报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起。煤炭股有稳健红利和周期弹性两种投资逻辑，煤炭板块有望迎来重新布局起点，四条主线精选煤炭个股将受益[3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周行情表现 - 本周煤炭指数微跌0.91%，沪深300指数微跌0.25%，煤炭指数跑输沪深300指数0.66个百分点。主要煤炭上市公司涨跌互现，涨幅前三为安源煤业、云煤能源、蓝焰控股；跌幅前三为大有能源、平煤股份、电投能源[19] - 截至2025年6月13日，煤炭板块平均市盈率PE为11.7倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.17倍，位列A股全行业倒数第六位[25] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格持平，晋蒙产地价格多数持平，榆林Q5500坑口报价环比下跌5元/吨，跌幅1.14%[29] - 年度长协价格：6月动力煤长协价格微跌，BSPI价格指数微跌，CCTD价格指数持平，NCEI价格指数微涨，CECI价格指数微跌[35] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小跌，进口动力煤无价格优势[43] - 海外油气价格：布油现货价大涨，天然气收盘价大涨[45] - 煤矿生产：本周晋陕蒙三省442家煤矿开工率80.7%，环比下跌0.6个百分点[49] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微跌，库存小涨，可用天数小涨[59] - 水库变化：三峡水库水位小跌，三峡水库出库流量大跌[69] - 非电煤下游开工率：甲醇、尿素、水泥开工率均小跌[82] - 动力煤库存：本周环渤海港库存小跌，长江口库存微涨，广州港库存大涨[87] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量持平，预到船舶量增加，秦港铁路调入量大跌[95] - 国内海运费价格变动：秦皇岛 - 上海海运费小涨，秦皇岛 - 广州运费小跌[98] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格小跌，产地价格持平，期货价格小涨[102][103] - 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤小跌，阳泉喷吹煤大跌[109] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小跌，中国港口到岸价持平[120] - 焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价小跌[121] - 焦钢厂需求：焦化厂开工率下跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微跌[126] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌；样本钢厂炼焦煤库存总量微涨，可用天数微涨[127] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌[136] - 钢铁库存：库存总量小跌[140] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉小跌[145] 公司公告回顾与行业动态 - 潞安环能公布2025年5月运营数据及控股股东质押股份公告；兰花科创同意子公司新建项目；新集能源披露控股股东增持计划进展；5月下旬重点钢企粗钢日产环比下降4.9%；5月全国进口煤炭同比下降17.7%；1 - 5月中国钢材、铁矿石进口量有不同程度下降；国家标准委下达矿山安全强制性国家标准专项计划；召开大型煤炭企业“十五五”规划座谈会；中钢协抵制“内卷式”竞争；上周全国煤炭价格小幅下降[148]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，存在稳健红利和周期弹性两种投资逻辑，板块或迎重新布局起点，四条主线精选个股将受益 [4][12] 根据相关目录分别总结 本周要闻回顾 - 动力煤价格企稳，秦港Q5500动力煤平仓价和CCTD动力煤现货价（Q5500）维持稳定；国内生产开工率有涨有跌，4月产量减少，进口煤价格优势不一；环渤海港库存下降，下游补库需求回升；电煤日耗下降、库存微涨、可用天数增加，非电煤需求有韧性 [3] - 炼焦煤港口价格松动，下游钢材行业压力增大，焦化厂利润压缩但开工率未明显下滑，铁水日均产量保持水平；中央环保督察或给市场格局带来支撑 [3] 投资逻辑 - 稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行，煤炭稳健红利可配置，险资或布局煤炭等红利板块 [4][12] - 周期弹性投资逻辑：两会后煤价低位，供需改善两类煤种有望企稳反弹，政策落实和施工季来临，煤炭需求和价格有望向上 [4][12] - 板块重新布局起点：宏观政策利多、资本市场支持；高分红多分红成趋势；产业资本入局预示行情底部 [4][12] - 四主线精选个股：红利逻辑选中国神华等；周期逻辑选平煤股份等；多元化铝弹性选神火股份等；成长逻辑选广汇能源等 [4][12] 煤炭板块回顾 - 本周微跌0.33%，跑赢沪深300指数0.75个百分点，主要上市公司涨跌互现 [19] - 估值表现：PE为11.89，PB为1.18，分别位列A股全行业倒数第三和第六位 [21] 动力煤产业链 - 国内价格：秦港价格持平，鄂尔多斯产地价格小涨 [29] - 年度长协价格：5月环比微跌 [34] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，FOB（Q5500）价格小跌，进口动力煤无价格优势 [39] - 海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价大跌 [45] - 煤矿生产：开工率微涨 [45] - 沿海八省电厂：日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨 [55] - 水库变化：三峡水库水位微涨，出库流量大涨 [68] - 非电煤下游开工率：甲醇、尿素、水泥开工率均有上涨 [80] - 库存：环渤海港库存大跌，长江口库存小涨，广州港库存小跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量增加，预到船舶量减少，秦港铁路调入量大涨 [94] - 国内海运费价格变动：秦皇岛 - 上海运费小涨 [95] 炼焦煤产业链 - 国内价格：港口、山西产地价格小跌，期货价格大跌 [99][100] - 国内喷吹煤价格：持平 [106] - 国际价格：海外煤价小涨，中国港口到岸价小跌 [114] - 焦钢价格：焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微跌 [115] - 焦钢厂需求：大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微跌 [113][123] - 炼焦煤库存：独立焦化厂和样本钢厂总量小跌，库存可用天数小跌 [124] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）总量微跌 [134] - 钢铁库存：总量微跌 [137] 无烟煤 - 国内产地价格：晋城、阳泉均持平 [144] 公司公告回顾 - 盘江股份新能源发电项目进展、平煤股份可转债转股价格调整、山煤国际控股股东可交换债换股价格调整等多家公司公告 [147] 行业动态 - 4月全球粗钢产量同比下降0.3%，5月中旬重点钢企粗钢日产环比下降0.3%等行业数据及政策发布 [147][151]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，具备稳健红利和周期弹性投资逻辑，政策、分红、产业资本入局等因素使其迎来布局起点，推荐四主线精选个股 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口、产地、长协价格有跌有涨，国际价格有涨有跌，海外油气价格小涨，开工率有涨有跌，库存有降有升，调入调出有变化，海运费有跌有涨 [15] - 炼焦煤产业链：港口价格持平，产地价格有跌有涨，期货价格大跌，海外价格微涨，需求端开工率有涨有跌，库存有降有升 [16][17][18] - 无烟煤：晋城、阳泉产地价格持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周小涨1.51%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，主要上市公司涨多跌少 [19] - 本周PE为11.8，PB为1.17，位列A股全行业倒数第三和第六位 [23] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口、晋陕蒙产地价格小跌 [29] - 年度长协价格：5月价格环比微跌 [33] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨，FOB（Q5500）价格微跌，进口煤无价格优势 [43] - 海外油气价格：布油现货价、天然气收盘价小涨 [47] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微涨 [49] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微跌，可用天数大跌 [58] - 水库变化：三峡水库水位微跌，出库流量大涨 [69] - 非电煤下游开工率：甲醇、尿素开工率微跌，水泥开工率大涨 [83] - 动力煤库存：本周环渤海港库存小跌，长江口库存微跌，广州港库存小涨 [87] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地和预到船舶数增加，秦港铁路调入量大跌 [97] - 国内海运费价格变动：秦皇岛 - 广州海运费微跌，秦皇岛 - 上海运费小涨 [98] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，古交肥煤产地价格小跌，期货价格大跌 [103] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [111] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价持平 [122] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨 [123] - 焦钢厂需求：大型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微涨 [127] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌，样本钢厂库存微涨，可用天数微涨 [128] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 [136] - 钢铁库存：库存总量微跌 [141] 无烟煤 - 晋城、阳泉无烟煤价格持平 [148] 公司公告回顾 - 中国神华、潞安环能公布4月运营数据，山西焦煤副总经理辞职，兖矿能源并购有进展，中煤能源公布4月生产经营数据，昊华能源诉讼二审判决，冀中能源股东股份质押情况变化 [149] 行业动态 - 1 - 4月中国钢材进口量同比下降，进口铁矿砂及其精矿同比下降，4月钢材出口量环比增长 [151] - 5月底炼焦煤价格或再次面临下行压力，5月上旬钢材社会库存降幅略有收窄，全国流通市场钢材价格多数下跌 [151] - 5月上旬全国煤炭价格涨跌平互现，重点钢企钢材库存量环比增长，全国煤炭价格略有下降，重点钢企粗钢日产环比增长 [155]

核心观点 - 中美互降关税提振下游需求，煤炭核心价值资产有望再起，看好煤炭行业投资机会 [1][3][4][12] 投资观点 - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，前者因国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行，且险资进入新布局期，煤炭红利板块国资背景风险小；后者因两会后煤价处低位，供需改善两类煤种有望反弹，政策落实和施工季来临将使煤炭需求和价格向上 [4][12] - 煤炭板块迎来重新布局起点，宏观政策利多、资本市场支持力度大，高分红多分红成趋势，产业资本入局预示行情底部来临 [4][12] - 四主线精选煤炭个股将受益，红利逻辑选中国神华、陕西煤业、中煤能源；周期逻辑选平煤股份、淮北矿业；多元化铝弹性选神火股份、电投能源；成长逻辑选广汇能源、新集能源 [4][12] 煤市关键指标速览 动力煤产业链 - 国内动力煤港口和晋陕蒙产地价格小跌，5月年度长协价格环比微跌，国际动力煤纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨、FOB（Q5500）价格微跌，海外油气价格小涨 [29][33][43][47] - 煤矿开工率微涨，沿海八省电厂日耗大涨、库存微跌、可用天数大跌，三峡水库水位微跌、出库流量大涨，非电煤下游甲醇和尿素开工率微跌、水泥开工率大涨 [49][58][69][83] - 动力煤库存方面，环渤海港库存小跌、长江口库存微跌、广州港库存小涨，环渤海港煤炭净调出，秦皇岛 - 广州海运费微跌 [87][97][98] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤港口价格持平、古交肥煤产地价格小跌、期货价格大跌，喷吹煤价格持平，国际炼焦煤海外煤价微涨、中国港口到岸价持平 [103][111][122] - 焦钢价格上，焦炭现货价持平、螺纹钢现货价小涨，焦钢厂需求中大型焦化厂开工率微涨、日均铁水产量微跌、钢厂盈利率微涨 [123][127] - 炼焦煤库存方面，独立焦化厂总量小跌、库存可用天数小跌，焦炭库存和钢铁库存总量均微跌 [128][136][141] 无烟煤 - 晋城和阳泉无烟煤价格持平 [148] 煤炭板块回顾 - 本周煤炭指数小涨1.51%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，主要煤炭上市公司涨多跌少 [19] - 截至5月16日，煤炭板块平均市盈率PE为11.8倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.17倍，位列A股全行业倒数第六位 [23] 公司公告回顾 - 中国神华公布4月运营数据，涉及商品煤产量、销售量，运输、发电、煤化工业务数据 [149] - 潞安环能公布4月运营数据，包括原煤产量和商品煤销量 [149] - 山西焦煤副总经理李争春因工作变动辞职 [149] - 兖矿能源披露并购Highfield Resources Limited进展，青海盐湖拟认购股份并获控制权 [149] - 中煤能源公布4月生产经营数据，涵盖煤炭、煤化工、煤矿装备业务 [149] - 昊华能源诉讼二审维持原判，承担二审案件受理费 [149][150] - 冀中能源股东邯矿集团部分股份解除质押及延长质押期限 [150] 行业动态 - 1 - 4月中国钢材进口量同比下降13.9%，进口铁矿砂及其精矿同比降5.5%；4月钢材出口量环比增长0.1% [151] - 5月底炼焦煤价格或再次面临下行压力，4月价格先涨后跌 [151] - 5月上旬钢材社会库存降幅略有收窄，全国流通市场钢材价格多数下跌，重点钢企钢材库存量环比增长5.0% [151][153][155] - 5月上旬全国煤炭价格涨跌平互现，上周全国煤炭价格略有下降，重点钢企粗钢日产环比增长0.2% [155]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，有稳健红利和周期弹性两种投资逻辑，板块或迎重新布局起点，推荐四主线精选煤炭个股[2][10] 根据相关目录分别总结 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链指标：港口、产地、长协、国际价格有跌有涨，海外油气价格上涨，煤矿开工率微跌，电厂日耗大涨库存微涨可用天数大跌，水库水位微跌出库流量大涨，非电行业开工率有涨有跌，港口库存大涨，净调入量增加，海运费大跌[13] - 炼焦煤产业链指标：港口价格大跌，产地价格持平，期货价格大跌，喷吹煤价格下跌，海外煤价微跌，中国港口到岸价持平，焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌，中大型焦化厂开工率下跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小涨，炼焦煤库存独立焦化厂大跌样本钢厂微涨，焦炭库存微跌，钢铁库存大涨[14][15][16] - 无烟煤价格指标：晋城、阳泉无烟煤价格大跌[17] 煤炭板块回顾 - 本周小涨1.52%，跑输沪深300指数0.48个百分点，主要上市公司涨多跌少[17] - 本周PE为11.6，PB为1.16，分别位列A股全行业倒数第三位和第六位[18] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格小跌，晋陕蒙产地价格下跌[24][26] - 年度长协价格：5月价格环比微跌，相关指数也有不同程度下跌[30][33] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小跌，进口动力煤无价格优势[40][42] - 海外油气价格：布油现货价小涨，天然气收盘价大涨[46] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，山西、内蒙古下跌，陕西上涨[48][50] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数大跌[56][58] - 水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量大涨[65] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，尿素开工率微涨，水泥开工率大跌[73][80] - 动力煤库存：本周环渤海港、长江口、广州港库存大涨[84] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调入，锚地和预到船舶量减少，秦港铁路调入量小涨[90][94] - 国内海运费价格变动：海运费大跌[97] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格大跌，产地价格持平，期货价格大跌[98][101][103] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格下跌[112] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价微跌，中国港口到岸价持平[115][118] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌[116][119] - 焦钢厂需求：中大型焦化厂开工率下跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小涨[118][120][127] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量大跌，库存可用天数小跌，样本钢厂库存微涨，可用天数微涨[125][128] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌[134] - 钢铁库存：库存总量大涨[137][139] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城、阳泉无烟煤价格大跌[140][144] 公司公告回顾 - 平煤股份、神火股份、广汇能源、永泰能源有股份回购进展公告，电投能源筹划资产重组停牌，陕西煤业公布4月运营数据[145] 行业动态 - 中电联发布1 - 3月全国电力市场交易简况，4月下旬钢材社会库存连续五旬下降，商务部称上周全国煤炭价格总体下降，介绍2025年1 - 3月煤炭市场运行情况及后期展望，4月下旬全国流通市场钢材价格涨跌互现，统计局称4月下旬全国煤炭价格涨跌平互现，煤矿瓦斯防治新规出台[146][148]

行业核心观点 - 煤炭行业稳健红利仍可配置，因国内经济运行偏弱、海外关税政策打压、美国降息周期及国内利率下行通道 [1] - 保险资金已完成考核进入新布局期，煤炭等红利板块因国资背景风险小或成险资首选方向 [1] - 煤炭板块有望迎来重新布局起点，宏观政策利多、高分红趋势、产业资本入局及四主线精选个股构成核心逻辑 [4] 动力煤市场动态 - **价格端**：秦港Q5500动力煤平仓价655元/吨（环比跌8元/吨，跌幅1.21%），CCTD动力煤现货价665元/吨（环比跌9元/吨，跌幅1.34%） [2] - **供给端**：晋陕蒙煤矿开工率81%（环比跌0.3pct），印尼3800大卡华南到岸价457元/吨（较内贸煤价格倒挂6元/吨） [2] - **库存端**：环渤海港库存3109.9万吨（环比跌84.9万吨，跌幅2.7%），大秦线检修后日均运量预计恢复至120万吨以上 [2] - **需求端**：沿海八省电厂日耗181.8万吨（环比涨4.4万吨，涨幅2.48%），水泥开工率49.04%（环比跌1.82pct），甲醇开工率80.4%（环比涨0.2pct） [2] 炼焦煤市场动态 - **价格端**：京唐港主焦煤报价1380元/吨（环比持平） [2] - **需求端**：钢厂盈利率57.6%（环比+2.6pct），铁水日均产量244.4万吨（环比涨4.4万吨，涨幅1.82%），焦炭价格计划提涨（湿熄焦+50元/吨，干熄焦+55元/吨） [2] 政策与宏观环境 - 政治局会议强调"稳"字当头，提出适时降准降息、优化地产政策（城中村改造、存量商品房收购） [2] - 2025年超长期特别国债1.3万亿元（同比增3000亿元），8000亿元支持"两重"项目，5000亿元用于"两新"政策 [3] 投资逻辑与个股推荐 - **稳健红利逻辑**：中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力） [4] - **周期弹性逻辑**：平煤股份、淮北矿业 [4] - **多元化铝弹性**：神火股份、电投能源 [4] - **成长逻辑**：广汇能源、新集能源 [4]