核心观点 - 甲醇市场正处于从弱现实向强预期的过渡期，最差的时间点基本过去，预计价格下方空间有限，存在多配机会 [5] - 价格上涨的直接驱动因素包括美国制裁伊朗相关言论影响，以及供需预期改善即将兑现 [5] - 资金倾向于在化工板块轮动中做多预期较好的品种 [5] 现实疲软 - 港口库存压力较大，在经历前期持续去库后，上周大幅累库，预计近两周仍以累库为主 [10] - 内地库存近期也小幅累库，供应维持高位，但传统需求季节性转淡，且北方雨雪天气影响运输，下游刚需补库，企业订单转弱 [10] - 传统需求季节性下行，甲醛和MTBE开工率回落，醋酸开工率同期偏低 [10] - 下游企业库存持续去库，年底终端需求偏弱导致企业主动备货意愿不强 [10] - 烯烃需求有增有减，利润水平不高，需求减量主要由于宁波富德MTO装置停车检修，以及内地一体化烯烃装置因价格回落而降负 [10] - 联泓MTO装置新投产带来需求增量，但在MTO装置利润偏低的背景下存在负反馈可能 [10] 预期改善 - 进口减量相对确定，自11月底开始伊朗装置陆续停车，目前仅三套装置运行：Kharg 66万吨稳定运行、Bushehr 165万吨负荷不高、FPC 165万吨装置负荷不高 [13] - 12月伊朗装船量不高，同时近期非伊朗装置存在意外停车，预计国内进口从1月开始减少 [13] - 由于12月部分船货卸港偏慢推迟至1月，导致1月进口减量不明显，但预计2月、3月进口或大幅降低 [13] - 美国对于伊朗的相关言论加剧了进口回归的担忧 [13] - 2026年需求格局不差，MTO装置新增两套：联泓45万吨已投产，广西华谊100万吨MTO装置近期中交，预计一季度后期投产 [14] - 传统下游装置延续近两年的投产节奏，2026年计划投产装置仍较多，预计传统下游需求维持正增速 [14] 总结与建议 - 伊朗装置停车已兑现，但前期市场反映后再度下跌主要受烯烃价格大幅回落影响 [17] - 当前市场库存压力较大且需求阶段性偏弱，导致价格上行承压 [17] - 伊朗装置停车是现实，国内进口减量的预期大概率兑现，2月、3月存在大幅去库的预期 [17] - 站在当前时间节点，甲醇最差的时间点已经过去，下方空间或有限 [17] - 建议单边轻仓试多，继续关注甲醇正套以及做缩MTO装置利润的策略 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货继续回落调整，加权收于2348元/吨，较前一周下跌1.55%，市场供需格局呈现“供应端压力显著，需求端边际改善但韧性不足”特点，叠加成本支撑薄弱，整体承压 [6][7] - 甲醇“金九银十”消费旺季将开启，但下游需求未明显提升，多数装置亏损、低开工，下游企业刚需采购为主；临近9月阅兵，危运品运输或受限，下游企业可能备货拉动需求；9月市场或供强需弱，港口库存预计增加，价格面临下行压力 [8] - 甲醇基本面短期内供强需弱，价格大概率偏弱运行，建议暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇供给压力凸显，期货继续回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于2348元/吨，较前一周下跌1.55% [6][13] - 现货方面，港口甲醇库存大幅累库，虽港口主流市场倒流内地使提货略有好转，但倒流量少影响有限，港口甲醇市场承压下行；江苏价格波动区间在2220 - 2320元/吨，广东价格波动在2240 - 2300元/吨 [13] - 内地库存累积，烯烃外采量减少，新疆低价货源冲击内陆销区，港口货源回流范围增大，内地甲醇价格同步走跌；主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2063 - 2083元/吨，下游东营接货价格波动区间在2295 - 2305元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - 上周国内甲醇产量继续上升，产量为1918285吨，较前一周增加24290吨，装置产能利用率为84.84%，环比涨1.29%；上周恢复量多于损失量，故产能利用率上升 [15] - 甲醇下游需求平稳运行，烯烃行业开工率有所提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率61.94%，较上周涨0.42个百分点；二甲醚产能利用率为5.97%，环比 - 14.96%；冰醋酸产能利用率窄幅走低；氯化物开工在87.29%，产能利用率抬升；甲醛开工率41.78%，产能利用率下降 [18][19] - 上周甲醇样本企业库存上升，待发订单量上升，样本生产企业库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比涨7.27%；样本企业订单待发21.70万吨，较上期增加0.96万吨，环比涨4.64% [21] - 上周甲醇港口样本库存继续上升，港口样本库存量129.93万吨，较上周 + 22.33万吨，环比 + 20.75%；外轮集中卸货，各地区库存均有累积 [23] - 上周甲醇利润表现差异，煤制理论盈利提升，焦炉气制、天然气制利润环比走弱，气制甲醇延续亏损；西北内蒙古煤制甲醇周均利润为82.10元/吨，环比 + 44.54%；山东煤制利润均值91.10元/吨，环比 + 42.34%；山西地区煤制利润均值31.40元/吨，环比 + 55.67%；河北焦炉气制甲醇周均盈利为290.00元/吨，环比 - 8.23%；西南天然气制甲醇周均平均利润为 - 320元/吨，环比 - 6.67% [25] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周国内甲醇装置或继续复产多于检修，预计本周中国甲醇产量197.62万吨左右，产能利用率87.40%左右，较上周上升 [32] - 下游需求方面，烯烃周均开工率继续小幅增长；二甲醚预计整体产能利用率下降；冰醋酸预计整体产能利用率窄幅提升；甲醛预计产能利用率下降；氯化物预计产能利用率略有提升 [33][34] - 中国甲醇样本生产企业库存预计为33.70万吨，较上周或小幅上涨；港口库存预计继续累库，具体累库幅度需关注外轮卸货速度 [34] - 综合来看，甲醇供需依旧偏弱，基本面没有明显改善，短期内大概率仍震荡整理 [34]

当前市场格局 - 甲醇市场呈现"内地强港口弱"特点 西北地区出厂价格普遍升至2100元/吨以上 港口出罐价格下滑至2350元/吨左右 两地价差缩小至230-250元/吨 [1] - 西北地区可交割货源折合期货盘面价在2700元/吨以上 华东华南部分地区可交割货源价格低于期货盘面价10-20元/吨 [1] - 港口地区甲醇库存快速累积 8月累计超20万吨 沿海总库存超110万吨 其中可销售库存约58万吨 [1] 区域供需差异 - 西北地区因煤制烯烃装置配套甲醇装置检修 需阶段性外采甲醇 厂家库存偏低无销售压力 [1] - 港口地区到港偏多 库存累积导致现货销售压力较大 [1] - 内地市场受装置检修影响开工率回落 产量收紧推动现货价格稳中有升 [2] 历史对比分析 - 上半年呈现"港口强内地弱"格局 1-3月进口连续三个月低于80万吨 一度低于50万吨 港口库存降至60万吨 华东可销售库存跌破5万吨创历史新低 [2] - 此前港口价格持续偏高导致部分内陆货物流向沿海 [2] - 市场格局逆转主因港口外采型甲醇制烯烃装置检修叠加进口货物持续增多 [2] 多空因素分析 - 夏季用电高峰推高煤炭价格 甲醇成本支撑增强 [3] - 原油价格下滑导致甲醇下游产品价格偏弱 部分企业因亏损停产检修 [3] - 内地煤化工企业生产成本上升 沿海烯烃企业亏损严重需求偏弱 [3] 后市展望 - 下游烯烃企业外采甲醇情况不会持续 9月供需矛盾将有效缓解 [3] - 行业开工率稳中有升 配合"金九银十"旺季预期 企业签单情况尚可 [4] - 进口货源流入增加使沿海市场维持累库态势 冬季供暖季后区域分化态势可能出现变化 [4]

港口库存与价格动态 - 港口库存结束连续两个月去库趋势并出现小幅回升 后期进口船只数量仍多 预计继续累库 [1] - 港口基差从150元/吨大幅走弱至40元/吨 绝对价格同步下跌 [1] - 6月进口量维持130万吨高位预期 非伊发运增量补充伊朗发运缺口 进口压力持续 [1] 内地供需格局变化 - 煤制甲醇装置利润好转但受季节性检修影响 一季度供应减量 [2] - 二季度检修装置回归 煤制开工率维持季节性高位 内地到港口物流窗口关闭 [2] - 内地甲醇价格出现崩塌式下跌 传统需求维持弱势 气制装置可能已出现亏损 [2] 长期供需与成本结构 - 今年上游投产较少而下游装置投产较多 包括60万吨醋酸装置已投产 另有新疆及华谊投产计划 [3] - 煤炭价格跌至600-700元/吨区间 部分煤矿减产 预计进入震荡格局 [3] - 甲醇整体格局偏好 需等待累库预期兑现及气头与外盘供应减量驱动出现 [3]