板块市场表现 - 煤炭板块今日走高，陕西黑猫、云煤能源、上海能源等公司领涨 [1] 行业基本面与价格展望 - 迎峰度夏期间煤价超预期上涨，长协倒挂表观解除后部分长协比例未能兑现，销量修复或将持续至四季度 [1] - 当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间 [1] - 供给端"查超产"政策推动产量收缩，需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需基本面有望持续改善 [1] - 两类煤种价格均具备向上弹性 [1] 公司财务状况与投资价值 - 四季度业绩或好于三季度，板块具备配置价值 [1] - 即便在2025年盈利整体承压的背景下，多数煤企依然保持了较高的股息率 [1] - 尽管行业利润同比大幅下滑，并未动摇煤企分红意志 [1] 投资机会与市场观点 - 山西证券看好四季度煤炭板块投资机会，煤炭弹性品种排序靠前 [1] - 资本市场在全球政经不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲 [1] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点 [1]

个股表现 - 兖矿能源、中煤能源、潞安环能股价下跌超过2% [1] - 煤炭ETF价格下跌0.017元至1.201元，跌幅1.40% [2] - 能源ETF价格下跌0.008元至1.429元，跌幅0.56% [2] - 能源ETF广发价格下跌0.006元至1.167元，跌幅0.51% [2] 行业基本面 - 当前动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 [2] - 供给端因"查超产"政策推动产量收缩 [2] - 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [2] - 煤炭供需基本面有望持续改善 [2] 价格前景 - 动力煤和炼焦煤价格均具备向上弹性 [2] - 动力煤有长协机制修复和"煤和火电企业盈利均分"的逻辑支撑 [2] - 炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性 [2]

煤炭板块市场表现 - 中煤能源股价上涨超过7% [1] - 陕西煤业和兖矿能源股价上涨超过3% [1] - 中国神华和潞安环能股价上涨超过2% [1] - 煤炭ETF价格上涨近3% [1] - 能源ETF价格上涨近2% [1] 相关ETF产品表现 - 代码515220 ETF现价1.177，上涨0.032，涨幅2.79% [2] - 代码159930 ETF现价1.411，上涨0.027，涨幅1.95% [2] - 能源ETF广发现价1.150，上涨0.021，涨幅1.86% [2] 行业基本面分析 - 动力煤和炼焦煤价格处于历史低位，为价格反弹提供空间 [2] - 供给端"查超产"政策推动煤炭产量收缩 [2] - 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [2] - 煤炭供需基本面有望持续改善 [2] - 动力煤有长协机制修复和煤电企业盈利均分的逻辑支撑 [2] - 炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现更大价格弹性 [2]

煤炭股市场表现 - 兖矿能源股价上涨3.98%至10.97港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨3.09%至28港元 [1] - 中煤能源股价上涨2%至10.19港元 [1] - 中国神华股价上涨1.68%至40.06港元 [1] 政策与监管动态 - 国资委召开国有企业经济运行座谈会 聚焦稳电价、稳煤价及防止"内卷式"恶性竞争 [1] 行业基本面分析 - 动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 为价格反弹提供空间 [1] - 供给端"查超产"政策推动煤炭产量收缩 [1] - 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [1] - 煤炭供需基本面有望持续改善 两类煤种价格均具备向上弹性 [1] 市场情绪与投资吸引力 - 中美贸易问题再起波澜 可能明显影响A股情绪 [1] - 贸易冲突再起可能加剧市场风格切换诉求 [1] - 防守型红利属性及低位基本面有拐点的煤炭行业对市场吸引力大幅提升 [1]

煤炭股市场表现 - 兖矿能源股价上涨3.98%至10.97港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨3.09%至28港元 [1] - 中煤能源股价上涨2%至10.19港元 [1] - 中国神华股价上涨1.68%至40.06港元 [1] 政策与行业基本面 - 国资委召开座谈会聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 [1] - 供给端"查超产"政策推动煤炭产量收缩 [1] - 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [1] - 煤炭供需基本面有望持续改善 [1] 煤炭价格与市场观点 - 当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位 为反弹提供了空间 [1] - 两类煤种价格均具备向上弹性 [1] - 贸易冲突再起可能提升市场对防守型红利属性及基本面有拐点的煤炭资产的吸引力 [1]

煤炭价格表现 - 2025H1秦港动力煤山西产Q5500均价676元/吨 同比下跌22.8% [1][2] - 2025Q2动力煤价格632元/吨 环比下跌12.4% [1][2][4] - 2025H1京唐港主焦煤均价1379元/吨 同比下跌38.8% [1][2] - 2025Q2主焦煤价格1315元/吨 环比下跌8.8% [1][2][4] 上市煤企经营数据 - 2025H127家上市煤企煤炭产量6.1亿吨 同比增长2.5% [3] - 2025H1煤炭销量6.5亿吨 同比下降5.4% [3] - 2025H128家上市煤企营业收入5384亿元 同比下降18.1% [3] - 2025H1归母净利润560亿元 同比下降31.7% [3] - 2025Q2单季营业收入2645亿元 环比下降3.4% [4] - 2025Q2归母净利润258亿元 环比下降14.4% [4] - 行业毛利率28.8% 同比下降2.1个百分点 [3] - 行业净利率13.3% 同比下降2.6个百分点 [3] - 行业ROE 4.8% 同比下降2.5个百分点 [3] 价格修复机制与目标 - 动力煤价格修复机制基于大宗商品双轨制运行 现货价格将修复至长协价之上 [5] - 动力煤价格修复目标分四级：第一目标价地方国企长协实际成交价700元 第二目标价煤电盈利均分点750元 第三目标价电厂盈亏平衡线860元 [5] - 炼焦煤目标价基于与动力煤比值2.4倍 对应四级目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [6] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [6] 行业核心逻辑与投资主线 - 周期弹性逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 供给端"查超产"政策推动产量收缩 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [6] - 红利逻辑：2025H1有6家上市煤企发布中期分红方案 合计分红规模241.3亿元 中国神华上半年分红比例达79% [6] - 投资主线一周期逻辑：晋控煤业、兖矿能源（动力煤） 平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤） [6] - 投资主线二红利逻辑：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 投资主线三多元化铝弹性：神火股份、电投能源 [6] - 投资主线四成长逻辑：新集能源、广汇能源 [6]