内地成交仍可 甲醇日报 | 2025-09-24 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤445元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润715元/吨（+15）；内地甲醇价格方面， 内蒙北线2080元/吨（+15），内蒙北线基差337元/吨（+20），内蒙南线2100元/吨（-70）；山东临沂2360元/吨（-5）， 鲁南基差217元/吨（+0）；河南2250元/吨（+20），河南基差107元/吨（+25）；河北2240元/吨（-70），河北基差157 元/吨（-65）。隆众内地工厂库存340480吨（-2080），西北工厂库存225500吨（+4200）；隆众内地工厂待发订单233776 吨（-16947），西北工厂待发订单115700吨（-20900）。 港口方面：太仓甲醇2240元/吨（-12），太仓基差-103元/吨（-7），CFR中国260美元/吨（+0），华东进口价差-18元/ 吨（-1），常州甲醇2465元/吨；广东甲醇2250元/吨（-5），广东基差-93元/吨（+0）。隆众港口总库存1557770吨（+7440）， 江苏港口库存787000吨（-17000），浙江港口库存2 ...

| 甲醇日评20250924: 库存压力加大 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位 | | 变化值 指标 | 2025/9/23 | 2025/9/22 | | 要化值 | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | 元/吨 | | MA01 | 2343.00 | 2348.00 | -5.00 | -0.21% | | 元/吨 | 甲醇期货价格 | MA05 | 2375.00 | 2376.00 | -1.00 | -0.04% | | 元/吨 | (收盘价) | MA09 | 2337.00 | 2333.00 | 4.00 | 0.17% | | 元/吨 | | 太仓 | 2235.00 | 2247.50 | -12.50 | -0.56% | | 元/吨 | | 山东 | 2360.00 | 2362.50 | -2.50 | -0.11% | | 元/吨 | 期现价格 甲醇现货价格 | 广东 | 2255.00 | 2250.00 | 5.00 | 0.22% | | 元/吨 | 及基差 ( ...

行业投资评级 - 维持基础化工行业"增持"评级 [1][8][43] 核心观点 - 美联储降息落地 大宗商品价格有望上涨 大宗化学品景气度有望提振 [3] - 丙烯酸及醋酸等化工品价格显著上涨 液氯周涨幅达40% 丙烯酸涨4.17% 醋酸涨3.17% [2][4][5][21] - 基础化工板块表现弱于大盘 周跌幅1.33% 跑输沪深300指数0.89个百分点 [1][13] 市场行情走势 - 基础化工指数周涨跌幅为-1.33% 沪深300指数为-0.44% 跑输0.89个百分点 在所有板块中排名第20位 [1][13] - 表现较好的子行业包括：食品及饲料添加剂（2.99%）、民爆制品（2.96%）、橡胶助剂（2.41%）、氨纶（1.94%）、胶黏剂及胶带（1.82%） [1][14] - 涨幅居前个股：凯美特气（28.62%）、广东宏大（22.93%）、中石科技（21.57%） [18][20] - 跌幅居前个股：键邦股份（-16.42%）、天际股份（-11.91%）、润阳科技（-11.48%） [19][20] 化工品价格走势 - 价格涨幅前五：液氯（40.00%）、丙烯酸（4.17%）、苯胺（3.30%）、醋酸（3.17%）、洗油（2.86%） [2][21][22] - 价格跌幅前五：盐酸（山东）（-100.00%）、国产维生素E（-8.77%）、环氧氯丙烷（-5.32%）、国产维生素D3（-3.80%）、焦炭（-3.38%） [2][21][22] - 重点品种价格变动：丙烯酸华东均价6140元/吨 较上期涨3.63% 丙烯酸丁酯7755元/吨 涨4.09% [4]；冰醋酸华东均价2421元/吨 较上期涨4.26% [5] - 价差表现突出品种：DMF价差周涨70.00% 环氧丙烷价差涨40.79% 醋酸价差涨7.66% [42] 行业重要动态 - 美联储宣布降息25个基点 联邦基金利率从4.25%-4.50%降至4.0%-4.25% 为2025年首次降息 [3] - 点阵图显示多数FOMC成员预计10月和12月各降息一次 2025年合计还有50个基点降息空间 [3] - 丙烯酸市场震荡上行 原料丙烯小幅下跌 下游存在国庆备货预期 持货商库存压力不大 [4] - 醋酸价格走高 近期装置意外波动频发 浙石化停车及广西华谊装置故障导致供应量走低 [5] 投资建议 - 关注六大投资主线：制冷剂板块（金石资源、巨化股份等）、化纤板块（华峰化学、新凤鸣等）、优质标的（万华化学、华鲁恒升等）、轮胎板块（赛轮轮胎、森麒麟等）、农化板块（亚钾国际、盐湖股份等）、优质成长标的（蓝晓科技、圣泉集团等） [8][43]

AI算力需求增长 - 中国企业级大模型日均Token消耗量在2025年上半年达到10.2万亿 较2024年下半年激增363% [1][2] - 华为预测未来10年算力总量将增长10万倍 [1][2][5] - 英伟达推动上游供应商开发MLCP微通道水冷板散热组件以应对AI GPU芯片发热量上升 [1][2][4] 化工行业动态 - 欧洲化工行业面临本土需求疲软及海外新建产能冲击的多重危机 [3] - 华鲁恒升规划在荆州投资约460亿元建设生产基地 包括30万吨/年TDI项目 [3] - 华谊集团吴泾基地永久停产 涉及甲醇设计产能95万吨(2024年利用率46.5%)和醋酸设计产能70万吨(2024年利用率70.7%) [3][4] 市场表现与估值 - 申万化工指数本周下跌1.33% 跑输沪深300指数0.89% [2] - 机器人板块表现强势 受益于特斯拉边际变化 [2] - 化工板块PB估值分位数处于2010年以来30%水平 [2] 宏观与政策环境 - 美联储降息25基点 预计年内还将降息两次 [2][4] - 中美就TikTok问题达成基本框架共识 [2] - iPhone17预售开启 消费电子行业关注产品迭代机会 [2] 技术发展趋势 - 华为预测AGI将成为最具变革驱动力 AI智能体从执行工具演进为决策伙伴 [5] - 人机协同编程将成为主流 交互方式向多模态演进 [5] - 通信网络连接对象将从90亿人扩展到9000亿智能体 新能源发电量占比超50% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周基础化工多个板块价格和毛利有不同变化，如聚氨酯板块纯MDI价格和毛利下降、聚合MDI和TDI价格上升但TDI毛利下降；油煤气烯烃板块原材料价格多数上升、聚乙烯和聚丙烯利润有降有升；煤化工板块合成氨、尿素、DMF价格下降、醋酸价格上升，毛利也有相应变化 [2]。 根据相关目录分别进行总结 1. 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅跟踪：基础化工指数近一周跌1.3%、近一月涨2.7%、近三月涨17.4%、近一年涨50.5%、2025年初至今涨23.4%；万华化学、宝丰能源、卫星化学近一周分别跌3.7%、3.8%、4.1%，华鲁恒升近一周涨0.2%，新和成近一周跌3.7% [8]。 - 相关公司盈利跟踪：展示万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [8]。 - 聚氨酯产业链：纯MDI本周均价17600元/吨、环比降179元/吨、毛利4312元/吨、环比降221元/吨；聚合MDI本周均价15071元/吨、环比升143元/吨、毛利2784元/吨、环比升101元/吨；TDI本周均价13694元/吨、环比升109元/吨、毛利2558元/吨、环比降157元/吨 [8]。 - 油煤气烯烃产业链：原材料方面，乙烷、丙烷、动力煤、石脑油本周均价分别为1348、4273、503、4293元/吨，环比分别升46、14、8、35元/吨；产品方面，乙烷裂解、CTO、石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1093、1844、 - 143元/吨，环比分别降29、22、25元/吨，PDH、CTO、石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为 - 335、1442、 - 369元/吨，环比分别降5、21、25元/吨 [2][8]。 - C2板块：乙烯本周均价6046元/吨、环比升58元/吨等多个产品价格、价差及环比变化数据 [10]。 - C3板块：丙烯本周均价5709元/吨、环比升69元/吨等多个产品价格、价差及环比变化数据 [10]。 - 煤化工产业链：煤焦产品中焦煤本周均价1198元/吨、环比降5元/吨，焦炭本周均价1331元/吨、环比降46元/吨；传统煤化工中合成氨本周均价2108元/吨、环比降21元/吨等多个产品价格、毛利及环比变化数据；新材料中DMC本周均价10886元/吨、环比升86元/吨等多个产品价格、毛利及环比变化数据 [10]。 2. 基础化工周报 2.1 基础化工指数走势 未提及具体内容 2.2 聚氨酯板块 未提及除数据外的具体分析内容，涉及纯苯、纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势及各产品价格与毛利情况 [17][18][19][24]。 2.3 油煤气烯烃板块 未提及除数据外的具体分析内容，涉及MB乙烷及NYMEX天然气价格、华东丙烷及布伦特原油价格走势、国内动力煤价格走势、石脑油及原油价格走势、各工艺路线制烯烃盈利情况等 [25][26][29][31][35][36][37]。 2.4 煤化工板块 未提及除数据外的具体分析内容，涉及国内焦煤、焦炭价格走势、各煤化工产品价格及毛利情况 [42][45][46][48][53][54][56][58]。

**行业与公司** 煤化工行业 华鲁恒升[1][2][3] **行业挑战与现状** - 煤化工行业面临产能扩张与需求低迷挑战 导致库存累积和价格下跌 行业整体盈利能力较差[2][5] - 尿素新增产能压力巨大 2026年预计新增1000万吨产能 国内需求量约7000万吨[5] - 行业开工率较低 例如DMF行业开工率仅约50%[9] - 多数产品盈利状况不佳 企业挣扎在盈亏平衡线附近[15] **华鲁恒升竞争优势与表现** - 公司下游产品分散且覆盖面广 受益于反内卷政策[2][6] - 通过降本增效实现利润兑现 季度底部利润约7亿元 2025年全年底部利润预计约30亿元[19] - 德州技改2027年中建成 预计增厚底部利润7~8亿元 尿素新增产能总增幅可达10亿元 2026年底或2027年初底部利润可能达40亿元[19] - 拥有柔性生产平台 可保证多品类产品中始终有盈利较好的产品[18] - 估值处于历史底部 现金流稳健 在PPI上行周期中具备超额收益潜力[3][16] **细分产品市场分析** - 尿素：行业开工率80%-85% 未来供给增速5%-7% 若供给端受限且需求保持增长 供需关系将趋于健康[6] - 醋酸：需求受益于下游PTA和EVA出口强劲 行业底部但华鲁保持稳定利润[8] - DMF：无新增产能 头部企业协同效应较强 整体微利 企业可能将产能倾斜至盈利更好的二甲胺和三甲胺产品[9] - 草酸：传统领域恢复 新能源和电子行业需求增加 2024年井喷式增长 2025年1-7月继续保持双位数增长[10][11] - DMC：需求结构变化 新能源和3C产品需求提升 但面临较多新增产能 预计2026年初行业接近扩产尾声 2027年可能出现拐点[12] - 多元醇：扩产接近尾声 下游需求稳定并维持双位数增长 消化现有产能后有望迎来新看点[13] - 己内酰胺到尼龙6产业链：PA6扩张速度领先于己内酰胺 价格下降后具备相对优势 有助于消化新增产能[14] **其他重要内容** - 需关注2026年固定床产能退出政策及地方政府指标调整的影响[2][6][7] - 荆州基地发展核心在于扩充附加值更高的精细化工品种 如TDI、甲酸和BDOMT等[17] - 反倾销政策对新增产能较多的煤化工行业具有重要影响力[15] - 鲁西化工产品布局包括75万吨丁辛醇、双70万吨CPL和PA6、40万吨甲酸等 是化工周期启动时的弹性配置标的[20][21] - 煤化工行业底部价格和利润已较清晰 投资需关注政策及需求变化带来的产品价格弹性[22]

项目概况 - 全球单套产能最大醋酸项目中交 产能150万吨/年 由中国天辰工程与中国化学工程第十六建设有限公司总承包[1] - 项目位于广东省揭阳市大南海石化工业区 采用IPMT管理模式 包含醋酸装置及公配工程 预计12月投产[1] - 采用云南正邦科技研发的甲醇低压羰基合成技术 主要技术指标达国际先进水平[1] 项目意义 - 单套装置规模位列全国第一 填补广东省醋酸产能空白[1] - 属于广东省"百千万工程"重点项目 为揭阳市及粤东地区经济发展注入新动能[1] 建设成果 - 历时625天完成建设 包含9栋建筑物 19栋构筑物 安装动静设备513台/套[2] - 敷设仪表桥架9600米 电缆220000米 安装电仪设备2215台/套[2] - 工程焊接一次合格率不低于97% 工序验收一次合格率95%以上 关键工序设备焊接合格率100%[2] 技术突破 - 攻克大型设备吊装 高压管道焊接等关键技术难题[2] - 通过优化施工组织设计 创新工艺工法 强化过程管控确保工程优质高效推进[2] 项目管理 - 实现零安全事故 高质量高标准中交目标 施工交底率100%[2] - 党支部发挥战斗堡垒作用 完成设计变更及"三查四定"等3800余项任务[2] - 项目将全面进行试生产准备 确保一次性投料成功[2]

8 服 热 E 户网 站 100 - 100 la pa www.itf.com.cn 400-8888-598 ts No 180 14/1 | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | ITG国贸期货 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 蜈致猪 技 | | | | | | 国贸期货研究院 | 期货从业号:F305427 | | | | | | 能源化工研究中心 陈一凡 | 投资咨询证号:Z0015946 | 2025/09/17 | | 指标 | | 2025/09/15 | 2025/09/16 | 涨跌值 | 行情评述 | | | 晋城无烟煤 | 900. 00 | 900. 00 | 0. 00 | | | | 内蒙动力煤 | 630. 00 | 630. 00 | 0.00 | | | HV AN | 川渝液化气 | 3810.00 | 3810.00 | 0. 00 | | | | 国际大然气 | 11.02 | 10.97 | -0. 04 | | | | 太仓 | 2285.00 | 2280.00 | ...

煤炭资源禀赋与产业基础 - 哈密市煤炭预测资源量达5708亿吨 占新疆总量三分之一和全国八分之一[2] - 富油煤已探明资源量640亿吨 平均含油率超过10% 是发展现代煤化工的理想原料[3] - 上半年煤化工产业增加值同比增长17.9% 逐步建立以煤炭煤化工为主导的现代工业体系[2] 产业链布局与项目进展 - 形成煤-甲醇-羧酸/甲醛/聚丙烯 煤-煤焦油-燃料油 煤-焦炉煤气-乙二醇/液化天然气/液氨等多条产业链[3] - 国家能源集团煤制油项目应用二代直接液化技术 年产油品400万吨 预计2027年底投产[4] - 新疆中和合众年产100万吨醋酸项目进入试生产阶段 采用煤炭和煤制甲醇为原料[5][6] - 新疆慧能1500万吨/年煤炭清洁高效利用项目在建 承担两项国家级示范任务[7] 技术创新与循环利用 - 煤炭分质分级利用项目规划规模突破1亿吨 根据特性进行多元化利用[5] - 广汇环保荒煤气制40万吨乙二醇项目实现荒煤气100%利用 年利用荒煤气26.5亿立方米 年节约标煤57万吨[9] - 新伊碳能形成煤-碳-油-气-电-热-化产业链 能源综合转化率达85%以上[9] - 工业废水处理回用项目实现循环利用率100% 为新疆首个煤化工废水零排放项目[7] 科技支撑与标准建设 - 制定《富油煤资源定义及分级》地方标准 规范资源勘查与开发利用[12] - 煤直接液化制备高端精细化学品技术获批科技部国家重点研发项目[12] - 低阶煤旋转床低温热解分质利用技术 煤直接液化二代技术装备列入国家能源领域首台套项目名单[13] 新能源耦合发展 - 并网电力总装机3486万千瓦 新能源装机占比67.8%居新疆首位[14] - 实施煤化工+新能源耦合模式 新建项目绿电比例须达50%以上 每吨产品可降成本150元并减排二氧化碳3吨[14] - 新伊碳能绿电耦合焦炉煤气项目配套100兆瓦风电已并网[14] - 推进氢能与煤化工耦合发展 龙头企业启动绿氢替代工程[15] 产业集聚与协同效应 - 伊吾工业园区构建企业间物料互配体系 实现产品就近消纳降低运输成本[16] - 规划建设全国最大煤制油气基地 重要煤基化学品和煤基新材料基地 绿色燃料及化学品示范基地[16]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 供给侧有望结构性优化 挑选弹性及优势品种板块 国内政策端频繁提及"反内卷"要求 海外因原料成本上涨和亚洲产能冲击导致欧美化工企业关停和产能退出 [6] - 短期地缘摩擦反复增加海外化工供应不确定性 长期中国化工企业凭借成本优势和技术实力填补国际供应链空白 重塑全球化工产业格局 [6] - 芯片贸易管控加剧有利于国产半导体 AI芯片产业链迎来政策保护 技术突破 国产替代三重红利期 建议关注半导体材料企业 [7][14] - 八部门联合发文稳汽车行业增长 2025年目标汽车销量3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 汽车制造业增加值同比增长6% 利好汽车材料产业链 [7][15] - 消费新趋势和科技内循环驱动需求 食品添加剂行业景气复苏 化工新材料自给率约56% 迎来国产替代加速发展机遇期 [8][17] 行业表现数据 - 上周沪深300指数上涨1.38% 申万石油石化指数下跌0.41%跑输大盘1.79pct 申万基础化工指数上涨2.36%跑赢大盘0.98pct 在申万一级行业中分别位列第30位和第12位 [7][18] - 子板块涨幅前五：膜材料5.41% 磷肥及磷化工5.02% 氟化工4.58% 改性塑料4.23% 合成树脂2.76% [7][19] - 子板块跌幅前五：炼油化工-1.50% 煤化工-0.66% 炭黑-0.37% 涂料油墨-0.13% 其他石化-0.10% [7][19] - 基础化工个股涨幅前五：东方铁塔31.79% 亚太实业27.62% ST泉为26.33% 雅运股份19.16% 皖维高新18.55% [21] - 基础化工个股跌幅前五：奇德新材-14.95% 领湃科技-10.54% 长江材料-9.84% 红宝丽-7.77% 安利股份-7.25% [21] 价格数据跟踪 - 价格上涨前五品种：NYMEX天然气6.29% 双酚A(华东)5.70% 苯酚(华东)4.23% 华东萤石粉(湿粉)4.06% 丙烯酸丁酯(华东)3.30% [7][27][28] - 价格下跌前五品种：TDI(华东)-5.04% 二氯甲烷(江苏)-4.56% 硝酸(98%/安徽)-3.45% 尿素(小颗粒含氮46%/华鲁恒升)-3.15% 涤纶POY(150D/48F)-1.74% [7][27][28] - 价差上涨前五品种：炭黑-1.65*煤焦油77.01% 双酚A-0.86*苯酚-0.28*丙酮32.08% PET瓶片-0.34*乙二醇-0.86PTA26.36% 丙烯腈-1.05*丙烯15.41% 丙烯酸甲酯-0.89*丙烯酸12.53% [29][31] - 价差下跌前五品种：DMF-1.25*甲醇-0.4*液氨-96.20% 醋酸-0.55*甲醇-23.18% 二甲醚-1.42*甲醇-18.07% 己二酸-纯苯-14.19% 电石法PVC-1.5*电石-10.77% [30][31] 重点公司动态 - 湖北宜化年产20万吨烧碱项目投产 控股股东增持1249.9万股占总股本1.15% [34][35] - 沃特股份收购华尔卡密封件制品(上海)100%股权 交易金额2571.60万元 [36] - 福莱新材控股股东及一致行动人减持99.22万股 持股比例由50.35%下降至50.00% [37] - 新凤鸣收购浙江赛弥尔新材料科技100%股权 交易对价1.02亿元 纺织助剂产能1.5万吨 [38] - 华鲁恒升年产20万吨二元酸项目投产 [39] - 金禾实业推出第三期核心员工持股计划 筹集资金上限3.24亿元 [40] 投资建议 - 供给侧改革强化关注供给压缩弹性较大板块：有机硅 膜材料 氯碱 染料 代表企业包括合盛硅业 兴发集团 东材科技 君正集团 浙江龙盛 闰土股份 [6][16] - 供需格局偏弱关注具有相对优势品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源 氟化工制冷剂品种及龙头巨化股份 农药板块广信股份 润丰股份 江山股份 [6][16] - 消费趋势关注食品添加剂龙头企业：百龙创园 金禾实业 [8][17] - 国产替代关注化工新材料细分领域龙头企业：金发科技 圣泉集团 彤程新材 久日新材 强力新材 中巨芯 兴福电子 联瑞新材 呈和科技 飞荣达 中石科技 思泉新材 苏州天脉 [8][17]