.2%；公司口径CR10为14.8%，森马份额同比提升0.8个百分点至6.0% [58][60] - **内衣市场**：规模达2543亿元人民币，同比增长2.1%；公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [61][63] 国际公司业绩汇总 - **运动服饰公司**：PUMA 2025年第三季度收入19.55亿欧元，同比下滑15%，净亏损0.62亿欧元；耐克2026财年第二季度大中华区收入同比下滑17%；lululemon同期大中华区收入同比增长46% [22] - **奢侈品集团**：LVMH 2025年收入808.1亿欧元，同比下滑5%；开云集团2025年第三季度收入同比下滑10%，其中Gucci收入下滑18% [23][24]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：羊毛纺织行业，特别是澳大利亚羊毛（澳毛）相关产业链 [1] * **公司**：新澳股份（股票代码：603889） [1] 核心观点和论据 * **核心观点：澳毛价格进入新一轮上涨周期，后市看涨** [1] * **论据1：价格持续创新高**：1月20日澳毛价格报1131美分/公斤，当日上涨2.5%，刷新本轮高点（此前10月初高点为1032美分/公斤），复拍后3个交易日累计涨幅达10.8% [1] * **论据2：市场成交意愿强烈**：当日流拍率处于1.7%的低位，表明买卖双方成交意愿强烈，预示后市仍有上涨动力 [1] * **核心观点：供给端收缩明确，支撑价格上涨** [1] * **论据**：澳大利亚羊毛生产预测委员会（AWPFC）第三次预测，2025/26年度羊群数量为5650万头，同比下降10.3%；含脂原毛产量为24.5万吨，同比下降12.6%，且较上次（8月底）预测值进一步下调2.4%和2.9% [1] * **核心观点：需求端出现新增亮点，来自运动户外领域** [2] * **论据**：1月9日北京ISPO运动户外展上，观察到美利奴羊毛凭借优异的动态透气性，正成为运动户外材料新宠，众多品牌推出羊毛系列产品，构成重要需求增量 [2] * **核心观点：新澳股份订单已显著转好，业绩增长将提速** [2] * **论据1：接单情况持续向好**：羊毛纱接单量8月同比增长10%、9月+40%、10月持平、11月+25%、12月转为接中单，9-12月累计同比增长11% [2] * **论据2：销量加速增长**：最近12月销量实现高双位数增长（对比10-11月的低单位数增长），已启动本轮订单发货，预计从2025年第四季度起业绩增长将显著提速 [2] * **核心观点：新澳股份当前估值被低估，强烈推荐买入** [2] * **论据**：对新澳股份2026年盈利预测为5.5亿元（对比Wind一致预期的5.3亿元），当前市盈率（PE）仅为12倍 [2] 其他重要内容 * **纪要来源**：申万宏源证券纺织服装研究团队 [1] * **报告标题**：强调“澳毛大周期”，并明确将新澳股份列为“首选标的” [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 纺织制造领域，澳毛价格创纪录大涨，新澳股份作为直接受益标的，有望在本轮行业出清中加速抢占市场份额，打开成长空间 [5][11] - 服装领域，Nike FY26Q1业绩好于预期，显示其已从底部逐步爬坡，其经营改善可能带来产业链机会，同时内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌有望开启困境反转 [5][13][14] - 投资建议覆盖多个细分方向，包括运动户外、折扣零售、个护家清、睡眠经济、IP经济及运动制造，推荐新澳股份、延江股份、安踏等公司 [5] 本周板块表现总结 - 2025年9月29日至9月30日，SW纺织服饰指数下滑0.1%，跑输SW全A指数2.1个百分点 [5][6] - SW服装家纺指数持平，跑输SW全A指数2.0个百分点；SW纺织制造指数下滑0.1%，跑输SW全A指数2.1个百分点 [5][6] - 本周涨幅前五的个股为：安奈儿（10.6%）、延江股份（10.6%）、新澳股份（7.8%）、龙头股份（7.7%）、康隆达（7.1%） [8] 行业数据跟踪总结 - 社零数据：2025年1-8月，全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额为9400亿元，同比增长2.9% [5][35] - 出口数据：2025年8月，我国纺织服装出口金额为265.4亿美元，同比下滑5.0%；其中纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5%，服装及衣着附件出口额141.5亿美元，同比下滑10.1% [5][43] - 棉价数据：2025年9月30日，国家棉花价格B指数报14,826元/吨，本周下跌1.0%；郑棉主力合约2509报13,215元/吨，本周下跌1.4%；国际棉花价格M指数报73美分/磅，本周下跌1.0% [5][45] 本周行业观点总结（纺织） - 澳毛价格大幅上涨，第14周澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，为有记录以来第五大单周涨幅 [5][11] - 新澳股份短期受益于量价利齐升，中长期竞争格局有望优化，公司竞争优势难以复制，有望在本轮周期中提升行业影响力 [11] - 国内反内卷及全球关税谈判落定，有利于具备出海能力、本土垂直一体化的优质制造商，推荐关注延江股份、新澳股份、申洲国际等 [12] 本周行业观点总结（服装） - Nike FY26Q1营收117亿美元，同比增长1%（货币中性口径-1%），净利润7亿美元，同比下滑31%，库存同比下降2%，业绩好于预期 [5][13] - 当前内需仍在复苏，运动板块仍为最具需求韧性方向，政策端持续发力有望激发内需潜能，优质品牌下半年有望加速回升 [14] 本周重点回顾（公司深度与点评） - 延江股份深度报告：公司为全球创新型一次性用品材料制造商，具备卫材研发平台和全球化供应链核心优势，热风无纺布在海外可替代市场规模超500亿元，预计2025年迎来订单放量，首次覆盖给予“买入”评级 [5][15][16][17][18][19] - 稳健医疗跟踪点评：公司成功举办上市五周年大会，聚焦“品牌向上、稳健增长”，2024年营收达90亿元，医疗与消费品业务均迈向高质量发展，维持“买入”评级 [5][20][21][22][23] 国际公司与行业动态总结 - 国际服饰公司业绩汇总显示，部分公司如Deckers（销售额+17%）、Asics（销售额+18%）、On Running（销售额+34%）表现亮眼，而Nike大中华区收入下滑10% [25][28] - 奢侈品集团业绩表现分化，Hermès（销售额+7%）、Prada（销售额+8%）实现增长，而LVMH（销售额-4%）、开云集团（销售额-16%）出现下滑 [29] - 行业动态方面，Gap中国在本土化战略转型下初见成效；Fendi第三代掌门人Silvia Venturini Fendi拟卸任创意总监 [30][32]