行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 核心观点 - 甲醇市场当前主要矛盾在于中东地缘演变，其次才是自身基本面因素变化 [1] - 上周五夜盘中东地缘局势再度紧张，国际油价上涨，能化板块品种快速拉涨，日内甲醇2701合约触及涨停 [1] - 本轮上涨华东基差未跟随大幅走扩，主因下游需求疲弱以及供应回升预期牵制 [1] - 短期甲醇行情预期维持高位宽幅震荡走势：低进口低库存叠加地缘不确定性使价格弹性较大，但沿海MTO装置全停、下游需求负反馈严重以及11月进口和国产供应双增预期抑制上行空间 [13] - 若局势再度缓和，甲醇行情预期弱势回调，需重点关注海峡通行情况以及华东MTO装置动态 [13] - 中长期甲醇市场将是一个再平衡过程：若甲醇价格回落、MTO利润修复及港口累库，部分下游存在重启预期对价格形成提振；但若海峡持续封锁，长期国内供应无法满足进口所有缺口 [13] - 再平衡过程是供需两端一起发力，沿海烯烃全线停车本身就是再平衡机制之一，限制价格顶部，同时若价格回落MTO利润修复则装置存在重启预期，关键变量仍在于霍尔木兹海峡通行变化 [13] 沿海烯烃的装置动态 - 以往主要消耗进口甲醇的是沿海甲醇制烯烃装置，但自上周南京MTO装置检修后，现阶段需要外采甲醇的MTO装置全线停车，沿海表需进一步回落 [2] - 受高价原料影响，华东MTO装置理论利润亏损严重 [2] - 内地煤经甲醇制烯烃的一体化装置受高价甲醇影响较小，开工具有较强韧性 [2] - 其他传统下游甲醛、醋酸、MTBE等加权平均开工同比基本接近历史同期水平，部分大型装置仍维持刚需采购 [2] - 整体下游需求呈现结构性分化特点，多数传统下游终端需求偏刚性，对高价原料传导能力尚可，下游负反馈比较严重的主要为沿海需要外采甲醇的MTO装置 [2] - 后续需持续跟踪华东几套MTO装置的利润修复情况及重启预期 [2] 内地供应的补充 - 内地煤制甲醇生产利润相对较为可观，去年煤炭价格弱，国内煤制甲醇装置在高利润驱使下一直维持偏高开工 [4] - 今年三季度以后，原料煤价上涨使利润受到压缩，叠加甲醇装置长时间运行后面临一定风险，三季度我国内地甲醇出现集中检修，开工在7-8月份持续回落 [4] - 9月下旬随着装置集中检修结束，国产供应陆续恢复，至10月中旬已回到前期高点附近 [4] - 10月底以及11月初国内甲醇有新装置投产预期，如宝丰四期新装置，一定程度上会增加甲醇外售量 [4] - 国内生产企业库存10月以来已出现累库，内地供应紧缺局面得到一定缓解 [5] - 上周陆续有国产货源补充至沿海码头，随着内地供应逐渐转向宽松，预计补充至沿海的货源或持续增加 [5] 未来进出口预期 - 目前国际甲醇产量较低，尤其是霍尔木兹海峡内的甲醇装置整体维持偏低开工水平运行 [7] - 除地缘因素外，海峡内出现胀库情况，一定程度上抑制区域内开工提升 [7] - 海峡内库存水平以及浮仓较高，一旦局势缓和海峡放开，可能出现货源集中流出情况，届时我国沿海进口预期快速回升 [7] - 目前在海峡持续封锁状态下，我国甲醇出口出现同比大幅增长 [9] - 未来四季度出口量预期缩减，因冬季海外甲醇需求较弱，后续我国非伊进口预期有所增长 [9] - 从进出口整体来看，11月甲醇港口存在累库预期，需持续跟踪霍尔木兹海峡通行状态变化 [9] 库存变化的节奏 - 在需求缩减以及供应增加预期下，11月港口大概率呈现累库，从10月初到最新港口库存数据已呈现小幅累库，内地生产企业库存十一节后亦快速增加 [11] - 目前港口库存绝对值仍处在非常低水平，一旦宏观面有风吹草动容易导致价格波动加剧，短期偏低库存对行情存在一定底部支撑 [11]

文章核心观点 - 甲醇市场当前主要矛盾在于中东地缘局势演变，其次才是自身基本面因素变化；上周五夜盘中东地缘局势再度紧张，国际油价上涨，能化板块品种快速拉涨，日内甲醇2701合约触及涨停 [4] - 不同于以往，本轮上涨华东基差并未跟随大幅走扩，主因下游需求疲弱以及供应回升预期牵制 [4] - 短期甲醇行情预期维持高位宽幅震荡：低进口低库存叠加地缘不确定性使价格弹性较大，但沿海MTO装置全停、下游需求负反馈严重以及11月进口和国产供应双增预期抑制上行空间 [15] - 中长期甲醇市场将是一个再平衡过程，关键变量仍在于霍尔木兹海峡的通行变化 [16] 沿海烯烃装置动态 - 自上周南京MTO装置检修后，现阶段需要外采甲醇的MTO装置全线停车，沿海表需进一步回落 [5] - 受高价原料影响，华东MTO装置理论利润亏损严重 [5] - 内地煤经甲醇制烯烃的一体化装置受高价甲醇影响较小，开工具有较强韧性 [5] - 其他传统下游甲醛、醋酸、MTBE等加权平均开工同比基本接近历史同期水平，部分大型装置仍维持刚需采购 [5] - 整体下游需求呈现结构性分化，多数传统下游终端需求偏刚性，对高价原料传导能力尚可；下游负反馈严重的主要为沿海需外采甲醇的MTO装置 [5] - 后续需持续跟踪华东几套MTO装置的利润修复情况及重启预期 [5] 内地供应补充 - 内地煤制甲醇生产利润相对可观，去年煤炭价格弱，国内煤制甲醇装置在高利润驱使下维持偏高开工 [7] - 今年三季度以后原料煤价上涨利润受压缩，叠加甲醇装置长时间运行后面临一定风险，三季度内地甲醇出现集中检修，开工在7-8月份持续回落 [7] - 9月下旬随着装置集中检修结束，国产供应陆续恢复，至10月中旬已回到前期高点附近 [7] - 10月底以及11月初国内甲醇有新装置投产预期，如宝丰四期新装置，一定程度上增加甲醇外售量 [7] - 国内生产企业库存10月以来已出现累库，内地供应紧缺局面得到一定缓解；上周陆续有国产货源补充至沿海码头，随着内地供应逐渐转向宽松，预计补充至沿海的货源或持续增加 [7] 未来进出口预期 - 目前国际甲醇产量较低，尤其是霍尔木兹海峡内的甲醇装置整体维持偏低开工水平 [9] - 除地缘因素外，海峡内出现胀库情况，一定程度上抑制区域内开工提升 [9] - 海峡内库存水平及浮仓较高，一旦局势缓和海峡放开，可能出现货源集中流出，届时沿海进口预期快速回升 [9] - 目前海峡持续封锁状态下，甲醇出口出现同比大幅增长；未来四季度出口量预期缩减，因冬季海外甲醇需求较弱，后续非伊进口预期有所增长 [11] - 从进出口整体来看，11月甲醇港口存在累库预期，需持续跟踪霍尔木兹海峡通行状态变化 [11] 库存变化节奏 - 在需求缩减以及供应增加预期下，11月港口大概率呈现累库，从10月初到最新港口库存数据已呈现小幅累库，内地生产企业库存十一节后亦快速增加 [13] - 港口库存绝对值仍处在非常低水平，一旦宏观面有风吹草动容易导致价格波动加剧，短期偏低库存对行情存在一定底部支撑 [13] 未来展望 - 若局势再度缓和，甲醇行情预期弱势回调，需重点关注海峡通行情况以及华东MTO装置动态 [16] - 中长期再平衡路径较为明确：如果甲醇价格回落，MTO利润修复以及港口累库，部分下游存在重启预期，对价格形成一定提振 [16] - 如果海峡持续封锁，长期国内供应无法满足进口所有缺口；国内新增基本都是一体化装置，实际外售量增长非常有限，存量装置开工去年已达偏高水 平，进一步提升空间有限，且后续冬季面临气头装置季节性减产预期 [16] - 内地至沿海套利窗口并非长期开启，会受到物流及运价约束 [16] - 再平衡过程是供需两端一起发力，沿海烯烃罕见全线停车本身就是再平衡机制之一，限制价格顶部，同时若价格回落MTO利润修复，这些装置即存在重启预期 [16]

股票代码：600746 股票简称：江苏索普 公告编号：临 2026-038 单位：人民币元/吨 | 产品名称 | 价格变动情况 （不含税） | 价格变动情况说明 | | --- | --- | --- | | 醋酸 | 2,664-4,500 | 报告期内，受市场供需等因素影响，醋酸产 | | | | 品价格同比上升。 | | 醋酸乙酯 | 4,699-5,929 | 报告期内，受市场供需等因素影响，醋酸乙 酯产品价格同比上升。 | | 甲醇 | 2,420-4,180 | 报告期内，受市场供需等因素影响，甲醇产 品价格同比上升。 | | 离子膜碱 | 1,977-2,086 | 报告期内，受市场供需等因素影响，离子膜 | | | | 碱产品价格同比下降。 | | 硫酸（98%） | 1,604-2,054 | 报告期内，受市场供需等因素影响，硫酸 （98%）产品价格同比上升。 | 江苏索普化工股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所上市公司 自律监管指引第 3 号——行业信息披露》之《第十三号——化工》的相关规定，现将 公司 2026 年第三季度的主要经营数据披露如下： 注：醋酸及衍生品生产量与 ...

证券代码：600486 证券简称：扬农化工 编号：临 2026-028 （一）主要产品价格变动情况 | | 2026 年 1-9 月 | 2025 年 | 1-9 | 月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 平均销售价格 | 平均销售价格 | | | 价格变动情况 | | | （万元/吨） | （万元/吨） | | | | | 原药 | 6.44 | | 6.27 | | 2.77% | | 制剂 | 4.40 | | 3.98 | | 10.62% | （二）主要原材料价格波动情况 | | 2026 年 1-9 月 | 2025 年 1-9 月 | | | --- | --- | --- | --- | | | 平均采购价格 | 平均采购价格 | 价格变动情况 | | | （元/吨） | （元/吨） | | | 液碱 | 2,088 | 2,617 | -20.22% | | 液钾 | 3,010 | 2,875 | 4.71% | | 碳酸钾 | 6,599 | 6,121 | 7.81% | | 氢溴酸 | 17,436 | 12,551 | 38 ...

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3][4] 报告核心观点 - 甲醇基本面呈现"进口偏紧与需求负反馈"拉锯格局，近强远弱格局未改，短期大概率延续高位震荡偏强走势 [4][51] - 供应端中东地缘扰动延续，霍尔木兹海峡通行受限，伊朗装置开工偏低，外轮到港量回落，港口库存低位，现货可流通货源偏紧，基差维持高位，对盘面有支撑 [4][51] - 需求端沿海外采型MTO装置大面积停车，烯烃端甲醇消耗明显下降，传统下游受高价抑制，需求负反馈集中释放 [4][51] - 内地装置开工回升、宝丰等新产能预期增加供给压力 [4][51] - 上周国内甲醇期货维持高位震荡偏强走势，地缘风险增强背景下盘面地缘溢价持续存在 [3][19] 市场回顾 - 2026年10月23日当周，华东地区甲醇现货主流报价3950元/吨，周环比小幅下跌20元/吨 [10] - 华南地区甲醇现货主流报价3890元/吨，周环比小幅下跌25元/吨 [10] - 华北地区甲醇现货主流报价3210元/吨，周环比大幅下跌90元/吨 [10] - 截至2026年10月23日，华东现货与甲醇期货主力合约基差维持升水731元/吨，升水幅度小幅收敛 [10] - 上周中东地缘僵持、伊朗供应受限致进口偏低，港口低库存与高基差提供支撑；但沿海外采MTO装置全线停车，需求负反馈加剧，内地供应回升亦压制反弹空间 [19] 国内甲醇开工率与周度产量 - 进入9月国内甲醇行业迎来检修收尾与复产落地关键窗口期，供应端呈现阶段性紧平衡格局，前期集中检修带来国产减量，叠加海外进口货源受中东地缘冲击大幅收缩，共同支撑国内现货估值 [20] - 9月上旬国内甲醇整体开工率维持在82%至83%，较年内高点明显回落，同比低于去年同期水平，本轮检修集中于西北、华北主产区 [20] - 部分焦炉气制甲醇企业受上游焦炉限产、原料气供给不足影响被动降负运行，进一步压缩国内甲醇产出 [20] - 具备长协煤资源的头部煤化工企业成本优势突出，装置维持高负荷稳定生产；缺少长协煤、现货采购原料的中小型甲醇工厂利润承压，生产弹性偏弱 [22] - 天然气制甲醇受气源成本高企约束，长期维持低开工，对国内供给贡献有限 [22] - 截至2026年10月23日当周，国内甲醇平均开工率维持在84%，周环比小幅减少1.93%，月环比小幅增加1.76%，较去年同期小幅增加1.29% [22] - 截至2026年10月23日当周，甲醇周度产量均值达199.12万吨，周环比小幅减少1.82万吨，月环比小幅增加3.83万吨，较去年同期194.35万吨小幅增加4.77万吨 [22] - 后续产量变化核心跟踪两大维度：一是检修装置实际重启进度观察开工率回升斜率；二是煤制甲醇企业利润变化，利润将决定闲置产能释放意愿 [22] 甲醇进口与海外货源 - 2026年8月国内甲醇进口总量80.53万吨，环比7月99.21万吨下降18.83%，进口均价320.24美元/吨，环比小幅上行0.06% [25] - 1–8月累计进口557.83万吨，同比大幅下滑32.30% [25] - 8月沙特为当月第一大供应国，自沙特进口22.05万吨 [25] - 8月进口量环比回落核心驱动在于霍尔木兹海峡地缘局势扰动，中东甲醇装船发运受阻，叠加内外价差倒挂，进口套利窗口关闭，海外货源主动减少对华出货 [25][26] - 我国甲醇进口高度依赖中东地区，伊朗、沙特合计占国内甲醇进口总量过半，霍尔木兹海峡航运通畅性直接决定船货到港节奏 [27] - 9月中东地缘局势持续紧张，海峡通航不确定性抬升，伊朗多套主力甲醇装置维持停车状态，整体开工远低于正常水平，海外可外销货源总量收缩 [27] - 部分已装船货物滞留在波斯湾形成浮仓，无法按时抵达国内，浮仓货源短期难以转化为沿海有效库存 [27] - 9月内外盘甲醇价差持续倒挂，进口亏损状态延续，贸易商主动采购美金货意愿低迷，进一步抑制海外货源流入 [27] - 市场预估9月甲醇到港量将继续维持低位水平，即便后续海峡通航阶段性改善，受远洋海运周期约束，船货到港存在滞后效应，9月到港增量空间有限 [27] - 非中东货源如东南亚、美洲货源理论上存在补充空间，但受产能规模、船期与成本约束，短期难以填补中东货源收缩带来的供给缺口 [27] - 进口端持续缩库支撑港口现货基差走强，对甲醇近月期货合约形成较强支撑，盘面地缘溢价持续存在 [27] - 若后续中东局势缓和，海峡通航恢复，前期滞留浮仓货源集中释放，叠加伊朗装置陆续重启，将带来阶段性集中到港预期，快速扭转当前进口偏紧格局 [27] - 后市跟踪重点集中在霍尔木兹海峡通航情况、伊朗甲醇装置开工恢复进度、美金货CFR报价以及每周沿海港口船货到港预报数据 [28] 甲醇需求端分析 - 2026年8月国内甲醇需求端整体呈现主力烯烃需求偏弱、传统下游小幅修复的格局，市场博弈焦点集中在现实消费疲软与"金九银十"旺季预期之间 [30] - 8月国内一体化CTO装置依靠自有煤炭原料运行稳定，但沿海外采型MTO装置整体开工维持中性偏低水平 [30] - 受原油持续走高带动，甲醇原料价格抬升，外采烯烃企业加工利润被明显压缩，部分装置维持低负荷运行，主动扩产意愿不强 [30] - 部分装置虽存在检修结束后的重启计划，但落地节奏偏慢，并未带来大规模的甲醇原料增量采购，沿海MTO企业更多按需补库 [30] - 传统下游方面，甲醛受板材、建材终端需求拖累开工维持低位，企业以刚需采购为主；醋酸、MTBE装置经过检修之后开工有所回升，带来一定边际增量，但下游终端行业修复有限，成品出货不畅，向上传导至甲醇原料端的拉动作用有限 [31] - 7月国内宏观数据显示制造业内需修复节奏平缓，从终端源头压制化工下游的整体采购力度 [31] - 截至2026年10月23日当周，国内甲醛开工率维持在32.09%，周环比略微增加0.37% [31] - 二甲醚开工率维持在5.79%，周环比小幅增加1.45% [31][32] - 醋酸开工率维持在77.90%，周环比小幅增加4.31% [32] - MTBE开工率维持在55.42%，周环比略微增加0.19% [32] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在59.71%，周环比小幅减少4.70个百分点，月环比大幅减少8.97% [32] - 截至2026年10月23日当周，甲醇制烯烃期货盘面利润为-19元/吨，周环比大幅回升214元/吨，月环比大幅回升150元/吨 [32] - 后市市场把希望寄托于9-10月传统"金九银十"旺季，如果后续地产、化工终端出现实质性回暖，MTO装置负荷提升，传统下游开工进一步走高，甲醇需求将迎来现实层面的利多兑现 [32] 港口库存与内陆库存 - 截至2026年10月23日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存量维持在30.07万吨，周环比略微减少0.37万吨，月环比小幅减少4.68万吨，较去年同期大幅减少96.91万吨 [40] - 截至2026年10月22日当周，我国内陆甲醇库存合计达34.15万吨，周环比小幅减少1.54万吨，月环比大幅增加7.63万吨，较去年同期的36.04万吨小幅减少1.89万吨 [40] 煤制甲醇盈利情况 - 截至2026年10月16日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2945元/吨，完全成本在3196元/吨；甲醇期货2701合约期价维持在3192元/吨；以制造成本核算，西北地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到247元/吨，成本利润率在8.39%左右 [45] - 截至2026年10月16日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2952元/吨，完全成本在3203元/吨；甲醇期货2701合约期价维持在3192元/吨；以制造成本核算，山东地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到240元/吨，成本利润率在8.13%左右 [45] - 截至2026年10月16日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2908元/吨，完全成本在3132元/吨；甲醇期货2701合约期价维持在3159元/吨；以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到251元/吨，成本利润率在8.63%左右 [46]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【甲醇（MA）】 地缘挤仓是脉冲，基本面空配要落到01 国贸期货 能源化工研究中心 2026-10-26 卢钊毅 从业资格证号：F3171622 投资咨询证号：Z0021177 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 甲醇：地缘逼仓是脉冲，基本面空配要落到0 1 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | 本周甲醇供给呈现"国产弱收缩+进口不及预期"的组合。国内开工环比微降，西北多套装置延续检修，损失量暂时压住产量释放；但检修高峰渐近尾声，后续恢复量开始抬头。真 | | | | 正的紧点在进口端——外轮到港仍偏低，中东发运受地缘和船只调度牵制，封航风险让卸货节奏继续后移。供给不是没压力，而是压力被延迟：表面紧平衡还在，实质放量只是还没 | | | | 兑现到港口。 | | 需求 | 中性偏弱 | 需求端是本周最明确的拖累项。沿海外采MTO集中停车延续，烯烃消耗断崖式回落，核心矛盾仍是甲醇高价挤压下游生存空间。传统下游中甲醛、醋酸、MTBE负 ...

甲醇市场近况与展望 电话会议纪要关键要点 一、涉及行业与公司 - 行业：甲醇行业（含海外供应、国内生产、下游MTO、醋酸、MTBE、甲醛、二甲醚等） - 涉及公司/主体：宝丰能源（新装置及180万吨装置）、荣信、新奥、诚志、卡贝乐、宁波烯烃工厂、惠州烯烃工厂 - 涉及地区：中东（沙特、阿联酋、阿曼、伊朗）、南美（特立尼达和多巴哥、委内瑞拉）、新西兰、马来西亚、东南亚、欧洲（荷兰、挪威）、中国内蒙古、西南、华东、华南、西北[1][2][3][5] 二、核心观点与论据 （一）海外供应极度收缩 - 受美伊局势及制裁影响，中东货源发往中国量极少，60%以上流向印度[1] - 美国近一个半月内对部分船只及船运公司实施制裁，许多装载甲醇的船只滞留阿曼海域附近无法驶离，部分被制裁船只已卸货，未来可能不再运输甲醇[2] - 近半个月内已有4艘船被制裁，许多船只不敢启航[4] - 南美（特立尼达和多巴哥、委内瑞拉）及新西兰向中国发货量十分有限，新西兰货源基本仅满足下游烯烃装置长协订单[3] - 马来西亚供应相对稳定，可能有些货源发往中国[3] - 欧洲西欧（荷兰、挪威）即将进入冬季，取暖燃料需求巨大，货源流向西欧可能性远大于亚洲，基本不可能转向中国[5] - 预计未来一周至半个月内仅有一至两艘4万吨级别船只抵达中国大陆，且货物很可能直接卸入大型烯烃工厂厂库，不进入流通环节[4] - 从中东发船到抵达中国大陆并完成卸货周期约23至25天，即便现在有船发出，货物也要到11月底甚至12月初才能抵达[13] - 预计12月上旬前进口货源持续短缺，港口库存将继续回落[1] （二）国内供应情况 - 国内甲醇装置整体开工率较高，约维持在80%至85%以上，先前检修装置已陆续恢复生产（如荣信）[2] - 国内产能约800多万吨，整体供给较为宽松[2] - 宝丰新装置原计划10月底投产，目前有所推迟；下游配套聚烯烃项目原计划年底开启，实际投产可能推迟至2027年一季度末或二季度初[2] - 煤制甲醇利润仍较高，煤制装置开工率维持高位[2] - Q4限气政策将影响内蒙古、西南地区及卡贝乐等部分装置开工[1][2] - 煤制甲醇装置正常在一季度末或二季度中期进行检修[16] （三）成本端维持高位 - 高卡煤价维持在1,003元/吨附近，低卡煤价格处于800-900元/吨区间，显著抬高生产成本[1][7] - 山西等地有复产计划，但受天气转冷影响，短期内煤炭开采量和产能恢复速度有限，煤制甲醇成本端将维持高位[7] - 煤制甲醇工厂利润非常可观，短期内不会选择停车检修，尤其冬季停车后重启难度较大[7] - 西北至华东套利空间受限，下游接货意愿弱，内陆货源难以缓解港口紧缺[1] - 西北荣信出厂价约3,360元/吨，新奥约3,370元/吨；华东现货小单报价3,970-3,980元/吨，整单约3,950元/吨；考虑高昂物流成本和税费后套利空间非常有限[12] （四）MTO需求低迷与刚需支撑 - 外采甲醇制烯烃装置基本全部停车，主要原因是亏损严重；华东、华南乃至内陆MTO装置均已停工，长江沿岸最后停车的诚志装置也已全面停产[6] - MTO行业整体负荷可能已降至五到六成以下，港口装置基本全停[1][6] - 因预期进口到港量严重萎缩、现货供应紧张且价格高企，MTO装置短期内重启可能性不大[6] - 当前刚性需求主要来自醋酸（利润尚可，开工率维持六至八成高位）和MTBE（调油和民生保障，开工率较高）[1][13] - 甲醛需求不旺盛，开工率仅约30%[6] - 天气转冷液化气需求季节性回升，可能带动二甲醚需求和开工率提升，但二甲醚在甲醇总需求中占比较小[13] - 若聚丙烯或线性低密度聚乙烯价格持续上涨，可能为单体带来利润空间，改善MTO利润状况[6] （五）基差走强与逼仓风险 - 现货极度紧张导致纸货基差高达500-600元/吨，近月合约买盘积极[1] - 华东地区现货对盘面基差一度高达1,000元/吨，近期回落至600元/吨，本周四、周五再度走强[7] - 当月现货与次月合约价差已扩大至190-200元/吨，甚至出现过205-210元/吨水平[7] - 基差从50-60元/吨回升至350元/吨，月底时段进一步回升至400元/吨甚至450元/吨；本周五现货已升水期货400元/吨，本周初或上周基差约350-380元/吨，短期内走强约50元/吨[11] - 若到港持续稀少，11-12月不排除出现逼仓行情[1][4] - 港口库存已降至约30-32万吨低位[7] - 可供交割现货量严重不足，呈现强烈近月升水结构[7] （六）进口成本与2027年长约溢价预期 - 10月21日数据：CFR中国价格（AOA价格）在403-500美元/吨区间，SOA价格在428-500美元/吨区间，普氏估价约445美元/吨[9] - 基于2026年强势表现，预计2027年甲醇长约Alpha系数将由负转正，可能达到+4%至+6%，大幅推高未来进口成本[2][9] - 过去几年买方市场主导下Alpha通常为负值（减1%或减2%），2027年可能转为加4%、5%或6%[9] - Alpha系数适用于美金计价进口甲醇，折算人民币时即使考虑关税、增值税及汇率波动，基准价格和Alpha系数双重抬升将大幅推高到港成本[10] - 若下游烯烃装置开工率回升推动PP价格上涨，预计AOA或SOA价格将随之上行[9] （七）一体化工厂外售甲醇预期 - 目前仅存在此类预期，尚未观察到实际行动；宝丰能源180万吨装置原预期10月底对外销售甲醇，至今未有开启或出货消息，计划可能已推迟[8] - 市场上并未出现MTO或烯烃工厂大规模外售甲醇实例，部分工厂反而在积极收购甲醇、持有库存，以备未来MTO利润好转时重启装置[8] - 若大量甲醇从一体化工厂流出，华东近月纸货基差不可能维持当前500-600元/吨高位，强势基差侧面印证工厂并未向市场抛售甲醇[8] - 当前市场环境下卖出甲醇原料、未来重启装置需以更高价格买回，商业上不合算[9] - MTO装置启停成本高、损耗大，工厂不会轻易进行短周期操作[8] （八）地缘政治与航运局势 - 短期内恢复正常通航概率极低；以色列总理大选10月27日举行，美国中期选举11月初进行，增加不确定性[11] - 胡塞武装对沙特攻击密度未减弱，物流通道持续紧张[11] - 大量船只已在阿曼索哈尔港及阿联酋豪尔费坎港停泊长达一个半月至两个月，部分船只载重量为零无法装货；即便完成装货也无法穿越霍尔木兹海峡进入印度洋[12] - 该海域持续发生油轮被伊朗水雷或无人艇攻击事件，高昂船只价值和飙升保险费用使运输方不愿冒险[12] - 胡塞武装对沙特基础设施（包括延布输油管道）的打击使曼德海峡通行不如以往顺畅[12] - 未来半个月需密切关注中东是否发生重大军事行动，可能是决定港口能否恢复开放的关键[12] （九）供需矛盾逆转的观察节点 - 聚丙烯和线性低密度聚乙烯库存处于年内低位，与往年同期库存开始累积情况不同，预计2026年库存大幅累积可能性不大[15] - MTO装置停车将导致PP和L库存继续维持低位甚至进一步下降；预计到12月乃至春节前PP和L库存均处于低位，春节前难以出现累库[15] - 展望2027年，春节后开工若下游需求恢复积极，低库存将消耗更快，内陆和港口MTO装置可能因PP价格上涨带来的利润空间而重启[15] - 届时华东MTO装置对应甲醇库存可能仍处相对低位，将推动内陆甲醇价格维持高位甚至继续上涨[15] - 若煤制甲醇装置按计划在一季度末或二季度中期检修，甲醇价格将进一步上涨，带动MA、PP和L价格同步走高；反之若装置推迟检修充分供应市场，PP价格可能松动或窄幅震荡[16] - PP期货深度贴水，8月或9月PP深水价差一度达1,400-1,500元甚至更高，反映库存紧张状态，当前PP和L深水价差依然较高，价格下跌可能性很小[16] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 半个月前虽有部分船只到港，但货物基本直接供应给华南或华东烯烃工厂（如宁波和惠州工厂），未进入可流通贸易环节[4] - 船东虽在设法解决制裁问题，但需要较长时间[4] - 目前看不到有稳定有效货源能运往亚洲，除非霍尔木兹海峡实现真正意义上全面通航，零星船只驶出并不代表局势好转，且未必是甲醇运输船[12] - 市场普遍期望中东问题尽快解决，但种种迹象表明问题可能持续，具体时间点需持续关注美国中期选举及美联储后续政策等宏观因素[16] - 甲醇01合约价格获得想象空间，但最终走势仍需关注中东局势、美国大选等宏观因素变化[8] - 理论上西北货源可运往连云港等地，但当前主要问题是下游需求不足，华东及内陆多家MTO工厂停车导致市场缺乏有效需求，即使货物运达也面临无人接货困境[12]