报告行业投资评级 - 震荡 [6] 报告的核心观点 - 若无明显政策和天气变化，新季玉米卖压下预期C01将震荡筑底，关注贸易商囤粮节奏和政策变化 待新粮卖压进一步兑现后，建议可择机逢低多配远月合约 [6] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给偏空，东北产地面临集中上量压力，华北潮粮有保管压力，渠道上量恢复，关注11月产地卖压；25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产良好，维持丰产预期；进口谷物政策限制持续，供应缩量 [6] - 需求中性，2025年8月全国工业饲料产量环比增3.7%、同比增3.8%，配合饲料中玉米用量占比32.9%；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策或影响远月供应；饲企库存低位有刚需补库需求；深加工企业有季节性建库需求，但粮质分化，对低质量粮压价，淀粉高库存去化不足，采购原料需求不迫切 [6] - 库存中性，北港累库慢，南港玉米库存低，整体谷物库存上升，新季玉米补充后预期港口累库；饲料企业和深加工玉米库存低位 [6] - 基差/价差中性，基差处于中性水平 [6] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖利润亏损；深加工淀粉、酒精加工利润改善 [6] - 估值中性，新季玉米从种植成本看估值中性偏高，从盘面绝对价格看估值偏低 [6] - 投资观点为震荡，若无明显政策和天气变化，新季玉米卖压下预期C01震荡筑底，关注贸易商囤粮节奏和政策变化，待新粮卖压兑现后可择机逢低多配远月合约 [6] - 交易策略单边震荡，套利观望，风险关注政策和天气 [6] PART TWO 期货及现货行情回顾 - 现货市场价格小幅反弹 [10] - 盘面持仓移仓换月 [15] PART THREE 玉米供需基本面数据 - 国内 - 渠道上量恢复 [24] - 9月玉米进口低位、进口高粱大麦增加 [33] - 北港库存小幅上升，南港玉米库存低位 [39] - 饲料企业库存天数处于低位，饲料月度产量有变化 [47][49] - 猪价小幅回升，体重去化不明显，生猪养殖利润亏损 [55][51] - 肉鸡养殖利润有波动，父母代在产存栏数有变化 [58] - 蛋鸡养殖利润有波动，蛋鸡存栏数有变化 [62] - 深加工玉米消费季节性回升，库存回升 [65] - 深加工淀粉加工利润改善，库存高企，淀粉提货量有变化 [73][79] - 淀粉需求方面，饮料表现较差，造纸开机高位但利润低位 [81][88] - 酒精开机季节性回升，加工利润回落 [97] - 小麦价格上涨，面粉需求疲弱 [105] - 玉米期货注册仓单量有变化 [112] PART FOUR 玉米供需基本面数据 - 国外 - 9月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略下调 [117] - 美玉米出口销售有相关数据变化 [124]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 旧作供需趋紧，但仓单压力较大，盘面反弹乏力，新季玉米秋收卖压预期，且种植成本降低，C11、C01合约维持偏空观点 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 8月18日，锦州港和鲅鱼圈港玉米平舱价2310元/吨，前者跌10元/吨，蛇口港市场价2430元/吨，黑龙江省哈尔滨和绥化玉米价2180元/吨，吉林省长春玉米价2240元/吨且跌10元/吨，辽宁省沈阳和铁岭玉米价分别为2280元/吨和2260元/吨，内蒙古通辽和赤峰玉米价分别为2220元/吨和2330元/吨，河北省邯郸和石家庄玉米价2390元/吨，河南省郑州和商丘玉米价分别为2370元/吨和2380元/吨，山东省潍坊和济南玉米价分别为2410元/吨和2390元/吨 [5] - 8月18日，吉林省和河南省玉米淀粉现货价分别为2730元/吨和2437元/吨，后者跌1元/吨 [5] - 8月18日，安徽省和江苏省小麦现货价分别为2433元/吨和2441元/吨，分别跌2元/吨和3元/吨 [5] 期货盘面数据 - 8月18日，玉米主力收盘价2263元/吨，跌3元/吨，C09 - 01价差为88；玉米淀粉主力收盘价2614元/吨，跌10元/吨，CS09 - 01价差为57 [5] 国际数据 - 8月18日，美玉米收盘价405.75美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2098.54元/吨，美元兑人民币汇率7.18，进口美玉米估算利润331.46元/吨 [5] 价差数据 - 8月18日，淀粉 - 玉米（主连）价差351，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）价差490 [5] 库存数据 - 8月18日，北港玉米库存177.4万吨，广东港玉米库存内贸74.8万吨、外贸0.3万吨，深加工玉米库存东北203.6万吨、华北105.6万吨 [5] 供需情况 - 供给方面，余粮趋紧，北港集港量、山东深加工晨间到车量低位；25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000 - 2100元/吨；播种面积稳中略减；新季玉米长势良好；进口谷物政策限制持续，进口谷物供应缩量 [5] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；麦玉价差低位，华北饲料厂小麦饲用替代比例较高，对玉米采购维持谨慎态度；深加工下游亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量 [5] - 库存方面，南北港库存持续去化，饲料企业玉米库存天数下滑，深加工玉米库存下滑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 南港谷物库存去化慢，下游需求支撑不足，仓单压力高，虽旧作供需趋紧，但09合约时间有限；新季玉米秋收有压力，种植成本降低，玉米11、01合约预期低位震荡 [6] 报告各部分总结 现货价格 - 8月7日锦州港平舱价2300元/吨，较之前跌20元/吨；鲅鱼圈港平舱价2310元/吨，价格不变；蛇口港市场价2430元/吨，价格不变 [5] - 黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、河南、山东等地玉米现货价格部分地区有变动，如河北省邯郸和石家庄玉米现货价均跌10元/吨 [5] - 吉林省玉米淀粉现货价2750元/吨，河南省2434元/吨，价格均不变；安徽省小麦现货价2435元/吨，较之前跌1元/吨，江苏省2434元/吨，价格不变 [5] 期货盘面数据 - 玉米主力收盘价2267元/吨，涨8元，C09 - 01为72；玉米淀粉主力收盘价2618元/吨，价格不变，CS09 - 01为94 [5] 国际数据 - 美玉米收盘价402.00美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2231.87元/吨，美元兑人民币汇率7.18，进口美玉米估算利润198.13元/吨 [5] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）为351，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）为490 [5] 库存数据 - 北港玉米库存210.6万吨，广东港玉米库存内贸88.2万吨、外贸0.7万吨；深加工玉米库存东北215.9万吨、华北114.9万吨 [5] 供需情况 - 供给方面，余粮趋紧，东北粮有外运需求，北港集港量和下海量下滑；25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000 - 2100元/吨；播种面积无明显变化；新季玉米长势良好；进口谷物政策限制持续，本年度进口合物供应预期缩量 [5] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；麦玉价差低位，饲料厂加大对小麦采购力度，小麦替代比例提升，对玉米采购维持谨慎态度；深加工下游亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量 [5] 库存情况 - 北港库存去化至低位，南港谷物库存去化速度较慢；饲料企业库存继续下滑；本周深加工玉米库存下滑 [5]