报告行业投资评级 - 银行行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 资金流向变化推动板块估值修复，被动指数扩容带来稳定资金流入，银行板块低波高红利特征易获险资等中长期资金青睐，目前平均股息率达3.86%，结合监管措施，板块股息配置价值吸引力将持续 [16] - 个股维度看好A股股份行板块以及部分优质区域行（成都、北京、江苏、上海、苏州、长沙），关注更具股息优势的港股大行配置机会 [16] 根据相关目录分别进行总结 行业热点跟踪 - 险资持续增配银行板块，24年以来增配速度略有提升，新会计准则下保险资金倾向投资高股息权益资产，A股上市银行中前十大股东有险资身影的共23家，持股超5%的11家，24年以来增持11家，中小险企多投资区域性银行，大型险企关注大中型银行 [3][4] - 2025年有多起港股保险机构举牌银行事件，如平安人寿多次举牌邮储银行（H股）、招商银行（H股）等 [6] - 从陆股通持仓份额看，截至2025年3月31日，陆股通持股规模占沪股通总规模较年初升0.30个百分点至10.18%，增配比例最高的是瑞丰银行、杭州银行和上海银行，增幅分别达1.04%、0.92%、0.87% [3][9] - 银行主动基金重仓持股比例处于低位，1季度末仅2.33%，相对沪深300低配11.2%，政策推动下低配情况有望改善；24年宽基持续流入抬升板块估值，沪深300全年资金流入额5496亿元，银行板块权重15.7%，1季度末被动基金规模超主动基金，扩容将推动资金流入 [3][13] 板块走势回顾 - 2025年6月，银行板块上涨6.13%，跑赢沪深300指数3.63个百分点，按中信一级行业排名，在30个板块中位列第11位；个股方面，A股银行股表现分化，浦发、沪农商、浙商涨幅位于上市银行前三 [25] - 6月海外银行板块中，美国、欧洲、日本、香港等地部分银行有不同表现，如摩根大通本月涨9.81%，年初至今涨22.32%等 [26] 宏观经济跟踪 - 6月制造业PMI为49.70%，环比+0.20个百分点，大/中/小企业PMI分别为51.20%/48.60%/47.30%，较上月分别变化+0.50pct/+1.10pct/-2.00pct [35] - 25年5月CPI同比为-0.10%，环比持平；PPI同比为-3.30%，环比减少0.60个百分点 [35] 流动性追踪 - 政策利率方面，6月1年期LPR和5年期LPR环持平于3.0%/3.50%；银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化+22BP/-6BP/+14BP至1.81%/1.67%/1.91%；6月1年期国债收益率较上月下行11.50BP至1.34%，10年期国债收益率较上月下行2.43BP至1.65% [38] - 25年5月新增人民币贷款增加6200亿元，同比少增3300亿元，余额同比增速7.10%；住户贷款增加540亿元，短期贷款减少208亿元，中长期贷款增加746亿元；企(事)业单位贷款增加5300亿元，短期贷款增加1100亿元，中长期贷款增加3300亿元，票据融资增加746亿元 [39] - 25年5月社会融资规模增量增加2.29万亿元，同比多增2247亿元，社融余额同比增速为8.70%；对实体经济发放的人民币贷款增加5923亿元，同比少增2274亿元；企业债券净融资增加1496亿元，同比多增1211亿元；政府债券净融资增加14585亿元，同比多增2319亿元 [42] 个股估值表 - 报告给出成都银行、苏州银行等多家银行的股票价格、EPS、P/B等数据及评级，如成都银行评级为强烈推荐，2025 - 07 - 02股票价格20.69元等 [45]

煤炭板块近期表现 - 煤炭ETF（515220）7月2日收涨1.8%，近五日资金流入超1亿元 [1] - 中证煤炭指数（399998）当前股息率6%，位于历史近70%分位数，股息吸引力显著 [1][4] 短期驱动因素 - 动力煤及焦煤期现价格企稳，秦港5500大卡动力煤价格从低位回升，山西焦煤现货报价趋稳 [3] - 夏季用电高峰临近，全国最高用电负荷预计同比增加约1亿千瓦，电厂采购需求有望提升 [3] - 社会面去库逐步展开，行业近端业绩获支撑 [1][3] 中长期支撑逻辑 - 广州、西安等地加码房地产政策改善宏观经济预期，基建投资和工业复苏带动煤炭需求恢复 [3] - 中美贸易关系缓和增强出口需求韧性，市场对关税担忧减弱 [3] - 进口煤量或延续高位回落，价差优势收窄叠加澳大利亚、南非出口扰动，利好国内煤炭市场 [4] 估值与资金配置 - 煤炭板块回调后估值吸引力提升，高股息特性受中长线资金青睐 [4][5] - 煤炭ETF（515220）作为配置工具受关注 [5]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 看好动力煤反弹行情，认为火电发电增速有望转正，旺季需求释放或促成煤价反弹，板块估值有望提升；焦煤价格延续弱势，焦炭仍有降价预期；推荐业绩稳健、高净现金成长型、行业龙头、产量同比增长、煤电一体成长型等标的 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 火电发电增速有望转正，动力煤基本面改善，供给收缩、库存去化，旺季需求释放或促成煤价反弹，板块估值有望提升 [1][7] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [8] - 港口煤价持稳，产地煤价上涨，铁路运量微增，北方港库存加速去化，电厂周均日耗环比下降，化工需求环比增长 [8][9] - 铁水产量继续下移，焦煤价格延续弱势，焦炭供需矛盾加强，价格仍有下调预期 [2][10] 本周市场行情回顾 - 本周中信煤炭板块周跌幅 0.5%，跑赢沪深 300，各子板块中焦炭子板块涨幅最大，无烟煤子板块跌幅最大 [12][15] - 本周电投能源涨幅最大，大有能源跌幅最大 [18] 本周行业动态 - 印度 2025 - 26 财年煤炭产量目标略降但高于上一财年，计划增加产能和商业煤矿竞拍 [22] - 2025 年 1 - 4 月印尼煤炭出口量下降，俄罗斯库兹巴斯煤炭产量和发运量同比下降，泰国动力煤进口量减少 [23][24][25] - 宁夏新能源装机占比提升，浙江夏季用电负荷预计增长，电力供需趋紧 [26][27] - 波兰、俄罗斯、美国等国煤炭产量有不同变化，法国将关停燃煤电厂 [28][31][32] 上市公司动态 - 新大洲 A 回购注销限制性股票，广汇能源公布担保实施进展 [38] - 山煤国际、平煤股份、物产环能等公司进行权益分派，山煤国际可交换公司债券换股价格调整 [39][40][41] - 美锦能源发起设立股权投资基金，盘江股份新能源发电项目并网容量增加 [42][43] 煤炭数据跟踪 - 产地煤炭价格方面，山西动力煤和炼焦煤均价下跌，无烟煤均价持平，喷吹煤均价下跌；陕西动力煤均价上涨，炼焦精煤均价下跌；内蒙动力煤均价上涨，炼焦精煤均价下跌；河南冶金精煤均价下跌 [44][53][59][64] - 中转地煤价方面，京唐港主焦煤价格下跌，秦皇岛港 Q5500 动力末煤价格持平 [68] - 国际煤价方面，纽卡斯尔 NEWC 动力煤下跌，理查德 RB 动力煤和欧洲 ARA 港动力煤均价持平，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价上涨 [69] - 库存监控方面，秦皇岛港和广州港库存下降 [74] - 下游需求追踪方面，临汾和太原一级冶金焦价格下跌，冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格下跌 [80] - 运输行情追踪方面，煤炭运价指数下跌，BDI 指数上涨 [82]

港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹 2025 年 05 月 17 日 ➢ 港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹。关税冲突以来， 实体用电需求下降，叠加电煤淡季，电厂日耗持续下降，近期天气转热已出现环 比回升，大秦线检修结束运量短暂提升后，因发运倒挂严重再度下滑，港口库存 有所消化，但因需求端仍显弱势，煤价延续下探。展望后市，非电化工耗煤需求 仍保持高位运行，电煤迎峰度夏备煤需求已逐步开启，有助提振需求并对价格形 成支撑，同时供给端持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，进口煤 价也倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，叠加现货价和长协价持续倒挂， 煤价继续下行可能性不大，需求边际改善下近期有望迎来触底反弹。 ➢ 供给偏强、需求转弱，焦煤价格短期承压延续弱势。当前产地多数煤矿开工 正常，焦煤供应端延续宽松格局，需求端铁水产量见顶回落但仍维持高位，焦炭 首轮提降落地，市场看空情绪加剧，下游采购积极性较低，供给偏强、需求转弱 预期下焦煤价格短期承压延续弱势。 ➢ 焦炭基本面转弱，需求压制下价格承压。当前焦企利润尚可，叠加铁水产量 高位震荡，开工仍较为积极，焦煤价格继续下行，焦炭 ...

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [7][78] 报告的核心观点 - 动力煤本周港口库存累库、煤价同比降22元/吨，供应随生产提升略增但发运积极性不高，需求淡季下电厂需求一般、非电刚需支撑，煤价短期或延续探底 [4][14][75] - 炼焦煤本周生产稳中有升、进口通关回升，但下游观望情绪提升，供需呈边际宽松，价格预计窄幅震荡 [5][39][76] - 焦炭本周部分焦企开工上调、铁水产量提升，但钢厂有控量行为，库存小幅回升，价格短期预计窄幅震荡 [5][53][76] - 无烟煤本周价格环比持平，产地供应偏高，需求端多刚需采购 [71] - 美国关税新政冲击市场情绪，煤炭高股息投资价值凸显，多家央国企增持与注资释放利好，建议把握低位煤炭板块价值 [7][77] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格方面，港口平仓价及山西、内蒙古、陕西坑口价环比下降，国际6000和5500大卡动力煤价格环比下降 [15][18] - 供需方面，三西地区产能利用率和产量环比上升，沿海八省电厂日耗环比降、内地17省电厂日耗环比升，全国水泥开工率环比降、甲醇开工率环比升，北方港口库存环比升、南方港口库存环比降，沿海八省电厂煤炭库存和可用天数环比升，内地17省电厂煤炭库存和可用天数环比降 [21][23][26][28][31] - 水电方面，三峡水库站水位环比持平、同比涨0.7%，出库流量环比降、同比降48.6% [36] 炼焦煤 - 价格方面，京唐港港口焦煤、CCI低硫主焦煤、国际炼焦煤价格环比下降，喷吹煤价格环比持平 [40] - 运输及库存方面，甘其毛都口岸平均通关量环比上升，炼焦煤生产企业库存环比上升，北方港口和独立焦化厂炼焦煤库存环比下降 [44][48] 焦炭 - 价格方面，国内焦炭价格环比持平，螺纹钢价格环比下降 [54] - 生产及库存情况方面，焦化厂生产率环比分化，全国铁水产量环比上升，钢材库存指数环比下降，焦化企业和钢厂焦炭库存环比上升，焦炭港口库存环比下降 [59][62][66][68] 无烟煤 - 价格环比持平，尿素价格环比上涨 [71] 本周重点关注个股及逻辑 - 建议关注动力煤股如中国神华、陕西煤业等，冶金煤如淮北矿业、平煤股份等，煤炭+电解铝如神火股份，无烟煤如华阳股份、兰花科创 [79] - 给出重点关注公司2024A、2025E、2026E的EPS、PE及投资评级 [9][80]