公司业务模式与产品管线 - 公司已从授权引进商业模式起步发展成为一家成熟的生物制药公司，拥有八项商业化产品 [1] - 公司在肿瘤学、免疫学、神经科学及传染病等治疗领域拥有丰富的产品线 [1] 核心产品与增长动力 - 核心产品VYVGART将持续扩展适应症并提升销售额 [1] - 预期数个重磅候选药物产品将获批 [1] - ZL-1310（DLL3ADC）及ZL-1503（IL-13/IL-31R）的业务发展机会将为近期增长动力 [1] 市场观点与估值 - 市场似乎忽略了公司的短期增长潜力，包括VYVGART及新产品推出，以及DLL3ADC及ZL-1503等产品的业务发展潜力 [1] - 基于现金流折现法的目标价为33.5港元，分别意味着1倍、1.6倍未调整/调整后价格对高峰销售 [1]

智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，基于现金流折现法(DCF)，对再鼎医药(09688)目标价为33.5港 元，分别意味着1倍、1.6倍未调整/调整后价格对高峰销售。瑞银认为，市场似乎忽略了再鼎医药的短 期增长潜力，包括VYVGART及新产品推出，以及DLL3ADC及ZL-1503(IL-13/IL-31R)等产品的业务发 展潜力。瑞银预期，集团核心产品VYVGART将持续扩展适应症并提升销售额，同时预期数个重磅候选 药物产品将获批;认为ZL-1310(DLL3ADC)及ZL-1503(IL-13/IL-31R)的业务发展(BD)机会，将为近期增长 动力;并相信市场似乎忽略了集团短期增长及业务发展潜力，首次覆盖该股，给予"买入"评级。 瑞银相信，再鼎医药透过收入增长及营运效率改善，将在近期实现盈利，公司亦指引预计2025第四季度 实现非公认会计准则(non-GAAP)营运收支平衡，以及2026年全年非公认会计准则营运收支平衡。就毛 利率而言，瑞银认为本地制造、VYVGART因产能扩张而降低的销货成本，以及潜在全球产品推出，将 改善综合毛利率。就开支而言，公司指引透过优先高价值项目，限制研发开支增长，而销售、一 ...

合作概述 - 公司与日本武田制药达成全球战略合作，涵盖多项关键肿瘤资产，包括新一代IO基石疗法IBI363，并就IBI343及IBI3001达成授权合作 [1] - 公司将收到总额12亿美元的预付款，其中包括以每股112.56港元进行的1亿美元股权投资 [1] - 交易包含潜在里程碑付款，总价值达到114亿美元，外加额外授权费 [1] 财务影响与估值 - 基于现金流折现法将公司目标价从109.48港元上调至110.62港元，维持"买入"评级 [1] - 截至2025年6月，公司现金余额为21亿美元，为全球扩张提供稳固财务基础 [1] 全球发展战略 - 公司目标发展成为具备全球研发和商业能力的全方位整合生物制药公司，计划至2030年至少有五项资产进入全球III期多区域临床试验 [1] - 公司已在美国设立发现研究实验室，并计划在2026年前将美国研发团队扩展至100至200人 [1] - 相关投资预期庞大，但成功执行后长期策略和商业前景将相当可观 [1]

合作概述 - 公司与日本武田制药达成全球战略合作，涵盖多项关键肿瘤资产，包括新一代IO基石疗法IBI363，并就IBI343及IBI3001达成授权合作 [1] - 公司将收到总额12亿美元的预付款，其中包括以每股112.56港元进行的1亿美元股权投资，交易还包括潜在里程碑付款，总价值可达114亿美元，外加额外授权费 [1] 财务影响与估值 - 基于现金流折现法，招银国际将公司目标价从109.48港元上调至110.62港元，维持“买入”评级 [1] - 截至2025年6月，公司现金余额为21亿美元，为全球扩张提供稳固财务基础 [1] 全球发展战略 - 公司目标发展成为具备全球研发和商业能力的全方位整合生物制药公司，计划至2030年至少有五项资产进入全球III期多区域临床试验 [1] - 公司已在美国设立发现研究实验室，并计划在2026年前将美国研发团队扩展至100至200人 [1]

财务表现 - 微软第四财季营收达到764亿美元 按年增长18.1% 超出该行及市场共识预估3.6%及3.5% [1] - 净利润按年增长23.6%至272亿美元 超出该行预期及市场共识9%及8% [1] - 三大业务部门全面超出预期 受益于各业务营运效率提升 [1] 业务增长 - Azure及其他云服务收入第四财季按年增长39% 优于先前指引的34%至35% [1] - 大型客户推动核心基础设施业务加速增长 [1] - 生产力与业务流程(PBP)业务收入超预期增长 [1] 预测调整 - 将2026年至2027年营收预测上调2%至4% [1] - 将2026年至2027年营业利润预测上调3% [1] - 现金流折现法目标价上调18% 从510.3美元上调至601.5美元 [1] 估值水平 - 目标价对应2026及2027财年市盈率分别为38.8倍及33.6倍 [1] - 维持"买入"评级 反映盈利增长潜力及现金流生成能力提升 [1]