报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位后续到港压力大，兴兴MTO检修1个月使港口库存上升，港口偏弱；内地煤头甲醇开工偏低8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛淡季但MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示基差和跨期结构情况 [6][8][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表反映利润情况 [25][29] 三、甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表体现开工和库存状况 [32][33][35] 四、地区价差 有鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表反映地区价差情况 [37][47][49] 五、传统下游利润 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表反映传统下游利润情况 [53][57] 策略 - 单边：观望 [3] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [3] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位，后续到港压力大，兴兴MTO检修逐步兑现，后续仍是累库周期，但焦煤对煤化工有影响；内地煤头甲醇集中检修8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [25][30][31] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [33][34][36] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][45][48] 传统下游利润 - 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [49][55][57] 策略 - 单边：观望 [4] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [4] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [4] 市场要闻与重要数据 - 内地：Q5500鄂尔多斯动力煤460元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润665元/吨；多地甲醇价格有变动，如内蒙北线2060元/吨；隆众内地工厂库存324520吨，西北工厂库存216000吨；内地工厂待发订单230725吨，西北工厂待发订单112000吨 [1] - 港口：太仓甲醇2407元/吨，CFR中国275美元/吨；隆众港口总库存808400吨，江苏港口库存419000吨，浙江港口库存153000吨，广东港口库存155000吨；下游MTO开工率84.95% [2] - 地区价差：鲁北 - 西北 - 280价差 - 35元/吨，太仓 - 内蒙 - 550价差 - 203元/吨等多个地区价差有变动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤对煤化工影响氛围转淡，回归甲醇基本面自身 海外开工维持高位，后续到港压力仍大，MTO装置检修计划未兑现，后续是小幅累库周期，港口基差维持弱势盘整 [3] - 内地煤头甲醇集中检修，但8月上旬逐步恢复 传统下游中，甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，内地工厂库存再度下降，呈现内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 内地甲醇基差方面，内蒙北线基差191元/吨（-45），鲁南基差104元/吨（+8），河南基差 -49元/吨（-55），河北基差56元/吨（-30） [1] - 港口甲醇基差方面，太仓基差 -32元/吨（-25），广东基差 -29元/吨（-20） [2] - 跨期策略建议MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [4] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 内蒙煤制甲醇生产利润630元/吨（-35） [1] - 华东进口价差 -1元/吨（+12） [2] 三、甲醇开工、库存 - 下游MTO开工率84.95%（-0.15%） [2] - 隆众内地工厂库存339830吨（-12510），西北工厂库存208000吨（-10000） [1] - 隆众港口总库存725800吨（-64400），江苏港口库存409000吨（-45000），浙江港口库存138000吨（-42000），广东港口库存122500吨（+16500） [2] 四、地区价差 - 鲁北 - 西北 -280价差 -10元/吨（-5），太仓 - 内蒙 -550价差 -173元/吨（+20），太仓 - 鲁南 -250价差 -186元/吨（-33） [2] - 鲁南 - 太仓 -100价差 -165元/吨（+33），广东 - 华东 -180价差 -177元/吨（+5），华东 - 川渝 -200价差 -18元/吨（+15） [2] 五、传统下游利润 - 未提及传统下游利润具体数据 策略 - 单边建议观望 [4] - 跨品种建议逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期化工板块关注投产超20年以上装置的整改预期，中国甲醇该类装置产能占比8% [2] - 海外开工高位，中国到港压力大，港口库存快速上升，下游MTO部分装置检修计划未兑现，港口短期现实偏弱 [2] - 内地煤头甲醇短期集中检修，开工短期低位但下旬月底逐步恢复，传统下游MTBE和醋酸开工表现好，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [2] - 单边投资建议观望，MA09 - 01跨期价差逢高做反套，逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同合约间价差等图表 [6][8][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 呈现内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等图表 [24][31] 甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [33][34][40] 地区价差 - 有鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表 [38][46][49] 传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [50][53][59]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 伊朗以色列地缘冲突放缓，市场开始交易伊朗装置复工预期，后续需关注伊朗装置复工进度 [3] - 港口库存本周累库，但绝对水平仍偏低，6月下旬纸货交割，空头补空致港口基差再度快速走强，期货盘面贴水加深 [3] - MTO方面，前期部分MTO有检修意向，需关注7月兑现进度 [3] - 内地方面，内地煤头甲醇开工仍偏高，但工厂库存有所回落，需求韧性尚可 [3] - 港口对内地的地区价差高位回落，等待进一步压缩 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位涉及元/吨 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 有内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，单位有元/吨、美元/吨 [26][27][31] 甲醇开工、库存 - 涉及甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表，单位有吨、% [33][34][36] 地区价差 - 包含鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，单位为元/吨 [38][47][49] 传统下游利润 - 有山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [53][59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近年甲醇行情围绕上游装置投产、装置检修与复产、MTO 利润变动、海外装置开停车、原料煤炭趋势等方面展开，随着国内甲醇进入投产周期末段，更多是存量装置开停车带来供需错配问题，近三年 MTO 利润、煤炭价格、进口预期主导国内甲醇行情走势，今年进口端影响尤为明显 [1] - PP - 3MA 价差与甲醇负相关，可判断甲醇价格相对高低，对中短期行情判断有指导意义，当前该价差处于同比低位，甲醇继续上行空间有限，短期快速下行可能性不大，大概率区间调整 [2] - 2024 年进口与上下游开停车主导行情，1 - 5 月因海外装置开工低位、进口低、下游刚需使价格上涨，5 - 9 月 MTO 利润亏损装置停车使价格下跌，4 季度下游利润改善、需求好转、宏观政策推动价格先涨后回落，四季度旺季价格易涨难跌 [6] - 2023 年全年围绕煤炭主逻辑及上下游开停车影响行情节奏，春节前价格冲高，节后煤炭价格下行使甲醇价格区间下移，6 月后煤炭企稳，8 月下游需求好转价格走高 [26] - 2025 年矛盾集中在海外及国内上下游产业链利润分配，成本上原料煤炭下跌带动价格下跌，供应端通过装置开停工调节供需，上半年进口端影响供应，需求端港口 MTO 装置开停车影响行情，传统需求因与消费和地产相关而走弱 [30] 各年份行情总结 2023 年 - 春节前库存低位、宏观情绪好转，甲醇价格冲高，节后煤炭基本面恶化、价格下行，甲醇绝对价格区间下移 [26] - 年初到五月甲醇价格下跌主因煤炭价格，中间反弹及跌速与上下游停车和海外装置有关 [26] - 6 月后煤炭价格企稳，6 月底受伊朗天然气涨价消息影响盘面短期走高，8 月 MTO 装置重启和投产预期下价格不断走高 [26] 2024 年 - 1 - 5 月海外装置开工低位、进口低、下游刚需，港口库存低，甲醇价格上涨 [6] - 5 - 9 月 MTO 利润大幅亏损，港口装置停车检修，下游负反馈使甲醇价格下跌 [6] - 4 季度下游利润改善、烯烃开工回升、需求好转，国庆前后受宏观政策影响价格先涨后回落，四季度旺季价格易涨难跌 [6] 2025 年 - 成本上原料煤炭下跌带动煤化工成本坍塌，供应端通过装置开停工调节供需，上半年进口端影响供应，进口低位支撑近端现货偏强，生产利润维持高位 [30] - 需求端港口 MTO 装置开停车影响行情，进口缩量使价格走强，MTO 利润压缩装置停车使价格转弱，产业链利润向下游转移，传统需求因与消费和地产相关而走弱 [30][32] 指标分析 - PP - 3MA 价差与甲醇负相关，有上下边界，可判断甲醇价格相对高低，对中短期行情判断有指导意义 [2][12] - 当前 PP - 3MA 价差处于同比低位，甲醇继续上行空间有限，鉴于港口 MTO 短期停车概率小，短期快速下行可能性不大，大概率区间调整 [2] 基本面情况 - 中东地缘冲突致伊朗装置停车，预计影响 8 月国内进口量，09 合约前难大幅累库，盘面基差强，月间价差处于高位 [2] - 上半年进口不及预期，港口库存同期低位，港口基差与 5 - 9 价差偏强；下半年国内高供应及港口烯烃停车，港口库存累至历史高位，1 - 5 价差一度为负，现货端疲软压制近端价格 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以色列伊朗地缘冲突加剧，伊朗甲醇装置停车增多，港口基差再度明显走强，纸货补空情绪较强，目前阶段以地缘冲突驱动为主，波动较大 [2] - 短期6月中国到港压力仍大，港口短期累库，关注7 - 8月由于伊朗装置问题导致的进口到港减少何时兑现，关注伊朗装船情况 [2] - 内地煤头甲醇开工仍偏高，但内地工厂库存回升速率仍慢，内地需求韧性超预期，醋酸及MTBE开工率快速回升 [2] - 策略为谨慎做多套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表分析，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][8][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [24][28][29] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [32][34] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [36][42][50] 传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [51][53] 市场要闻与重要数据 - 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤410元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润693元/吨；内蒙北线甲醇1988元/吨，基差133元/吨；内蒙南线2000元/吨；山东临沂2325元/吨，鲁南基差70元/吨；河南2270元/吨，河南基差15元/吨；河北2195元/吨，河北基差0元/吨；隆众内地工厂库存379120吨，西北工厂库存237100吨；隆众内地工厂待发订单302090吨，西北工厂待发订单167000吨 [1] - 港口方面：太仓甲醇2615元/吨，基差160元/吨，CFR中国298美元/吨，华东进口价差 - 31元/吨；常州甲醇2500元/吨；广东甲醇2505元/吨，基差50元/吨；隆众港口总库存652200吨，江苏港口库存312000吨，浙江港口库存156000吨，广东港口库存124000吨；下游MTO开工率88.56% [2] - 地区价差方面：鲁北 - 西北 - 280价差 - 8元/吨；太仓 - 内蒙 - 550价差78元/吨；太仓 - 鲁南 - 250价差40元/吨；鲁南 - 太仓 - 100价差 - 390元/吨；广东 - 华东 - 180价差 - 290元/吨；华东 - 川渝 - 200价差75元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘装置检修有限，到港压力进一步加大，港口本周持续兑现累库，需关注后续累库兑现速率；内地煤头甲醇开工仍偏高，工厂库存本周延续上升，传统下游中MTBE低开工拖累内地需求；甲醇生产利润虽有所回落，但仍较去年同期偏高；策略为谨慎做空套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [25][30] 三、甲醇开工、库存 涉及甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [33][35] 四、地区价差 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [37][46][48] 五、传统下游利润 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚等传统下游生产毛利，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [43][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘装置检修增加但总体开工仍偏高，到港压力加大，港口基差走弱，等待累库兑现 [3] - 内地煤头甲醇小幅检修，总体开工仍偏高，工厂累库节奏放缓，传统下游中MTBE负荷偏低拖累山东需求 [3] - 甲醇生产利润仍偏高 [3] - 策略为谨慎做空套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、太仓等多地甲醇 - 主力期货基差及甲醇不同期货合约间价差相关图表 [7][9][22] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 展示内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [26][33] 三、甲醇开工、库存 - 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等相关图表 [35][36] 四、地区价差 - 展示鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差相关图表 [40][48][57] 五、传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利相关图表 [46][50][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场港口基差再度走弱，港口需求方面下游MTO有复工计划但供应压力仍存，内地煤头甲醇开工偏高且持续累库，甲醇生产利润仍偏高，策略为谨慎做空套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][22] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [26][30][31] 三、甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [34][36] 四、地区价差 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][47][52] 五、传统下游利润 包括山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [52][55]