甲醇日报 | 2025-08-21 市场分析 韩国石脑油裂解去产能预期，带动烯烃衍生物价格反弹，从而带动甲醇价格反弹，但港口现实仍偏弱，周中港口 库存延续进一步上升，下游MTO处于检修周期。煤头甲醇集中检修期逐步过去，8月下旬开工逐步提升，本周内地 工厂库存有所见底回升，下游订单回落；下游方面，甲醛季节性淡季，等待进一步底部回升。 策略 韩国裂解去产能预期提振烯烃价格 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤470元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润655元/吨（+0）；内地甲醇价格方面，内 蒙北线2070元/吨（+0），内蒙北线基差246元/吨（-33），内蒙南线2080元/吨（+0）；山东临沂2345元/吨（+11），鲁 南基差121元/吨（-22）；河南2210元/吨（+0），河南基差-14元/吨（-33）；河北2240元/吨（-60），河北基差76元/吨 （-93）。隆众内地工厂库存310793吨（+15220），西北工厂库存198000吨（+15500）；隆众内地工厂待发订单207370 吨（-11995），西北工厂待发订单105200吨（-1800）。 港口方面：太仓甲醇2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场基本面变化不大，港口基差继续弱势盘整，盘面跟随黑色焦煤反弹有所小幅反弹，总体仍是内地强于港口的格局 [2] - 策略上单边建议观望，MA09 - 01跨期价差逢高做反套，逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，用于分析甲醇基差和跨期结构 [6][8][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表，分析甲醇生产、MTO及进口方面的利润情况 [25][31] 三、甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，反映甲醇开工和库存状况 [34][36] 四、地区价差 - 通过鲁北 - 西北、太仓 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，分析甲醇地区价差情况 [38][49][51] 五、传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚等传统下游生产毛利图表，分析传统下游利润 [54][56] 市场要闻与重要数据 - 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤470元/吨（+10），内蒙煤制甲醇生产利润670元/吨（-20）；多地甲醇价格有变动，如内蒙北线2085元/吨（+0）等；隆众内地工厂库存324520吨（-15310），西北工厂库存216000吨（+8000）；隆众内地工厂待发订单230725吨（-14107），西北工厂待发订单112000吨（-6500） [1] - 港口方面：太仓甲醇2373元/吨（+5），CFR中国267美元/吨（-2）等；隆众港口总库存808400吨（+82600），多地港口库存有变化；下游MTO开工率85.27%（+0.32%）；地区价差方面，多个地区间价差有变动 [2] 市场分析 - 港口供应：海外开工短期顶部回落但整体仍偏高，后续到港压力仍存，下游MTO装置兴兴7月底检修，港口累库，基差弱势盘整，盘面随黑色焦煤反弹小涨 [2] - 内地情况：煤头甲醇7月检修集中，8月西北仍有部分检修，开工回升待8月下旬；传统下游中甲醛淡季但开工已回升，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求足，工厂库存下降，内地强于港口 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤对煤化工影响氛围转淡，回归甲醇基本面自身 海外开工维持高位，后续到港压力仍大，MTO装置检修计划未兑现，后续是小幅累库周期，港口基差维持弱势盘整 [3] - 内地煤头甲醇集中检修，但8月上旬逐步恢复 传统下游中，甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，内地工厂库存再度下降，呈现内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 内地甲醇基差方面，内蒙北线基差191元/吨（-45），鲁南基差104元/吨（+8），河南基差 -49元/吨（-55），河北基差56元/吨（-30） [1] - 港口甲醇基差方面，太仓基差 -32元/吨（-25），广东基差 -29元/吨（-20） [2] - 跨期策略建议MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [4] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 内蒙煤制甲醇生产利润630元/吨（-35） [1] - 华东进口价差 -1元/吨（+12） [2] 三、甲醇开工、库存 - 下游MTO开工率84.95%（-0.15%） [2] - 隆众内地工厂库存339830吨（-12510），西北工厂库存208000吨（-10000） [1] - 隆众港口总库存725800吨（-64400），江苏港口库存409000吨（-45000），浙江港口库存138000吨（-42000），广东港口库存122500吨（+16500） [2] 四、地区价差 - 鲁北 - 西北 -280价差 -10元/吨（-5），太仓 - 内蒙 -550价差 -173元/吨（+20），太仓 - 鲁南 -250价差 -186元/吨（-33） [2] - 鲁南 - 太仓 -100价差 -165元/吨（+33），广东 - 华东 -180价差 -177元/吨（+5），华东 - 川渝 -200价差 -18元/吨（+15） [2] 五、传统下游利润 - 未提及传统下游利润具体数据 策略 - 单边建议观望 [4] - 跨品种建议逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [4]

甲醇与MTO利润关系 - 甲醇价格与MTO利润呈现强负相关关系 相关系数达-77% [4] - 当MTO利润亏损超过200元/吨时 工厂可能选择停产止损 [4] MTO利润计算与跟踪 - 成本构成中甲醇原料占比70-80% 每生产1吨PP需消耗3吨甲醇 [5] - 能源消耗占10-15% 反应需400-500℃高温 煤/电成本较高 [5] - 催化剂损耗占5-10% SAPO-34催化剂易积碳需频繁更换 [5] - 利润分级标准：<-200元/吨为亏损 -200-0元/吨为微利 0-300元/吨为合理 >300元/吨为高利润 [5] 生产策略对应利润水平 - 利润<-200元/吨时 企业倾向停车止损或检修 [6] - 利润-200-0元/吨时 企业选择维持生产并观望市场 [6] - 利润>300元/吨时 企业满负荷生产并有扩产意愿 [6] 影响MTO利润的核心因素 原料甲醇价格 - 中国70%甲醇为煤制 煤炭涨价直接推高甲醇成本 [7] - 伊朗甲醇占中国进口量15% 地缘冲突可能导致供应中断 [7] 烯烃产品需求 - PP下游塑料包装需求旺季在6-8月 汽车配件需求拉动价格 [8] - 石油裂解制烯烃成本较低时会挤压MTO利润空间 [8] 政策与环保 - 煤制甲醇因高碳排放面临碳税压力 每吨成本可能增加50元 [8] - 绿甲醇项目可获补贴 每吨利润增加50元 [8] - 国家严控煤化工项目审批 60万吨以下烯烃项目不予批准 [8] 季节性规律 - 冬季(11月-2月)天然气限产导致甲醇供应减少价格上涨 而PP需求平稳使MTO利润收缩 [9] - 夏季(6月-8月)甲醇供应充足价格下跌 但PP包装需求旺季推动涨价 使MTO利润扩张 [9] MTO利润应用策略 企业生产 - 高利润期企业加大原料采购并预售烯烃锁定利润 [10] - 负利润期企业降低开工率 采用期货对冲风险 [10] 投资套利 - 利润过高时可做空利润组合(卖出PP期货+买入3倍甲醇期货) [10] - 季节性策略：5-8月做多利润(买PP卖甲醇) 11-2月做空利润 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期化工板块关注投产超20年以上装置的整改预期，中国甲醇该类装置产能占比8% [2] - 海外开工高位，中国到港压力大，港口库存快速上升，下游MTO部分装置检修计划未兑现，港口短期现实偏弱 [2] - 内地煤头甲醇短期集中检修，开工短期低位但下旬月底逐步恢复，传统下游MTBE和醋酸开工表现好，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [2] - 单边投资建议观望，MA09 - 01跨期价差逢高做反套，逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同合约间价差等图表 [6][8][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 呈现内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等图表 [24][31] 甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [33][34][40] 地区价差 - 有鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表 [38][46][49] 传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [50][53][59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近年甲醇行情围绕上游装置投产、装置检修与复产、MTO 利润变动、海外装置开停车、原料煤炭趋势等方面展开，随着国内甲醇进入投产周期末段，更多是存量装置开停车带来供需错配问题，近三年 MTO 利润、煤炭价格、进口预期主导国内甲醇行情走势，今年进口端影响尤为明显 [1] - PP - 3MA 价差与甲醇负相关，可判断甲醇价格相对高低，对中短期行情判断有指导意义，当前该价差处于同比低位，甲醇继续上行空间有限，短期快速下行可能性不大，大概率区间调整 [2] - 2024 年进口与上下游开停车主导行情，1 - 5 月因海外装置开工低位、进口低、下游刚需使价格上涨，5 - 9 月 MTO 利润亏损装置停车使价格下跌，4 季度下游利润改善、需求好转、宏观政策推动价格先涨后回落，四季度旺季价格易涨难跌 [6] - 2023 年全年围绕煤炭主逻辑及上下游开停车影响行情节奏，春节前价格冲高，节后煤炭价格下行使甲醇价格区间下移，6 月后煤炭企稳，8 月下游需求好转价格走高 [26] - 2025 年矛盾集中在海外及国内上下游产业链利润分配，成本上原料煤炭下跌带动价格下跌，供应端通过装置开停工调节供需，上半年进口端影响供应，需求端港口 MTO 装置开停车影响行情，传统需求因与消费和地产相关而走弱 [30] 各年份行情总结 2023 年 - 春节前库存低位、宏观情绪好转，甲醇价格冲高，节后煤炭基本面恶化、价格下行，甲醇绝对价格区间下移 [26] - 年初到五月甲醇价格下跌主因煤炭价格，中间反弹及跌速与上下游停车和海外装置有关 [26] - 6 月后煤炭价格企稳，6 月底受伊朗天然气涨价消息影响盘面短期走高，8 月 MTO 装置重启和投产预期下价格不断走高 [26] 2024 年 - 1 - 5 月海外装置开工低位、进口低、下游刚需，港口库存低，甲醇价格上涨 [6] - 5 - 9 月 MTO 利润大幅亏损，港口装置停车检修，下游负反馈使甲醇价格下跌 [6] - 4 季度下游利润改善、烯烃开工回升、需求好转，国庆前后受宏观政策影响价格先涨后回落，四季度旺季价格易涨难跌 [6] 2025 年 - 成本上原料煤炭下跌带动煤化工成本坍塌，供应端通过装置开停工调节供需，上半年进口端影响供应，进口低位支撑近端现货偏强，生产利润维持高位 [30] - 需求端港口 MTO 装置开停车影响行情，进口缩量使价格走强，MTO 利润压缩装置停车使价格转弱，产业链利润向下游转移，传统需求因与消费和地产相关而走弱 [30][32] 指标分析 - PP - 3MA 价差与甲醇负相关，有上下边界，可判断甲醇价格相对高低，对中短期行情判断有指导意义 [2][12] - 当前 PP - 3MA 价差处于同比低位，甲醇继续上行空间有限，鉴于港口 MTO 短期停车概率小，短期快速下行可能性不大，大概率区间调整 [2] 基本面情况 - 中东地缘冲突致伊朗装置停车，预计影响 8 月国内进口量，09 合约前难大幅累库，盘面基差强，月间价差处于高位 [2] - 上半年进口不及预期，港口库存同期低位，港口基差与 5 - 9 价差偏强；下半年国内高供应及港口烯烃停车，港口库存累至历史高位，1 - 5 价差一度为负，现货端疲软压制近端价格 [9]