行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，2026年4-5月淡季，动力煤库存可能降至近年最低水平，为下半年“迎峰度夏”期间的煤价显著上涨奠定基础 [2][6][7] - 核心观点基于对电厂和港口库存的测算，预计在多种日耗情景下，2026年5月底的电厂库存将低于2024及2025年同期水平，而港口库存若延续4月初的去库节奏也将显著下降 [2][7] - 报告判断，2026年淡季煤价下跌压力较2024及2025年减轻，价格底部较2025年明显抬升，国内供需改善叠加外生冲击（如油价、气价上涨）为煤炭板块带来底部反转的投资机会 [7][8] 根据相关目录分别总结 一周跟踪总结 - **板块表现**：截至报告期当周（2026年4月6日至4月10日），长江煤炭指数下跌0.001%，跑输沪深300指数4.41个百分点 [6][19][25] - **子板块表现**：动力煤指数下跌0.44%，炼焦煤指数上涨0.40%，煤炭炼制指数上涨2.53%，三者均跑输沪深300指数 [19][25] - **价格走势**： - 动力煤：截至4月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为761元/吨，周环比上涨7元/吨 [6][19][48] - 焦煤：京唐港主焦煤库提价为1620元/吨，周环比持平 [6][19] - 焦炭：日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨，周环比持平 [19] 热点讨论：淡季库存测算 - **历史复盘**：2021至2025年，4-5月淡季期间，25省电厂库存分别上涨951、1864、2628、1459、765万吨；环渤海八港港口库存变化分别为-56、+305、+276、+199、-75万吨 [7] - **2026年电厂库存预测**： - 以2026年4月1日25省电厂库存10742万吨为基数，假设供煤量保持1-3月累计同比-1%的水平（日均487万吨）[7] - 在乐观（日耗同比+2%）、中性（日耗同比+1%）、悲观（日耗同比持平）三种情景下，预计2026年5月底库存将较4月初分别增加449、161、736万吨，达到11190、10903、11478万吨 [2][7] - 三种情景下的库存可用天数分别为23天、22天、24天，均低于2024及2025年5月底水平，与2022、2023年情况类似 [7] - **2026年港口库存预测**： - 若按照2026年4月1日至10日的日均去库8万吨节奏演绎，环渤海八港煤炭库存将从4月10日的2568万吨下降至5月底的2143万吨，明显低于2025年同期水平 [7] - **核心结论**：电厂和港口库存预计在淡季处于近年偏低水平，为“迎峰度夏”期间煤价上涨提供支撑 [2][7] 行业基本面数据 - **动力煤供需**： - 需求：截至4月9日，二十五省日耗煤量513万吨，周环比上涨6.6%，同比下降3.3% [20][40] - 电厂库存：截至4月9日，二十五省电厂库存10750.5万吨，周环比减少0.1%；可用天数21天，周环比下降1.4天 [20][40] - 港口库存：截至4月11日，北方三港库存周环比下降1.56%，同比下降4.79% [20] - 供给：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比下降0.18个百分点 [20] - **焦煤焦炭供需**： - 供给：样本煤矿产能利用率周环比上涨0.32个百分点；甘其毛都口岸日均通关1455车，周环比增加102车 [21] - 需求：样本钢厂日均铁水产量239.38万吨，周环比提升0.84% [21] - 库存：焦煤库存合计周环比下降1.57%，同比下降5.84%；焦炭库存合计周环比下降0.13% [21][50] - 盈利：全国独立焦化厂平均吨焦盈利40元/吨，周环比下降8元/吨 [21] 市场表现与估值 - **近期表现**： - 近一周（至2026年4月10日），煤炭板块下跌0.001% [27] - 近一月（2026年3月10日至4月10日），煤炭板块下跌6.23% [27] - 近一年（2025年4月10日至2026年4月10日），煤炭板块上涨32.94% [27] - **估值水平**：截至2026年4月10日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率(TTM)分别为17.55倍和36.66倍，同期沪深300指数市盈率为13.53倍，两者对沪深300的溢价分别为29.71%和170.95% [29] - **个股涨跌**：当周涨幅前五的公司为金能科技（8.36%）、江钨装备（6.04%）、华阳股份（4.33%）、电投能源（4.15%）、山西焦化（3.13%）[33][36] 投资建议 - 报告建议重视煤炭板块底部反转的投资机会，并推荐以下方向及具体公司 [8]： - **多油煤比**：看好油价上涨带动化工煤需求，标的包括兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团等 [8] - **多高卡/低卡比**：看好气价上涨带动高卡煤需求，标的包括兖矿能源等 [8] - **补涨焦煤标的**：包括潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - **补涨动力煤标的**：包括华阳股份、晋控煤业、山煤国际 [8] - **龙头稳健成长**：包括陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 当前煤炭行业呈现“库存偏低，左侧布局等待旺季”的特征 尽管电煤需求处于淡季，但全社会库存处于低位，呈现“回调买、涨价停”的淡季补库特点 预计煤价小幅回调后有望上涨，煤炭板块回调后资产股息合理，建议左侧布局 [6][30] - 投资逻辑基于以下几点：海外煤炭价格倒挂、化工品及钢价高企 国内化工煤需求维持高位、铁水产量提升、建材需求回升 全社会库存年同比下降6.2%，月环比下降2.7%，周环比下降0.3%，处于历史低位 [6][30] - 建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 并给出了具体关注的公司名单 [6][30] 市场表现与板块估值 - 截至2026年4月10日当周，中信煤炭行业指数收涨0.06%，跑输沪深300指数4.35个百分点 板块内30只股票上涨，5只下跌，2只持平 [2] - 板块估值方面，动力煤板块市盈率（PE）为17.4倍，煤炭板块整体为18.6倍，炼焦煤板块为35.1倍，无烟煤板块为26.9倍，其他煤化工板块为116.7倍 [8] 供给端数据总结 - 2026年4月3日至4月9日，重点监测企业煤炭日均销量为714万吨，周环比减少0.6%，年同比减少1.4% [2][8] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为721万吨，周环比增加1.5%，年同比减少0.9% [2] - 截至2026年4月9日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2474万吨，周环比增加1.9%，但年同比大幅减少26.6% [2][8] - 2026年以来（截至4月9日），重点监测企业煤炭累计销量70960.6万吨，同比增加5.1% 其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比增长4.6%、11.7%、1.5% [2][29] 需求端数据总结 - 2026年以来（截至4月9日），电力行业累计耗煤同比增加0.8%，化工行业累计耗煤同比增加9.9% [2][29] - 2026年以来（截至4月10日），全国铁水产量同比减少0.2% [2][29] - 化工行业需求旺盛：2026年4月10日，化工行业合计耗煤年累计同比增加9.9% 细分产品中，甲醇、合成氨耗煤年累计同比分别增长11.3%、12.4% [29] 动力煤产业链情况 - **价格**：截至2026年4月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为693元/吨，周环比上涨0.43% 中国进口电煤采购价格指数为978元/吨，周环比上涨0.41% 主要产地坑口价周环比普遍上涨，涨幅在0.16%至1.67%之间 澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨2.63% [3][8] - **库存**：截至2026年4月9日，全社会库存为15396.7万吨，周环比减少49万吨，年同比减少1024万吨（同比下降6.2%） 秦皇岛煤炭库存633万吨，周环比减少52万吨 北方港口库存合计3531.2万吨，周环比减少16.1万吨 [3][6][29] 炼焦煤产业链情况 - **价格**：截至2026年4月10日，京唐港主焦煤价格为1650元/吨，周环比持平 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.56% 焦煤期货结算价格1059元/吨，周环比下跌5.95% 主要港口一、二级冶金焦及螺纹钢价格周环比均持平 [4][8] - **库存**：截至2026年4月9日，焦煤库存为2734万吨，周环比增加23万吨，但年同比减少258万吨 京唐港炼焦煤库存175.6万吨，周环比增加2.37万吨（1.37%） 独立焦化厂总库存784.42万吨，周环比减少3.68万吨 [4] 煤化工产业链情况 - **价格**：截至2026年4月10日，多数煤化工产品价格周环比下跌 其中，华东地区甲醇市场价下跌74.09元/吨至3252.27元/吨 华东地区电石到货价下跌264元/吨至2510元/吨 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价下跌410.74元/吨至4898.52元/吨 [5][8] - 阳泉无烟煤价格（小块）为930元/吨，周环比持平 [5] 行业长期趋势数据 - 油煤价差扩大：截至2026年4月10日，油煤价差为118.63元/GJ，显著高于2025年全年均值56.97元/GJ 显示煤炭经济性优势突出 [24][25] - 产能与消费结构变化：对比2020年与2025年，原煤产量从38.4亿吨增长至48.3亿吨 煤炭消费中，电力行业从21.9亿吨增长至29.1亿吨，化工行业从2.9亿吨增长至4.3亿吨 [27]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 当前煤炭行业处于淡季，但全社会库存处于低位，呈现“回调买、涨价停”的淡季补库特点 [6][30] - 预计煤价小幅回调后有望上涨，煤炭板块回调后资产股息合理，建议左侧布局等待旺季行情 [6][30] - 投资建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [6][30] 行业表现与市场数据 - 截至2026年4月10日当周，中信煤炭行业收涨0.06%，但跑输沪深300指数4.35个百分点 [2] - 全板块30只个股上涨，5只下跌，2只持平，其中诚志股份涨幅最高达16.43% [2] 供给端分析 - 2026年4月3日至9日，重点监测企业煤炭日均销量为714万吨，周环比减少0.6%，年同比减少1.4% [2][8] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为721万吨，周环比增加1.5%，年同比减少0.9% [2] - 截至4月9日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2474万吨，周环比增加1.9%，但年同比大幅减少26.6% [2][8] - 2026年以来，重点监测企业煤炭累计销量达70960.6万吨，同比增加5.1% [2][29] 需求端分析 - 2026年以来，电力行业累计耗煤同比增加0.8%，化工行业累计耗煤同比增加9.9% [2] - 铁水产量同比减少0.2% [2] - 化工煤需求维持高位，其中化工行业合计耗煤年累计同比增加9.9% [29][30] 动力煤产业链 - 价格：环渤海动力煤（Q5500K）指数为693元/吨，周环比上涨0.43%；中国进口电煤采购价格指数为978元/吨，周环比上涨0.41% [3] - 库存：截至4月9日，全社会库存为15397万吨，周环比减少49万吨，年同比减少1024万吨 [3] - 库存：秦皇岛煤炭库存为633万吨，周环比减少52万吨；北方港口库存合计3531.2万吨，周环比减少16.1万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格：京唐港主焦煤价格为1650元/吨，周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比下跌1.56%；焦煤期货结算价格1059元/吨，周环比下跌5.95% [4] - 库存：截至4月9日，焦煤库存为2734万吨，周环比增加23万吨，年同比减少258万吨；京唐港炼焦煤库存175.6万吨，周环比增加1.37% [4] 煤化工产业链 - 主要化工品价格周环比以下跌为主，例如华东地区甲醇市场价下跌74.09元/吨至3252.27元/吨，电石到货价下跌264元/吨至2510元/吨，聚氯乙烯（PVC）市场价下跌410.74元/吨至4898.52元/吨 [5][8] 估值与综合情绪 - 板块估值：动力煤板块市盈率为17.4倍，炼焦煤板块为35.1倍，无烟煤板块为26.9倍，煤炭板块整体为18.6倍 [8] - 情绪面：原油价格环比下跌，美国天然气价格下跌，但纽卡斯尔动力煤价格上涨，焦煤期货价格下跌 [8] 长期供需对比 - 2025年相比2020年，原煤产量从38.4亿吨增至48.3亿吨，煤炭进口从3.0亿吨增至4.9亿吨 [27] - 2025年相比2020年，电力行业煤炭消费量从21.9亿吨增至29.1亿吨，化工行业消费量从2.9亿吨增至4.3亿吨 [27] 投资建议具体标的 - 动力煤公司：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6][30] - 煤化工公司：中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等布局有煤化工产能 [6][30] - 焦煤公司：建议关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [6][30] - 焦炭公司：建议关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6][30]