甲醇日报 | 2025-08-08 下游醋酸开工回落，港口持续累库 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤470元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润695元/吨（+0）；内地甲醇价格方面，内 蒙北线2110元/吨（+0），内蒙北线基差322元/吨（+8），内蒙南线2100元/吨（+0）；山东临沂2370元/吨（-13），鲁 南基差182元/吨（-5）；河南2260元/吨（+10），河南基差72元/吨（+18）；河北2275元/吨（+0），河北基差147元/吨 （+8）。隆众内地工厂库存293688吨（-30832），西北工厂库存185500吨（-30500）；隆众内地工厂待发订单240800 吨（+10075），西北工厂待发订单122800吨（+10800）。 港口方面：太仓甲醇2382元/吨（-6），太仓基差-6元/吨（+2），CFR中国270美元/吨（+2），华东进口价差11元/吨（-3）， 常州甲醇2470元/吨；广东甲醇2380元/吨（-10），广东基差-8元/吨（-2）。隆众港口总库存925480吨（+117080）， 江苏港口库存498000吨（+79000），浙江港口库 ...

新华财经斯里巴加湾市8月7日电（记者李萌）8月7日，文莱首相府部长兼财政与经济主管部长刘光明 （Haji Mohd Amin Liew bin Abdullah）表示，文莱正推动新石化产业项目建设，预期将在2027年投入运 营，将进一步推动油气下游产业多元化发展。 据介绍，新项目工厂将主要生产醋酸和苯胺等石化产品，推动石化产品深加工和附加值提升。刘光明在 8月7日召开的文莱国会会议上表示，新的石化项目初步计划使用文莱恒逸实业公司、文莱化肥工业公司 和文莱甲醇公司的石化产品作为原料进行生产。 据介绍，文莱地处东南亚加里曼丹岛北部地区，是亚洲人口规模最小的主权国家，拥有丰富的石油与天 然气资源，石油与天然气下游产业已成为近年来文莱政府重点发展领域之一。 （文章来源：新华财经） 刘光明表示，这个新石化项目以及文莱恒逸实业项目二期工程，未来都将为文莱创造更多本地就业机 会。 ...

华鲁恒升与宝丰能源电话会议纪要分析 行业与公司概述 * 宝丰能源代表现代煤化工路径，主要生产聚合物等石化产品[1] * 华鲁恒升代表传统煤化工路径，产品多元包括化肥、有机胺等[1] * 两家公司都是煤化工领域龙头企业，具有成本优势[2] 宝丰能源核心观点 增长点 * 宁夏四企项目和新疆400万吨项目是未来主要增长点[1] * 新疆项目若获批将大幅提升产能，采用大连化物所三代技术有望降低成本[1] * 净利润或将翻倍，有望再造一个新宝丰[3] 市场环境 * OPEC减产支撑油价在60-75美元区间，为宝丰提供安全边际[1][3] * 全球新能源汽车发展对油价构成长期威胁[3] 华鲁恒升核心观点 成功因素 * 多业联产模式和产品结构优化是成功关键[4] * 从单一尿素业务发展为综合性化工龙头[1] * 产品涵盖化肥、有机胺、醋酸、己二酸、新材料等[1] 核心竞争力 * 资源优势：自发电和自制蒸汽能力[7] * 一体化优势：部分产品具备完整产业链[7] * 工艺优势：水煤浆气化技术更具成本竞争力[7] * 地理优势：贴近煤炭产地(山西)及消费地(华东)[7] * 管理优势：高效供应链管理和卓越工程化能力[7] 业绩表现 * 行业高峰期ROE达33%，净利率27%[8] * 低谷期仍保持12%的ROE和超过10%的净利率[8] * 2020年后保持五大主业基础上开拓新能源和新材料领域[5] 产品市场分析 尿素 * 权益产能约270万吨，国内消费约6,500万吨[10] * 国内价格约1,750元/吨，海外价格超过3,000元/吨[10] 醋酸 * 产能120万吨，国内消费量约900万吨[12] * 2024年开工率约80%，2025年新增产能较多[12] * 目前价格约2,200元，毛利处于历史底部[12] DMF * 产能40万吨，国内消费量66-70万吨[13] * 2024年开工率仅40%[13] * 价格价差处于历史底部[13] 己二酸 * 产能52万吨，国内消费量约180万吨[14] * 行业开工率50%-60%[14] * 未来两年无新增产能投放[14] 碳酸二甲酯(DMC) * 华鲁恒升具备工艺优势，盈利好于同行[16] * 需求增长快但进入门槛不高[16] 草酸 * 产能50万吨，计划再扩20万吨[17] * 价格约3,000元，盈利良好[17] * 具备煤化工工艺优势，成本竞争力强[17] 未来展望 华鲁恒升 * 基本面处于底部，产品价格下行空间有限[9] * 计划煤气化改造降低成本[9] * 投建30万吨TDI、20万吨甲酸等新项目[18] * 目前股息率2%-3%[19] * 长期看好其投资价值[20] 宝丰能源 * 新疆项目获批将带来显著增长[3] * 技术升级和产能扩张是主要驱动力[2]

化工行业及龙头公司电话会议纪要分析 行业概况 - 化工行业下行周期接近尾声，2024年下半年多家龙头企业事故频发反映长期亏损对安全投入的影响[1] - 石化化工行业资本支出显著下降：2024年下降18%，2025年一季度下降18%，预计全年降幅20%[1][4] - 海外产能关停成为重要变量：欧洲已关停1,200万吨产能[1][3] - 预计2025年四季度迎来周期拐点[1][3] - 国家政策支持力度加大：五部委摸底20年以上旧产能，类似供给侧改革[1][6] 子行业机会 - 炼油、磷肥、PC(聚碳酸酯)、涤纶长丝等子行业产能增速低于5%，有望率先进入景气状态[1][5] - 中国占据全球一半以上化工产能，国内适度增长和海外缩减有利于子行业发展[5] - 具体看好子行业：炼油、磷肥、PC、涤纶长丝、染料、尿素、草甘膦、PX、MDI[5] 万华化学分析 业务板块 - **聚氨酯业务**：2024年毛利近200亿，全球市场份额34%，最大生产企业[15] - **石化业务**：2025年投产蓬莱PDH二期和乙烯二期，目前利润贡献较低[15] - **精细化学品及新材料**：产品种类多但利润贡献低，潜力大[16] 产能扩张 - MDI产能从2000年2万吨扩展到目前380万吨，增长近200倍[19] - TDI总产能144万吨，全球最大生产企业[19] - 2025年一季度固定资产加在建工程达1,800亿(2021年为652亿)[10] - 未来规划：MDI权益产能近450万吨，TDI 125万吨[36] 财务状况 - 过去几年资本开支1,500-1,600亿人民币，2022-2024年为历史最高[20] - 通过高杠杆实现高ROE：30%自有资金+70%银行借款[23] - 2024年ROE预计比2014-2015年水平稍高[22] 未来发展 - 2026年二季度福建新增70万吨MDI产能[17] - 乙烷制乙烯改造预计减亏20亿元[44] - 资本开支将从三四百亿降至200-250亿元区间[45] - 投资策略转向注重效益，不再进行低回报大宗原料投资[46] 华鲁恒升分析 竞争优势 - 持续降本增效技改，煤气化平台平均运行负荷超100%[48][49] - 2024年总体费用率不到4%(研发占约2%)，同行业最低[54] - 员工效率高：2023年荆州基地投产后人员规模为同行业一半，人均创收和创利远超同行[55] 产品布局 - **尿素**：名义产能300万吨(实际350万吨)，国内市占率近5%，毛利率30%以上[59] - **草酸**：2025年上半年产能70万吨，国内市占率60%，电池领域需求增长明显[60][61] - **醋酸**：每吨成本比同行低六七百元，毛利率20%以上[62] - **DMC**：2024年积极拓展海外调油应用，出口量显著提升[53] 未来发展 - 2025年计划扩展20万吨草酸、20万吨BDO、20万吨甲酸[63] - 煤气化平台升级改造项目投资30亿元，预计2026年下半年完成[67] - TDI项目处于前期准备阶段[65] - 荆州基地一期投资123亿元，2024年营收75亿元，净利润超9亿元[65] 投资观点 - 化工龙头企业(万华、华鲁等)在新一轮景气周期中具备巨大业绩和估值弹性[11][12] - 中信基础化工指数自去年以来涨幅约50%，龙头公司估值接近2024年9月水平[10] - 万华化学：若MDI和TDI每吨涨价1,000元，将带来40多亿元利润[36] - 华鲁恒升：2025年底部利润可能达34亿元，中枢水平可达90多亿[70] 风险因素 - 化工装置老化问题：许多使用超过20年的装置仍在运行[7] - 海外对中国化工品反倾销力度加大[9] - 部分新产品(如柠檬醛及香精香料)客户拓展需要时间[41] - 锂电材料板块2025年预计亏损3-4亿元[42]

| | | 甲醇日评20250806: 焦煤仍带来情绪扰动 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 指标 单位 2025/8/5 2025/8/4 (绝对值) | | | | | 变化值 (相对值) | | | | MA01 | 元/吨 | 2497.00 | 2487.00 | 10.00 | 0.40% | | | 甲醇期货价格 | MA05 | 元/吨 | 2447.00 | 2431.00 | 16.00 | 0.66% | | | (收盘价) | MA09 | 元/吨 | 2397.00 | 2390.00 | 7.00 | 0.29% | | | | 太仓 | 元/吨 | 2367.50 | 2367.50 | 0.00 | 0.00% | | | | 山东 | 元/吨 | 2330.00 | 2315.00 | 15.00 | 0.65% | | 期现价格 | | 广东 | 元/吨 | 2377.50 | 2370.00 | 7.50 | 0.32% | | 及基差 | 甲醇现货价格 (日度均 ...

甲醇日报 | 2025-08-06 基本面变化不大，基差弱势盘整 甲醇观点 跨品种：逢高做缩PP2601-3MA2601 风险 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤470元/吨（+10），内蒙煤制甲醇生产利润670元/吨（-20）；内地甲醇价格方面， 内蒙北线2085元/吨（+0），内蒙北线基差288元/吨（-7），内蒙南线2100元/吨（+20）；山东临沂2373元/吨（+13）， 鲁南基差176元/吨（+6）；河南2250元/吨（+30），河南基差53元/吨（+23）；河北2250元/吨（+15），河北基差113 元/吨（+8）。隆众内地工厂库存324520吨（-15310），西北工厂库存216000吨（+8000）；隆众内地工厂待发订单230725 吨（-14107），西北工厂待发订单112000吨（-6500）。 港口方面：太仓甲醇2373元/吨（+5），太仓基差-24元/吨（-2），CFR中国267美元/吨（-2），华东进口价差16元/吨 （+5），常州甲醇2455元/吨；广东甲醇2375元/吨（+0），广东基差-22元/吨（-7）。隆众港口总库存808400吨（+82600）， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位后续到港压力大，兴兴MTO检修1个月使港口库存上升，港口偏弱；内地煤头甲醇开工偏低8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛淡季但MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示基差和跨期结构情况 [6][8][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表反映利润情况 [25][29] 三、甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表体现开工和库存状况 [32][33][35] 四、地区价差 有鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表反映地区价差情况 [37][47][49] 五、传统下游利润 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表反映传统下游利润情况 [53][57] 策略 - 单边：观望 [3] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [3] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位，后续到港压力大，兴兴MTO检修逐步兑现，后续仍是累库周期，但焦煤对煤化工有影响；内地煤头甲醇集中检修8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [25][30][31] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [33][34][36] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][45][48] 传统下游利润 - 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [49][55][57] 策略 - 单边：观望 [4] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [4] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [4] 市场要闻与重要数据 - 内地：Q5500鄂尔多斯动力煤460元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润665元/吨；多地甲醇价格有变动，如内蒙北线2060元/吨；隆众内地工厂库存324520吨，西北工厂库存216000吨；内地工厂待发订单230725吨，西北工厂待发订单112000吨 [1] - 港口：太仓甲醇2407元/吨，CFR中国275美元/吨；隆众港口总库存808400吨，江苏港口库存419000吨，浙江港口库存153000吨，广东港口库存155000吨；下游MTO开工率84.95% [2] - 地区价差：鲁北 - 西北 - 280价差 - 35元/吨，太仓 - 内蒙 - 550价差 - 203元/吨等多个地区价差有变动 [2]

八月金股汇总 - 东兴证券行业组8月推荐标的有江丰电子、莲花控股等11家公司，给出对应总市值、PE、EPS等数据[3][7] - 上月金股组合月涨幅9.55%，沪深300月涨幅5.49%[8] 部分公司业绩亮点 - 江丰电子2024年营收36.05亿元，同比增38.57%，扣非归母净利润3.04亿元，同比增94.92%[9][10] - 莲花控股预计2025 - 2027年营收增速35.09%/20.14%/14.03%，2025 - 2027年归母净利润为3.35/4.28/4.97亿元[19] - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，市场份额35.1%，排名全球第一[22] 行业发展趋势 - 2024上半年中国智算服务整体市场同比增长79.6%，市场规模达146.1亿元[16] - 2020 - 2024年智能网联车场景无线通信模组市场规模复合增速21%，预计2024 - 2029年复合增长率26%[21] 风险提示 - 行业存在景气度不达预期、宏观经济超预期波动、政策变化超预期等风险[3][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对甲醇基本面判断仍是偏弱预期，从估值上看上游煤头利润较高，沿海MTO利润下滑，内地下游利润差有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动上看反内卷政策对甲醇生产实际影响有限，下游MTO企业原料库存高，港口大概率继续累库，对华东现货价格形成压制，短期内政策预期或将调整反复，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 甲醇期现价格 - 甲醇期货价格MA01收盘价2520元/吨，较前一日涨28元/吨，涨幅1.12%；MA05收盘价2455元/吨，涨26元/吨，涨幅1.07%；MA09收盘价2434元/吨，涨30元/吨，涨幅1.25% [1] - 甲醇现货价格太仓日度均价2407.50元/吨，涨7.50元/吨，涨幅0.31%；山东2305.00元/吨，跌20.00元/吨，跌幅0.86%；广东2397.50元/吨，涨5.00元/吨，涨幅0.21%；陕西2082.50元/吨，跌17.50元/吨，跌幅0.83%；川渝2220.00元/吨，跌10.00元/吨，跌幅0.45%；湖北2330.00元/吨，涨35.00元/吨，涨幅1.53%；内蒙古2030.00元/吨，跌10.00元/吨，跌幅0.49% [1] - 太仓现货 - MA基差为 - 112.50元/吨，较前一日降20.50元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格部尔多斯Q5500为462.50元/吨，涨7.50元/吨，涨幅1.65%；大同Q5500为532.50元/吨，涨2.50元/吨，涨幅0.47%；榆林Q6000为542.50元/吨，涨5.00元/吨，涨幅0.93% [1] - 工业天然气价格呼和浩特为3.94元/立方米，重庆为3.30元/立方米，均与前一日持平 [1] 利润情况 - 煤制甲醇利润为423.00元/吨，涨3.70元/吨，涨幅0.88%；天然气制甲醇利润为 - 540.00元/吨，与前一日持平 [1] - 西北MTO利润为292.40元/吨，涨12.60元/吨，涨幅4.50%；华东MTO利润为 - 668.07元/吨，跌46.50元/吨，跌幅7.48% [1] - 甲醇下游利润中醋酸为241.67元/吨，跌64.02元/吨，跌幅20.94%；MTBE为70.24元/吨，跌23.76元/吨，跌幅25.28%；甲醛为 - 4.80元/吨，跌0.94元/吨，跌幅1.86%；二氯甲烷为326.00元/吨，跌34.00元/吨，跌幅9.44% [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2509区间震荡，开2416元/吨，收2434元/吨，跌8元/吨，成交576181手，持仓576028，缩量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国家仅有一套100万吨甲醇装置停车，多套甲醇装置维持固有负荷运行，预估其7月中下旬装港速度相比上旬提升 [1]