报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃 - 供应环比持平，后续有较强供应压力；下游深加工订单天数仍处历年低位，旺季需求预计环比回升；玻璃厂库存增加；当前供需双强，对盘面驱动较弱，震荡思路对待，玻璃指数运行区间参考1100 - 1205；关注玻璃产量、玻璃厂库存、玻璃现货价格[4] 纯碱 - 产量恢复至高位水平，需求端预计承压下行；供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改；虽产业基本面偏空，但检修旺季供应端扰动仍存，暂观望为宜，纯碱指数运行区间参考1300 - 1450；关注碱厂检修、碱厂累库情况、玻璃产量[5] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 价格 - 主流市场玻璃价格偏弱运行[8] 供应 - 上周玻璃产量持稳，技改可能在旺季前结束，后续有供应压力；上周浮法玻璃产量110.7万吨（+0），全国浮法玻璃开工率75.34%（+0.15）[13] 需求 - 7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25），需求处历年同期偏低水平；旺季来临，预计玻璃需求环比走高；上周浮法玻璃周度表需2076.15万重量箱（+76.9）[17] 库存 - 投机需求走弱，期现商抛货，玻璃厂库存增加；上周全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱（+157.9），湖北厂内库存638万重量箱（+49）[21] 成本和利润 - 上周玻璃成本下行，利润下降；以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1429元/吨（-24）；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均成本1023元/吨（-1）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1068元/吨（-9）[31] 基差 - 截至8月15日，玻璃01基差 - 171，玻璃05基差 - 269，玻璃09基差 - 6；基差对盘面驱动较弱[41] 月差 - 截至8月15日，玻璃9 - 1合约价差 - 165，玻璃1 - 5合约价差 - 98；暂无月差机会[45] 纯碱 价格 - 主流市场轻碱、重碱价格震荡偏弱运行[50] 供应 - 上周纯碱产量环比回升，处于高位水平，对盘面有下行驱动；上周纯碱产量76.13万吨（+1.67），其中轻碱产量33.16万吨（+1.04），重碱产量42.97万吨（+0.63）[54] 需求 - 光伏玻璃有减产预期，浮法玻璃产量有上升预期，重碱需求有下降预期，轻碱需求稳定；上周浮法加光伏玻璃日产量247755吨；上周纯碱表需73.26万吨（+5.73），其中重碱表需44.34万吨（+6.47），轻碱表需28.92万吨（-0.74）[59][62] 库存 - 供应回升，需求承压下行，碱厂库存增加；上周纯碱厂家总库存189.38万吨（+2.87），其中轻碱库存76万吨（+4.24），重碱库存113.38万吨（-1.37）[66] 利润与成本 - 上周纯碱成本上涨，利润下滑；当前华东地区重碱联碱法成本支撑在1240附近[72] 基差 - 截至8月15日，纯碱01合约基差 - 112，纯碱05合约基差 - 167，纯碱09合约基差 - 10；基差驱动较弱，暂观望为宜[79] 月差 - 截至8月15日，纯碱9 - 1合约价差 - 102，纯碱1 - 5合约价差 - 55；暂无月差机会[83] 纯碱玻璃价差 - 截至8月15日，玻璃纯碱01合约价差 - 184，玻璃纯碱05合约价差 - 141，玻璃纯碱09合约价差 - 247；玻璃纯碱价差暂观望为宜[88]

玻璃供需与价格走势 - 2025年上半年玻璃供需恶化，价格下行，当前处于供需双弱状态[1] - 若利润水平维持，玻璃日熔量预计小幅下行，在15 5至15 9万吨区间波动[1] - 2023年新开工同比2022年下降20%，2025年竣工量继续下滑，下半年玻璃需求难有起色[1] - 假设日熔量维持在15 7万吨左右，6-8月需求同比减少6%至8%，整体库存难以有效去化[1] 上半年玻璃价格分阶段表现 - 1月春节前宏观氛围好，黑色系商品价格反弹，玻璃价格上涨但现货和近月价格上行幅度小[1] - 2-3月中旬宏观降温，春节库存累积，节后需求恢复慢，玻璃价格下行[1] - 3月下旬需求环比恢复，中游贸易商补库，玻璃价格反弹[1] - 4月至今需求低迷，旺季不旺，工厂库存累积至高位，玻璃价格大幅下跌[1] 玻璃月差结构变化 - 2025年玻璃月差基本维持contango结构[1] - 2023年月差多为正，因库存去化、现货健康[1] - 2024年月差逐步转化为contango结构，今年因价格低、利润亏损未大幅走弱[1] 供应情况 - 2024年下半年部分产线冷修，年底日熔量降至15 8万吨[1] - 今年上半年生产利润低，日熔量在15 6万至16 0万区间震荡[1] - 当前日熔量处于近年来偏低水平，不同燃料产线盈亏情况不同[1] - 部分企业有冷修意愿但兑现力度待察，预计日熔量维持在15 5至15 9万吨区间[1] 需求情况 - 今年1月冬储力度弱，表需同比下降多[1] - 2-5月终端复工慢，下游补库意愿弱，需求旺季不旺[1] - 玻璃需求与地产竣工相关，2022年新开工下行但2024年浮法玻璃需求未大幅下降[1] - 2023年新开工下滑，2025年竣工量预计低于2024年[1] - 1-5月需求同比下滑8 0%，6-7月进入传统淡季[1] 库存情况 - 1-5月日熔量低但需求弱，库存累积至较高水平[1] - 湖北地区库存高，或压制近月盘面价格[1] - 有效去库需大量冷修或需求明显改善[1] 下半年展望 - 供应上若利润维持，日熔量预计维持在15 5至15 9万吨附近[1] - 需求上2025年地产竣工量预计下行，玻璃需求难有起色[1] - 从月度平衡表看库存难有效去化，需关注产线冷修速度和需求旺季成色[1]

行业供需 - 当前玻璃市场供过于求，原材料价格偏弱导致生产成本有下降空间，预计价格持续低位运行 [1] - 1—4月国内平板玻璃产量为1593万吨，同比下降51.6万吨，降幅3.1% [3] - 1—4月平板玻璃总需求同比下降7.5%～8.5%，主要受房地产需求下降影响 [2][3] 生产工艺与竞争格局 - 浮法玻璃占平板玻璃总量的90%左右，是主流生产工艺 [1] - 行业竞争分散，民营企业占优，信义玻璃产能占比14.8%，旗滨集团9.5%，南玻4.38% [1] - 平板玻璃产量前三省份为河北、湖北和广东，合计占比超30% [1] 下游需求结构 - 浮法玻璃下游消费中60%～70%用于房地产，20%～24%用于汽车 [1] - 1—4月房屋竣工面积同比下降16.9%，导致平板玻璃总需求下降11%左右 [1] - 1—4月汽车产量同比增长11.1%，拉动平板玻璃总需求增长约2.4% [1] 生产成本与利润 - 以天然气为燃料的浮法玻璃生产成本1484元/吨，石油焦1194元/吨，煤炭1035元/吨 [3] - 当前生产毛利：石油焦-87元/吨，煤炭84元/吨，天然气-160.8元/吨，亏损未达减产阈值 [3] - 玻璃日熔量从3月17.62万吨高位降至5月23日15.75万吨，同比下降8.4% [3] 库存与价格 - 截至5月23日浮法玻璃厂内库存338.8万吨，处于偏高水平 [4] - 玻璃仓单4.716万吨，因期货升水现货导致套保活跃 [4] - 5月26日玻璃期货主力合约收盘价1019元/吨，现货价1080元/吨，基差61元/吨 [4]