报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 全球煤炭供需平衡表步入边际市场收缩，即使不考虑地缘影响，全球煤价中枢有望持续提升，战略性看多未来5-10年的能源大周期 [5] - 3月国内产量维持历史高位的4.4亿吨，进口3900万吨环比有20%+抬升，但预计4月进口将因安监加强及内外煤价倒挂而大幅收紧 [5] - 随着气温快速抬升，沿海电厂日耗已攀升至同期最高值，电煤正逐步进入淡旺季切换，基本面在快速向好 [5] - 动力煤方面，预计价格底部在700元/吨以上，电厂补库进程可能因日耗维持而提前至4月底到5月初，价格可能提前拉升 [5] - 焦煤方面，在国内钢铁需求基本持平略低于去年同期及蒙煤进口高位的背景下，供需面较为平衡，难以支撑价格大幅上涨 [5] 动力煤数据跟踪 - **价格总体上涨**：截至2026年4月17日，北方黄骅港Q5500平仓价777元/吨，较前一周上涨8元/吨（1.0%）；Q5000平仓价694元/吨，上涨9元/吨（1.3%）[8] - **内蒙坑口煤价上涨**：山西大同Q5500坑口价620元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.8%）；内蒙古鄂尔多斯东胜Q5200坑口价546元/吨，上涨5元/吨（0.9%）[13] - **国际煤价部分下跌**：截至2026年4月17日，纽卡斯尔NEWC动力煤价133.90美元/吨，较前一周下跌6.60美元/吨（-4.70%）[14] - **港口库存减少**：截至2026年4月17日，秦皇岛库存570万吨，较前一周减少63.0万吨（-10.0%）[19] - **年度长协价环比上涨**：2026年4月，北方港电煤Q5500年度长协价为685元/吨，较上月上涨3元/吨（0.4%）[26] 焦煤数据跟踪 - **港口焦煤价格上涨**：截至2026年4月17日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1670元/吨，较前一周上涨20元/吨（1.2%）；连云港山西产主焦煤平仓价1800元/吨，上涨24元/吨（1.3%）[30] - **产地焦煤价格有跌有平**：截至2026年4月16日，山西古交肥煤车板价1380元/吨，较前一周下跌20元/吨（-1.4%）；内蒙古乌海主焦煤车板价1280元/吨，与前一周持平 [35] - **进口焦煤价格分化**：截至2026年4月17日，澳洲焦煤到岸价250美元/吨，较前一周下跌2美元/吨（-0.6%）；美国主焦煤到岸价1650美元/吨，上涨90美元/吨（5.8%）[44][45] - **蒙古焦煤价格大幅上涨**：截至2026年4月17日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1310元/吨，较前一周上涨95元/吨（7.8%）；焦原煤进口场地价1135元/吨，上涨85元/吨（8.1%）[46] - **港口库存微降**：截至2026年4月17日，炼焦煤库存三港合计275.2万吨，较前一周减少0.4万吨（-0.2%）[51] 无烟煤数据跟踪 - **价格总体持平**：截至2026年4月17日，阳泉小块出矿价为900元/吨，与前一周持平；截至4月10日，晋城Q5600无烟煤坑口价为730元/吨，与前一周持平 [67] - **下游产品价格涨跌互现**：截至2026年4月17日，华鲁恒升尿素价格1860元/吨，较前一周上涨10.0元/吨（0.5%）；华东甲醇市场价3385元/吨，上涨80.0元/吨（2.4%）；聚乙烯现货价8467元/吨，下跌373元/吨（-4.2%）[70][71] 上周行情回顾 - **板块跑输大盘**：上周（截至2026年4月17日当周）上证综指上涨1.64%，煤炭板块下跌1.39% [73] - **子板块普跌**：动力煤、炼焦煤、焦炭板块分别下跌1.43%、1.21%、2.46% [73] - **个股表现分化**：涨幅前五名为电投能源（6.58%）、安源煤业（3.91%）、盘江股份（2.51%）、山煤国际（2.46%）、晋控煤业（2.36%）；跌幅前五名为中煤能源（-4.43%）、宝泰隆（-4.83%）、陕西黑猫（-5.83%）、宝丰能源（-7.16%）、中国旭阳集团（-7.92%）[73] 附录：上周重要事件回顾 - **宁煤“香砟子”块煤淡季销量创新高**：3月单月销量达36.2万吨，创近三年单月新高；截至4月9日累计销量45.4万吨，同比增19.2万吨 [79] - **统计局数据显示4月上旬煤价继续上涨**：无烟煤（洗中块）价格961.7元/吨，较上期上涨41.7元/吨（4.5%）；山西优混（5500大卡）价格759.3元/吨，上涨3.0元/吨（0.4%）；焦炭（准一级冶金焦）价格1396.4元/吨，上涨50.0元/吨（3.7%）[82] - **一季度全国规上工业原煤产量微增**：1-3月份，规上工业原煤产量12.0亿吨，同比增长0.1%；3月份单月产量4.4亿吨，同比持平 [82]

市场表现 - 1月7日沪指微涨录得14连阳，创业板指冲高回落 [1] - 煤炭板块持续拉升，大有能源、陕西黑猫、安泰集团涨停，郑州煤电、潞安环能、山西焦煤、江钨装备等涨超6%，山西焦化、中煤能源、金能科技等个股跟涨 [1] - 大连商品交易所焦煤、焦炭主力合约强势拉升，涨幅达8%并触及涨停，收盘分别报1164元/吨、1773元/吨 [1] 行业展望与核心观点 - 展望2026年，煤炭行业供需关系预计将有改善，叠加政策托底，预计煤价中枢或有提升 [1] - 预计北港动力煤价中枢在750元左右、北港主焦煤均价在1550元左右，行业盈利能力有望得到一定修复 [1] - 在低利率时代背景下，煤炭板块的高股息价值是机构重要配置点 [1]

煤炭股市场表现 - 截至发稿，首钢资源股价上涨7.64%至3.24港元，中国秦发股价上涨5.23%至3.02港元，兖矿能源股价上涨4.57%至10.53港元，中煤能源股价上涨3.65%至10.78港元 [1] - 1月7日，大商所焦煤主力合约触及涨停，报1164元/吨，涨幅为7.98%，焦炭主力合约上涨6.7%至1752元/吨 [1] 行业前景与价格预测 - 展望2026年，行业供需关系预计将有改善，叠加政策托底，预计煤价中枢或有提升 [1] - 预计北港动力煤价中枢在750元左右，北港主焦煤均价在1550元左右，行业盈利能力有望得到一定修复 [1] - 在低利率时代背景下，煤炭板块的高股息价值是机构重要配置点 [1] 公司具体分析（首钢资源） - 首钢资源主要从事焦煤开采以及原焦煤及精焦煤生产和销售 [1] - 公司在山西柳林县拥有兴无、金家庄、寨崖底三座在产焦煤矿，三个煤矿产能均为175万吨/年，公司总产能为525万吨/年 [1] - 从公司的费用率和资产负债率来看，公司的经营相对保守、稳健，但从毛利率和净利率角度看，公司盈利能力较强 [1]