报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，煤炭板块或迎重新布局起点，四主线精选煤炭个股将受益 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 投资观点 - 煤炭股稳健红利投资逻辑是国内经济偏弱、海外有关税打压、利率下行，煤炭稳健红利可配置，保险资金进入新布局期，煤炭或成险资首选 [4][12] - 煤炭股周期弹性投资逻辑是两会后煤价低位，供需改善两类煤种有望反弹，两会后政策落实和施工季来临，煤炭需求和价格或向上，周期属性将显现 [4][12] - 煤炭板块重新布局起点包括宏观政策利多和资本市场支持、高分红多分红成趋势、产业资本入局预示底部来临 [4][12] - 四主线精选煤炭个股，红利逻辑选中国神华、陕西煤业、中煤能源；周期逻辑选平煤股份、淮北矿业；多元化铝弹性选神火股份、电投能源；成长逻辑选广汇能源、新集能源 [4][12] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口价格微跌、年度长协价格微跌、国际动力煤价格微跌、海外油气价格大涨、煤矿开工率微跌、沿海八省电厂日耗微涨库存小涨可用天数小涨、水库水位微跌出库流量大涨、非电行业开工率甲醇微涨尿素微跌水泥小跌、港口库存环渤海港大跌长江口微涨广州港小跌、港口调入调出量环渤海港净调出、国内海运费价格小跌 [15] - 炼焦煤产业链：港口价格持平、产地价格小跌、期货价格微跌、国际炼焦煤价格大跌、焦钢价格焦炭大涨螺纹钢微涨、焦钢厂需求中大型焦化厂开工率微跌日均铁水产量微跌钢厂盈利率持平、炼焦煤库存独立焦化厂和样本钢厂总量小跌可用天数小跌、焦炭库存国内样本钢厂总量小跌、钢铁库存总量微跌 [16][18] - 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周微跌0.5%，跑输沪深300指数1.38个百分点，主要煤炭上市公司涨跌互现，大有能源、蓝焰控股、山西焦煤涨幅前三，陕西煤业、山煤国际、兖矿能源跌幅前三 [19] - 估值表现：本周PE为11.81，PB为1.18，PE位列A股全行业倒数第三，PB位列A股全行业倒数第六 [22] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格微跌，产地价格持平 [24][27] - 年度长协价格：6月价格环比微跌，BSPI指数持平，CCTD、NCEI、CECI指数微跌 [32] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）和FOB（Q5500）价格微跌，进口动力煤无价格优势 [35][38] - 海外油气价格：布油现货价和天然气收盘价大涨 [41] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比跌0.3个百分点 [43][47] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微涨、库存小涨、可用天数小涨 [51][55] - 水库变化：三峡水库水位微跌，出库流量大涨 [66] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，尿素开工率微跌，水泥开工率小跌 [73][80] - 动力煤库存：本周环渤海港库存大跌，长江口库存微涨，广州港库存小跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量减少，预到船舶量增加，秦港铁路调入量大跌 [91][94] - 国内海运费价格变动：海运费小跌 [95] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，产地价格小跌，期货价格微跌 [98][102] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [108] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价大跌 [111][116] - 焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨 [113][117] - 焦钢厂需求：中大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率持平 [115][122] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌 [119][123] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 [130] - 钢铁库存：库存总量微跌 [133][136] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [137][143] 公司公告回顾 - 盘江股份投资建设新能源发电项目，平煤股份、神火股份、永泰能源进行股份回购，淮北矿业控股股东增持计划实施完毕，电投能源董事离任，甘肃能化解聘副总经理，兰花科创新增借款超上年末净资产20%，昊华能源董事长离任，新集能源股东股票质押式回购交易展期 [145] 行业动态 - 陕西煤业公布5月运营数据，冀中能源控股股东增持股份，2025年5月焦煤长协煤钢联动浮动值减少，5月钢铁行业PMI回落，2024年煤炭机械工业“四机一架”产量下降，5月下旬钢材和煤炭价格下跌，黄河流域煤制烯烃强制性用水定额标准实施，2024年煤炭消费量占比下降，5月下旬钢材社会库存降幅扩大 [147][151]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起 [4][12] - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，前者因国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行及险资布局，后者因两会后煤价低位、供需改善及政策落地 [4][12] - 煤炭板块迎重新布局起点，源于宏观政策利多、高分红成趋势、产业资本入局，推荐四主线精选个股 [4][12] 根据相关目录分别总结 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口价格微跌，产地价格持平，长协价格微跌，国际价格微跌，海外油气价格大涨，煤矿开工率微跌，沿海八省电厂日耗微涨、库存小涨、可用天数小涨，水库水位微跌、出库流量大涨，非电行业开工率甲醇微涨、尿素微跌、水泥小跌，港口库存环渤海港大跌、长江口微涨、广州港小跌 [15] - 炼焦煤产业链：港口价格持平，产地价格小跌，国际价格大跌，焦钢价格焦炭大涨、螺纹钢微涨，焦钢厂需求中大型焦化厂开工率微跌、日均铁水产量微跌、钢厂盈利率持平，炼焦煤库存独立焦化厂和样本钢厂总量小跌、可用天数小跌，焦炭库存总量小跌，钢铁库存总量微跌 [16][18] - 无烟煤：产地价格晋城和阳泉均持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周微跌0.5%，跑输沪深300指数1.38个百分点，主要上市公司涨跌互现，大有能源、蓝焰控股、山西焦煤涨幅前三，陕西煤业、山煤国际、兖矿能源跌幅前三 [19] - 估值表现：本周PE为11.81，PB为1.18，分别位列A股全行业倒数第三和第六位 [22] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格微跌，产地价格持平 [24][27] - 年度长协价格：6月价格环比微跌，BSPI指数持平，CCTD、NCEI、CECI指数微跌 [32] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）和FOB（Q5500）价格微跌，进口动力煤无价格优势 [38] - 海外油气价格：布油现货价和天然气收盘价大涨 [41] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，山西微涨、内蒙古和陕西微跌 [47] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微涨、库存小涨、可用天数小涨 [55] - 水库变化：三峡水库水位微跌、出库流量大涨 [66] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨、尿素开工率微跌、水泥开工率小跌 [80] - 动力煤库存：本周环渤海港库存大跌、长江口库存微涨、广州港库存小跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量减少、预到船舶量增加，秦港铁路调入量大跌 [94] - 国内海运费价格变动：海运费小跌 [95] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，产地价格小跌，期货价格微跌 [98][101][102] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [108] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价大跌 [111][116] - 焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨 [113][117] - 焦钢厂需求：中大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率持平 [115][122] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌 [119][123] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 [130] - 钢铁库存：库存总量微跌 [136] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城和阳泉价格均持平 [137][143] 公司公告回顾 - 盘江股份拟投资新能源发电项目，总投资96,224万元 [145] - 平煤股份、神火股份、永泰能源披露股份回购进展 [145] - 淮北矿业控股股东增持计划实施完毕 [145] - 电投能源董事离任，甘肃能化解聘副总经理 [145] - 兰花科创当年累计新增借款超上年末净资产20% [145] - 昊华能源、新集能源董事长离任 [145][148] - 新集能源持股5%以上股东进行股票质押式回购交易展期 [146] 行业动态 - 2025年5月焦煤长协煤钢联动浮动值减少，钢铁行业PMI落至收缩区间，下旬钢材和煤炭价格下跌 [148] - 2024年煤炭机械工业“四机一架”产量下降，煤机产值和销售收入减少 [148] - 5月下旬全国流通市场钢材价格全面下跌，5月下旬全国煤炭价格继续下跌 [148][149] - 黄河流域煤制烯烃强制性用水定额标准6月1日实施 [151] - 2024年煤炭消费量占能源消费总量比重为53.2%，清洁能源占比上升 [151] - 5月下旬钢材社会库存降幅扩大 [151]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，存在稳健红利和周期弹性两种投资逻辑，板块或迎重新布局起点，四条主线精选个股将受益 [4][12] 根据相关目录分别总结 本周要闻回顾 - 动力煤价格企稳，秦港Q5500动力煤平仓价和CCTD动力煤现货价（Q5500）维持稳定；国内生产开工率有涨有跌，4月产量减少，进口煤价格优势不一；环渤海港库存下降，下游补库需求回升；电煤日耗下降、库存微涨、可用天数增加，非电煤需求有韧性 [3] - 炼焦煤港口价格松动，下游钢材行业压力增大，焦化厂利润压缩但开工率未明显下滑，铁水日均产量保持水平；中央环保督察或给市场格局带来支撑 [3] 投资逻辑 - 稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行，煤炭稳健红利可配置，险资或布局煤炭等红利板块 [4][12] - 周期弹性投资逻辑：两会后煤价低位，供需改善两类煤种有望企稳反弹，政策落实和施工季来临，煤炭需求和价格有望向上 [4][12] - 板块重新布局起点：宏观政策利多、资本市场支持；高分红多分红成趋势；产业资本入局预示行情底部 [4][12] - 四主线精选个股：红利逻辑选中国神华等；周期逻辑选平煤股份等；多元化铝弹性选神火股份等；成长逻辑选广汇能源等 [4][12] 煤炭板块回顾 - 本周微跌0.33%，跑赢沪深300指数0.75个百分点，主要上市公司涨跌互现 [19] - 估值表现：PE为11.89，PB为1.18，分别位列A股全行业倒数第三和第六位 [21] 动力煤产业链 - 国内价格：秦港价格持平，鄂尔多斯产地价格小涨 [29] - 年度长协价格：5月环比微跌 [34] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，FOB（Q5500）价格小跌，进口动力煤无价格优势 [39] - 海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价大跌 [45] - 煤矿生产：开工率微涨 [45] - 沿海八省电厂：日耗大跌，库存微涨，可用天数大涨 [55] - 水库变化：三峡水库水位微涨，出库流量大涨 [68] - 非电煤下游开工率：甲醇、尿素、水泥开工率均有上涨 [80] - 库存：环渤海港库存大跌，长江口库存小涨，广州港库存小跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量增加，预到船舶量减少，秦港铁路调入量大涨 [94] - 国内海运费价格变动：秦皇岛 - 上海运费小涨 [95] 炼焦煤产业链 - 国内价格：港口、山西产地价格小跌，期货价格大跌 [99][100] - 国内喷吹煤价格：持平 [106] - 国际价格：海外煤价小涨，中国港口到岸价小跌 [114] - 焦钢价格：焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微跌 [115] - 焦钢厂需求：大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微跌 [113][123] - 炼焦煤库存：独立焦化厂和样本钢厂总量小跌，库存可用天数小跌 [124] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）总量微跌 [134] - 钢铁库存：总量微跌 [137] 无烟煤 - 国内产地价格：晋城、阳泉均持平 [144] 公司公告回顾 - 盘江股份新能源发电项目进展、平煤股份可转债转股价格调整、山煤国际控股股东可交换债换股价格调整等多家公司公告 [147] 行业动态 - 4月全球粗钢产量同比下降0.3%，5月中旬重点钢企粗钢日产环比下降0.3%等行业数据及政策发布 [147][151]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，存在稳健红利和周期弹性投资逻辑，板块或迎重新布局起点，推荐四主线精选煤炭个股 [4][12] 根据相关目录分别总结 本周要闻回顾 - 本周港口煤价先跌后企稳，5月23日秦港Q5500动力煤平仓价611元/吨，环比跌0.49%，CCTD动力煤现货价（Q5500）620元/吨，环比跌1.43% [3] - 供给端，5月18日晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比跌0.02个百分点；5月23日环渤海港库存3210.6万吨，环比跌1.31%；进口煤价格优势减弱 [3] - 需求端，5月22日沿海八省电厂日耗合计187.6万吨，环比涨3.93%；非电煤中甲醇开工率82.2%，环比跌1.4pct，尿素开工率88.56%，环比涨2.16pct，水泥开工率46.47%，环比跌1.78pct [3] - 4月国内规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增3.8%，增速回落，环比降11.6%；进口煤炭3782.5万吨，同比降16.41%，环比降2.34%；规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，增速放缓 [3] 投资逻辑 - 煤炭股稳健红利投资逻辑，国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行，煤炭稳健红利可配置，险资或布局 [4][12] - 煤炭股周期弹性投资逻辑，两会后煤价低位，供需改善两类煤种有望反弹，政策落实和施工季来临，煤炭需求和价格或向上 [4][12] - 煤炭板块有望重新布局，宏观政策利多、资本市场支持；高分红成趋势；产业资本入局预示底部；推荐四主线个股 [4][12] 煤炭板块回顾 - 本周煤炭指数小涨1.03%，跑赢沪深300指数1.21个百分点，主要上市公司涨跌互现 [19] - 截至5月23日，煤炭板块平均市盈率PE为11.9倍，位列A股全行业倒数第三；市净率PB为1.19倍，位列A股全行业倒数第六 [20] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格，秦港和晋陕蒙产地价格微跌，5月23日秦港Q5500动力煤平仓价611元/吨，环比跌0.49% [29] - 年度长协价格，5月环比微跌，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格675元/吨，环比跌0.59% [35] - 国际动力煤价格，纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小跌，进口煤无价格优势 [37] - 海外油气价格，布油现货价微涨，天然气收盘价大涨，5月23日布油现货价65.62美元/桶，环比涨0.68% [41] - 煤矿生产，本周开工率微跌，5月18日晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比跌0.02个百分点 [43] - 沿海八省电厂日耗，本周小涨，库存小跌，可用天数大跌，5月22日日耗合计187.6万吨，环比涨3.93% [53] - 水库变化，三峡水库水位小跌，出库流量大跌，5月24日水位154.55米，环比跌1.44% [60] - 非电煤下游开工率，甲醇开工率小跌，尿素开工率小涨，水泥开工率小跌，5月22日甲醇开工率82.2%，环比跌1.4pct [75] - 动力煤库存，本周环渤海港库存小跌，长江口库存大跌，广州港库存小涨，5月23日环渤海港库存3210.6万吨，环比跌1.31% [80] - 港口调入调出量，环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量增加，预到船舶量持平，秦港铁路调入量小涨 [88] - 国内海运费价格变动，海运费大涨，5月23日秦皇岛 - 广州运费42.4元/吨，环比涨7.61% [89] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格，港口价格小跌，山西产地价格下跌，期货价格大跌，5月23日京唐港主焦煤报价1300元/吨，环比跌1.52% [94][95] - 国内喷吹煤价格，喷吹煤价格小跌，5月23日长治喷吹煤车板价报价870元/吨，环比跌2.25% [100] - 国际炼焦煤价格，海外煤价微跌，中国港口到岸价小跌，5月22日峰景矿硬焦煤报价203美元/吨，环比跌0.44% [111] - 焦钢价格，焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价小跌，5月23日焦炭现货报价1300元/吨，环比涨4% [112] - 焦钢厂需求，中小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微涨，5月23日主要钢厂日均铁水产量243.5万吨，环比跌0.48% [120] - 炼焦煤库存，独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌，5月23日独立焦化厂炼焦煤库存738万吨，环比跌1.93% [121] - 焦炭库存，国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌，5月23日库存661万吨，环比跌0.39% [128] - 钢铁库存，库存总量微跌，5月23日国内主要钢厂钢铁库存232万吨，环比跌0.17% [131] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格，晋城大跌，阳泉小跌，5月23日晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价550元/吨，环比跌9.84% [136] 公司公告回顾 - 平煤股份回购注销部分限制性股票，签订《委托管理协议》 [137] - 甘肃能化下属煤矿发生透水事故 [137] - 兰花科创参股子公司停产 [137] - 新集能源独立董事任期届满 [137] - 电投能源拟购买资产并募集配套资金 [137] 行业动态 - 1 - 4月规上工业原煤产量15.8亿吨，同比增6.6%；4月产量3.9亿吨，同比增3.8%，增速回落 [139] - 4月全国电力生产平稳增长，发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，增速放缓 [139] - 1 - 4月全国焦炭、钢铁产量同比均增长 [139] - 4月全国出口煤炭72万吨，同比增29.8% [139] - 库存进入去化阶段，煤价止跌可期 [139] - 1 - 4月国家铁路发送煤炭6.72亿吨 [143] - 4月全社会用电量同比增4.7% [143] - 4月中国进口动力煤环比降4.02%，炼焦煤增长3.6% [143] - 4月重点钢企粗钢日产环比降1.0% [143] - 5月中旬钢材社会库存降幅继续收窄 [143]

核心观点 报告认为煤炭黄金时代2.0来临，核心价值资产有望再起，当前可从稳健红利和周期弹性两方面投资煤炭股，且煤炭板块迎来重新布局起点，推荐按四主线精选个股[2][10]。 各部分总结 投资观点 - 煤炭股稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱、海外有关税政策打压，美国降息且国内利率下行，煤炭稳健红利可配置；保险资金开始新布局期，煤炭等红利且国资背景板块或成首选[2][10] - 煤炭股周期弹性投资逻辑：两会后动力煤和炼焦煤价格处低位，供需改善有望企稳反弹，动力煤有区间弹性、炼焦煤是完全弹性；政策落地及开春施工季来临，煤炭需求和价格有望向上，周期属性将显现[2][10] - 煤炭板块重新布局起点：宏观政策利多且资本市场支持力度大；高分红多分红成趋势，上市煤企积极响应，未来分红比例和频次有望提升；产业资本入局预示行情底部来临，后续股价上行概率或提高[2][10] - 四主线精选个股：红利逻辑选中国神华、陕西煤业、中煤能源；周期逻辑选平煤股份、淮北矿业；多元化铝弹性选神火股份、电投能源；成长逻辑选广汇能源、新集能源[2][10] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口价格小跌、产地价格下跌、年度长协价格微跌、国际动力煤价格微跌或小跌、海外油气价格小涨或大涨、煤矿开工率微跌、沿海八省电厂日耗大涨库存微涨可用天数大跌、水库水位微跌出库流量大涨、非电煤下游开工率甲醇小涨尿素微涨水泥大跌、动力煤库存大涨、港口净调入、海运费大跌[13] - 炼焦煤产业链：港口价格大跌、产地价格持平、期货价格大跌、国内喷吹煤价格下跌、国际炼焦煤价格微跌、中国港口到岸价持平、焦钢价格焦炭持平螺纹钢小跌、焦钢厂需求中大型焦化厂开工率下跌日均铁水产量微涨钢厂盈利率小涨、炼焦煤库存独立焦化厂总量大跌库存可用天数小跌、焦炭库存微跌、钢铁库存大涨[14][16] - 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格大跌[17] 煤炭板块回顾 - 本周表现：煤炭指数小涨1.52%，跑输沪深300指数0.48个百分点，主要上市公司涨多跌少，冀中能源、安源煤业、大有能源涨幅前三，神火股份、昊华能源、山西焦煤跌幅前三[17] - 估值表现：截至5月9日，煤炭板块平均市盈率PE为11.6倍，位列A股全行业倒数第三；市净率PB为1.16倍，位列A股全行业倒数第六[18] 公司公告回顾 - 平煤股份：截至2025年4月30日，累计回购股份96171340股，占总股本3.89%，支付总金额941690562.44元；回购账户累计回购股票124611522股，占总股本5.03%[145] - 神火股份：截至2025年4月30日，累计回购股份14716060股，占总股本0.654%，成交总金额243188804.92元[145] - 电投能源：2025年4月30日收到通知，拟与国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司进行资产重组，方案待商讨[145] - 广汇能源：截至2025年5月7日，累计回购股份69699500股，占总股本1.0616%，支付总金额504980358.52元[145] - 永泰能源：截至2025年4月30日，累计回购股份282789000股，占总股本1.27%，支付资金总额343424701.08元[145] - 陕西煤业：2025年4月煤炭产量1424.23万吨，同比降1.8%，累计产量5818.00万吨，同比增4.0%；自产煤销量1310.33万吨，同比增0.8%，累计销量5265.00万吨，同比增4.5%；4月总发电量22.69亿千瓦时，同比降13.6%，累计110.07亿千瓦时，同比降20.9%；总售电量21.21亿千瓦时，同比降12.4%，累计102.66亿千瓦时，同比降20.8%[145] 行业动态 - 中电联：2025年1 - 3月全国电力市场交易电量14574.8亿千瓦时，同比增2.3%，占全社会用电量比重61.1%，同比降0.14个百分点；3月交易电量5119亿千瓦时，同比增5.6%[146] - 钢材库存：4月下旬21个城市5大品种钢材社会库存885万吨，环比减43万吨，降4.6%，连续五旬下降[146] - 煤炭价格：4月21 - 27日全国煤炭价格总体下降，炼焦煤、二号无烟块煤、动力煤每吨分别降2.5%、1.1%、0.8%；4月下旬全国煤炭价格涨跌平互现[146][148] - 煤炭市场：2025年1 - 3月规上工业原煤产量120260万吨，同比增8.1%；进口煤炭11484.6万吨，较去年同期降0.9%[146] - 钢材价格：4月下旬全国流通市场钢材价格涨跌互现[146] - 煤矿新规：国家矿山安全监察局印发《煤矿瓦斯防治能力评估办法》，对特定情况的井工煤矿进行瓦斯防治能力测评[148]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 [4][12] - 煤炭股有稳健红利和周期弹性两种投资逻辑，前者因国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行及险资布局需求凸显；后者因两会后煤价低位，供需改善和政策落地有望使煤价回升 [4][12] - 煤炭板块迎来重新布局起点，体现在宏观政策利多、高分红成趋势、产业资本入局预示底部 [4][12] - 四主线精选煤炭个股将受益，分别为红利逻辑、周期逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑 [4][12] 根据相关目录分别总结 投资观点 - 煤炭股稳健红利投资逻辑体现在国内经济运行偏弱、海外关税政策打压、国内外利率下行，且保险资金开始新布局期，煤炭红利板块国资背景风险小或成险资首选 [4][12] - 煤炭股周期弹性投资逻辑是两会后动力煤和炼焦煤价格低位，供需改善有望企稳反弹，政策落地和开春施工季将使煤炭需求和价格向上，周期属性显现 [4][12] - 煤炭板块重新布局起点包括宏观政策利多和资本市场支持力度大、高分红且多分红成趋势、产业资本入局预示行情底部来临 [4][12] - 四主线精选煤炭个股，红利逻辑有中国神华、陕西煤业、中煤能源；周期逻辑有平煤股份、淮北矿业；多元化铝弹性有神火股份、电投能源；成长逻辑有广汇能源、新集能源 [4][12] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链指标：港口价格小跌，产地价格下跌，年度长协价格4月环比小跌，国际动力煤价格部分小跌或微跌，海外油气价格布油微跌、天然气大跌，煤矿开工率微跌，沿海八省电厂日耗小涨、库存微跌、可用天数小跌，水库水位微涨、出库流量大涨，非电煤下游开工率甲醇微涨、尿素小跌、水泥小跌，动力煤库存环渤海港等小跌，港口调入调出量环渤海港净调出，国内海运费价格小跌 [15] - 炼焦煤产业链指标：港口价格持平，吕梁产地价格小跌、期货价格微涨，国内喷吹煤价格持平，国际炼焦煤价格海外小涨、中国港口到岸价微跌，焦钢价格焦炭持平、螺纹钢小涨，焦钢厂需求焦化厂开工率上涨、日均铁水产量小涨、钢厂盈利率小涨，炼焦煤库存独立焦化厂总量小跌、库存可用天数大跌，焦炭库存国内样本钢厂微涨，钢铁库存总量小跌 [16][17][18] - 无烟煤价格指标：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周煤炭指数微跌0.63%，跑输沪深300指数1.02个百分点，主要煤炭上市公司涨跌互现，涨幅前三为郑州煤电、冀中能源、电投能源，跌幅前三为恒源煤电、淮北矿业、大有能源 [19] - 截至2025年4月25日，煤炭板块平均市盈率PE为10.6倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.2倍，位列A股全行业倒数第六位 [24] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格小跌，秦港Q5500动力煤平仓价等有不同程度下跌；晋陕蒙产地价格下跌，鄂尔多斯、榆林、大同坑口报价均下降 [28] - 年度长协价格：4月价格环比小跌，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格等有变动 [33] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微跌，进口动力煤无价格优势 [41] - 海外油气价格：布油现货价微跌，天然气收盘价大跌 [45] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，晋陕蒙三省442家煤矿开工率下降，其中山西微涨、内蒙古小跌、陕西微跌 [47][49] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小涨，库存微跌，可用天数小跌 [56] - 水库变化：三峡水库水位微涨，三峡水库出库流量大涨 [66] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，尿素开工率小跌，水泥开工率小跌 [81] - 动力煤库存：本周环渤海港库存小跌，长江口库存小跌，广州港库存微跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量和预到船舶量减少，秦港铁路调入量大跌 [95] - 国内海运费价格变动：海运费小跌，秦皇岛 - 广州和秦皇岛 - 上海运费均下降 [96] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，吕梁产地价格小跌，期货价格微涨 [101][102] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [109] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微跌 [117] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨 [118] - 焦钢厂需求：焦化厂开工率上涨，日均铁水产量小涨，钢厂盈利率小涨 [116][126] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数大跌，样本钢厂炼焦煤库存总量微跌、可用天数微跌 [127] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨 [132] - 钢铁库存：库存总量小跌 [136] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平 [143] 公司公告回顾 - 中国神华2025年第一季度报告显示营业收入、净利润等部分指标同比减少，总资产和所有者权益有增加 [144] - 盘江股份发布2024年度利润分配预案、2024年年度报告和2025年一季度报告，利润分配拟派发现金股利，各报告期营收、利润等指标有不同变化 [144] - 神火股份2025年一季度报告显示营收增长，净利润等部分指标减少，总资产和所有者权益增加 [145] - 兖矿能源2025年第一季度报告显示营收、净利润等指标有变化 [145] - 电投能源发布2024年年度报告和2024年度利润分配方案公告，年度报告显示营收、利润等增长，利润分配拟派发现金红利 [145] - 晋控煤业2024年年度报告显示营收、净利润等部分指标下降，净资产增加，总资产略降 [145]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起，存在稳健红利和周期弹性投资逻辑，板块或迎重新布局起点，四主线精选个股将受益 [4][12] 根据相关目录分别总结 投资观点 - 煤炭股稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行，煤炭稳健红利可配置，险资或布局 [4][12] - 煤炭股周期弹性投资逻辑：两会后煤价低位，供需改善两类煤种有望反弹，政策落地和施工季来临，煤炭需求和价格或向上 [4][12] - 煤炭板块重新布局起点：宏观政策利多和资本市场支持力度大；高分红且多分红成趋势；产业资本入局预示行情底部来临 [4][12] - 四主线精选煤炭个股：红利逻辑【中国神华、陕西煤业、中煤能源】；周期逻辑【平煤股份、淮北矿业】；多元化铝弹性【神火股份、电投能源】；成长逻辑【广汇能源、新集能源】 [4][12] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链指标：港口价格小跌、产地价格下跌、年度长协价格小跌、国际动力煤价格有跌有涨、海外油气价格下跌、煤矿开工率微跌、电厂日耗小涨库存微跌可用天数小跌、水库水位微涨出库流量大涨、非电煤下游开工率有涨有跌、动力煤库存小跌、港口净调出、海运费小跌 [15] - 炼焦煤产业链指标：港口焦煤价格持平、产地价格有跌有平、期货价格微涨、国际炼焦煤价格小涨中国港口到岸价微跌、焦钢价格有平有涨、焦钢厂需求上涨、炼焦煤库存减少、焦炭库存微涨、钢铁库存小跌 [16][18] - 无烟煤价格指标：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周微跌0.63%，跑输沪深300指数1.02个百分点，主要煤炭上市公司涨跌互现 [19] - 估值表现：本周PE为10.6，PB为1.2，分别位列A股全行业倒数第三位和第六位 [24] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格小跌，晋陕蒙产地价格下跌 [27][28] - 年度长协价格：4月价格环比小跌，部分指数持平或微跌 [30][33] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微跌，进口动力煤无价格优势 [38][41] - 海外油气价格：布油现货价微跌，天然气收盘价大跌 [45] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，分地区有涨有跌 [47][49] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小涨，库存微跌，可用天数小跌 [53][56] - 水库变化：三峡水库水位微涨，三峡水库出库流量大涨 [66] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，尿素开工率小跌，水泥开工率小跌 [74][81] - 动力煤库存：本周环渤海港库存小跌，长江口库存小跌，广州港库存微跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地和预到船舶数减少，秦港铁路调入量大跌 [91][95] - 国内海运费价格变动：海运费小跌 [96] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，吕梁产地价格小跌，期货价格微涨 [98][102] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [109] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微跌 [109][117] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨 [113][118] - 焦钢厂需求：焦化厂开工率上涨，日均铁水产量小涨，钢厂盈利率小涨 [116][126] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数大跌，样本钢厂炼焦煤库存总量微跌，可用天数微跌 [124][127] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨 [132] - 钢铁库存：库存总量小跌 [134][136] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平 [137][143] 公司公告回顾 - 中国神华2025年第一季度报告：营收、净利润等指标有降有增 [144] - 盘江股份：2024年度利润分配预案拟派现；2024年年度报告营收、净利润等有变化；2025年一季度报告营收增加净利润减少 [144] - 神火股份2025年一季度报告：营收增长净利润减少 [145] - 兖矿能源2025年第一季度报告：营收、净利润等有降有增 [145] - 电投能源：2024年年度报告营收、净利润等增长；2024年度利润分配方案拟派现 [145] - 晋控煤业2024年年度报告：营收、净利润等有降有增 [145]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周港口煤价企稳，国内供应稳定，进口减量，火电需求降幅收窄，黑色需求有韧性，煤价跌幅收窄或企稳，煤炭配置攻守兼备[3] - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，煤炭板块有望重新布局，四主线精选个股将受益[4][12] 根据相关目录分别总结 投资观点 - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，宏观政策、分红、产业资本入局等因素使煤炭板块迎来重新布局起点，四主线精选煤炭个股将受益[4][12] 煤市关键指标速览 - 涵盖动力煤、炼焦煤产业链及无烟煤等指标，如价格、开工率、库存等数据变化[15][16][19] 煤炭板块回顾 - 本周小涨2.71%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，主要上市公司涨多跌少[19] - 本周PE为10.5，PB为1.2，位列A股全行业倒数[24] 动力煤产业链 - 秦港现货价微跌，晋蒙产地价格下跌，年度长协价格4月环比小跌[28][37] - 国际动力煤价格有微跌微涨情况，海外油气价格大涨，煤矿开工率微跌[43][47][49] - 沿海八省电厂日耗大跌，库存小跌，可用天数小涨，水库水位小跌，出库流量大跌[57][66] - 非电煤下游开工率小跌或微跌，动力煤库存港口有涨有跌，港口净调入，海运费大涨[80][84][97] 炼焦煤产业链 - 港口焦煤价格持平，产地价格持平，期货价格大涨，喷吹煤价格持平[99][105] - 国际炼焦煤价格海外大涨，中国港口到岸价持平，焦钢价格焦炭大涨、螺纹钢小跌[114][115] - 焦钢厂需求大型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率小涨[112][121] - 炼焦煤库存独立焦化厂总量小涨，库存可用天数小涨，焦炭库存微跌，钢铁库存大跌[122][128][133] 无烟煤 - 晋城和阳泉无烟煤价格持平[134][137] 公司公告回顾 - 中国神华、潞安环能、平煤股份、兖矿能源等公司发布运营数据、股份质押进展等公告[138] 行业动态 - 甘肃能化、中煤能源等公司有项目、事故、经营数据等公告，还有行业政策、价格、生产等动态[141][142]